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无锡市(宜兴市、惠山区、梁溪区、锡山区、新吴区、江阴市、滨湖区)

芜湖市(南陵县、湾沚区、繁昌区、镜湖区、弋江区、鸠江区、无为市)

大理白族自治州(漾濞彝族自治县、洱源县、大理市、祥云县、鹤庆县、宾川县、云龙县、南涧彝族自治县、弥渡县、巍山彝族回族自治县、剑川县、永平县)  平凉市(静宁县、灵台县、庄浪县、崆峒区、泾川县、崇信县、华亭市)

辽阳市(文圣区、白塔区、辽阳县、宏伟区、灯塔市、太子河区、弓长岭区)

济宁市(梁山县、任城区、汶上县、金乡县、曲阜市、微山县、鱼台县、嘉祥县、泗水县、邹城市、兖州区)

周口市(商水县、沈丘县、川汇区、项城市、太康县、鹿邑县、西华县、扶沟县、郸城县、淮阳区)

佛山市(禅城区、高明区、南海区、顺德区、三水区)  咸阳市(长武县、泾阳县、三原县、杨陵区、永寿县、旬邑县、彬州市、淳化县、武功县、秦都区、礼泉县、兴平市、乾县、渭城区)

北海市(银海区、铁山港区、合浦县、海城区)

遂宁市(船山区、蓬溪县、大英县、安居区、射洪市)

随州市(广水市、曾都区、随县)

临沂市(沂南县、莒南县、临沭县、罗庄区、兰山区、沂水县、平邑县、兰陵县、费县、郯城县、河东区、蒙阴县)

三沙市(南沙区、西沙区)

西宁市(城东区、城北区、大通回族土族自治县、湟中区、湟源县、城西区、城中区)

德州市(齐河县、庆云县、陵城区、夏津县、武城县、平原县、宁津县、临邑县、德城区、禹城市、乐陵市)

宿迁市(泗洪县、宿城区、泗阳县、沭阳县、宿豫区)

内蒙古自治区

延边朝鲜族自治州(敦化市、延吉市、龙井市、图们市、汪清县、安图县、珲春市、和龙市)

宣城市(广德市、绩溪县、郎溪县、宣州区、泾县、旌德县、宁国市)

六安市(裕安区、霍邱县、金安区、舒城县、叶集区、霍山县、金寨县)

鹤壁市(淇滨区、山城区、淇县、浚县、鹤山区)

马鞍山市(当涂县、花山区、和县、雨山区、博望区、含山县)

韶关市(乐昌市、曲江区、乳源瑶族自治县、浈江区、新丰县、武江区、始兴县、南雄市、翁源县、仁化县)

郑州市(登封市、新密市、二七区、惠济区、金水区、管城回族区、巩义市、新郑市、荥阳市、中原区、上街区、中牟县)

兴安盟(扎赉特旗、阿尔山市、乌兰浩特市、突泉县、科尔沁右翼中旗、科尔沁右翼前旗)

七台河市(勃利县、茄子河区、新兴区、桃山区)

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长沙市(芙蓉区、岳麓区、长沙县、浏阳市、望城区、雨花区、天心区、开福区、宁乡市)

双鸭山市(岭东区、尖山区、四方台区、宝清县、宝山区、友谊县、饶河县、集贤县)

唐山市(滦南县、路北区、丰润区、迁安市、丰南区、滦州市、乐亭县、路南区、开平区、迁西县、古冶区、曹妃甸区、遵化市、玉田县)

拉萨市(城关区、达孜区、堆龙德庆区、尼木县、墨竹工卡县、当雄县、林周县、曲水县)  铜陵市(铜官区、郊区、义安区、枞阳县)

天水市(麦积区、秦州区、秦安县、武山县、清水县、张家川回族自治县、甘谷县)

大同市(广灵县、云州区、阳高县、新荣区、浑源县、云冈区、平城区、天镇县、灵丘县、左云县)

包头市(九原区、土默特右旗、白云鄂博矿区、固阳县、达尔罕茂明安联合旗、东河区、昆都仑区、青山区、石拐区)咸宁市(崇阳县、通城县、赤壁市、咸安区、通山县、嘉鱼县)

莆田市(荔城区、涵江区、仙游县、秀屿区、城厢区)  益阳市(资阳区、南县、沅江市、赫山区、安化县、桃江县)

成都市(龙泉驿区、彭州市、武侯区、青羊区、锦江区、新津区、邛崃市、成华区、崇州市、温江区、双流区、郫都区、大邑县、青白江区、都江堰市、新都区、金牛区、金堂县、蒲江县、简阳市)

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朔州市(朔城区、应县、右玉县、怀仁市、平鲁区、山阴县)

阿里地区(日土县、普兰县、措勤县、革吉县、札达县、改则县、噶尔县)

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衢州市(开化县、衢江区、龙游县、柯城区、江山市、常山县)

