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厦门市(湖里区、思明区、海沧区、同安区、翔安区、集美区)

萍乡市(上栗县、芦溪县、莲花县、湘东区、安源区)

金华市(磐安县、金东区、婺城区、义乌市、浦江县、武义县、永康市、兰溪市、东阳市)

达州市(宣汉县、万源市、大竹县、开江县、达川区、渠县、通川区)  荆州市(公安县、洪湖市、监利市、江陵县、沙市区、石首市、松滋市、荆州区)

保山市(施甸县、腾冲市、隆阳区、昌宁县、龙陵县)

兰州市(皋兰县、红古区、城关区、安宁区、西固区、七里河区、永登县、榆中县)

周口市(川汇区、沈丘县、项城市、西华县、太康县、鹿邑县、郸城县、淮阳区、商水县、扶沟县)

肇庆市(怀集县、端州区、德庆县、高要区、广宁县、四会市、封开县、鼎湖区)  邢台市(巨鹿县、临城县、威县、沙河市、广宗县、清河县、平乡县、信都区、隆尧县、南宫市、襄都区、临西县、宁晋县、柏乡县、南和区、任泽区、新河县、内丘县)

阿克苏地区(阿瓦提县、乌什县、库车市、阿克苏市、柯坪县、温宿县、新和县、沙雅县、拜城县)

湘西土家族苗族自治州(吉首市、古丈县、永顺县、龙山县、泸溪县、凤凰县、保靖县、花垣县)

廊坊市(霸州市、广阳区、文安县、永清县、香河县、三河市、大厂回族自治县、大城县、固安县、安次区)

随州市(随县、曾都区、广水市)

铁岭市(昌图县、开原市、铁岭县、调兵山市、西丰县、银州区、清河区)

平凉市(崆峒区、静宁县、泾川县、华亭市、庄浪县、灵台县、崇信县)

深圳市(龙华区、罗湖区、福田区、宝安区、光明区、坪山区、盐田区、南山区、龙岗区)

黄山市(黟县、休宁县、歙县、屯溪区、黄山区、祁门县、徽州区)

北京市(通州区、海淀区、西城区、延庆区、大兴区、怀柔区、东城区、丰台区、顺义区、昌平区、密云区、房山区、平谷区、门头沟区、朝阳区、石景山区)

梧州市(藤县、岑溪市、蒙山县、苍梧县、长洲区、万秀区、龙圩区)

成都市(彭州市、大邑县、郫都区、新都区、青羊区、青白江区、崇州市、温江区、邛崃市、新津区、金牛区、都江堰市、双流区、武侯区、龙泉驿区、锦江区、蒲江县、简阳市、成华区、金堂县)

梅州市(丰顺县、梅江区、兴宁市、大埔县、蕉岭县、梅县区、平远县、五华县)

通辽市(奈曼旗、开鲁县、科尔沁左翼中旗、库伦旗、科尔沁区、霍林郭勒市、扎鲁特旗、科尔沁左翼后旗)

武威市(天祝藏族自治县、凉州区、古浪县、民勤县)

呼和浩特市(武川县、托克托县、玉泉区、赛罕区、回民区、和林格尔县、新城区、土默特左旗、清水河县)

铜仁市(印江土家族苗族自治县、石阡县、松桃苗族自治县、玉屏侗族自治县、思南县、江口县、碧江区、德江县、沿河土家族自治县、万山区)

无锡市(惠山区、宜兴市、新吴区、江阴市、梁溪区、滨湖区、锡山区)

福州市(马尾区、连江县、仓山区、台江区、闽侯县、长乐区、鼓楼区、晋安区、福清市、罗源县、平潭县、闽清县、永泰县)

铜陵市(义安区、枞阳县、铜官区、郊区)

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永州市(新田县、江华瑶族自治县、宁远县、祁阳市、冷水滩区、蓝山县、零陵区、东安县、道县、双牌县、江永县)

昌都市(察雅县、芒康县、贡觉县、江达县、类乌齐县、边坝县、八宿县、丁青县、卡若区、洛隆县、左贡县)

