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乐山市(市中区、井研县、峨边彝族自治县、犍为县、金口河区、沐川县、五通桥区、夹江县、马边彝族自治县、沙湾区、峨眉山市)

金昌市(金川区、永昌县)

武威市(凉州区、天祝藏族自治县、古浪县、民勤县)

阿坝藏族羌族自治州(九寨沟县、松潘县、小金县、茂县、若尔盖县、汶川县、红原县、金川县、马尔康市、黑水县、阿坝县、理县、壤塘县)  五指山市(乐东黎族自治县、文昌市、保亭黎族苗族自治县、澄迈县、屯昌县、万宁市、陵水黎族自治县、琼中黎族苗族自治县、东方市、琼海市、白沙黎族自治县、临高县、定安县、昌江黎族自治县)

南通市(如皋市、通州区、启东市、崇川区、海门区、如东县、海安市)

连云港市(连云区、灌云县、赣榆区、东海县、海州区、灌南县)

洛阳市(涧西区、洛龙区、洛宁县、老城区、汝阳县、西工区、瀍河回族区、孟津区、偃师区、嵩县、新安县、宜阳县、栾川县、伊川县)

鹰潭市(贵溪市、月湖区、余江区)  清远市(连山壮族瑶族自治县、连州市、佛冈县、清新区、阳山县、英德市、连南瑶族自治县、清城区)

长治市(潞州区、沁源县、潞城区、壶关县、黎城县、长子县、武乡县、屯留区、上党区、襄垣县、平顺县、沁县)

大同市(云州区、天镇县、广灵县、新荣区、阳高县、云冈区、灵丘县、平城区、左云县、浑源县)

来宾市(兴宾区、武宣县、合山市、忻城县、金秀瑶族自治县、象州县)

怒江傈僳族自治州(兰坪白族普米族自治县、泸水市、贡山独龙族怒族自治县、福贡县)

沈阳市(大东区、法库县、皇姑区、沈北新区、沈河区、和平区、辽中区、于洪区、新民市、铁西区、康平县、苏家屯区、浑南区)

阜阳市(颍州区、颍泉区、阜南县、界首市、临泉县、颍上县、颍东区、太和县)

九江市(柴桑区、都昌县、彭泽县、修水县、永修县、庐山市、瑞昌市、濂溪区、共青城市、武宁县、湖口县、浔阳区、德安县)

无锡市(江阴市、新吴区、宜兴市、滨湖区、惠山区、锡山区、梁溪区)

德阳市(中江县、罗江区、旌阳区、什邡市、绵竹市、广汉市)

双鸭山市(宝清县、四方台区、宝山区、岭东区、尖山区、友谊县、集贤县、饶河县)

烟台市(牟平区、龙口市、芝罘区、福山区、蓬莱区、莱阳市、莱山区、招远市、海阳市、栖霞市、莱州市)

兴安盟(扎赉特旗、突泉县、阿尔山市、科尔沁右翼中旗、乌兰浩特市、科尔沁右翼前旗)

孝感市(安陆市、云梦县、孝南区、大悟县、应城市、孝昌县、汉川市)

六安市(霍邱县、金寨县、霍山县、金安区、舒城县、裕安区、叶集区)

郴州市(资兴市、安仁县、汝城县、临武县、宜章县、苏仙区、桂阳县、永兴县、嘉禾县、桂东县、北湖区)

岳阳市(君山区、岳阳县、汨罗市、平江县、华容县、湘阴县、临湘市、岳阳楼区、云溪区)

淮南市(田家庵区、大通区、潘集区、凤台县、谢家集区、八公山区、寿县)

和田地区(墨玉县、皮山县、于田县、策勒县、洛浦县、和田市、和田县、民丰县)

庆阳市(西峰区、镇原县、环县、宁县、华池县、合水县、庆城县、正宁县)

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宁夏回族自治区

乌兰察布市(化德县、察哈尔右翼前旗、兴和县、丰镇市、凉城县、商都县、察哈尔右翼中旗、卓资县、四子王旗、集宁区、察哈尔右翼后旗)

平凉市(崇信县、静宁县、崆峒区、庄浪县、泾川县、灵台县、华亭市)

金华市(东阳市、兰溪市、婺城区、武义县、浦江县、磐安县、永康市、金东区、义乌市)  张家界市(永定区、桑植县、慈利县、武陵源区)

巴中市(通江县、平昌县、恩阳区、南江县、巴州区)

景德镇市(珠山区、昌江区、乐平市、浮梁县)

林芝市(巴宜区、察隅县、工布江达县、波密县、米林市、朗县、墨脱县)临汾市(大宁县、隰县、尧都区、曲沃县、洪洞县、浮山县、乡宁县、侯马市、襄汾县、古县、汾西县、安泽县、霍州市、蒲县、翼城县、吉县、永和县)

阿拉善盟(阿拉善右旗、额济纳旗、阿拉善左旗)  梧州市(蒙山县、苍梧县、万秀区、藤县、长洲区、岑溪市、龙圩区)

