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雅安市(汉源县、天全县、雨城区、宝兴县、名山区、芦山县、荥经县、石棉县)

济南市(市中区、长清区、平阴县、商河县、槐荫区、天桥区、历城区、钢城区、莱芜区、历下区、章丘区、济阳区)  贵阳市(清镇市、花溪区、云岩区、乌当区、白云区、观山湖区、修文县、息烽县、开阳县、南明区)

达州市(大竹县、渠县、达川区、开江县、万源市、通川区、宣汉县)

黔南布依族苗族自治州(惠水县、罗甸县、平塘县、贵定县、龙里县、独山县、荔波县、长顺县、三都水族自治县、都匀市、福泉市、瓮安县)

七台河市(桃山区、勃利县、茄子河区、新兴区)新疆维吾尔自治区

玉溪市(易门县、峨山彝族自治县、新平彝族傣族自治县、澄江市、通海县、元江哈尼族彝族傣族自治县、华宁县、红塔区、江川区)  三亚市(海棠区、崖州区、天涯区、吉阳区)

朝阳市(建平县、凌源市、北票市、喀喇沁左翼蒙古族自治县、龙城区、朝阳县、双塔区)

宿迁市(泗阳县、宿豫区、宿城区、泗洪县、沭阳县)

海西蒙古族藏族自治州(都兰县、乌兰县、茫崖市、格尔木市、天峻县、德令哈市)

林芝市(察隅县、墨脱县、朗县、巴宜区、波密县、工布江达县、米林市)

惠州市(惠阳区、惠城区、博罗县、惠东县、龙门县)

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三沙市(西沙区、南沙区)

包头市(九原区、青山区、昆都仑区、达尔罕茂明安联合旗、白云鄂博矿区、固阳县、土默特右旗、石拐区、东河区)

武汉市(蔡甸区、汉阳区、江夏区、黄陂区、东西湖区、新洲区、硚口区、洪山区、武昌区、青山区、汉南区、江岸区、江汉区)

沧州市(青县、盐山县、东光县、任丘市、肃宁县、南皮县、河间市、沧县、孟村回族自治县、海兴县、新华区、吴桥县、泊头市、黄骅市、运河区、献县)

襄阳市(南漳县、保康县、枣阳市、襄州区、老河口市、樊城区、襄城区、宜城市、谷城县)

怀化市(通道侗族自治县、沅陵县、溆浦县、辰溪县、中方县、芷江侗族自治县、洪江市、麻阳苗族自治县、会同县、新晃侗族自治县、鹤城区、靖州苗族侗族自治县)

哈密市(伊吾县、巴里坤哈萨克自治县、伊州区)

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济源市

广西壮族自治区

晋中市(和顺县、祁县、左权县、昔阳县、介休市、太谷区、寿阳县、灵石县、榆次区、平遥县、榆社县)

白银市(白银区、景泰县、靖远县、会宁县、平川区)

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咸阳市(武功县、秦都区、兴平市、渭城区、淳化县、永寿县、彬州市、乾县、旬邑县、长武县、礼泉县、三原县、杨陵区、泾阳县)

荆州市(江陵县、洪湖市、沙市区、石首市、监利市、荆州区、松滋市、公安县)

博尔塔拉蒙古自治州(博乐市、温泉县、精河县、阿拉山口市)

潍坊市(青州市、临朐县、寿光市、昌邑市、寒亭区、奎文区、潍城区、高密市、坊子区、昌乐县、诸城市、安丘市)  邯郸市(邯山区、峰峰矿区、广平县、成安县、魏县、肥乡区、涉县、复兴区、曲周县、磁县、永年区、馆陶县、邱县、鸡泽县、丛台区、武安市、临漳县、大名县)

曲靖市(沾益区、师宗县、马龙区、宣威市、富源县、陆良县、罗平县、会泽县、麒麟区)

定西市(通渭县、岷县、渭源县、临洮县、漳县、安定区、陇西县)

郑州市(上街区、金水区、二七区、惠济区、荥阳市、登封市、新密市、管城回族区、中牟县、中原区、巩义市、新郑市)赣州市(瑞金市、定南县、石城县、龙南市、信丰县、于都县、寻乌县、章贡区、会昌县、赣县区、全南县、上犹县、大余县、宁都县、安远县、兴国县、崇义县、南康区)

临沧市(耿马傣族佤族自治县、沧源佤族自治县、双江拉祜族佤族布朗族傣族自治县、临翔区、永德县、云县、凤庆县、镇康县)  乌兰察布市(商都县、集宁区、兴和县、凉城县、察哈尔右翼前旗、察哈尔右翼中旗、丰镇市、卓资县、化德县、四子王旗、察哈尔右翼后旗)

衡阳市(常宁市、祁东县、衡阳县、珠晖区、衡南县、衡东县、雁峰区、南岳区、石鼓区、衡山县、蒸湘区、耒阳市)

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邵阳市(绥宁县、洞口县、北塔区、邵东市、城步苗族自治县、大祥区、邵阳县、武冈市、隆回县、新邵县、双清区、新宁县)儋州市

巴音郭楞蒙古自治州(博湖县、和硕县、和静县、轮台县、焉耆回族自治县、且末县、库尔勒市、若羌县、尉犁县)

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玉树藏族自治州(称多县、杂多县、曲麻莱县、治多县、玉树市、囊谦县)

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朔州市(应县、怀仁市、平鲁区、朔城区、山阴县、右玉县)

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湘潭市(湘潭县、韶山市、湘乡市、雨湖区、岳塘区)