泸州市(叙永县、纳溪区、泸县、古蔺县、江阳区、合江县、龙马潭区)

钦州市(浦北县、钦南区、灵山县、钦北区)  遂宁市(船山区、安居区、大英县、射洪市、蓬溪县)

牡丹江市(东宁市、阳明区、爱民区、西安区、海林市、绥芬河市、宁安市、东安区、穆棱市、林口县)

邵阳市(大祥区、武冈市、绥宁县、双清区、洞口县、隆回县、邵东市、北塔区、新宁县、新邵县、邵阳县、城步苗族自治县)

锦州市(凌海市、太和区、古塔区、凌河区、北镇市、黑山县、义县)海东市(循化撒拉族自治县、乐都区、民和回族土族自治县、平安区、化隆回族自治县、互助土族自治县)

三亚市(崖州区、天涯区、海棠区、吉阳区)  马鞍山市(雨山区、当涂县、花山区、和县、博望区、含山县)

西宁市(湟源县、城中区、大通回族土族自治县、城西区、城东区、城北区、湟中区)

长治市(上党区、潞州区、襄垣县、黎城县、武乡县、沁源县、长子县、沁县、屯留区、潞城区、壶关县、平顺县)

来宾市(合山市、忻城县、武宣县、兴宾区、象州县、金秀瑶族自治县)宝鸡市(渭滨区、岐山县、千阳县、眉县、太白县、陇县、陈仓区、金台区、凤翔区、麟游县、凤县、扶风县)

淮北市(烈山区、濉溪县、杜集区、相山区)

本溪市(溪湖区、桓仁满族自治县、平山区、明山区、本溪满族自治县、南芬区)

景德镇市(浮梁县、珠山区、昌江区、乐平市)

营口市(鲅鱼圈区、西市区、站前区、盖州市、老边区、大石桥市)

咸阳市(泾阳县、杨陵区、永寿县、乾县、淳化县、秦都区、三原县、长武县、渭城区、彬州市、旬邑县、兴平市、礼泉县、武功县)

四平市(双辽市、铁东区、铁西区、伊通满族自治县、梨树县)

许昌市(建安区、禹州市、长葛市、襄城县、鄢陵县、魏都区)

宜春市(靖安县、宜丰县、铜鼓县、上高县、奉新县、袁州区、高安市、万载县、樟树市、丰城市)

汕尾市(城区、陆河县、海丰县、陆丰市)

晋中市(左权县、太谷区、灵石县、平遥县、昔阳县、榆次区、介休市、榆社县、和顺县、寿阳县、祁县)

广元市(青川县、朝天区、利州区、苍溪县、昭化区、剑阁县、旺苍县)

黑河市(孙吴县、爱辉区、北安市、嫩江市、逊克县、五大连池市)

伊犁哈萨克自治州(察布查尔锡伯自治县、伊宁市、昭苏县、新源县、奎屯市、特克斯县、霍尔果斯市、伊宁县、霍城县、巩留县、尼勒克县)

东营市(河口区、东营区、垦利区、广饶县、利津县)

长沙市(望城区、浏阳市、天心区、宁乡市、雨花区、芙蓉区、长沙县、开福区、岳麓区)

五指山市(万宁市、保亭黎族苗族自治县、琼海市、陵水黎族自治县、文昌市、白沙黎族自治县、定安县、琼中黎族苗族自治县、澄迈县、屯昌县、昌江黎族自治县、临高县、乐东黎族自治县、东方市)

@港股研究社原创

作者丨南鹞

2024年美的集团、顺丰控股纷纷二次上市融资的举动，拉开了一个新的序幕。

继晶澳科技、宁德时代、纳芯微、紫光股份、蓝思科技等知名A股上市公司先后宣布赴港计划后，日前于2022年在A股上市的全球PCB专用设备供应商——大族数控也宣布拟发行H股股票并在香港联合交易所主板上市。

