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汉中市(勉县、佛坪县、城固县、西乡县、留坝县、略阳县、洋县、南郑区、宁强县、镇巴县、汉台区)

吐鲁番市(高昌区、托克逊县、鄯善县)

商丘市(民权县、睢县、柘城县、夏邑县、睢阳区、虞城县、永城市、宁陵县、梁园区)

锦州市(凌海市、北镇市、太和区、凌河区、古塔区、义县、黑山县)  长沙市(岳麓区、望城区、长沙县、开福区、宁乡市、浏阳市、天心区、芙蓉区、雨花区)

昆明市(嵩明县、禄劝彝族苗族自治县、盘龙区、晋宁区、寻甸回族彝族自治县、东川区、五华区、安宁市、石林彝族自治县、宜良县、官渡区、呈贡区、富民县、西山区)

三沙市(西沙区、南沙区)

果洛藏族自治州(班玛县、甘德县、玛多县、达日县、久治县、玛沁县)

黔东南苗族侗族自治州(黎平县、三穗县、岑巩县、从江县、雷山县、榕江县、镇远县、天柱县、凯里市、台江县、丹寨县、麻江县、黄平县、锦屏县、剑河县、施秉县)  安康市(镇坪县、汉阴县、平利县、白河县、紫阳县、汉滨区、岚皋县、宁陕县、旬阳市、石泉县)

驻马店市(汝南县、确山县、泌阳县、驿城区、西平县、遂平县、上蔡县、新蔡县、平舆县、正阳县)

西安市(蓝田县、阎良区、长安区、高陵区、周至县、临潼区、碑林区、鄠邑区、未央区、灞桥区、雁塔区、莲湖区、新城区)

咸宁市(嘉鱼县、通城县、赤壁市、咸安区、通山县、崇阳县)

安庆市(宜秀区、大观区、迎江区、潜山市、怀宁县、太湖县、岳西县、宿松县、望江县、桐城市)

乌兰察布市(兴和县、集宁区、卓资县、商都县、四子王旗、察哈尔右翼后旗、丰镇市、凉城县、化德县、察哈尔右翼中旗、察哈尔右翼前旗)

济南市(市中区、长清区、章丘区、槐荫区、平阴县、莱芜区、钢城区、天桥区、历下区、历城区、商河县、济阳区)

德宏傣族景颇族自治州(瑞丽市、芒市、盈江县、陇川县、梁河县)

文山壮族苗族自治州(文山市、富宁县、丘北县、麻栗坡县、西畴县、马关县、砚山县、广南县)

克孜勒苏柯尔克孜自治州(乌恰县、阿图什市、阿克陶县、阿合奇县)

宿迁市(宿豫区、泗阳县、沭阳县、宿城区、泗洪县)

仙桃市(神农架林区、潜江市、天门市)

运城市(新绛县、垣曲县、盐湖区、河津市、稷山县、临猗县、闻喜县、平陆县、芮城县、永济市、绛县、夏县、万荣县)

河池市(宜州区、巴马瑶族自治县、南丹县、天峨县、环江毛南族自治县、都安瑶族自治县、罗城仫佬族自治县、东兰县、金城江区、大化瑶族自治县、凤山县)

荆门市(京山市、东宝区、钟祥市、沙洋县、掇刀区)

桂林市(荔浦市、临桂区、永福县、兴安县、雁山区、灌阳县、平乐县、资源县、阳朔县、龙胜各族自治县、七星区、秀峰区、恭城瑶族自治县、象山区、全州县、灵川县、叠彩区)

梧州市(长洲区、万秀区、苍梧县、蒙山县、岑溪市、龙圩区、藤县)

朝阳市(喀喇沁左翼蒙古族自治县、龙城区、凌源市、双塔区、朝阳县、建平县、北票市)

阜新市(彰武县、太平区、细河区、海州区、新邱区、阜新蒙古族自治县、清河门区)

惠州市(惠阳区、博罗县、惠城区、惠东县、龙门县)

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楚雄彝族自治州(大姚县、姚安县、武定县、南华县、楚雄市、禄丰市、元谋县、永仁县、双柏县、牟定县)

