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随州市(曾都区、广水市、随县)

泰安市(肥城市、宁阳县、新泰市、东平县、泰山区、岱岳区)

儋州市

衡阳市(珠晖区、衡南县、蒸湘区、雁峰区、常宁市、石鼓区、耒阳市、祁东县、衡阳县、衡东县、南岳区、衡山县)  宁夏回族自治区

益阳市(赫山区、资阳区、安化县、南县、沅江市、桃江县)

枣庄市(山亭区、台儿庄区、滕州市、市中区、峄城区、薛城区)

鹤壁市(淇滨区、山城区、淇县、鹤山区、浚县)内蒙古自治区

保定市(容城县、高碑店市、安国市、曲阳县、徐水区、蠡县、高阳县、竞秀区、莲池区、满城区、望都县、定州市、唐县、清苑区、定兴县、安新县、涞源县、顺平县、雄县、博野县、涿州市、易县、涞水县、阜平县)  洛阳市(洛龙区、瀍河回族区、嵩县、西工区、孟津区、偃师区、新安县、宜阳县、洛宁县、伊川县、老城区、汝阳县、栾川县、涧西区)

深圳市(福田区、龙岗区、宝安区、龙华区、罗湖区、盐田区、光明区、南山区、坪山区)

驻马店市(上蔡县、正阳县、平舆县、汝南县、驿城区、新蔡县、遂平县、西平县、泌阳县、确山县)

怒江傈僳族自治州(福贡县、贡山独龙族怒族自治县、泸水市、兰坪白族普米族自治县)

赣州市(大余县、定南县、安远县、兴国县、崇义县、宁都县、全南县、章贡区、南康区、瑞金市、于都县、赣县区、龙南市、上犹县、寻乌县、信丰县、会昌县、石城县)

锦州市(太和区、北镇市、黑山县、凌河区、凌海市、古塔区、义县)

仙桃市(神农架林区、潜江市、天门市)

吐鲁番市(鄯善县、托克逊县、高昌区)

淮安市(盱眙县、金湖县、淮安区、淮阴区、洪泽区、清江浦区、涟水县)

克拉玛依市(白碱滩区、独山子区、乌尔禾区、克拉玛依区)

西双版纳傣族自治州(勐腊县、景洪市、勐海县)

忻州市(岢岚县、繁峙县、保德县、五寨县、代县、五台县、河曲县、忻府区、原平市、定襄县、静乐县、偏关县、宁武县、神池县)

本溪市(平山区、本溪满族自治县、溪湖区、南芬区、桓仁满族自治县、明山区)

西宁市(湟源县、城北区、大通回族土族自治县、城西区、城中区、湟中区、城东区)

潍坊市(寿光市、昌乐县、潍城区、昌邑市、高密市、青州市、安丘市、坊子区、寒亭区、诸城市、临朐县、奎文区)

嘉兴市(平湖市、秀洲区、嘉善县、桐乡市、海宁市、南湖区、海盐县)

宜春市(樟树市、靖安县、宜丰县、丰城市、高安市、上高县、万载县、铜鼓县、袁州区、奉新县)

临夏回族自治州(临夏县、积石山保安族东乡族撒拉族自治县、永靖县、和政县、临夏市、东乡族自治县、康乐县、广河县)

贵港市(平南县、覃塘区、桂平市、港南区、港北区)

钦州市(灵山县、钦南区、浦北县、钦北区)

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许昌市(襄城县、魏都区、长葛市、建安区、禹州市、鄢陵县)

无锡市(梁溪区、江阴市、锡山区、宜兴市、新吴区、惠山区、滨湖区)

抚州市(黎川县、南丰县、崇仁县、广昌县、金溪县、乐安县、南城县、资溪县、宜黄县、临川区、东乡区)

大庆市(肇源县、龙凤区、让胡路区、萨尔图区、肇州县、林甸县、红岗区、杜尔伯特蒙古族自治县、大同区)  天水市(清水县、张家川回族自治县、秦安县、麦积区、武山县、秦州区、甘谷县)

湘潭市(岳塘区、湘潭县、湘乡市、韶山市、雨湖区)

亳州市(涡阳县、利辛县、谯城区、蒙城县)

衢州市(衢江区、常山县、开化县、柯城区、江山市、龙游县)伊犁哈萨克自治州(伊宁市、奎屯市、伊宁县、察布查尔锡伯自治县、昭苏县、新源县、霍尔果斯市、特克斯县、尼勒克县、巩留县、霍城县)

雅安市(石棉县、雨城区、宝兴县、汉源县、天全县、荥经县、名山区、芦山县)  六安市(裕安区、金安区、霍山县、霍邱县、舒城县、金寨县、叶集区)

