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定西市(漳县、安定区、陇西县、临洮县、岷县、渭源县、通渭县)

白山市(临江市、浑江区、抚松县、长白朝鲜族自治县、靖宇县、江源区)

信阳市(平桥区、固始县、商城县、新县、潢川县、息县、淮滨县、光山县、罗山县、浉河区)

塔城地区(塔城市、和布克赛尔蒙古自治县、额敏县、裕民县、托里县、乌苏市、沙湾市)  宜昌市(西陵区、秭归县、五峰土家族自治县、长阳土家族自治县、当阳市、伍家岗区、夷陵区、兴山县、猇亭区、远安县、枝江市、宜都市、点军区)

辽阳市(弓长岭区、辽阳县、文圣区、太子河区、宏伟区、白塔区、灯塔市)

岳阳市(云溪区、岳阳楼区、华容县、湘阴县、汨罗市、君山区、岳阳县、临湘市、平江县)

河源市(东源县、连平县、和平县、紫金县、龙川县、源城区)

驻马店市(遂平县、平舆县、汝南县、泌阳县、确山县、驿城区、正阳县、上蔡县、西平县、新蔡县)  本溪市(桓仁满族自治县、平山区、本溪满族自治县、溪湖区、明山区、南芬区)

银川市(贺兰县、兴庆区、永宁县、灵武市、金凤区、西夏区)

上饶市(铅山县、鄱阳县、信州区、德兴市、玉山县、广信区、万年县、余干县、弋阳县、广丰区、婺源县、横峰县)

博尔塔拉蒙古自治州(阿拉山口市、博乐市、温泉县、精河县)

海东市(互助土族自治县、乐都区、化隆回族自治县、民和回族土族自治县、循化撒拉族自治县、平安区)

阿拉善盟(阿拉善右旗、阿拉善左旗、额济纳旗)

巴音郭楞蒙古自治州(尉犁县、和静县、焉耆回族自治县、和硕县、且末县、若羌县、博湖县、轮台县、库尔勒市)

威海市(荣成市、环翠区、乳山市、文登区)

嘉兴市(秀洲区、平湖市、嘉善县、桐乡市、海宁市、海盐县、南湖区)

常州市(钟楼区、新北区、天宁区、武进区、溧阳市、金坛区)

张家界市(慈利县、武陵源区、桑植县、永定区)

铜仁市(德江县、万山区、玉屏侗族自治县、思南县、印江土家族苗族自治县、松桃苗族自治县、石阡县、沿河土家族自治县、江口县、碧江区)

宝鸡市(金台区、陇县、扶风县、太白县、陈仓区、千阳县、麟游县、凤翔区、眉县、岐山县、渭滨区、凤县)

淮北市(杜集区、濉溪县、相山区、烈山区)

三亚市(吉阳区、天涯区、海棠区、崖州区)

开封市(兰考县、祥符区、禹王台区、鼓楼区、通许县、龙亭区、尉氏县、杞县、顺河回族区)

萍乡市(莲花县、上栗县、芦溪县、安源区、湘东区)

南京市(溧水区、鼓楼区、浦口区、玄武区、高淳区、建邺区、栖霞区、六合区、雨花台区、江宁区、秦淮区)

金昌市(金川区、永昌县)

随州市(随县、广水市、曾都区)

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吴忠市(利通区、红寺堡区、盐池县、青铜峡市、同心县)

三明市(宁化县、泰宁县、沙县区、建宁县、大田县、将乐县、永安市、清流县、尤溪县、明溪县、三元区)

三门峡市(湖滨区、义马市、灵宝市、卢氏县、陕州区、渑池县)

池州市(青阳县、贵池区、石台县、东至县)  保定市(清苑区、高碑店市、满城区、安国市、涿州市、涞源县、博野县、望都县、容城县、曲阳县、雄县、安新县、莲池区、顺平县、高阳县、徐水区、唐县、定兴县、易县、蠡县、竞秀区、涞水县、阜平县、定州市)

甘孜藏族自治州(石渠县、雅江县、康定市、色达县、泸定县、得荣县、丹巴县、甘孜县、九龙县、德格县、理塘县、稻城县、道孚县、乡城县、新龙县、炉霍县、巴塘县、白玉县)