　　核心差异：产业链定位与商业模式的本质分野

　　1．产业链位置：上游资源型vs下游品牌化

　　赤峰黄金与老铺黄金虽同属黄金行业，但两者处于产业链的完全两极：

　　赤峰黄金：资源型矿业巨头

　　作为国内第五大黄金生产商，赤峰黄金的核心价值在于矿产资源的掌控与开采效率。其72%的资产位于海外（如老挝、加纳），2024年黄金产量15.16吨，净利润同比激增119%。其盈利逻辑高度依赖金价上涨（2025年国际金价突破3200美元/盎司）及成本控制能力（全维持成本1179美元/盎司，低于全球均值15%）。

　　老铺黄金：品牌溢价的消费新贵

　　老铺黄金通过“古法工艺+奢侈品定位”重构黄金消费场景，打破传统按克定价模式。其产品平均克价达1700元以上（远超市场金价），毛利率超40%，2024年净利润增长254%。其核心驱动力是品牌附加值而非金价波动，通过SKP等顶奢商场卡位高端客群，单店年营收近3亿元。

　　2．风险属性：周期波动vs消费韧性

　　赤峰黄金的业绩与金价强相关，其海外资产占比高（72%）也带来地缘政治风险（如加纳矿业税上调导致利润缩水8%）。而老铺黄金通过“一口价”模式弱化金价敏感性，但需持续投入高额营销费用（2024年销售开支12.37亿元，占营收14.5%）以维持品牌溢价。

　　3．资本逻辑：资源估值vs成长股溢价

　　赤峰黄金的估值锚定资源储量与开采能力，2025年动态市盈率仅12倍，属于典型的周期股定价。老铺黄金则被赋予消费升级与国潮品牌的双重叙事，市盈率高达84倍，接近奢侈品集团LVMH水平。两者的估值体系差异，本质是市场对“硬资源”与“软品牌”的价值判断分野。

　　大涨逻辑：黄金赛道分化的结构性驱动力

　　1．赤峰黄金：金价β与资源α的双击

　　黄金避险需求激增

　　地缘冲突（俄乌局势）与美元信用弱化推动金价突破3200美元，直接增厚赤峰黄金利润（2024年矿产金售价同比上涨20.3%）。高盛预测2026年金价或达4000美元，为其提供长期β支撑。

　　海外扩产与成本优势

　　公司计划2025年将产量提升至18吨，并收购老挝稀土矿实现“黄金+稀土”双轮驱动。其海外矿山单位成本低于国内同行15%，叠加人民币贬值利好（海外收入占比72%），形成独特α。

　　2．老铺黄金：消费升级与定价权重构

　　新消费人群的崛起

　　90后/00后对黄金饰品的需求从“保值”转向“悦己”，老铺黄金通过非遗工艺（如花丝镶嵌）和限量款设计，将黄金转化为文化消费品，客单价突破3万元。

　　渠道与定价策略革新

　　选择SKP、万象城等顶奢商场开店，与爱马仕、宝格丽同台竞技，并通过线上私域运营（小程序GMV占比30%）提升复购率。其“不按克重定价”策略打破行业惯例，工费溢价达行业均值的3-5倍。

　　3．市场情绪共振：黄金股的避险与成长双属性

　　2025年全球股市波动加剧（标普500下跌8.81%），资金加速涌入黄金相关资产。赤峰黄金H股上市后涨幅58%，机构持仓占比提升至23.7%；老铺黄金则吸引广发、银华等基金重仓，吴远怡管理的广发价值核心A浮盈超4亿元。两者分别成为“资源股估值修复”与“新消费品牌崛起”的标杆。

　　未来可能性：互补而非替代的赛道格局

　　1．赤峰黄金的成长天花板与风险点

　　上行空间：若金价突破4000美元，其净利润或翻倍（2025年预测PE降至6倍），且稀土业务有望贡献新增量。

　　核心风险：海外政策风险（如老挝矿业权收紧）、资源品位下降导致成本抬升，以及黄金替代品（如比特币）的分流效应。

　　2．老铺黄金的护城河与挑战

　　竞争优势：40%的毛利率构筑品牌壁垒，36家门店年营收98亿元，坪效为周大福的5倍。

　　潜在威胁：周大福等传统品牌加速布局古法黄金，工艺差异化优势可能被稀释，且高定价依赖持续的产品创新。

　　3．共生逻辑：产业链不同环节的价值捕获

　　黄金行业正形成“上游资源型+下游品牌化”的双主线：

　　赤峰黄金代表资源价值重估：受益于全球去美元化与央行购金潮，其成长性取决于资源扩张与成本控制能力。

　　老铺黄金引领消费价值升级：通过文化赋能打破黄金同质化竞争，但需持续证明品牌溢价的可维持性。

　　结论：差异化赛道下的独立成长逻辑

　　赤峰黄金与老铺黄金的暴涨看似同属黄金赛道，实则映射出完全不同的投资逻辑：前者是资源周期与全球化运营能力的兑现，后者是消费升级与品牌溢价的胜利。两者在产业链位置、风险属性、估值体系上的本质差异，决定其无法简单互为替代。未来，赤峰黄金的市值增长将更多依赖金价β与资源α的共振，而老铺黄金需持续证明其“黄金奢侈品化”战略的可持续性。对于投资者而言，选择赤峰黄金是对冲宏观风险的资源筹码，布局老铺黄金则是押注新消费趋势的品牌红利，二者共同构成黄金赛道的立体投资图景。