据统计，今年截至3月下旬国内已有21家A股公司宣布赴港双重上市计划，其中半导体、新能源、高端制造是重点领域。

在众多头部企业的引领下，“A+H”上市的阵营正在持续壮大。

而从更深层次的层面来说，这高度符合当前国产自主化、高端化以及全球化的大逻辑。为此，我们基于高质量企业正在顺势加速主动贴合外面的世界的大背景，尝试去分解大族数控的经营质量。

众所周知，2022年开始消费电子市场出现了需求疲软、下游客户库存去化周期延长等困境，整个行业及细分产业增速均显著放缓。其中PCB市场规模更是在2023年出现阶段性的大回调。‌

期间，大族数控作为典型的PCB设备供应商受产业周期影响很明显。

资料显示，公司主营印制电路板即“PCB”专用设备的研发、生产和销售，产品主要涵盖压合、钻孔、曝光、成型、检测等PCB生产关键工序，拥有业内最广泛的产品线。

2022年、2023年两年期间其营收、净利双双大降，分别从2021年的40.81亿元、6.99亿元逐年降至2023年的16.34亿元、1.36亿元，直至2024年才成功控制下滑态势并强势修复。

日前大族数控在宣布赴港计划的同时，也公布其复苏势头十分强劲且持续的最新年报及季报。

2024年全年公司营收同比激增104.56%至33.43亿元，重新逼近2021年40.81亿元的历史高点；同时增速也远高于同期全球PCB产业产值5.8%的整体增长率。

盈利修复则更突出，全年实现归母净利润3.01亿元，并以122.20%的增速跑赢营收增速。

对于业绩增长的原因，大族数控解释称主要受益于技术迭代+消费复苏驱动电子终端产业营收快速增长，带动全球PCB产业市场规模上升及下游客户资本支出增加，从而拉动公司PCB专用加工设备订单的增长。全年其主要产品产销两旺，专用设备产销量分别增超79.53%、116.83%。

而更值得投资者青睐的是，进入2025年后公司修复以及增长态势依旧很强劲。最新季报显示，2025Q1大族数控持续保持高速增长态势，报告期内营收、归母净利润分别在2024年修复的基础上同比增长27.89%、83.60%。

事实上，从成长性维度出发，与产业周期同频，大族数控的增长还在后头。

大族数控的爆发式增长，本质上是踩中了全球PCB产业技术升级与需求结构变化的双重红利，尤其是AI技术刺激制造端产品迭代周期的加速。

在产业链层面上，PCB一直被誉为“电子产品之母”，其在电子产业中的重要性不言而喻。同样地，AI产业链作为典型的电子产业，其发展也离不开先进PCB的支撑。

由此可以预见，随着AI算力、高速传输、汽车电动智能化等成为热门的电子产业进化方向，又有阿里、腾讯、英伟达等科技龙头纷纷宣布“AllinAI”，并真金白银地大笔投入AI产业，PCB赛道接下来必然将以更高的技术附加值迎来新一轮产业周期成长。

按照产业链收入传导逻辑，当产业开启技术、产品迭代新周期，设备厂商往往都是最先实现商业兑现的。

因为更高的技术附加值以及产品质量，意味着PCB厂商需要投入更好的专用加工设备优化其产线，才能收割这一轮技术先发红利。为此，PCB厂商不得不持续加码投资高多层板及高多层HDI板、大尺寸IC封装基板、类载板等生产设备。

事实上，市占率领先的大族数控已经在率先享受AI驱动PCB产业升级带来的部分红利。

这一点初步可以透过大族数控2024年至今的业绩增速以及产品表现窥探到。

数据显示，2024年全球电子终端市场中，AI服务器及数据存储贡献了最大的产值增长，全年增速高达45.5%，规模超千亿美元。

期间，需经多次压合、微小孔加工等复杂工艺制成的高多层板及高多层HDI板用量暴增，驱动大族数据的钻孔类设备全年以超六成的收入占比同比激增156.79%，稳住核心增长极地位。

