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蚌埠市(蚌山区、怀远县、固镇县、五河县、淮上区、禹会区、龙子湖区)

内江市(资中县、市中区、威远县、隆昌市、东兴区)

泉州市(金门县、南安市、泉港区、惠安县、石狮市、永春县、德化县、晋江市、洛江区、鲤城区、安溪县、丰泽区)

常州市(钟楼区、金坛区、新北区、武进区、天宁区、溧阳市)  乌海市(乌达区、海南区、海勃湾区)

仙桃市(潜江市、神农架林区、天门市)

朔州市(朔城区、应县、山阴县、怀仁市、平鲁区、右玉县)

安庆市(怀宁县、桐城市、太湖县、望江县、大观区、岳西县、潜山市、宜秀区、宿松县、迎江区)

淮北市(杜集区、濉溪县、相山区、烈山区)  沈阳市(于洪区、皇姑区、苏家屯区、和平区、康平县、浑南区、铁西区、辽中区、法库县、沈北新区、大东区、沈河区、新民市)

滁州市(来安县、南谯区、明光市、琅琊区、天长市、凤阳县、定远县、全椒县)

玉林市(玉州区、福绵区、博白县、北流市、陆川县、容县、兴业县)

周口市(太康县、郸城县、鹿邑县、沈丘县、扶沟县、西华县、项城市、淮阳区、商水县、川汇区)

乌兰察布市(察哈尔右翼前旗、丰镇市、集宁区、察哈尔右翼后旗、化德县、兴和县、凉城县、察哈尔右翼中旗、四子王旗、商都县、卓资县)

丹东市(东港市、凤城市、振兴区、元宝区、振安区、宽甸满族自治县)

安顺市(镇宁布依族苗族自治县、平坝区、普定县、紫云苗族布依族自治县、西秀区、关岭布依族苗族自治县)

广西壮族自治区

榆林市(横山区、榆阳区、神木市、清涧县、府谷县、吴堡县、定边县、子洲县、绥德县、佳县、靖边县、米脂县)

徐州市(泉山区、云龙区、邳州市、新沂市、睢宁县、铜山区、丰县、鼓楼区、沛县、贾汪区)

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商洛市(洛南县、商州区、山阳县、丹凤县、柞水县、镇安县、商南县)

鄂尔多斯市(达拉特旗、乌审旗、鄂托克旗、伊金霍洛旗、杭锦旗、东胜区、康巴什区、准格尔旗、鄂托克前旗)

包头市(九原区、达尔罕茂明安联合旗、昆都仑区、石拐区、白云鄂博矿区、东河区、土默特右旗、固阳县、青山区)

宁夏回族自治区

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张家口市(沽源县、康保县、桥西区、涿鹿县、桥东区、崇礼区、下花园区、万全区、张北县、赤城县、阳原县、怀安县、蔚县、怀来县、宣化区、尚义县)

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郴州市(北湖区、嘉禾县、桂东县、宜章县、临武县、汝城县、安仁县、桂阳县、资兴市、永兴县、苏仙区)  迪庆藏族自治州(香格里拉市、维西傈僳族自治县、德钦县)

锡林郭勒盟(正镶白旗、锡林浩特市、阿巴嘎旗、镶黄旗、东乌珠穆沁旗、苏尼特左旗、西乌珠穆沁旗、二连浩特市、正蓝旗、多伦县、太仆寺旗、苏尼特右旗)

本溪市(南芬区、平山区、明山区、本溪满族自治县、溪湖区、桓仁满族自治县)

信阳市(浉河区、固始县、潢川县、罗山县、新县、息县、光山县、淮滨县、平桥区、商城县)嘉峪关市

四平市(双辽市、伊通满族自治县、铁西区、铁东区、梨树县)  许昌市(襄城县、长葛市、魏都区、禹州市、鄢陵县、建安区)

运城市(垣曲县、芮城县、夏县、临猗县、新绛县、盐湖区、永济市、万荣县、稷山县、绛县、河津市、平陆县、闻喜县)

白银市(平川区、景泰县、白银区、靖远县、会宁县)

