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吉安市(万安县、永丰县、泰和县、吉州区、井冈山市、永新县、安福县、遂川县、新干县、吉水县、峡江县、青原区、吉安县)

榆林市(绥德县、靖边县、米脂县、子洲县、佳县、清涧县、吴堡县、府谷县、横山区、神木市、榆阳区、定边县)

遵义市(凤冈县、仁怀市、习水县、务川仡佬族苗族自治县、红花岗区、余庆县、桐梓县、绥阳县、正安县、汇川区、道真仡佬族苗族自治县、湄潭县、赤水市、播州区)

延边朝鲜族自治州(敦化市、安图县、和龙市、珲春市、汪清县、图们市、龙井市、延吉市)  丽水市(松阳县、龙泉市、缙云县、莲都区、庆元县、遂昌县、青田县、景宁畲族自治县、云和县)

莆田市(荔城区、秀屿区、仙游县、城厢区、涵江区)

南充市(顺庆区、高坪区、仪陇县、阆中市、西充县、嘉陵区、蓬安县、营山县、南部县)

深圳市(光明区、罗湖区、南山区、龙华区、宝安区、福田区、龙岗区、坪山区、盐田区)

泰州市(靖江市、高港区、泰兴市、海陵区、兴化市、姜堰区)  贵阳市(云岩区、修文县、南明区、观山湖区、息烽县、乌当区、白云区、开阳县、清镇市、花溪区)

宿迁市(泗阳县、泗洪县、宿城区、宿豫区、沭阳县)

林芝市(墨脱县、波密县、米林市、朗县、巴宜区、工布江达县、察隅县)

怒江傈僳族自治州(福贡县、兰坪白族普米族自治县、贡山独龙族怒族自治县、泸水市)

克孜勒苏柯尔克孜自治州(阿合奇县、乌恰县、阿克陶县、阿图什市)

鹰潭市(余江区、贵溪市、月湖区)

贺州市(八步区、钟山县、富川瑶族自治县、昭平县、平桂区)

临沂市(莒南县、罗庄区、兰山区、河东区、临沭县、兰陵县、沂南县、平邑县、蒙阴县、郯城县、沂水县、费县)

怀化市(洪江市、中方县、辰溪县、新晃侗族自治县、会同县、靖州苗族侗族自治县、鹤城区、通道侗族自治县、芷江侗族自治县、麻阳苗族自治县、沅陵县、溆浦县)

喀什地区(叶城县、莎车县、塔什库尔干塔吉克自治县、疏勒县、英吉沙县、疏附县、泽普县、伽师县、巴楚县、岳普湖县、喀什市、麦盖提县)

来宾市(忻城县、兴宾区、合山市、金秀瑶族自治县、武宣县、象州县)

葫芦岛市(绥中县、龙港区、兴城市、南票区、连山区、建昌县)

台州市(黄岩区、路桥区、仙居县、三门县、椒江区、玉环市、天台县、临海市、温岭市)

达州市(达川区、通川区、宣汉县、渠县、大竹县、万源市、开江县)

太原市(晋源区、迎泽区、尖草坪区、清徐县、小店区、古交市、阳曲县、万柏林区、娄烦县、杏花岭区)

潍坊市(昌乐县、寿光市、寒亭区、临朐县、诸城市、奎文区、高密市、青州市、坊子区、昌邑市、安丘市、潍城区)

鄂州市(鄂城区、华容区、梁子湖区)

武威市(民勤县、天祝藏族自治县、凉州区、古浪县)

新余市(渝水区、分宜县)

哈尔滨市(通河县、巴彦县、南岗区、道里区、松北区、五常市、宾县、尚志市、方正县、延寿县、阿城区、香坊区、道外区、呼兰区、双城区、木兰县、平房区、依兰县)

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南平市(建瓯市、松溪县、顺昌县、建阳区、延平区、浦城县、政和县、光泽县、邵武市、武夷山市)

三门峡市(湖滨区、渑池县、陕州区、卢氏县、灵宝市、义马市)

邵阳市(大祥区、新宁县、北塔区、隆回县、洞口县、新邵县、绥宁县、城步苗族自治县、邵东市、武冈市、邵阳县、双清区)

阿拉善盟(额济纳旗、阿拉善左旗、阿拉善右旗)  铁岭市(西丰县、调兵山市、清河区、铁岭县、银州区、开原市、昌图县)

周口市(鹿邑县、淮阳区、商水县、西华县、扶沟县、太康县、项城市、郸城县、川汇区、沈丘县)

大理白族自治州(云龙县、弥渡县、祥云县、宾川县、漾濞彝族自治县、大理市、洱源县、南涧彝族自治县、永平县、巍山彝族回族自治县、鹤庆县、剑川县)

宿州市(灵璧县、埇桥区、萧县、砀山县、泗县)乌海市(海南区、乌达区、海勃湾区)