宜昌市(长阳土家族自治县、猇亭区、远安县、兴山县、点军区、夷陵区、伍家岗区、五峰土家族自治县、西陵区、秭归县、当阳市、宜都市、枝江市)

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克孜勒苏柯尔克孜自治州(阿合奇县、阿图什市、乌恰县、阿克陶县)

香港特别行政区

湘西土家族苗族自治州(保靖县、龙山县、花垣县、永顺县、泸溪县、吉首市、凤凰县、古丈县)

沧州市(青县、孟村回族自治县、吴桥县、黄骅市、沧县、献县、南皮县、海兴县、运河区、东光县、肃宁县、盐山县、泊头市、新华区、任丘市、河间市)

连云港市(灌云县、灌南县、赣榆区、海州区、东海县、连云区)

温州市(泰顺县、鹿城区、瑞安市、苍南县、永嘉县、乐清市、瓯海区、平阳县、龙湾区、文成县、洞头区、龙港市)

盐城市(滨海县、射阳县、盐都区、建湖县、响水县、亭湖区、东台市、大丰区、阜宁县)

晋中市(榆社县、祁县、介休市、榆次区、左权县、平遥县、和顺县、灵石县、太谷区、寿阳县、昔阳县)

驻马店市(汝南县、西平县、平舆县、新蔡县、上蔡县、确山县、泌阳县、遂平县、正阳县、驿城区)

梧州市(长洲区、蒙山县、苍梧县、万秀区、龙圩区、岑溪市、藤县)

　　出品：新浪财经上市公司研究院

　　作者：新消费主张/木予

　　连锁餐饮品牌九毛九近日发布2024年度业绩公告。报告期内，公司实现总营收60.74亿元，同比微增1.5%，归母净利润却同比暴跌87.7%至5580.70万元；餐厅总数量虽然较2023年净新增81家，但主品牌九毛九门店年内净减少6家，太二、怂火锅仅分别净新增56家、18家，远低于年初制定的95-120家、35-40家目标。

　　尽管业绩承重压，九毛九还是拿出了当期净利润的92.5%进行分红。公告显示，公司董事会建议派付截至2024年12月31日止年度的末期股息每股普通股0.02港元，以及特别股息每股普通股0.02港元以庆祝集团成立三十周年，总规模折合人民币5162万元，与2023年逾2亿元的现金分红相比骤降74.6%。

　　派息计划看似慷慨，但股东实际收益大幅缩水，投资者们并不买账。年报发布后，九毛九的股价走势持续低迷。截至发稿日前收盘，公司每股价格约2.60港元，较年报发布前累计跌去超14个百分点，比2020年上市发行价降约六成；最新市值已不足40亿港元，与最高点相比蒸发93.4%。

　　核心品牌翻座率、人均消费双降同店日均销售额连续四个季度下滑

　　净利润“断崖式”下跌的症结，或在于两大关键原因。

　　其一，品牌红利退潮。据国家统计局数据显示，2024年国内餐饮收入共55718亿元，同比增长5.3%，年营收200万元以上的餐饮企业收入共15298亿元，同比增长3.0%，而2023年两项指标增速分别20.4%、20.9%。与此同时，2024年国内新注册餐饮企业数量共357.4万家，餐饮企业存量达1680.6万家新高。

　　僧多粥少，行业内部竞争愈发激烈，九毛九的三大核心品牌九毛九西北菜、太二酸菜鱼和怂火锅厂的经营效率却每况愈下。结合往期财报披露的数据来看，2024年九毛九、太二和怂火锅的人均消费分别为55元、71元、103元，较2023年下降5.2%、5.3%、8.8%。其中，九毛九人均消费已跌回2022年疫情期间同等水平，太二和怂火锅同指标均创下自成立以来的最低点。

　　然而，价格一降再降也没能留住消费者。报告期内，九毛九、太二和怂火锅的翻座率分别录得1.7次/天、2.5次/天、2.0次/天，与2023年相比缩减5.6%、16.7%、28.6%。值得一提的是，太二2018年横空出世之际每天翻座率高达4.9次，怂火锅2023年翻座率也一度逼近每天3次，昔日商场的“网红排队王”如今风光不再。

　　客单价、客流量双双走低，同店销售额自然不容乐观。2024年，九毛九和太二的同店销售额分别为4.53亿元、33.09亿元，同比下降13.0%、18.8%。曾被寄予厚望成为第二增长曲线的怂火锅，同店销售额从2023年的5.09亿元下滑至3.48亿元，降幅超31%。分季度来看，九毛九、太二和怂火锅同店日均销售额连续四个季度同比负增长，怂火锅更是一连三个季度降幅超30%。

　　核心品牌表现不及预期，直接对九毛九收入端造成冲击。2024年，公司的餐厅经营收入合计48.80亿元，同比减少3.7%，对总营收的贡献从84.6%直接降至80.4%。

