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邢台市(临城县、临西县、柏乡县、内丘县、隆尧县、沙河市、清河县、南和区、新河县、任泽区、威县、南宫市、信都区、巨鹿县、平乡县、广宗县、宁晋县、襄都区)
张家口市(桥东区、下花园区、怀来县、万全区、桥西区、怀安县、涿鹿县、赤城县、尚义县、张北县、宣化区、康保县、崇礼区、阳原县、沽源县、蔚县)
东营市(利津县、广饶县、东营区、垦利区、河口区)
宁波市(慈溪市、奉化区、江北区、镇海区、北仑区、鄞州区、象山县、余姚市、宁海县、海曙区)
丽水市(庆元县、遂昌县、莲都区、缙云县、景宁畲族自治县、龙泉市、松阳县、青田县、云和县)
盐城市(盐都区、滨海县、大丰区、响水县、东台市、建湖县、阜宁县、射阳县、亭湖区)
普洱市(镇沅彝族哈尼族拉祜族自治县、思茅区、西盟佤族自治县、景谷傣族彝族自治县、江城哈尼族彝族自治县、孟连傣族拉祜族佤族自治县、澜沧拉祜族自治县、景东彝族自治县、宁洱哈尼族彝族自治县、墨江哈尼族自治县)
随州市(广水市、曾都区、随县)
南通市(启东市、如皋市、海门区、如东县、通州区、崇川区、海安市)
曲靖市(陆良县、马龙区、会泽县、沾益区、富源县、宣威市、罗平县、师宗县、麒麟区)
兰州市(榆中县、红古区、西固区、七里河区、城关区、安宁区、皋兰县、永登县)
威海市(环翠区、荣成市、文登区、乳山市)
海西蒙古族藏族自治州(都兰县、格尔木市、德令哈市、乌兰县、茫崖市、天峻县)
德宏傣族景颇族自治州(盈江县、梁河县、芒市、瑞丽市、陇川县)
保定市(望都县、易县、涿州市、涞水县、清苑区、雄县、安国市、涞源县、高碑店市、容城县、安新县、定州市、博野县、定兴县、阜平县、竞秀区、曲阳县、高阳县、蠡县、莲池区、顺平县、满城区、徐水区、唐县)
潍坊市(昌乐县、诸城市、青州市、寿光市、高密市、奎文区、安丘市、寒亭区、潍城区、坊子区、临朐县、昌邑市)
迪庆藏族自治州(维西傈僳族自治县、香格里拉市、德钦县)
滨州市(滨城区、阳信县、惠民县、沾化区、博兴县、无棣县、邹平市)
九江市(武宁县、湖口县、彭泽县、庐山市、柴桑区、濂溪区、德安县、浔阳区、瑞昌市、共青城市、修水县、都昌县、永修县)
巴彦淖尔市(乌拉特前旗、临河区、杭锦后旗、磴口县、乌拉特中旗、乌拉特后旗、五原县)
通化市(梅河口市、东昌区、二道江区、集安市、辉南县、柳河县、通化县)
晋中市(榆社县、祁县、太谷区、和顺县、昔阳县、灵石县、左权县、介休市、榆次区、寿阳县、平遥县)
三亚市(吉阳区、天涯区、海棠区、崖州区)
抚顺市(新宾满族自治县、望花区、东洲区、清原满族自治县、新抚区、顺城区、抚顺县)
阿里地区(措勤县、改则县、噶尔县、日土县、革吉县、普兰县、札达县)
岳阳市(华容县、湘阴县、云溪区、君山区、平江县、临湘市、岳阳县、汨罗市、岳阳楼区)
连云港市(赣榆区、灌南县、连云区、海州区、东海县、灌云县)
永州市(零陵区、宁远县、祁阳市、双牌县、江华瑶族自治县、冷水滩区、东安县、新田县、蓝山县、江永县、道县)
白城市(大安市、镇赉县、洮北区、洮南市、通榆县)
池州市(石台县、东至县、贵池区、青阳县)
安康市(汉滨区、石泉县、岚皋县、镇坪县、紫阳县、平利县、汉阴县、宁陕县、旬阳市、白河县)
湛江市(遂溪县、坡头区、徐闻县、赤坎区、廉江市、麻章区、霞山区、吴川市、雷州市)
枣庄市(滕州市、峄城区、市中区、山亭区、薛城区、台儿庄区)
绵阳市(江油市、北川羌族自治县、游仙区、三台县、涪城区、梓潼县、安州区、盐亭县、平武县)
宁德市(古田县、霞浦县、屏南县、福鼎市、福安市、柘荣县、周宁县、寿宁县、蕉城区)