漳州市(云霄县、长泰区、芗城区、南靖县、东山县、漳浦县、龙海区、平和县、华安县、龙文区、诏安县)

苏州市(太仓市、吴江区、虎丘区、相城区、常熟市、姑苏区、吴中区、张家港市、昆山市)鞍山市(铁东区、立山区、千山区、铁西区、台安县、海城市、岫岩满族自治县)

丽水市(龙泉市、缙云县、云和县、庆元县、松阳县、青田县、景宁畲族自治县、莲都区、遂昌县)  株洲市(攸县、渌口区、天元区、芦淞区、茶陵县、醴陵市、石峰区、荷塘区、炎陵县)

德州市(武城县、禹城市、庆云县、乐陵市、临邑县、德城区、夏津县、宁津县、陵城区、齐河县、平原县)

成都市(新都区、邛崃市、成华区、青羊区、锦江区、温江区、双流区、彭州市、金牛区、青白江区、都江堰市、金堂县、龙泉驿区、大邑县、武侯区、简阳市、蒲江县、新津区、郫都区、崇州市)

新乡市(卫滨区、卫辉市、牧野区、新乡县、长垣市、原阳县、红旗区、获嘉县、延津县、辉县市、封丘县、凤泉区)衡水市(深州市、武强县、桃城区、故城县、安平县、武邑县、景县、饶阳县、阜城县、冀州区、枣强县)

襄阳市(襄城区、老河口市、保康县、樊城区、宜城市、谷城县、枣阳市、南漳县、襄州区)

平顶山市(郏县、卫东区、鲁山县、湛河区、汝州市、舞钢市、石龙区、宝丰县、叶县、新华区)

吐鲁番市(鄯善县、高昌区、托克逊县)

芜湖市(湾沚区、镜湖区、鸠江区、弋江区、无为市、繁昌区、南陵县)

安康市(汉阴县、石泉县、紫阳县、岚皋县、宁陕县、汉滨区、平利县、镇坪县、白河县、旬阳市)

阳泉市(盂县、郊区、矿区、城区、平定县)

九江市(瑞昌市、濂溪区、都昌县、武宁县、庐山市、彭泽县、共青城市、浔阳区、德安县、柴桑区、修水县、永修县、湖口县)

平凉市(崇信县、静宁县、华亭市、庄浪县、泾川县、崆峒区、灵台县)

鹤壁市(淇县、浚县、山城区、淇滨区、鹤山区)

珠海市(斗门区、香洲区、金湾区)

楚雄彝族自治州(楚雄市、南华县、牟定县、大姚县、元谋县、禄丰市、武定县、永仁县、姚安县、双柏县)

龙岩市(永定区、连城县、新罗区、长汀县、漳平市、上杭县、武平县)

南平市(政和县、武夷山市、光泽县、邵武市、建瓯市、顺昌县、延平区、建阳区、松溪县、浦城县)

河池市(天峨县、凤山县、都安瑶族自治县、罗城仫佬族自治县、巴马瑶族自治县、南丹县、金城江区、大化瑶族自治县、宜州区、东兰县、环江毛南族自治县)

北京市(密云区、门头沟区、房山区、朝阳区、东城区、顺义区、海淀区、平谷区、丰台区、西城区、石景山区、通州区、延庆区、昌平区、怀柔区、大兴区)

绍兴市(嵊州市、柯桥区、上虞区、诸暨市、新昌县、越城区)

　　今日A股上午震荡走弱，但尾盘翻红。宽基层面，上证指数收涨0.26%，报3276.00点，深证成指下跌0.85%，创业板指下跌1.21%，科创综指下跌0.35%。量能方面，市场成交总额11119亿元，较前一交易日的10772亿元增加347亿元。大型宽基ETF的成交额在尾盘也出现了明显抬升。

　　行业层面，黄金、交运、基建、红利国企等偏防守板块涨幅居前，唯一的特例为半导体产业链；其余进攻型板块集体下跌，人工智能、港股科技、工业母机、通信领跌。

　　由今日市场结构可见，短期情绪较弱。个股层面，全市场共1008只股票上涨，4310只股票下跌；风格层面，小盘明显弱于大盘，成长弱于价值，双创弱于主板。整体而言，市场今日风险偏好偏弱运行。