果洛藏族自治州(玛多县、甘德县、班玛县、久治县、玛沁县、达日县)  聊城市(茌平区、莘县、临清市、东昌府区、东阿县、阳谷县、冠县、高唐县)

石嘴山市(惠农区、大武口区、平罗县)

黔东南苗族侗族自治州(麻江县、榕江县、三穗县、凯里市、台江县、雷山县、剑河县、丹寨县、黎平县、施秉县、镇远县、锦屏县、岑巩县、从江县、黄平县、天柱县)

楚雄彝族自治州(姚安县、元谋县、楚雄市、南华县、武定县、永仁县、双柏县、禄丰市、牟定县、大姚县)阿勒泰地区(阿勒泰市、哈巴河县、青河县、吉木乃县、布尔津县、富蕴县、福海县)

河池市(巴马瑶族自治县、天峨县、东兰县、金城江区、环江毛南族自治县、罗城仫佬族自治县、宜州区、都安瑶族自治县、南丹县、凤山县、大化瑶族自治县)

巴中市(南江县、恩阳区、通江县、平昌县、巴州区)

三明市(沙县区、三元区、清流县、宁化县、永安市、泰宁县、建宁县、将乐县、大田县、明溪县、尤溪县)

温州市(永嘉县、乐清市、龙湾区、平阳县、瑞安市、文成县、苍南县、洞头区、泰顺县、瓯海区、龙港市、鹿城区)

玉树藏族自治州(囊谦县、曲麻莱县、杂多县、治多县、称多县、玉树市)

淄博市(博山区、高青县、桓台县、周村区、临淄区、张店区、沂源县、淄川区)

泸州市(叙永县、龙马潭区、古蔺县、江阳区、合江县、纳溪区、泸县)

锡林郭勒盟(太仆寺旗、东乌珠穆沁旗、阿巴嘎旗、多伦县、正蓝旗、西乌珠穆沁旗、二连浩特市、锡林浩特市、苏尼特右旗、镶黄旗、苏尼特左旗、正镶白旗)

赤峰市(松山区、喀喇沁旗、红山区、宁城县、巴林右旗、克什克腾旗、敖汉旗、翁牛特旗、林西县、阿鲁科尔沁旗、巴林左旗、元宝山区)

日照市(东港区、莒县、岚山区、五莲县)

资阳市(安岳县、乐至县、雁江区)

宣城市(绩溪县、广德市、泾县、宁国市、旌德县、宣州区、郎溪县)

景德镇市(昌江区、乐平市、浮梁县、珠山区)

忻州市(五寨县、静乐县、偏关县、宁武县、繁峙县、忻府区、岢岚县、神池县、定襄县、代县、河曲县、原平市、五台县、保德县)

昭通市(彝良县、镇雄县、盐津县、永善县、巧家县、大关县、昭阳区、水富市、绥江县、鲁甸县、威信县)

广西壮族自治区

　　来源：证券之星

　　2025年首季收官，重卡市场在多重挑战下承压前行。据媒体披露，作为重卡领域头部企业，中国重汽（03808.HK）一季度重卡销量夺得“排位赛”榜首。但这难掩增长压力，其1月重卡销量下滑拖累了季度表现。

　　事实上，在行业持续低位运行的压力下，中国重汽重卡及轻卡业务的销量及营收增速在2024年均呈放缓态势。其重卡销量、营收增速分别跌至7.23%、11.8%，而2023年二者增速均在40%以上。

　　证券之星注意到，中国重汽的利润增速略逊于营收增速，毛利率下滑或是主因。公司新能源重卡虽实现294%的爆发式增长，但细分市场却陷入量增价跌的困局，加之轻卡业务尚处营运亏损阶段，一定程度上加重了盈利压力。此外，应收账款激增的问题也凸显出中国重汽营收规模增长背后的质量挑战。

　　01． 销冠背后的增长隐忧

　　根据第一商用车网数据，1-3月我国重卡市场累计销量265014辆，同比降幅为2.8%。这背后，运价低迷、房地产及基建投资放缓等因素拖累了传统燃油重卡需求，而以旧换新政策观望期延长则进一步抑制了终端购新车的动力。

　　第一商用车网、商用车新网等媒体披露，中国重汽一季度累计销售重卡74195辆，同比下降约3.2%，销量排名行业第一。在重卡领域，中国重汽的市场占有率约28%。

　　结合经济导报披露的数据，拆解月度销量，1月成绩拖累了整体季度表现。2月及3月，中国重汽分别实现销量22505辆、30490辆，同比分别增长9.8%、1.3%；1月销量则同比下滑18.6%至21200辆。

　　业内人士分析认为，1月销量下滑的原因是春节较往年早，供应商、生产、营销、渠道歇业等因素使得各重卡厂家难以实现“开门红”；此外，2024年重卡市场整体下行，各重卡企业将全部精力投入年度销售任务的冲刺，以确保2024年目标的达成，这进一步加剧了1月销量的下滑。