潍坊市(寒亭区、昌邑市、青州市、坊子区、寿光市、潍城区、奎文区、安丘市、昌乐县、高密市、临朐县、诸城市)黄石市(铁山区、大冶市、西塞山区、阳新县、黄石港区、下陆区)

三门峡市(渑池县、卢氏县、义马市、湖滨区、灵宝市、陕州区)

防城港市(港口区、防城区、东兴市、上思县)

荆州市(监利市、松滋市、公安县、沙市区、洪湖市、江陵县、石首市、荆州区)

临沂市(兰山区、郯城县、平邑县、河东区、沂南县、莒南县、费县、蒙阴县、兰陵县、罗庄区、临沭县、沂水县)

揭阳市(惠来县、揭西县、普宁市、揭东区、榕城区)

六盘水市(钟山区、六枝特区、盘州市、水城区)

保山市(腾冲市、施甸县、隆阳区、龙陵县、昌宁县)

新余市(分宜县、渝水区)

南宁市(武鸣区、江南区、青秀区、上林县、宾阳县、良庆区、隆安县、邕宁区、兴宁区、马山县、横州市、西乡塘区)

漳州市(云霄县、龙海区、南靖县、平和县、长泰区、漳浦县、东山县、诏安县、龙文区、华安县、芗城区)

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马鞍山市(和县、花山区、博望区、雨山区、含山县、当涂县)

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恩施土家族苗族自治州(鹤峰县、利川市、宣恩县、建始县、巴东县、恩施市、咸丰县、来凤县)

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开发商的这个冬天，成了史上最漫长的季节。

煎熬之下，以内房股为代表，房企在资本市场的消亡速度正在加快。

死水微澜

4月17日，香港资本市场，老牌开发商建业地产（00832,HK）大涨21.65%，成为当天涨幅最大的股票之一。

如此亮眼的表现极具迷惑性，因为这个涨幅以低价和低成交量为前提。在当天的交易中，建业地产报收0.118港元，成交金额仅35.3万港股，市值为3.6亿港元。

35.3万，不到行业繁荣期一位高管的月薪；3.6亿资金，不够鼎盛期拍一块边角料土地储备。

但事实上，建业地产股价的表现，并非个案。香港上市的内房股，在当前的市场环境下，大多数股价低迷，交投清淡，乏人问津。

惨淡的数据验证着这一现实。截至2025年4月20日，在港上市的内地房地股（内房股），共有159家公司，其中113家公司交易价格低于1港元，占比71%；80家公司低于0.25港元，占比51%。

这些数据表明，内房股的退市潮正山雨欲来。

港股退市标准主要涵盖股价、经营能力等多个方面，就这些标准衡量，其中大量的内房股已经触发以下两条规则：一、若公司股票连续30个交易日收盘价低于0.25港元，联交所可强制退市；二、连续三个财年累计亏损且股东权益低于初始上市时的50%，触发退市。

也就是说，对大面积的内房股，债务违约仍在发酵，未来一段时间内，面临退市危机是既定命运。

退市即告别资本市场，对退市房企而言，那是最后的挽歌。因为这意味着，曾经受资本追捧的明星企业，从此泯然于众人。

作为资本密集型行业，先前退市的房企已经给出了答案。从以往退市的房企来看，在成为一段时间的僵尸企业之后，消亡是既定的结局。一如此前市值高达3000亿的中国恒大，退市之后，如今早就没了正面的话题度。

建业困境

在面临退市的房企中，和那些全国扩张的企业不同，建业地产是个特殊的存在。 

4月20日，郑州花园路，万达坊，“爱杂咋地”主题市集持续进行。因集结了本土美食、创意潮牌、手作匠人及live演出，市集吸引众多年轻人打卡体验。 

看似火热的商业活动背后，隐藏着一家失意的公司，也折射着一个行业的衰荣。

万达坊原名建业凯旋广场，由建业集团2015年启动建设，2019年正式开业。作为建业集团“城市地标”的战略项目，因其融合商业、文化、商务功能，推动金水区CBD发展，被誉为“郑州新晋网红打卡地”。但在2022年4月，建业集团与万达商业达成战略合作，将旗下商业项目（包括郑州建业凯旋广场）的运营权移交万达，以换取7亿元现金流缓解经营压力。