　　上周美国关税政策飘忽不定，同时美国关税政策和债务到期压力加剧经济衰退和金融流动性萎缩风险，市场避险情绪大幅抬升，同时美元指数大幅下挫，对于金价均构成一定利好，金价大幅抬升、再创历史新高，黄金基金ETF（518800）今日涨超2%。

　　特朗普的政策主张来看，激进的关税政策加剧了美国经济陷入“通货膨胀与经济停滞并存”的“滞胀”风险；同时政策的反复加剧了市场不确定性，对于金价也有一定支撑。特朗普“逆全球化”关税政策主张也可能会一定程度上促进央行购金趋势。

　　长期看，货币超发及财政赤字货币化背景下，美元信用体系受到挑战；加上全球地缘动荡频发推动资产储备多元化，黄金作为安全资产的需求持续提升。全球“去美元化”的趋势使得黄金有望成为新一轮定价锚，贵金属有望具备上行动能。央行购金趋势仍在持续，中国央行连续5个月增持黄金，3月末储备达7370万盎司，较2024年11月累计增持114万盎司，创2019年以来最快增速。后续可持续关注地缘政治形势、全球宏观经济走势及全球央行购金情况，当前金价处于历史高位时不建议追高，但若回调或可考虑逢低布局黄金基金ETF（518800）。

　　地缘冲突背景下，自主可控领域投资价值凸显。半导体设备ETF（159516）自关税事件后上涨超8%。

　　关税贸易战本质是中美大国对抗，利好国产替代的科技板块，半导体自主可控逻辑有望直接受益。后续特朗普政府对中国的科技制裁力度或持续加大，科技板块自主可控的重要性将进一步提升，国产替代逻辑存在持续催化，半导体产业链存在中长线的投资机会。

　　基本面上，根据SIA的数据，2025年2月全球半导体销售额为549.2亿美元，连续16个月同比增长。其中中国半导体销售额为150.6亿美元，同比增长5.6%。存储方面，2月DRAM合约价与1月持平，NANDFlash合约价回升，3月DRAM现货价上涨。TrendForce预计今年二季度DRAM因下游客户库存去化顺利，合约价跌幅将收敛。NANDFlash因供应商减产奏效和买方回补库存，合约价将逐步回升

　　资料来源：SIA，国信证券经济研究所整理

　　目前用于光模块产品的光芯片大部分采用IDM的生产模式，美日供应商居多，大多在本土流片，新规有望加速国产光芯片厂商的认证导入及份额提升。此外，模拟芯片国产化率较低，且全球前两大模拟芯片企业均为美国厂商。我国模拟芯片企业近几年加大研发投入，且模拟芯片采用成熟制程，国内产能充足，具有国产替代的能力和空间。感兴趣的投资者可以紧密跟踪半导体设备ETF（159516）、集成电路ETF（159546）、科创芯片ETF国泰（589100）、芯片ETF（512760）等相关板块的表现。

　　今日，港股科技ETF（513020）再度下跌3.50%，已接近4月7日，即关税动荡后首个交易日的平均价。近20日，港股科技累计跌幅达到18.39%。如果将情绪极致释放后，港股科技在4月9日创出的最低价（0.88元）作为支撑位，港股科技的下跌空间仅有12%左右。那么，港股科技到了抄底的时间点吗，如何看待港股科技未来的走势？

　　基本面角度，关税壁垒的走向仍是最大的扰动因素之一，特朗普政府的反复也引发了全球行情的震荡摇摆。但是我们看到，情绪过后，市场逐渐走向对关税落地后经济走势的博弈。目前，对于美国向我国加征145%关税的影响，不同机构给出了相近的结论。中金公司认为，参照上一轮中美贸易摩擦，假设出口对价格的弹性在0.8-1。在55-60%的关税下，预计中国对美出口下降45-60%，拖累经济增速约1.5%；沿着这一逻辑，我们推断若实际落地关税更高，极端到切断了中美主要贸易，我国经济增速的变化可能接近2%。民生证券则认为，若特朗普再度向全球加征关税，影响我国“转出口”部分，则关税冲击强度扩大至2018年的4.5倍，中国总增加值增速或被拖累1.72%。若聚焦于港股本身的盈利，中金公司认为，在54%关税条件下，港股市场盈利增速，或从此前预期的4-5%下调至负数；若无政策对冲，追加的关税将使盈利增速下调10个百分点。若盈利下修，港股或仍有下跌空间。