泰安市(宁阳县、东平县、岱岳区、肥城市、泰山区、新泰市)

泉州市(泉港区、金门县、永春县、南安市、晋江市、丰泽区、德化县、鲤城区、惠安县、安溪县、石狮市、洛江区)

六安市(叶集区、金寨县、霍邱县、金安区、舒城县、霍山县、裕安区)  宁德市(古田县、蕉城区、霞浦县、屏南县、寿宁县、福安市、福鼎市、柘荣县、周宁县)

金华市(义乌市、磐安县、金东区、婺城区、东阳市、武义县、浦江县、永康市、兰溪市)

张家界市(永定区、武陵源区、桑植县、慈利县)

东莞市哈密市(伊州区、伊吾县、巴里坤哈萨克自治县)

湖州市(长兴县、南浔区、安吉县、吴兴区、德清县)  榆林市(佳县、府谷县、榆阳区、神木市、横山区、绥德县、子洲县、定边县、吴堡县、靖边县、米脂县、清涧县)

张家口市(蔚县、赤城县、怀安县、尚义县、康保县、涿鹿县、崇礼区、下花园区、桥东区、沽源县、张北县、阳原县、宣化区、万全区、怀来县、桥西区)

雅安市(汉源县、天全县、宝兴县、名山区、荥经县、石棉县、芦山县、雨城区)

嘉峪关市鞍山市(海城市、立山区、千山区、岫岩满族自治县、铁东区、铁西区、台安县)

自贡市(沿滩区、富顺县、自流井区、贡井区、荣县、大安区)

泰州市(姜堰区、靖江市、海陵区、兴化市、泰兴市、高港区)

临沧市(耿马傣族佤族自治县、永德县、沧源佤族自治县、云县、镇康县、凤庆县、双江拉祜族佤族布朗族傣族自治县、临翔区)

海南藏族自治州(共和县、贵南县、兴海县、同德县、贵德县)

益阳市(安化县、资阳区、沅江市、赫山区、南县、桃江县)

濮阳市(华龙区、范县、清丰县、台前县、濮阳县、南乐县)

晋城市(泽州县、陵川县、沁水县、城区、高平市、阳城县)

云浮市(罗定市、新兴县、云城区、云安区、郁南县)

四平市(双辽市、梨树县、铁东区、伊通满族自治县、铁西区)

梅州市(大埔县、兴宁市、丰顺县、平远县、蕉岭县、梅县区、梅江区、五华县)

中山市

郑州市(中牟县、中原区、上街区、管城回族区、二七区、荥阳市、金水区、巩义市、惠济区、新郑市、新密市、登封市)

淮北市(相山区、濉溪县、杜集区、烈山区)

鄂尔多斯市(康巴什区、达拉特旗、鄂托克旗、乌审旗、准格尔旗、杭锦旗、鄂托克前旗、东胜区、伊金霍洛旗)

烟台市(莱山区、栖霞市、芝罘区、蓬莱区、海阳市、招远市、龙口市、牟平区、福山区、莱阳市、莱州市)

黑河市(五大连池市、孙吴县、爱辉区、逊克县、北安市、嫩江市)

　　出品：新浪财经上市公司研究院

　　作者：浪头饮食/郝显

　　2024年有友食品实现营收 11.82亿元，同比增长22.37%，实现归母净利润1.57亿元，同比增长35.44%。一举扭转了2022年以来营业收入连续下滑的趋势，管理层甚至抛出2025年度营业收入增长不低于的20%预期。

　　有友食品业绩下滑从2021年开始，期间净利润连续下滑了三年，营业收入则连续下滑两年。去年增长主因是进入了山姆等会员制商超渠道，公司是否迎来拐点呢？

　　有友食品迎来拐点？

　　有友食品是一家休闲食品公司，主要产品为泡椒凤爪为主，此外还有猪皮晶、豆干、花生、竹笋等休闲食品。2024年公司最大的变量的是：山姆。

　　去年下半年，有友食品与山姆、costco等合作进入会员制商超渠道。有友食品为山姆推出了新品脱骨鸭掌，该单品上线后获得快速放量，成为山姆的爆品。

　　反映在财报上，2024年“其他泡卤风味肉制品”大增840.69%规模从1621万元增至1.52亿元，成为贡献营收增量的主要因素。

　　根据东吴证券研报信息，除山姆之外，有友食品还与盒马合作推出乌鸡爪定制产品，针对costco推出素食记忆（含山椒笋尖、莲藕、海带）、泡凤爪（山椒味和酸菜味）等产品。

