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孝感市(汉川市、应城市、大悟县、云梦县、安陆市、孝昌县、孝南区)

沧州市(东光县、黄骅市、肃宁县、泊头市、新华区、青县、沧县、河间市、盐山县、海兴县、南皮县、任丘市、吴桥县、运河区、献县、孟村回族自治县)

珠海市(斗门区、香洲区、金湾区)

日喀则市(吉隆县、谢通门县、白朗县、康马县、昂仁县、亚东县、定结县、定日县、聂拉木县、江孜县、拉孜县、仁布县、萨嘎县、萨迦县、仲巴县、桑珠孜区、南木林县、岗巴县)  嘉峪关市

张家界市(慈利县、永定区、武陵源区、桑植县)

乌兰察布市(丰镇市、察哈尔右翼中旗、察哈尔右翼前旗、商都县、化德县、凉城县、卓资县、四子王旗、兴和县、集宁区、察哈尔右翼后旗)

黄冈市(红安县、武穴市、英山县、团风县、蕲春县、黄梅县、麻城市、黄州区、罗田县、浠水县)

广州市(越秀区、花都区、天河区、从化区、番禺区、南沙区、白云区、海珠区、荔湾区、黄埔区、增城区)  黑河市(五大连池市、北安市、爱辉区、逊克县、嫩江市、孙吴县)

南昌市(南昌县、青云谱区、新建区、西湖区、安义县、青山湖区、东湖区、进贤县、红谷滩区)

绥化市(海伦市、绥棱县、肇东市、兰西县、庆安县、北林区、望奎县、安达市、明水县、青冈县)

岳阳市(临湘市、湘阴县、汨罗市、云溪区、岳阳县、岳阳楼区、君山区、平江县、华容县)

天水市(张家川回族自治县、麦积区、武山县、秦州区、甘谷县、秦安县、清水县)

克孜勒苏柯尔克孜自治州(阿克陶县、阿合奇县、乌恰县、阿图什市)

海口市(琼山区、美兰区、秀英区、龙华区)

延安市(黄龙县、安塞区、黄陵县、吴起县、甘泉县、宝塔区、志丹县、子长市、延长县、延川县、洛川县、富县、宜川县)

阿克苏地区(沙雅县、阿瓦提县、温宿县、阿克苏市、拜城县、乌什县、柯坪县、新和县、库车市)

柳州市(鹿寨县、三江侗族自治县、融水苗族自治县、融安县、城中区、柳江区、柳北区、鱼峰区、柳城县、柳南区)

甘孜藏族自治州(炉霍县、道孚县、新龙县、康定市、得荣县、理塘县、丹巴县、石渠县、巴塘县、九龙县、稻城县、德格县、白玉县、泸定县、甘孜县、色达县、乡城县、雅江县)

桂林市(平乐县、叠彩区、恭城瑶族自治县、象山区、龙胜各族自治县、灌阳县、阳朔县、兴安县、临桂区、永福县、全州县、秀峰区、灵川县、七星区、雁山区、资源县、荔浦市)

南宁市(邕宁区、西乡塘区、江南区、武鸣区、马山县、良庆区、隆安县、兴宁区、横州市、青秀区、上林县、宾阳县)

林芝市(墨脱县、工布江达县、波密县、巴宜区、米林市、朗县、察隅县)

眉山市(青神县、东坡区、丹棱县、洪雅县、仁寿县、彭山区)

汕头市(濠江区、金平区、潮南区、龙湖区、澄海区、潮阳区、南澳县)

凉山彝族自治州(西昌市、会理市、盐源县、冕宁县、雷波县、木里藏族自治县、喜德县、宁南县、美姑县、金阳县、越西县、甘洛县、昭觉县、德昌县、会东县、布拖县、普格县)

拉萨市(当雄县、曲水县、堆龙德庆区、城关区、林周县、达孜区、墨竹工卡县、尼木县)

景德镇市(昌江区、珠山区、浮梁县、乐平市)

商丘市(柘城县、睢县、睢阳区、夏邑县、梁园区、宁陵县、永城市、民权县、虞城县)

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苏州市(相城区、吴中区、姑苏区、太仓市、吴江区、昆山市、常熟市、张家港市、虎丘区)

宿迁市(宿豫区、泗阳县、泗洪县、沭阳县、宿城区)

滨州市(阳信县、博兴县、滨城区、惠民县、沾化区、无棣县、邹平市)