　　然而，对于关税落地与经济预期，仍存在两个重大变数。其一在于我国促内需的政策，能否对冲关税的影响。可以紧密关注本月底政治局会议的定调。其二在于关税政策的演变路径。民生证券提出了四条演变路径。1）特朗普再度对全球加税，影响中美间接出口，中美割裂进一步加剧。我国总增加值增速或被拖累1.72%，出口依赖强的纺服、电子、机械将进一步承压。2）我国主导新的贸易圈。若其他国家选择反制美国，则我国对这些国家的份额有望抬升，尤其包含欧洲、日韩与印度，中国总增加值增速或仅被拖累0.09%，中国外需不会受到美国关税的明显影响。3）美国主导了新的贸易圈，并以“对中国加关税”作为谈判条件，孤立我国。此时，大部分部门通过外需带来的增长都将转负，外贸以来行业进一步受损。4）进入制衡状态。欧洲、东南亚进入中美贸易圈的中间地带。中国总增加值增速或被拖累1.43%，与当下场景的影响类似。受出口国家结构的影响，纺服、机械、运输、化工等板块反而迎来利好。站在当下时间点，出于避险的考量，不建议投资者单边押注，而应积极做好分散化配置。

　　资金面角度，港股资金流入的主力军为南下资金。虽然我们无法得知南下资金具体的结构，参考中金公司的判断，南向的持续流入可能来自个人与私募的活跃，以及公募与险资的持续配置。例如，港股类ETF的净流入快速抬升，背后很可能来自个人投资者；港股通部分中小市值标的异常波动，不排除有私募与游资的参与；险资仍在配置港股红利板块，公募则增配了港股科技。然而，个人、私募等包含较多的投机资金，受到市场走势的影响很大，对后市并没有坚固的支撑。中金公司测算，长期资金进入港股的剩余空间约在3000亿港币左右，而年初以来已流入的资金超过3700亿。因此，南下资金的势头很可能放缓。

　　当然，欧美长线资金也有可能阶段性撤离港股市场，但是影响有限。海外资金今年以来虽有所回流，但规模明显小于去年“924”，且主要以被动和交易资金为主。

　　从行业结构角度，港股科技与港股红利或比港股大盘更有优势。从科技角度上讲，科技叙事逻辑仍是目前的主线。无论贸易战如何推进，高新科技层面的自主可控仍是主要的发展目标。其次，港股科技主要涵盖互联网+芯片+新能源车+生物医药，相对更加受益于内需。根据2024年三季报数据，阿里巴巴的海外业务占营收的13.0%；腾讯9.8%，快手仅3.7%等，影响相对可控。当然，也需要谨慎对待小米、药明等海外占比较高的企业。而从红利角度上讲，港股国企避险属性更强，同样具有配置价值。

　　综上所述，建议投资者持续关注关税进展与我国的政策表述，乐观对待科技、红利主线，可逢低布局港股科技ETF（513020）、港股国企ETF（159519）、红利港股ETF（159331）。

　　风险提示：投资人应当充分了解基金定期定额投资和零存整取等储蓄方式的区别。定期定额投资是引导投资人进行长期投资、平均投资成本的一种简单易行的投资方式。但是定期定额投资并不能规避基金投资所固有的风险，不能保证投资人获得收益，也不是替代储蓄的等效理财方式。无论是股票ETF/LOF/分级基金，都是属于较高预期风险和预期收益的证券投资基金品种，其预期收益及预期风险水平高于混合型基金、债券型基金和货币市场基金。基金资产投资于科创板和创业板股票，会面临因投资标的、市场制度以及交易规则等差异带来的特有风险，提请投资者注意。板块/基金短期涨跌幅列示仅作为文章分析观点之辅助材料，仅供参考，不构成对基金业绩的保证。文中提及个股短期业绩仅供参考，不构成股票推荐，也不构成对基金业绩的预测和保证。以上观点仅供参考，不构成投资建议或承诺。如需购买相关基金产品，请您关注投资者适当性管理相关规定、提前做好风险测评，并根据您自身的风险承受能力购买与之相匹配的风险等级的基金产品。基金有风险，投资需谨。

　　特约作者：国泰基金