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南充市(高坪区、南部县、仪陇县、顺庆区、蓬安县、嘉陵区、西充县、阆中市、营山县)

汕尾市(城区、陆丰市、海丰县、陆河县)  喀什地区(岳普湖县、英吉沙县、喀什市、塔什库尔干塔吉克自治县、伽师县、巴楚县、泽普县、莎车县、疏附县、疏勒县、叶城县、麦盖提县)

汉中市(洋县、汉台区、留坝县、略阳县、南郑区、宁强县、西乡县、勉县、城固县、佛坪县、镇巴县)

安康市(白河县、紫阳县、汉滨区、平利县、汉阴县、宁陕县、岚皋县、石泉县、旬阳市、镇坪县)

揭阳市(揭西县、揭东区、榕城区、普宁市、惠来县)

临夏回族自治州(和政县、永靖县、广河县、东乡族自治县、临夏市、积石山保安族东乡族撒拉族自治县、临夏县、康乐县)  马鞍山市(花山区、和县、雨山区、含山县、当涂县、博望区)

宜昌市(点军区、宜都市、伍家岗区、远安县、秭归县、枝江市、夷陵区、兴山县、西陵区、猇亭区、当阳市、五峰土家族自治县、长阳土家族自治县)

长沙市(芙蓉区、望城区、长沙县、天心区、岳麓区、浏阳市、雨花区、开福区、宁乡市)

崇左市(龙州县、凭祥市、宁明县、江州区、天等县、扶绥县、大新县)

达州市(达川区、渠县、万源市、大竹县、宣汉县、开江县、通川区)

武汉市(硚口区、东西湖区、洪山区、新洲区、汉南区、江岸区、黄陂区、蔡甸区、江夏区、武昌区、汉阳区、青山区、江汉区)

六盘水市(钟山区、盘州市、水城区、六枝特区)

辽源市(东辽县、东丰县、龙山区、西安区)

洛阳市(孟津区、洛龙区、伊川县、偃师区、涧西区、嵩县、新安县、瀍河回族区、栾川县、老城区、宜阳县、洛宁县、西工区、汝阳县)

赤峰市(克什克腾旗、喀喇沁旗、松山区、宁城县、红山区、巴林右旗、元宝山区、翁牛特旗、林西县、巴林左旗、阿鲁科尔沁旗、敖汉旗)

宿州市(萧县、灵璧县、砀山县、埇桥区、泗县)

漯河市(源汇区、临颍县、舞阳县、召陵区、郾城区)

朝阳市(北票市、双塔区、建平县、喀喇沁左翼蒙古族自治县、龙城区、朝阳县、凌源市)

临沧市(凤庆县、双江拉祜族佤族布朗族傣族自治县、沧源佤族自治县、临翔区、云县、耿马傣族佤族自治县、永德县、镇康县)

吴忠市(同心县、青铜峡市、盐池县、利通区、红寺堡区)

阜阳市(颍州区、颍泉区、阜南县、颍上县、颍东区、临泉县、太和县、界首市)

亳州市(谯城区、涡阳县、蒙城县、利辛县)

枣庄市(峄城区、市中区、薛城区、山亭区、台儿庄区、滕州市)

甘孜藏族自治州(丹巴县、理塘县、白玉县、乡城县、德格县、得荣县、巴塘县、雅江县、九龙县、稻城县、新龙县、色达县、道孚县、甘孜县、泸定县、石渠县、炉霍县、康定市)

广西壮族自治区

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新余市(分宜县、渝水区)

吕梁市(离石区、临县、方山县、交口县、中阳县、柳林县、兴县、石楼县、孝义市、岚县、文水县、交城县、汾阳市)

沈阳市(辽中区、法库县、沈河区、沈北新区、和平区、新民市、康平县、铁西区、浑南区、于洪区、皇姑区、苏家屯区、大东区)

伊犁哈萨克自治州(霍城县、尼勒克县、伊宁市、新源县、奎屯市、察布查尔锡伯自治县、昭苏县、特克斯县、伊宁县、霍尔果斯市、巩留县)  海口市(秀英区、龙华区、琼山区、美兰区)

镇江市(丹阳市、句容市、扬中市、京口区、润州区、丹徒区)

孝感市(应城市、大悟县、安陆市、孝南区、孝昌县、汉川市、云梦县)

黄山市(屯溪区、休宁县、徽州区、歙县、黄山区、黟县、祁门县)承德市(承德县、兴隆县、双桥区、围场满族蒙古族自治县、滦平县、鹰手营子矿区、平泉市、丰宁满族自治县、双滦区、隆化县、宽城满族自治县)

黔南布依族苗族自治州(惠水县、三都水族自治县、瓮安县、龙里县、都匀市、独山县、荔波县、贵定县、罗甸县、平塘县、长顺县、福泉市)  那曲市(聂荣县、双湖县、班戈县、尼玛县、色尼区、申扎县、嘉黎县、安多县、索县、巴青县、比如县)