防城港市(东兴市、防城区、港口区、上思县)  玉溪市(元江哈尼族彝族傣族自治县、江川区、澄江市、华宁县、易门县、新平彝族傣族自治县、通海县、峨山彝族自治县、红塔区)

安康市(汉滨区、汉阴县、宁陕县、白河县、紫阳县、镇坪县、岚皋县、平利县、旬阳市、石泉县)

西宁市(城北区、城西区、城东区、湟源县、城中区、大通回族土族自治县、湟中区)

安顺市(西秀区、平坝区、紫云苗族布依族自治县、镇宁布依族苗族自治县、关岭布依族苗族自治县、普定县)临沂市(沂水县、兰山区、郯城县、兰陵县、莒南县、临沭县、河东区、沂南县、罗庄区、平邑县、费县、蒙阴县)

铜川市(印台区、王益区、宜君县、耀州区)  鸡西市(密山市、鸡东县、城子河区、恒山区、滴道区、梨树区、鸡冠区、麻山区、虎林市)

伊犁哈萨克自治州(昭苏县、奎屯市、伊宁县、霍城县、伊宁市、新源县、霍尔果斯市、尼勒克县、特克斯县、巩留县、察布查尔锡伯自治县)

淮北市(烈山区、相山区、杜集区、濉溪县)

阿拉善盟(阿拉善左旗、额济纳旗、阿拉善右旗)三明市(明溪县、清流县、建宁县、将乐县、三元区、泰宁县、大田县、永安市、宁化县、尤溪县、沙县区)

承德市(围场满族蒙古族自治县、隆化县、滦平县、承德县、宽城满族自治县、兴隆县、双滦区、丰宁满族自治县、双桥区、平泉市、鹰手营子矿区)

焦作市(马村区、沁阳市、中站区、博爱县、修武县、山阳区、孟州市、武陟县、温县、解放区)

茂名市(信宜市、化州市、茂南区、电白区、高州市)

陇南市(武都区、徽县、两当县、西和县、礼县、文县、康县、宕昌县、成县)

庆阳市(庆城县、华池县、西峰区、正宁县、宁县、环县、合水县、镇原县)

重庆市(武隆区、江北区、江津区、渝中区、渝北区、云阳县、北碚区、璧山区、丰都县、万州区、涪陵区、开州区、巫山县、长寿区、沙坪坝区、城口县、忠县、奉节县、垫江县、大足区、梁平区、荣昌区、大渡口区、合川区、酉阳土家族苗族自治县、九龙坡区、永川区、南岸区、石柱土家族自治县、巴南区、秀山土家族苗族自治县、綦江区、潼南区、南川区、铜梁区、彭水苗族土家族自治县、黔江区、巫溪县)

萍乡市(安源区、芦溪县、莲花县、湘东区、上栗县)

阿勒泰地区(富蕴县、哈巴河县、福海县、青河县、阿勒泰市、吉木乃县、布尔津县)

石家庄市(深泽县、新乐市、井陉县、藁城区、晋州市、灵寿县、无极县、元氏县、高邑县、井陉矿区、栾城区、赞皇县、长安区、新华区、平山县、正定县、鹿泉区、桥西区、赵县、行唐县、裕华区、辛集市)

上饶市(鄱阳县、余干县、万年县、玉山县、广信区、婺源县、铅山县、弋阳县、横峰县、信州区、广丰区、德兴市)

玉树藏族自治州(杂多县、称多县、曲麻莱县、玉树市、囊谦县、治多县)

惠州市(惠东县、惠阳区、龙门县、博罗县、惠城区)

中山市

泰安市(岱岳区、肥城市、宁阳县、新泰市、泰山区、东平县)

石河子市(铁门关市、双河市、胡杨河市、新星市、白杨市、可克达拉市、图木舒克市、昆玉市、北屯市、五家渠市、阿拉尔市)

绍兴市(上虞区、诸暨市、越城区、柯桥区、新昌县、嵊州市)

　　2025.04．22

　　作者 |第一财经 后歆桐

　　在美东时间4月22日发布的2025年4月《世界经济展望报告》（WEO）中，鉴于贸易政策的不确定性，国际货币基金组织（IMF）久违地再次给出多种情境假设。第一种是基于截至4月4日公布的关税措施的参考预测（referenceforecast）。第二种是基于4月2日对等关税宣布前的预测（截止日期为3月下旬）。第三种是基于4月9日后，特朗普宣布部分关税暂缓和豁免措施后的预测。