　　会员制商超渠道的爆发，给了管理层抛出2025年度营业收入增长不低于20%目标的底气，也开始重塑市场关于有友食品增长逻辑的看法。

　　有友食品的营收下滑从2022年开始，净利润则从2021年已经开始下滑。而核心大单品泡椒凤爪销量2019年就开始下滑，2024年销量仍低于2020年。

　　有友食品面临的问题与其他休闲食品企业类似，品牌老化，渠道失守。过于依赖大单品泡椒凤爪，在泡椒凤爪遇到增长瓶颈时，没有能力顺应消费趋势进行产品创新。

　　从渠道端来看，有友食品产品终端渠道为连锁超市、大卖场、食杂店、杂货店或者餐饮渠道，以小型经销商为主，单个经销商销售金额并不大。从2016年以来，有友食品经销商数量一直维持在600-800家之间，2022年一度减少至589家。

　　在传统渠道萎缩的同时，公司未能抓住多元化渠道崛起的风口，导致陷入增长停滞。与此同时，竞争对手纷纷进入卤味食品赛道，进一步加剧了竞争。

　　2024年与山姆的合作，意味着有友食品在新渠道上开始破局。除了会员制商超，有友食品还在零食量贩渠道及线上电商渠道展开了布局。目前来看，新渠道发展势头良好，如果能够保持持续增长，有望带领有友食品重回增长轨道。

　　新品放量增长背后的隐忧

　　值得注意的是，新品放量增长背后仍有隐忧。

　　有友食品传统业务毛利率较高，2024年泡凤爪及皮晶类产品毛利率分别达到32%及39%，但是新品鸡翅类及其他泡卤产品毛利率仅为18%及17%，随着新品收入占比的提升，可能会拉低公司整体毛利率。

　　毛利率较低有两方面的原因，一是去年鸡副产品价格上涨，导致成本上涨；另一个原因可能与新渠道有关，差异化定价策略及薄利多销的运营模式使其毛利率低于传统渠道，从年报来看，2024年公司加大了广告宣传及促销活动费用。

　　此外，去年有友食品还出现了应收账款及应付账款激增的问题。其中应收账款从379.48万元增长到7461.45万元，导致应收账款周转天数大幅增加，应付票据及应付账款则从2214.54万元增至1.35亿元。

　　在去年11月底的投资者活动中，管理层回应表示，应收账款的增加，主要系公司直营渠道客户销售规模扩大所致。这意味着直营渠道客户相比传统经销商拥有更长的账期，应付票据及应付账款激增则说明公司拉长了供应商的账期。

　　值得一提的是，有友食品进入山姆会员店也并非一劳永逸，山姆的选品较为严格，每年会对商品进行淘汰，这对公司的持续创新能力以及对消费趋势的把握能力提出挑战。

　　再来看传统业务，2024年传统核心产品泡凤爪类营业收入增长8.63%，销量则增长14.22%，吨价下滑约5%。2024年泡凤爪类销量仅相当于2020年的71%。

　　2022年以来，有友食品对产品进行过几次提价，但是从下滑的销量看，提价很难说获得了成功。

　　由于销量下滑，公司产量也停滞不前。2021年总产量为3.29万吨，与2018年持平，2024年为2.63万吨，以2018年的产能估算，产能利用率约为71%。

　　2019年有友食品IPO时募资6.26亿元，主要投入了两个项目，有友食品产业园项目和营销网络建设及品牌推广项目。其中有友食品产业园项目为扩产能项目，完全达产后将新增泡卤类休闲食品产能3.08万吨。

　　从财报来看，2021年有友食品进入转固期，固定资产从2.8亿元左右最高增至3.95亿元，近两年的“固定资产折旧、油气资产折耗、生产性生物资产折旧“金额达到2700万元左右。

　　有友食品能否靠新品和新渠道实现突破，还有待观察。