湖州市(吴兴区、安吉县、德清县、长兴县、南浔区)

广州市(花都区、白云区、海珠区、南沙区、从化区、增城区、黄埔区、番禺区、天河区、荔湾区、越秀区)

沧州市(运河区、孟村回族自治县、吴桥县、献县、南皮县、沧县、黄骅市、河间市、肃宁县、东光县、任丘市、盐山县、海兴县、新华区、青县、泊头市)徐州市(贾汪区、铜山区、睢宁县、沛县、云龙区、丰县、泉山区、新沂市、鼓楼区、邳州市)

淄博市(临淄区、沂源县、张店区、博山区、淄川区、高青县、桓台县、周村区)

安阳市(林州市、安阳县、汤阴县、殷都区、滑县、文峰区、龙安区、北关区、内黄县)

石河子市(昆玉市、北屯市、可克达拉市、阿拉尔市、白杨市、铁门关市、胡杨河市、图木舒克市、新星市、双河市、五家渠市)

塔城地区(塔城市、裕民县、沙湾市、和布克赛尔蒙古自治县、额敏县、乌苏市、托里县)

随州市(广水市、曾都区、随县)

昭通市(绥江县、鲁甸县、永善县、巧家县、彝良县、昭阳区、大关县、盐津县、水富市、镇雄县、威信县)

金华市(磐安县、兰溪市、东阳市、义乌市、浦江县、婺城区、武义县、永康市、金东区)

汕头市(澄海区、南澳县、潮南区、金平区、潮阳区、濠江区、龙湖区)

临汾市(乡宁县、汾西县、吉县、古县、曲沃县、洪洞县、霍州市、翼城县、蒲县、大宁县、安泽县、隰县、永和县、侯马市、襄汾县、尧都区、浮山县)

内蒙古自治区

驻马店市(汝南县、平舆县、遂平县、确山县、新蔡县、驿城区、泌阳县、正阳县、上蔡县、西平县)

钦州市(钦北区、灵山县、钦南区、浦北县)

迪庆藏族自治州(维西傈僳族自治县、德钦县、香格里拉市)

中卫市(海原县、中宁县、沙坡头区)

盐城市(建湖县、亭湖区、响水县、东台市、大丰区、阜宁县、滨海县、盐都区、射阳县)

西安市(碑林区、未央区、蓝田县、莲湖区、雁塔区、周至县、鄠邑区、高陵区、长安区、灞桥区、临潼区、阎良区、新城区)

　　来源：国际金融报

　　自2016年上市后，一路小跑连续八年营收增长的千禾味业（603027.SH）遭遇滑铁卢。

　　近日，公司披露了2024年年报，期内实现营收30.73亿元，同比下降4.16%；归母净利润5.14亿元，同比下降3.07%；扣非后归母净利润5.03亿元，同比下降5.12%；公司经营活动现金流也由上年的4.7亿元降至3.38亿元，降幅达28%。

　　根据千禾味业此前制定的股权激励计划，2024年营收、净利润（扣非后的归母净利润）目标是，在2021年的基础上分别增长不低于89%、201%，即36.38亿元、6.56亿元，均未达标。

　　营收、利润双降，千禾味业依然不吝分红。

　　公告显示，公司计划向全体股东进行现金分红，每10股分配现金5元（含税），拟派发现金红利约5.14亿元（含税），占归母净利润的99.94%。

　　其中过半分红将会流入创始人家族。截至去年末，创始人家族成员伍超群、伍建勇、伍学明为千禾味业第一、二、三的股东，持股比例分别为40.67%、9.16%、0.79%，合计持股超50%。

　　酱油食醋收入波动

　　作为一家调味品企业，公司收入主要靠酱油、食醋等产品售卖而来。

　　2024年，千禾味业酱油产品销售45.32万吨，同比增长1.27%；收入19.64亿元，同比下降3.75%。销量上涨收入却下降，华创证券研报指出，其酱油产品价盘下降明显，降幅5%。

　　酱油产品其实一直是公司业绩支柱，近年来持续贡献六成以上营收，且上市以来均保持正增长，发展势头良好。这也是酱油自2016年后首次出现营收下滑。

　　2023年的高基数是影响业绩下滑的因素之一。最近几年，千禾味业凭借零添加特色，“吃”到了海天酱油添加剂“双标”事件红利，酱油收入从2021年的超11亿元跃升至次年的超15亿元，再到2023年的超20亿元，业绩大幅上涨。

　　另一方面，随着添加剂事件影响渐消，且海天、李锦记等同行加速布局零添加产品，行业竞争加剧，千禾味业酱油售卖也受到影响。

　　孙婉秋摄

　　为了应对这些问题，公司去年积极进行调整。国泰君安研报显示，2024年，千禾味业为根除低价产品对品牌的不利影响，主动下架零售价7元的超低价零添加产品，将营销主要精力聚焦在9.9元产品上。