　　在最基本的参考预测情境下，贸易政策的不确定性预计将持续到2025年和2026年。短期内，根据参考预测，全球经济增长预计将从2024年的3.3%降至2025年的2.8%，然后在2026年恢复到3%。这比2025年1月WEO的预测分别低0.5个百分点（2025年）和0.3个百分点（2026年），几乎所有国家经济增速预测都被下调。IMF称，这在很大程度上反映了新贸易措施的直接影响，以及各国贸易联系溢出效应、不确定性加剧和情绪恶化产生的间接影响。

　　图源IMF

　　IMF强调，全球经济正处于关键时刻。在经历了漫长且充满挑战的冲击期后，2024年的大部分时间，全球经济都出现了稳定的迹象：通货膨胀率从几十年来的高点回落，向全球各央行目标位缓慢而颠簸地靠拢；劳动力市场正常化，失业率和职位空置率都恢复到疫情前的水平。过去几年，全球经济增长率始终徘徊在3%左右。然而，重大政策转变正在重置全球贸易体系，并带来不确定性，这再次考验了全球经济的韧性。

　　在另外两种情境下，根据4月2日前情境预测，2025年和2026年的全球增长率将为3.2%，均比1月WEO调低0.1个百分点。根据4月9日后情境预测，2025年和2026年的全球增长率将分别为2.8%和2.9%。

　　不论如何，IMF称，全球经济增长动力正在失速、冷却。比如，在美国，IMF称，消费者、企业和投资者情绪在年初是乐观的，但最近随着不确定性的存在和新关税措施的宣布，他们的态度明显变得更加悲观。

　　对于通胀前景，IMF此次表示，大多数经济体的去通胀进程停滞不前，某些经济体通胀率甚至呈上升趋势，越来越多的国家通胀超过央行目标位。服务业通胀虽然仍呈下降趋势，但仍高于本轮通胀飙升前的水平。自2024年11月以来，核心商品通胀也有所上升。

　　在此背景下，IMF多年来首次强调，各国国内失衡和政策差异，导致全球失衡，也给全球经济前景酝酿了一些潜在脆弱性。以美国的国内失衡为例，美国私人消费占GDP的比例在进入20世纪20年代后达到了史上最高点，财政赤字也仍处于历史高位。

　　美国经济增速预测大幅调降0.9个百分点

　　在参考预测下，IMF预计发达经济体的整体经济增速将从2024年的1.8%降至2025年的1.4%和2026年的1.5%。由于对美国、加拿大、英国和日本经济增速的大幅调降，2025年的增长率比1月WEO的预测低了0.5个百分点。

　　IMF预计美国2025年的经济增长率将降至1.8%，比2024年的增长率低1个百分点，比1月WEO大幅调低0.9个百分点。IMF称，下调是由于政策不确定性增加、贸易紧张局势、需求前景疲软以及消费增长低于预期。IMF并预计，关税政策也将影响美国2026年的经济增长，在私人消费温和的情况下，预计2026年增长率为1.7%，比1月WEO调降了0.4个百分点。

　　对于欧元区经济增长率，IMF预计将在2025年小幅下降至0.8%，然后在2026年小幅回升至1.2%。不断上升的不确定性和关税也是欧元区2025年经济增长放缓的主要驱动力。而2026年经济增长得温和反弹，IMF称，主要将得益于欧元区实际工资上涨带来的消费增长，以及德国即将推出的财政宽松政策。

　　IMF预计新兴市场和发展中经济体今明两年的整体增长率预计将分别降至3.7%和3.9%，2024年的预期增长率为4.3%。最新的预测比1月WEO中分别调降了0.5和0.4个百分点。

　　IMF预计，在2024年明显放缓之后，亚洲新兴市场和发展中经济体2025年和2026年的增长预计将分别录得4.5%和4.6%，比1月WEO分别下调0.6和0.5个百分点。IMF强调，东盟国家会是受4月关税措施影响最大的经济体之一。对于欧洲新兴和发展中经济体的增长率，IMF也预计将大幅放缓，从2024年的3.4%降至2025年和2026年的2.1%，主要源于俄罗斯的增长率预计将从2024年的4.1%急剧下降到2025年的1.5%，再进一步跌至2026年的0.9%。俄罗斯经济预期被大幅调降的原因主要是，劳动力市场紧张程度降低和工资增长放缓，将导致私人消费和投资减速。