相对来说，收入贡献占比次之的曝光类、检测类设备收入增速相对较慢，分别为79.91%、38.76%，但也可以看出公司在关键工序设备上的全面突破。

值得一提的是，为了适应更高的技术要求，去年大族数控推出了如十二轴自动化机械钻孔机、四光束CO2激光钻孔机等多种创新型产品，并已获得部分客户认可，达到批量市场推广水平

工艺层面，公司在压合工序环节推出了层压系统，获得了汽车电子、AI服务器电源等领域知名客户的订单，厚铜PCB压合技术提升；在钻孔工序方面，其开发的新型CCD六轴独立机械钻孔机搭载3D背钻及钻测一体技术已获得行业多家高多层板龙头企业的认可及正式订单；在曝光工序方面，新推的高解析激光直接成像设备加速了对传统曝光技术的替代。

无疑，在以AI技术为新驱动的当下，国产制造业的高端化趋势已是不可逆，大族数控在其中也是全力顺应主流发展方向。甚至这或是国产大族数控们进一步赶超海外巨头的稀有机遇。

当然这需要整个产业链共同完成，既需要上游设备玩家优化出更高性能的设备产线、中游PCB厂商保质保量地供应高阶PCB产品，也需要国产终端品牌愿意尝试采用，形成真正的良性循环，整个国产自主化市场才能打得开。

回顾中国半导体产业的资本演进轨迹，长期以来行业发展主线聚焦于技术自主突破与国产替代进程，资本市场布局也主要集中在A股市场。

这种战略选择既源于本土产业链培育的现实需求，也与早期国内资本市场结构特征紧密相关。

然而随着国内企业自主技术积淀的深化，并基于国内市场对孵化AI高端产业高度支持的大环境，不少具备国际竞争力的制造龙头开始将目光投向更具全球化视野的港股市场似乎也在情理之中。

这种资本路径的切换，本质上折射出中国高端制造业的双重蜕变：

一方面，美的集团、顺丰控股等先行企业的实践证明，当本土企业在核心技术、市场份额、管理体系等维度达到国际一流水平时，港股市场的多元资本供给、成熟定价机制和全球投资者基础，能够为其打开更广阔的成长空间；

另一方面，这意味着中国高端制造的全球化大船正在筹备全方位扬帆起航，通过港股平台对接全球资本，既是实力的印证，更是全球化战略的主动布局。

具体到PCB设备领域，这种资本升级逻辑具有更强的产业适配性。作为典型的技术-资本双密集型行业，港股市场特有的"全流通"机制、便捷的再融资渠道和国际投资者认可度，将为玩家在先进封装设备、全球化产能布局等领域提供更强动力。

正如大族数控此次在宣布赴港上市计划时所表示的，意在深入推进全球化战略进程，加速境外资本平台建设，提升公司在国际市场的综合竞争力，包括融资能力以及品牌全球影响力。

而全球产业的高速增长则是公司此次加码全球化的催化因素之一。

据Prismark预测，2023-2028年全球PCB市场将以5.4%的复合增长率迈向千亿美元规模，驱动因素包括AI算力基础设施及智能终端的需求爆发，以及汽车电动化、智能化带来的车用PCB需求激增。

同时，大族数控也在出海路上尝到甜头。2024年，大族数控海外营收增超3倍有余，营收占比提升至10％以上。这种增长既源自供应链"China+N"策略下的产能转移，也源于公司深度绑定臻鼎、欣兴等国际龙头的全球化客户布局。

赴港上市成为大族数控加速推动“高端化＋全球化”双战略的关键一步。

站在全球电子产业链重构的历史节点，大族数控的港股征程不仅是企业个体的资本选择，也是又一个层面的中国高端制造业从"国产替代"走向"全球竞争"的缩影。

随着更多像大族数控这样的"隐形冠军"登陆国际资本市场，中国制造业的全球化叙事正在从产品输出、技术输出，迈向资本与品牌的全方位出海。

这种演进轨迹，既需要企业在技术研发上保持"十年磨一剑"的定力，也离不开资本市场体系的协同进化，而最终的产业价值，必将在全球产业链的深度融合中得到重估与升华。