盘锦市(大洼区、双台子区、兴隆台区、盘山县)

承德市(平泉市、兴隆县、双滦区、双桥区、滦平县、隆化县、承德县、鹰手营子矿区、宽城满族自治县、围场满族蒙古族自治县、丰宁满族自治县)

汕头市(潮阳区、南澳县、潮南区、澄海区、濠江区、金平区、龙湖区)保山市(施甸县、昌宁县、龙陵县、腾冲市、隆阳区)

巴音郭楞蒙古自治州(和硕县、尉犁县、博湖县、且末县、焉耆回族自治县、库尔勒市、轮台县、若羌县、和静县)

徐州市(丰县、鼓楼区、新沂市、铜山区、沛县、邳州市、泉山区、睢宁县、云龙区、贾汪区)

苏州市(相城区、常熟市、昆山市、张家港市、吴中区、吴江区、太仓市、姑苏区、虎丘区)

阳泉市(矿区、城区、郊区、平定县、盂县)

忻州市(定襄县、五台县、宁武县、繁峙县、偏关县、河曲县、保德县、原平市、静乐县、忻府区、代县、岢岚县、神池县、五寨县)

宁波市(慈溪市、北仑区、江北区、余姚市、海曙区、宁海县、奉化区、鄞州区、象山县、镇海区)

肇庆市(鼎湖区、四会市、端州区、怀集县、广宁县、高要区、德庆县、封开县)

开封市(祥符区、禹王台区、顺河回族区、尉氏县、兰考县、鼓楼区、杞县、通许县、龙亭区)

吴忠市(同心县、利通区、红寺堡区、盐池县、青铜峡市)

成都市(邛崃市、成华区、金堂县、新津区、简阳市、新都区、龙泉驿区、青白江区、双流区、青羊区、郫都区、彭州市、蒲江县、锦江区、金牛区、温江区、都江堰市、武侯区、崇州市、大邑县)

江门市(蓬江区、恩平市、开平市、鹤山市、台山市、新会区、江海区)

鹤岗市(兴山区、向阳区、绥滨县、工农区、南山区、萝北县、兴安区、东山区)

龙岩市(上杭县、长汀县、漳平市、武平县、新罗区、永定区、连城县)

亳州市(利辛县、涡阳县、蒙城县、谯城区)

佛山市(顺德区、南海区、三水区、高明区、禅城区)

宁德市(柘荣县、屏南县、古田县、蕉城区、周宁县、霞浦县、寿宁县、福鼎市、福安市)

一年交付10台人形机器人，五年巨亏超50亿，“人形机器人第一股”优必选可能起了一个大早，赶了一个晚集。

资本市场用脚投票，优必选目前股价较历史盘中最高价328港元大跌近80%，市值蒸发逾1000亿港元。公司能否在产业落地期完成从技术储备到商业闭环的惊险一跃，面临越来越多的质疑。

01

5年亏50亿

最近，优必选交出了2024年成绩单，全年营收13亿元，同比增长23.7%。其中，消费级机器人为4.77亿元，同比增长88%，主要源于猫砂机、扫地机器人等新品表现较好。不过，物流机器人同比大降17.5%，由第一大业务退至第三大业务。

资本市场尤为关注的人形机器人业务，不尽如人意。据披露，公司2024年人形机器人收入约3500万元，共计交付10台人形机器人。

分地区看，中国香港以及海外市场收入为4.3亿元，大增超85%，成为主要贡献引擎，占比逐步提升至33%。不过，2025年国际贸易局势突变，海外市场面临受挫风险。

再看优必选盈利能力，2024年毛利率为28.7%，创下5年来新低，较2020年大幅回落16%。尽管这与收入结构发生变化有关，但更不可忽视的是，物流机器人赛道愈发内卷，毛利率一度下滑至不足10%，拖累整体盈利水平。

摆在优必选面前，更为棘手的是迟迟无法盈利。2020-2024年，公司净利润累计亏损超过50亿元，比同期收入还要多。

在资金流不宽裕的情况下，优必选总应收账款（含坏账准备）高达13.1亿元，同比增长22.7%。其中，2-3年期应收账款为2.63亿元，同比增长337.7%，3年以上为8087.7万元，同比暴增152.5%。坏账准备也升至近4亿元，同比增近70%。

这也就是说，一旦坏账加剧，加之持续大幅亏损、现金流持续流出等问题，可能出现资金链经营风险。此前，知名机器人独角兽达阀，估值一度高达200亿元，多轮融资超50亿元，却因资金流动性突发“暴雷”，便敲响了警钟。

优必选无法实现自我造血，只能依靠外部输血。2024年以来，公司配股高达4次，总融资额为20.7亿港元，甚至超过IPO融资时的10.4亿港元。这亦是股价萎靡不振的重要因素之一。