　　至关重要的是，IMF强调，许多国家的大部分可用政策空间也已经耗尽，这限制了政策制定者在新的负面冲击或明显衰退的情况下，可以为经济体提供的支持力度。对于关税在短期内对各国的增长影响，IMF认为是各不相同的，具体取决于每个国家的贸易关系、行业构成、政策反应和贸易多元化机会。对于某些经济体，例如中国和欧元区，财政支持可以抵消一些负面影响。

　　今明两年通胀预测均被调高

　　根据参考预测，IMF预计全球整体通胀率将在2025年降至4.3%，随后在2026年进一步降至3.6%，预计发达经济体的整体通胀率将更早回落到目标水平，2026年有望达到2.2%，新兴市场和发展中经济体的整体通胀率在2026年也将降至4.6%。虽然仍将继续下降，但此次对2025年通胀的预测值比1月WEO时略有调升。

　　对于发达经济体今年整体通胀的最新预测比1月上调0.4个百分点。其中，美国和英国今年通胀预测的上调幅度尤为显著，分别比1月上调了1.0个百分点和0.7个百分点。对美国，IMF称，这反映了服务业顽固的价格动态、最近核心商品（不包括食品和能源）价格的上涨，以及最近关税措施带来的供应冲击。对英国，上调主要反映了一次性受监管的价格变化。欧元区的通胀预期并无变化。

　　IMF对新兴市场和发展中经济体的整体通胀预测修改情况喜忧参半。对亚洲新兴市场和发展中国家，IMF预计今年的整体通胀压力将更加温和，比1月预测下调0.5个百分点。IMF称，在经历了一系列意外下行后，中国的通胀预计将保持温和。

　　总体而言，IMF称，通胀前景有所改善，但尚未完全恢复到疫情前模式，并且存在高度的不确定性。特别是，最近征收的关税对各国通胀的影响将取决于关税最终是暂时的还是永久的，企业调整利润以抵消增加的进口成本的程度，以及进口是以美元还是本币计价。此外，贸易关税对被征收关税的国家造成了供应冲击，降低了生产率，增加了单位成本。随着出口需求的减少，被征关税国家面临着负面的需求冲击，会对价格施加下行压力。在上述两种情况下，贸易不确定性h还会额外增加一层需求冲击，因为企业和家庭会推迟投资和支出，这种影响可能还会因金融状况收紧和汇率波动加剧而越发严重。

　　国内失衡引发全球失衡

　　除了以往提及的因素外，IMF此次首次提出，地缘政治紧张局势加剧和各国国内失衡加剧，再次引发对全球失衡的担忧。此外，其他非市场政策和国家干预也可能导致外部失衡。“国际贸易额占全球GDP的百分比大致保持稳定，但结构性变化仍在发生。”IMF称，“总体而言，越来越多的贸易发生在历史上相互结盟的国家内部，而不是国家之间。此外，自2016~17年以来，中国和美国的贸易伙伴基础多样化，进出口联系脱钩。在某些情况下，这种贸易多样化还体现在供应链的微观层面，包括通过贸易重新安排和生产重新分配，这一情况最明显地体现在亚洲新兴市场之间。在其他一些情况下，这种贸易再分配也已显现在宏观经济层面。例如，需求模式的转变导致欧洲总体上从中国进口更多，在能源领域从美国进口更多。与此同时，欧洲在其他领域对美国的出口也在增加。因此，欧洲对中国和美国的贸易敞口都有所增加。”

　　以全球经常账户余额（绝对盈余和赤字之和）来衡量，IMF称，这一数字已从2022年的峰值下降，但仍高于疫情前的平均值。而美国的经常账户赤字比20世纪10年代末更大。由于这种经常账户的失衡，国际净投资头寸也出现了失衡。美国居民的净资产头寸，即美国持有的外国证券减去外国持有的美国证券，在2022年短暂增加后，从2023年开始又恢复了下降趋势。这不仅因为美国股票价格的涨幅超过外国股票价格，还因为在此期间，外国购买美国债券的增加。近年来，外国直接投资（FDI）也集中在美国。

　　基于此，2024年11月美国大选前夕，美元长期大幅升值。当时，市场预计美国经济增速将加快，货币政策将收紧。然而，自2025年2月以来，由于美国增长前景疲软和不确定性，美元已经回吐了2024年最后一个季度取得的所有涨幅。新兴市场和发展中经济体的货币此前贬值压力尤其显著，但已随着美元疲软而消散。