　　其二，成本结构恶化。2024年，九毛九终止经营并转让了两个经营不善的子品牌——轻奢粤菜那未大叔是大厨和酸汤烤鱼赖美丽，因闭店而产生的物业、厂房及设备减值亏损高达1.12亿元。尽管如此，公司还是没有放弃尝试新副牌。此前推出的高端牛肉火锅赏鲜悦木，每天只接待30位顾客，用餐需要提前预约，人均消费直逼千元；新开业的山外面贵州酸汤火锅，门店选址、大小和装修风格都与怂火锅类似，截至2024年末已开出20家餐厅。

　　另一方面，九毛九对老品牌太二和怂火锅进行了升级，试水“鲜活”概念，对抗长久以来的预制菜争议。据公开报道显示，太二近日在广州新开了三家门店，主打鱼、鲜鸡和鲜牛肉。怂火锅的菜单上也出现了现杀牛蛙、鲜切黄牛肉、现开生蚝等新鲜食材，从处理到上桌不超过2小时。

　　新品牌积极拓店和“鲜活升级”策略，导致九毛九2024年所用原材料及耗材、员工成本及租金相关支出合计达46.19亿元，与2023年相比整体增长7.2%，远超同期收入增速。餐厅运营的“三座大山”占总营收比例由72.0%提升至76.0%，店铺层面经营利润锐减30.5%至7.48亿元。

　　开放加盟下沉水土不服出海扩张多年收效甚微

　　为了挽回颓势，一直坚持直营的九毛九，2024年2月首次宣布开放太二品牌加盟，新孵化的山外面贵州酸汤火锅（下文简称：山外面）更是以加盟为核心打造的模型。据公开报道披露，太二在国内主要面对新疆、西藏、台湾等省份及机场、高铁等交通枢纽场景测试加盟模式，成功后再拓展到其他省份。山外面则致力于在国内一线、新一线及二线城市寻找合作伙伴，一口气锁定了全国60个商场。

　　不过，回顾公司加盟业务，这一年的进展似乎很难令人满意。截至2024年12月31日，太二只开出了11家加盟店。据窄门餐眼数据显示，对比开放加盟前，太二在三线及以下城市的门店占比仅微增0.1%，乡镇店和交通枢纽店占比增长不足1%。山外面的加盟店也仅有16家，主要分布在“大本营”广东附近的华南地区。换而言之，太二在下沉市场的渗透力度非常有限，山外面仍处于品牌发展初期。

　　该现象背后的根本矛盾，在于太二和山外面高成本模式与低容错市场的错配。据悉，太二一次性加盟投资成本高达300万元，包括25万元加盟费、10万元保证金、25万元新店服务支持费及运营管理费，且门店必须选址大型商业中心，面积限制在180-250平方米。山外面的合作条件同样严苛，加盟商需提供300万元以上合法资金或2000万可变现资产证明，并具备3-5年知名商业项目经验及5-15家店的管理经验。

　　极高的资金门槛远超下沉市场中小投资者的承受范围，低线城市优质商圈资源稀缺、租金议价能力较弱，进一步挤压加盟商的盈利空间。尤其山外面采取的“合作方主导经营+一年后回购”模式，加盟商前期需承担经营风险，后期收益分成机制却不明确，一年后才能选择转正或退出，种种不确定性抑制了投资者的积极性。叠加自营店经营堪忧、酸菜鱼和火锅赛道步入存量竞争等不利因素，太二和山外面对于加盟商的品牌吸引力显著减弱。

　　海外也没能成为“应许之地”。早在2021年，太二就高调进军东南亚和北美，苦心经营四年后目前却只有30家门店，近一年净新增12家，九成以上为加盟店。与众多中国餐饮品牌类似，太二出海首站选在新加坡，后逐步延伸至马来西亚、泰国和印度尼西亚，东南亚地区累计开设15家门店，约占海外门店总数的一半。

　　2024年财报虽然没有单独披露太二的海外业绩，但就经营数据而言，2024年第二季度至第四季度，品牌其它地区餐厅翻台率已从每天4.4次降至4.2次，人均消费也从162元减少至155元，显露疲态。不难预想，供应链本土化不足、文化适应性待提高和餐厅管理半径拉长，是太二出海面临的巨大挑战。

　　据最新运营公告显示，2025年第一季度，九毛九各品牌的经营依旧毫无起色。太二、九毛九餐厅数量连续两个季度净减，山外面在营餐厅总数不增反降至18家。包括怂火锅在内的核心品牌自营店同店日均销售额再次出现双位数下跌，太二海外餐厅翻台率首次降至4.0次/天以内，人均消费环比下降0.6%。在品牌红利消退、成本高企与市场厮杀的多重困境下，九毛九的转型突围之路，或许比想象中更为漫长。