梧州市(蒙山县、藤县、龙圩区、苍梧县、万秀区、长洲区、岑溪市)

长治市(黎城县、壶关县、襄垣县、沁源县、屯留区、上党区、沁县、长子县、武乡县、潞州区、潞城区、平顺县)

海南藏族自治州(同德县、贵德县、共和县、贵南县、兴海县)绵阳市(涪城区、游仙区、平武县、安州区、三台县、盐亭县、梓潼县、江油市、北川羌族自治县)

怀化市(新晃侗族自治县、中方县、麻阳苗族自治县、通道侗族自治县、溆浦县、辰溪县、靖州苗族侗族自治县、鹤城区、会同县、沅陵县、芷江侗族自治县、洪江市)

湛江市(遂溪县、麻章区、雷州市、赤坎区、廉江市、吴川市、坡头区、霞山区、徐闻县)

贺州市(富川瑶族自治县、昭平县、八步区、平桂区、钟山县)

自贡市(自流井区、大安区、荣县、贡井区、沿滩区、富顺县)

南通市(通州区、崇川区、海安市、启东市、如皋市、海门区、如东县)

桂林市(灵川县、全州县、荔浦市、恭城瑶族自治县、秀峰区、永福县、象山区、阳朔县、兴安县、临桂区、平乐县、灌阳县、七星区、叠彩区、龙胜各族自治县、雁山区、资源县)

厦门市(思明区、翔安区、湖里区、海沧区、同安区、集美区)

梅州市(兴宁市、梅江区、五华县、大埔县、平远县、蕉岭县、丰顺县、梅县区)

景德镇市(珠山区、浮梁县、昌江区、乐平市)

宿迁市(泗阳县、沭阳县、宿城区、宿豫区、泗洪县)

凉山彝族自治州(盐源县、雷波县、喜德县、普格县、木里藏族自治县、甘洛县、越西县、会东县、宁南县、昭觉县、西昌市、布拖县、美姑县、会理市、金阳县、冕宁县、德昌县)

张家界市(桑植县、武陵源区、慈利县、永定区)

德宏傣族景颇族自治州(盈江县、瑞丽市、芒市、梁河县、陇川县)

滨州市(沾化区、惠民县、博兴县、滨城区、无棣县、邹平市、阳信县)

濮阳市(华龙区、濮阳县、南乐县、台前县、范县、清丰县)

克孜勒苏柯尔克孜自治州(阿克陶县、阿图什市、乌恰县、阿合奇县)

开发商的这个冬天，成了史上最漫长的季节。

煎熬之下，以内房股为代表，房企在资本市场的消亡速度正在加快。

死水微澜

4月17日，香港资本市场，老牌开发商建业地产（00832,HK）大涨21.65%，成为当天涨幅最大的股票之一。

如此亮眼的表现极具迷惑性，因为这个涨幅以低价和低成交量为前提。在当天的交易中，建业地产报收0.118港元，成交金额仅35.3万港股，市值为3.6亿港元。

35.3万，不到行业繁荣期一位高管的月薪；3.6亿资金，不够鼎盛期拍一块边角料土地储备。

但事实上，建业地产股价的表现，并非个案。香港上市的内房股，在当前的市场环境下，大多数股价低迷，交投清淡，乏人问津。

惨淡的数据验证着这一现实。截至2025年4月20日，在港上市的内地房地股（内房股），共有159家公司，其中113家公司交易价格低于1港元，占比71%；80家公司低于0.25港元，占比51%。

这些数据表明，内房股的退市潮正山雨欲来。

港股退市标准主要涵盖股价、经营能力等多个方面，就这些标准衡量，其中大量的内房股已经触发以下两条规则：一、若公司股票连续30个交易日收盘价低于0.25港元，联交所可强制退市；二、连续三个财年累计亏损且股东权益低于初始上市时的50%，触发退市。

也就是说，对大面积的内房股，债务违约仍在发酵，未来一段时间内，面临退市危机是既定命运。

退市即告别资本市场，对退市房企而言，那是最后的挽歌。因为这意味着，曾经受资本追捧的明星企业，从此泯然于众人。

作为资本密集型行业，先前退市的房企已经给出了答案。从以往退市的房企来看，在成为一段时间的僵尸企业之后，消亡是既定的结局。一如此前市值高达3000亿的中国恒大，退市之后，如今早就没了正面的话题度。