从以上数据看，优必选经营面临不小挑战。

02

内部暗流涌动

当前，优必选面临内忧外患的局面，早已在顺遂发展过程中埋下伏笔。

2012年，当周剑创立优必选的时候，国内机器人领域还是一片荒芜。次年，小型桌面级人形机器人Alpha1S推出，但离真正的具身智能相去甚远。

2016年春晚，540台Alpha1S机器人登上春晚舞台，成为优必选发展中一个转折点。半年之后，吸引科大讯飞、鼎晖资本等1亿美元融资，公司估值攀升至10亿美元。

有钱后，优必选研发进程加快。2018年，公司正式亮相第一代Walker，可实现踢球、跳舞等功能，2019年第二代Walker增加了双臂，2021年新一代WalkerX可实现拿瓶装水、下棋、按摩等功能。

正当优必选发展如火如荼之际，内部暗流涌动。

对人形机器人，公司持续多年重金投入，迟迟无法完成有效商业化，而四足机器人领域的商业化路径被证明是可行的，且更为清晰，可应用在安防、巡检等场景。是否将更多资源投入人形机器人，还是转向四足机器人亦或是其他消费级机器人，优必选内部出现了明显的路线之争。

僵持之下，优必选部分技术骨干被小米、小鹏等新玩家盯上了。据雷锋网报道，2021年3月，负责运控算法负责人谢岩和步态算法负责人徐喆被小米挖走。

内部关于发展路线的矛盾，在北研所负责人赵明国离职时达到顶峰，随即引发人事大动荡——任晓雨、郭宜劼离职进入傅利叶，成为其技术研发核心力量；李海雷加入鹏行智能，后来又去了大名鼎鼎的众擎机器人……

在2024年12月29日，优必选上市一周年之际，公司发布公告称，创始人兼CEO周剑分别与赵国群、夏拥军、王琳、熊友军及夏佐全结束一致行动人关系。此举引发股价在短短四个交易日暴跌49%。

解除一致行动人，引发资本市场猜测，优必选内部的路线之争仍未得到有效解决，才是导致“分手”的核心原因之一。

技术骨干流失、持续大幅亏损、现金流亏空，一定程度上限制了优必选allin人形机器人的勇气与决心。反倒是发力消费级机器人等赛道，获得了消费者认可。或许“活下来”才是更加现实且严峻的问题。

03

外围群狼环伺

优必选人形机器人业务在内部面临掣肘之际，外围市场却在资本涌入下，诞生了一大批竞争实力强劲的玩家。

在市值观察看来，2025年全国人形机器人市场格局雏形已经初步显现——围绕广东、浙江、上海、北京经济发达地区，链主企业主要为华为、宇树、智元、小米。

资本市场也围绕其相关供应链进行乐观定价，尤其是宇树及华为机器人概念，在过去短短半年时间内诞生了一大批牛股，包括长盛轴承、双林股份、拓斯达、兆威机电等。

市场通过真金白银来投票，尤其看好宇树、华为系能够在未来人形机器人大潮中获得一席之地。这又是为什么呢？

2023年，宇树四足机器人在全球市场拿下70%的市场份额，被称为“地面大疆”，可见其技术与产品性能实力。而双足与四足技术同源，且宇树采用更低成本、轻量化路线，G1售价仅9.9万元起，可谓是行业“杀手锏”级别的存在。

加之宇树机器人登上春晚，创始人王兴兴频频出圈，品牌力上了一个台阶，增强了市场话语权。

华为系机器人也会有很强赢面。因为华为在操作系统、大模型、云计算、AI芯片等基础底座方面的研发实力强劲，介入机器人领域，可能扮演新能源汽车领域的角色，将软件方面的能力赋能给机器人联盟，将大幅增强其核心竞争力。

比如，乐聚“夸父”人形机器人深度整合了华为底层技术体系，其核心系统架构由开源鸿蒙与华为盘古大模型共同支撑。

此外，国内还涌现了众擎、天工、越疆、傅利叶、星动纪元等知名度较高的企业，实力也都不容小觑。其中，越疆近期发布的全球首款“灵巧操作+直膝行走”全尺寸人形机器人DobotAtom，售价19.9万元起，较此前行业主流的30万-50万元区间大幅下探，被市场称为“iPhone时刻”。

可见，不管是宇树，还是其他有实力的竞争玩家，对优必选动辄上百万元的Walker系列产品竞争挤压应该都是比较大的。

虽然人形机器人发展如火如荼，但行业要大规模商业化还有很长的路要走。在硬件层面，行星滚柱丝杠、触觉传感器等核心零部件技术还有诸多卡点需要攻关；在软件层面，缺乏人形机器人通用大模型，大脑、小脑等功能非常不成熟。

如此局面，对资金流紧张的优必选可谓是另一大考验，因为人形机器人业务要突围，还需要持续源源不断花钱去攻关技术与产品。

并且，从过去交付情况看，优必选商业转化能力可能与宇树科技等头部竞争对手相去甚远。据披露信息显示，2021年至2023年上半年仅售出10台，2024年也仅交付了10台。

总之，在内忧外患之下，优必选需要有更大魄力来解决好主要矛盾，且保持Walker产品竞争力，否则人形机器人这根“救命稻草”或将在商业化大规模爆发前折戟沉沙。