　　证券之星注意到，中国重汽去年销量霸榜重卡市场第一，但深究之下，其销量增速已呈现放缓的趋势。根据2024年业绩公告，中国重汽2024年实现重卡及轻卡销售约34.4万辆，增速由2023年的36.06%放缓至6.3%。

　　其中，重卡板块实现销量24.34万辆，同比增长7.23%；轻卡板块则实现销量10.05万辆，同比增长4.12%。对比2023年数据，公司重卡销售22.7万辆，同比增长43.89%；轻卡销售9.66万辆，同比增长20.62%。

　　而销量增长的放缓也拉低了业绩增速。2024年，中国重汽重卡分部总收入841.5亿元，同比上升11.8%；轻卡及其他分部实现总收入111.62亿元，同比增长8.2%。而2023年重卡与轻卡分部的收入增速分别为49.7%、20.7%。

　　证券之星了解到，在经历2023年初步回暖的迹象后，重卡市场在2024年高开低走。作为强周期性产品，重卡销量与宏观经济、公路货物运输量、基础设施投资规模等因素具有较强的关联性，而物流运输需求不足、运价持续低位及用车成本增加成为去年市场低迷的主要原因。

　　根据中国汽车工业协会统计，去年全年实现重卡销售约90.17万辆，同比下降1.03%。轻卡行业方面，全年实现销售约190万辆，同比增长0.28%。

　　02． 去年利润增速跑输营收

　　资料显示，中国重汽专营研发及制造重卡、中重卡、轻卡及其发动机、驾驶室、车桥、车架及变速箱等关键零部件和总成，以及提供金融服务。公司收入主要来源于重卡销售。

　　在A股上市的中国重汽，即中国重汽集团济南卡车股份有限公司（下称“中国重汽（济南）”）是H股中国重汽的重要子公司，在重卡业务方面占据重要地位，H股中国重汽对其持股比例为51%。中国重汽（济南）2024年实现营收、归母净利润分别为449.29亿元、14.8亿元，同比分别增长6.8%、36.96%。营收及利润增速较2023年大幅放缓。

　　显然，中国重汽面临同样的问题。业绩公告显示，中国重汽2024年实现营收950.62亿元，同比增长11.19%；对应的公司权益股东应占溢利为58.58亿元，同比增长10.16%。海外收入成为支撑总营收增长的重要因素，其中国大陆与海外分别实现营收566.77亿元、383.85亿元，增速分别为3.67%、24.51%。

　　证券之星注意到，中国重汽的利润增速不及营收增速，而产品毛利率下滑是不可忽视的原因。2024年，中国重汽的毛利率为15.6%，同比下降0.2个百分点。毛利率略有下降是因重卡分部的营运溢利率下降所致。重卡分部的营运溢利率为5.2%，同比下降0.6个百分点，主要是受区域结构变化及车型结构影响。

　　2024年，新能源重卡成为我国重卡行业的最大增量市场。中国重汽新能源重卡销量同比增加294%，市场占有率同比提升3.7个百分点，但销量与价格却呈“冰火两重天”。

　　新能源动力电池降价、传统重卡头部企业与新能源重卡头部车企的竞争加剧等因素影响下，2024年新能源重卡单车降价愈演愈烈，400多度电的纯电动牵引车单价一度降到了50万元以下。据方得网商用车披露，多地经销商反馈，2024年电动重卡售价大幅下滑，单车半年内降价高达20万元。

　　此外，中国重汽轻卡业务目前仍处于营运亏损阶段。2024年，轻卡及其他分部营运亏损率为1.9%，但较2023年减少4.1个百分点，主要是由于销量规模增加及产品结构优化，提升了整体收入及盈利能力。

　　值得一提的是，公司其他业务板块也表现不一。发动机分部实现收入139.25亿元，同比减少4.3%，主要是由于销量下降；金融分部收入14.79亿元，同比上升6.6%。

　　证券之星注意到，中国重汽的营收“含金量”略显不足。2024年，中国重汽贸易应收账款、金融应收账款、应收票据（即期部分）为272.96亿元，同比增长59.83%，占流动资产的约三成。其中贸易应收账款增幅较大，同比增长87.2%至169.11亿元。

　　截至2024年末，中国重汽贸易应收总款项为227.82亿元，增幅为23.2%。贸易应收总款项增加是由于销售额大幅增加。此外，公司资金回笼速度在放缓，2024年贸易应收款项周转率拉长至80.6天，较2023年的70.7天增加了9.9天。

　　大额的应收账款占用了流动资金，中国重汽2024年经营性现金流量净额减少至100.87亿元，同比下滑约11%。公司表示，虽然溢利有所增长、存货减少、其他应收款减少等促进经营活动现金流入，但因应收账款大幅增长及应付账款增幅减少引致经营活动产生的现金流流入净额减少。（本文首发证券之星，作者|陆雯燕）