七台河市(茄子河区、勃利县、新兴区、桃山区)
内蒙古自治区
襄阳市(保康县、襄城区、樊城区、宜城市、谷城县、枣阳市、南漳县、老河口市、襄州区)
阳泉市(平定县、郊区、盂县、城区、矿区)
克孜勒苏柯尔克孜自治州(乌恰县、阿合奇县、阿图什市、阿克陶县)
龙岩市(漳平市、连城县、武平县、新罗区、上杭县、长汀县、永定区)
贺州市(平桂区、八步区、昭平县、富川瑶族自治县、钟山县)
日喀则市(定日县、萨嘎县、聂拉木县、亚东县、南木林县、萨迦县、仲巴县、仁布县、谢通门县、定结县、江孜县、桑珠孜区、昂仁县、岗巴县、吉隆县、康马县、拉孜县、白朗县)
贵港市(平南县、桂平市、覃塘区、港北区、港南区)
辽阳市(灯塔市、弓长岭区、辽阳县、白塔区、太子河区、文圣区、宏伟区)
汕尾市(城区、陆丰市、陆河县、海丰县)
庆阳市(正宁县、宁县、庆城县、合水县、镇原县、环县、西峰区、华池县)
苏州市(相城区、虎丘区、张家港市、太仓市、姑苏区、常熟市、吴江区、吴中区、昆山市)
阜新市(彰武县、清河门区、海州区、细河区、新邱区、太平区、阜新蒙古族自治县)
衡水市(冀州区、景县、阜城县、深州市、安平县、武邑县、桃城区、饶阳县、武强县、故城县、枣强县)
抚州市(广昌县、资溪县、乐安县、南丰县、东乡区、金溪县、崇仁县、临川区、宜黄县、黎川县、南城县)
济源市
泰州市(高港区、海陵区、泰兴市、姜堰区、靖江市、兴化市)
临汾市(翼城县、隰县、襄汾县、侯马市、安泽县、蒲县、永和县、浮山县、汾西县、大宁县、尧都区、洪洞县、曲沃县、古县、乡宁县、吉县、霍州市)
新乡市(长垣市、获嘉县、牧野区、封丘县、卫辉市、卫滨区、红旗区、辉县市、原阳县、新乡县、凤泉区、延津县)
深圳市(盐田区、宝安区、南山区、福田区、龙岗区、光明区、罗湖区、龙华区、坪山区)
宿州市(埇桥区、砀山县、萧县、泗县、灵璧县)
大兴安岭地区(呼玛县、漠河市、塔河县)
吉安市(永新县、峡江县、吉安县、安福县、吉水县、泰和县、新干县、青原区、井冈山市、万安县、永丰县、遂川县、吉州区)
萍乡市(上栗县、安源区、湘东区、芦溪县、莲花县)
和田地区(洛浦县、墨玉县、策勒县、民丰县、皮山县、和田县、和田市、于田县)
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三明市(尤溪县、泰宁县、宁化县、清流县、将乐县、永安市、明溪县、大田县、三元区、沙县区、建宁县)
安顺市(普定县、紫云苗族布依族自治县、关岭布依族苗族自治县、平坝区、西秀区、镇宁布依族苗族自治县)
黄冈市(罗田县、团风县、黄州区、麻城市、黄梅县、武穴市、红安县、蕲春县、浠水县、英山县)
兴安盟(乌兰浩特市、扎赉特旗、科尔沁右翼中旗、突泉县、科尔沁右翼前旗、阿尔山市)
咸宁市(通城县、咸安区、崇阳县、嘉鱼县、赤壁市、通山县)
铁岭市(清河区、银州区、调兵山市、铁岭县、开原市、昌图县、西丰县)
安阳市(殷都区、文峰区、林州市、北关区、内黄县、安阳县、滑县、龙安区、汤阴县)
六盘水市(水城区、钟山区、六枝特区、盘州市)
绥化市(海伦市、青冈县、北林区、安达市、绥棱县、明水县、肇东市、兰西县、望奎县、庆安县)
鹤壁市(山城区、浚县、淇县、鹤山区、淇滨区)
运城市(闻喜县、新绛县、永济市、垣曲县、稷山县、盐湖区、河津市、临猗县、绛县、芮城县、万荣县、平陆县、夏县)
海口市(龙华区、秀英区、琼山区、美兰区)
临沂市(蒙阴县、郯城县、罗庄区、兰陵县、兰山区、河东区、临沭县、费县、沂水县、莒南县、沂南县、平邑县)
海东市(化隆回族自治县、民和回族土族自治县、乐都区、互助土族自治县、循化撒拉族自治县、平安区)