　　报告期内，其还推出多款高端高品质产品，如千禾浓香酱油、千禾醇香醋、千禾松茸生抽、千禾挤挤瓶蚝油、千禾零添加减盐酱油等。常规而言，调整产品结构，推出高端产品，会拉动销售均价上涨，但从去年酱油吨价下滑5%来看，其高端化调整暂未取得明显成效。

　　千禾味业第二大品类食醋的销售吨价同样有所下滑。

　　去年该产品售卖11.46万吨，同比下降9.5%；收入3.7亿元，同比下降12.52%，降幅大于酱油；吨价也相应下滑3%。这也是上市以来食醋品类首次收入下滑。

　　有分析认为，食醋业务表现弱于酱油主要因为消费力疲软背景下，食醋刚需属性弱于酱油。

　　“大本营”失速

　　2024年，千禾味业还对渠道端“动刀”。

　　公司主要采取“经销为主+直销为辅”的双组合销售模式，报告期内，为提升渠道竞争力，千禾味业加强对经销商调整优化，全年新增经销商770个，减少了704个，净增66个至3316个。

　　这一扩张步伐已有明显放缓。

　　拉长时间线看，2020年—2023年，千禾味业经销商数量分别为1404个、1791个、2230个、3250个，对应增长387个、439个、1020个，逐年上涨。截至2025年第一季度，公司经销商数量已降至3282个，甚至出现负增长。

　　制表：左宇

　　渠道端的调整短期内也会对公司业绩产生一定影响。2024年，千禾味业线上收入同比下滑4.89%，线下同比下滑4%，双渠道承压。

　　细分来看，2024年减少的704个经销商里，有312个属于西部区域。该区域年内仅增加211个经销商，净减少101个，也是所有区域里唯一总数下滑的。

　　收入降幅也是所有区域里最大的。

　　2024年，千禾西部区域营收从上年的12.29亿元降至11.2亿元，下滑8.89%，五个大区降幅最大，占总营收的比重超36%。西部地区作为公司“大本营”，2019年、2020年业绩贡献度还在50%以上，随着全国化推进，占比逐渐下降，但依然是业绩重镇。

　　该区域失速也意味着，千禾味业在“大本营”的品牌影响力和产品认可度或有下降。另外，除南部区域外，其他区域营收也在下滑。

　　公司营收罕见下滑，但投入的宣传推广费还在上涨。

　　2024年，其销售费用为4.23亿元，同比上涨7.94%；销售费用率也增长1.5个百分点至13.76%，投放转化率不高。其中，促销及广告宣传费从上年的1.54亿元增至1.66亿元。

　　存货周转天数走高

　　千禾味业产品动销节奏放缓，存货规模也有所上涨。

　　2024年，公司存货规模从上年的7.49亿元升至8.93亿元，上涨19.23%；存货周转天数从120天增至153天，库存积压压力加大，运营效率降低。

　　相比同行而言这一周期较长，“行业一哥”海天味业2024年存货周转天数为54.63天，较上年的56.27天有所下降，平均不到两个月就能够完成从存货投入到生产再到出库销售的一个完整循环；恒顺醋业2024年前三季度存货周转天数为66.45天；ST加加2024年前三季度存货周转天数为133.73天。

　　去年9月的中期业绩会上，就有投资者质疑，走访商超发现，千禾的产品生产日期普遍较早，不少是2024年初甚至2023年底生产的，是不是经销商去库存面临较大压力？

　　转入2025年，还在调整阶段的千禾又添了“新烦恼”。

　　年初，公司陷入食安风波，又被消费者质疑“千禾0”产品是否真的“零添加”，引发负面舆情。

　　另外，3月国家新规明确，预包装食品不得使用“不添加”“零添加”等用语对食品配料进行特别强调。这对以“零添加”为核心卖点的千禾味业来说，也是不小的挑战，两年过渡期内更换包装的成本及如何重塑品牌认知、找到新的产品亮点，都是其需要面对的问题。

　　据投资者和银行透露，越来越多富有的美国人正在瑞士开设银行账户，以此作为其投资组合“去美国化”的一部分。

　　瑞士的银行表示，近几个月来，他们注意到美国高净值人士对开设投资账户的兴趣大增，相关业务也随之增多。

　　瑞士金融咨询公司AlpenPartnersInternational的首席执行官PierreGabris说：“这种情况是一波一波出现的。奥巴马当选的时候，我们看到了一波热潮。然后新冠疫情引发了另一波。现在，关税问题又引发了新的一波。”

　　Gabris表示，不同的客户开设账户的动机各不相同。

　　许多人希望实现投资多元化，减少对美元的依赖，他们认为，在美国债务不断飙升的压力下，美元还会进一步贬值。瑞士中立的政治立场、稳定的经济、坚挺的货币以及可靠的法律体系都颇具吸引力。

　　还有一些人是出于政治方面的考虑，他们认为在特朗普政府执政期间，美国的法治有所倒退。

　　另外，也有一些人开设瑞士账户是为了在以黄金储存和精炼厂闻名的瑞士购买实物黄金。