建业凯旋广场的更名，只是建业地产资金链危机的缩影。

2021年郑州暴雨，成为建业地产债务危机的导火索。当年7月，郑州特大暴雨导致多处工地停工，多处项目受灾；此外，灾后公司销售断崖式下滑，销售回款急速减少；同时文旅、商业等业态停业，导致现金流枯竭……集团流动性紧张加剧，债务危机全面爆发。其后，建业集团董事长胡葆森亲自上阵，从王健林处借了7个“小目标”，并向万达集团让渡出建业旗下商业项目经营权，这也是商业广场更名的由来……

时隔四年，现实依旧不容乐观，公司最新年报显示，截至2024年末，建业地产的借贷总额达240.4亿元，其中一年内到期债务达到212.05亿元，现金及等价物仅有3.65亿元，现金流紧张依旧。更令人关注的是，公司相较于高峰时大幅萎缩的销售额，凸显了流动性困境。2025年一季度，公司合同销售总额人民币21.1亿元，同比增加15.1%；其中3月份，建业集团物业销售额人民币5.4亿元，同比增加21.2%。和高峰时千亿级的销售规模比，当下经营活动创造的经现金流，相对于到期债务令外界担忧。

资本的掣肘

建业的案例令人唏嘘。

在陷入债务危机的房企中，就表现形式来看，绝大多数房企死于全国化扩张。但建业不同，这是一家深耕河南，在房企全国化布局浪潮中，能抵制住诱惑的公司。与之可对比的是，深耕浙江，以杭州为大本营的滨江集团，安然度过了本轮行业衰退，成为资本市场上稀缺投资标的，公司股价目前维持高位，仍保有高达325亿的市值。同时，这空公司被研究机构视为能在下轮浪潮中赢得先机的房企。

某种程度上，区域深耕，保持专注，是滨江集团应对行业衰退周期的重要策略。但对比到建业地产而言，同样是城市深耕，建业地产为何会遭遇债务困境？为何也难逃周期？

答案在于区域内的无序扩张。2015年，建业地产的销售额仅为165.7亿元，但至2019年，建业地产销售规模首次突破千亿，全年销售总额1011.5亿元，四年间增幅为7倍。与此同时，在这四年里，其负债总额也从2015年的324亿元上升到2019年的1314亿元。

仔细梳理这四年的发展，很容易得出结论，低能级城市的过度下沉，商业、文旅、养老业态的扩张，让摊子铺得过大，并最终让公司为此付出沉重代价。这个过程中，对建业而言，一个更深层的问题是，资本的双刃剑效应。

在上行周期中，房企通常形成扩张的正反馈，销售增长——评级上调——股价大涨——融资加码——资产扩张——销售再增长……而在下行周期中，负反馈同样形成逻辑闭环，销售下滑——评级下调——融资冻结——债务违约——资产冻结——销售再下滑……很显然，在上述反馈过程中，资产扩张与资产冻结的关键阶段，资本扮演着核心角色。

同为河南企业，近期持续出圈的胖东来，给出了一个反资本的案例，正如其创始人于东来名言：“上市是把灵魂卖给资本的魔鬼契约。”在这位企业家看来，上市会将企业的灵魂出卖给资本，导致企业失去自主权和控制力。一如这位企业所认知，上市是为了挣钱，而不是因为责任，因此他选择坚守河南，不往外扩张，并坚守胖东来品牌……

对绝大多数房企而言，如果能再重新选择一次，企业的命运或许并没有什么不同，因为性格使然。但对区域扩张上保持克制的建业而言，如果给胡葆森重来一次的机会，企业的命运或许会有所不同。

不过这仅仅是种假设，现如今，建业的未来仍充满了不确定因素。对急需资本驰援的房企来说，雪中送炭无异于痴人说梦，锦上添花才是常态。

一切远未到结束的时刻，对陷入债务危机的房企来而言，他们被资本深深裹挟——曾经被资本亲睐，又最终被资本抛弃。