恩施土家族苗族自治州(来凤县、恩施市、咸丰县、巴东县、宣恩县、建始县、利川市、鹤峰县)
湖州市(德清县、南浔区、长兴县、安吉县、吴兴区)
文山壮族苗族自治州(麻栗坡县、马关县、丘北县、富宁县、文山市、砚山县、广南县、西畴县)
阿坝藏族羌族自治州(理县、小金县、红原县、马尔康市、汶川县、松潘县、九寨沟县、茂县、阿坝县、若尔盖县、金川县、壤塘县、黑水县)
江门市(蓬江区、江海区、开平市、新会区、鹤山市、恩平市、台山市)
长春市(德惠市、双阳区、朝阳区、榆树市、绿园区、南关区、公主岭市、宽城区、农安县、九台区、二道区)
孝感市(孝昌县、孝南区、大悟县、汉川市、应城市、安陆市、云梦县)
淄博市(周村区、博山区、淄川区、张店区、桓台县、高青县、沂源县、临淄区)
呼伦贝尔市(莫力达瓦达斡尔族自治旗、鄂伦春自治旗、额尔古纳市、牙克石市、新巴尔虎左旗、阿荣旗、新巴尔虎右旗、海拉尔区、陈巴尔虎旗、根河市、满洲里市、扎兰屯市、扎赉诺尔区、鄂温克族自治旗)
安庆市(迎江区、潜山市、宿松县、宜秀区、怀宁县、望江县、大观区、岳西县、太湖县、桐城市)
呼和浩特市(清水河县、玉泉区、土默特左旗、武川县、新城区、和林格尔县、赛罕区、托克托县、回民区)
巴中市(南江县、通江县、平昌县、恩阳区、巴州区)
攀枝花市(盐边县、东区、西区、仁和区、米易县)
铜陵市(郊区、枞阳县、义安区、铜官区)
广州市(从化区、番禺区、黄埔区、花都区、越秀区、荔湾区、天河区、增城区、海珠区、南沙区、白云区)
成都市(温江区、邛崃市、郫都区、武侯区、简阳市、蒲江县、崇州市、龙泉驿区、金牛区、大邑县、彭州市、都江堰市、锦江区、新津区、新都区、青白江区、成华区、双流区、金堂县、青羊区)
三沙市(西沙区、南沙区)
宁夏回族自治区
乌兰察布市(察哈尔右翼后旗、凉城县、察哈尔右翼前旗、丰镇市、卓资县、兴和县、商都县、察哈尔右翼中旗、四子王旗、集宁区、化德县)
儋州市
黄山市(歙县、黄山区、休宁县、屯溪区、徽州区、祁门县、黟县)
北京市(海淀区、丰台区、平谷区、朝阳区、怀柔区、昌平区、东城区、延庆区、石景山区、密云区、房山区、通州区、门头沟区、西城区、顺义区、大兴区)
聊城市(莘县、冠县、阳谷县、临清市、东阿县、东昌府区、茌平区、高唐县)
嘉峪关市
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百色市(田东县、田林县、凌云县、德保县、右江区、田阳区、西林县、平果市、乐业县、靖西市、隆林各族自治县、那坡县)
吉林市(舒兰市、蛟河市、桦甸市、丰满区、永吉县、龙潭区、船营区、昌邑区、磐石市)
无锡市(惠山区、滨湖区、新吴区、江阴市、宜兴市、锡山区、梁溪区)
宜宾市(叙州区、珙县、南溪区、长宁县、兴文县、筠连县、高县、屏山县、翠屏区、江安县)
石嘴山市(惠农区、平罗县、大武口区)
湘潭市(湘潭县、岳塘区、韶山市、雨湖区、湘乡市)
南阳市(新野县、宛城区、卧龙区、南召县、社旗县、桐柏县、镇平县、内乡县、淅川县、唐河县、方城县、西峡县、邓州市)
鹰潭市(余江区、月湖区、贵溪市)
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本溪市(本溪满族自治县、桓仁满族自治县、南芬区、平山区、明山区、溪湖区)
雅安市(名山区、天全县、荥经县、宝兴县、雨城区、石棉县、芦山县、汉源县)
北海市(银海区、海城区、合浦县、铁山港区)
长治市(襄垣县、潞州区、长子县、沁县、壶关县、潞城区、黎城县、沁源县、武乡县、上党区、屯留区、平顺县)