建业困境

在面临退市的房企中，和那些全国扩张的企业不同，建业地产是个特殊的存在。 

4月20日，郑州花园路，万达坊，“爱杂咋地”主题市集持续进行。因集结了本土美食、创意潮牌、手作匠人及live演出，市集吸引众多年轻人打卡体验。 

看似火热的商业活动背后，隐藏着一家失意的公司，也折射着一个行业的衰荣。

万达坊原名建业凯旋广场，由建业集团2015年启动建设，2019年正式开业。作为建业集团“城市地标”的战略项目，因其融合商业、文化、商务功能，推动金水区CBD发展，被誉为“郑州新晋网红打卡地”。但在2022年4月，建业集团与万达商业达成战略合作，将旗下商业项目（包括郑州建业凯旋广场）的运营权移交万达，以换取7亿元现金流缓解经营压力。

建业凯旋广场的更名，只是建业地产资金链危机的缩影。

2021年郑州暴雨，成为建业地产债务危机的导火索。当年7月，郑州特大暴雨导致多处工地停工，多处项目受灾；此外，灾后公司销售断崖式下滑，销售回款急速减少；同时文旅、商业等业态停业，导致现金流枯竭……集团流动性紧张加剧，债务危机全面爆发。其后，建业集团董事长胡葆森亲自上阵，从王健林处借了7个“小目标”，并向万达集团让渡出建业旗下商业项目经营权，这也是商业广场更名的由来……

时隔四年，现实依旧不容乐观，公司最新年报显示，截至2024年末，建业地产的借贷总额达240.4亿元，其中一年内到期债务达到212.05亿元，现金及等价物仅有3.65亿元，现金流紧张依旧。更令人关注的是，公司相较于高峰时大幅萎缩的销售额，凸显了流动性困境。2025年一季度，公司合同销售总额人民币21.1亿元，同比增加15.1%；其中3月份，建业集团物业销售额人民币5.4亿元，同比增加21.2%。和高峰时千亿级的销售规模比，当下经营活动创造的经现金流，相对于到期债务令外界担忧。

资本的掣肘

建业的案例令人唏嘘。

在陷入债务危机的房企中，就表现形式来看，绝大多数房企死于全国化扩张。但建业不同，这是一家深耕河南，在房企全国化布局浪潮中，能抵制住诱惑的公司。与之可对比的是，深耕浙江，以杭州为大本营的滨江集团，安然度过了本轮行业衰退，成为资本市场上稀缺投资标的，公司股价目前维持高位，仍保有高达325亿的市值。同时，这空公司被研究机构视为能在下轮浪潮中赢得先机的房企。

某种程度上，区域深耕，保持专注，是滨江集团应对行业衰退周期的重要策略。但对比到建业地产而言，同样是城市深耕，建业地产为何会遭遇债务困境？为何也难逃周期？

答案在于区域内的无序扩张。2015年，建业地产的销售额仅为165.7亿元，但至2019年，建业地产销售规模首次突破千亿，全年销售总额1011.5亿元，四年间增幅为7倍。与此同时，在这四年里，其负债总额也从2015年的324亿元上升到2019年的1314亿元。

仔细梳理这四年的发展，很容易得出结论，低能级城市的过度下沉，商业、文旅、养老业态的扩张，让摊子铺得过大，并最终让公司为此付出沉重代价。这个过程中，对建业而言，一个更深层的问题是，资本的双刃剑效应。

在上行周期中，房企通常形成扩张的正反馈，销售增长——评级上调——股价大涨——融资加码——资产扩张——销售再增长……而在下行周期中，负反馈同样形成逻辑闭环，销售下滑——评级下调——融资冻结——债务违约——资产冻结——销售再下滑……很显然，在上述反馈过程中，资产扩张与资产冻结的关键阶段，资本扮演着核心角色。

同为河南企业，近期持续出圈的胖东来，给出了一个反资本的案例，正如其创始人于东来名言：“上市是把灵魂卖给资本的魔鬼契约。”在这位企业家看来，上市会将企业的灵魂出卖给资本，导致企业失去自主权和控制力。一如这位企业所认知，上市是为了挣钱，而不是因为责任，因此他选择坚守河南，不往外扩张，并坚守胖东来品牌……

对绝大多数房企而言，如果能再重新选择一次，企业的命运或许并没有什么不同，因为性格使然。但对区域扩张上保持克制的建业而言，如果给胡葆森重来一次的机会，企业的命运或许会有所不同。

不过这仅仅是种假设，现如今，建业的未来仍充满了不确定因素。对急需资本驰援的房企来说，雪中送炭无异于痴人说梦，锦上添花才是常态。

一切远未到结束的时刻，对陷入债务危机的房企来而言，他们被资本深深裹挟——曾经被资本亲睐，又最终被资本抛弃。