邵阳市(洞口县、隆回县、大祥区、邵东市、城步苗族自治县、双清区、新宁县、绥宁县、武冈市、新邵县、邵阳县、北塔区)
焦作市(马村区、温县、山阳区、孟州市、中站区、博爱县、修武县、武陟县、沁阳市、解放区)
重要信息点评
1、国家统计局数据显示，3月份CPI环比下降0.4%，同比下降0.1%；PPI环比下降0.4%，同比下降2.5%。
2、2025年一季度社会融资规模增量累计为15.18万亿元，比上年同期多2.37万亿元。其中，对实体经济发放的人民币贷款增加9.7万亿元，同比多增5862亿元；对实体经济发放的外币贷款折合人民币减少967亿元，同比多减2490亿元；委托贷款增加55亿元，同比多增1050亿元；信托贷款增加531亿元，同比少增1452亿元；未贴现的银行承兑汇票增加5300亿元，同比少增202亿元；企业债券净融资5251亿元，同比少4729亿元；政府债券净融资3.87万亿元，同比多2.52万亿元；非金融企业境内股票融资962亿元，同比多199亿元。
3、美国3月CPI同比增长2.4%，较上月2.8%水平显著回落，创半年低位，低于市场预估的2.6%；3月CPI环比意外下降0.1%，大幅低于市场预估（增长0.1%），前值为增长0.2%。CPI数据发布后，交易员加大了对美联储在年底前降息整整一个百分点的押注，市场几乎完全定价美联储6月降息。但有华尔街人士警告称，如果关税政策全面实施，美国通胀可能将面临巨大的上行压力。
4、美国政府将对数十个国家暂停征收对等关税90天，维持最低关税税率为10%。交易员大幅削减了此前对美联储5月开始降息的押注，认为美国从6月开始降息的可能性比5月大得多，预计到今年年底，美联储将总共降息四次。
5、美国海关与边境保护局发布公告称，智能手机、路由器以及部分电脑和笔记本等产品将不再被纳入此前针对中国进口商品实施的125%所谓“对等关税”范围内。根据最新政策，若符合美国《协调关税税则》中所列明的分类号码的产品，将可获得“对等关税”豁免，其中包括智能手机、路由器、部分计算机设备及电子零部件等关键技术产品。
6、欧盟委员会发言人表示，欧盟和中国已同意研究为中国制造的电动汽车设定最低价格，以取消欧盟于2024年征收的关税。欧盟发言人表示，欧盟贸易专员塞夫科维奇在过去24小时内与中国商务部长王文涛进行了交谈，双方同意研究设定最低价格。
7、美联储会议纪要显示，多数与会者表示通胀可能更加持久；如果通胀上升而增长疲软，“委员会可能面临艰难的权衡”；所有与会者认为考虑到经济前景的不确定性明显，维持利率不变是适当的。官员预计今年关税将导致通货膨胀率上升，几乎所有与会者认为通胀风险偏向上行，而就业风险则偏向下行。
8、欧盟执委会主席冯德莱恩表示，欧盟同意将原定于4月15日针对美国关税的反制措施暂停90天。她表示，进一步反制措施的准备工作仍在继续，如果谈判不能令人满意，将采取反制措施。
9、国务院关税税则委员会公告称，自4月12日起，调整《国务院关税税则委员会关于调整对原产于美国的进口商品加征关税措施的公告》（税委会公告2025年第5号）规定的加征关税税率，由84%提高至125%。鉴于在目前关税水平下，美国输华商品已无市场接受可能性，如果美方后续对中国输美商品继续加征关税，中方将不予理会。
10、中央汇金称将持续加大增持ETF规模和力度，并首次提出类“平准基金”定位。央行同步宣布，将通过再贷款向汇金提供充足资金支持。同时，金融监管总局上调保险公司权益投资比例，加大对资本市场和实体经济的支持力度。国务院国资委亦表态称，将全力支持推动中央企业及其控股上市公司主动作为，不断加大增持回购力度。另据全国社会保障基金理事会消息，全国社会保障基金理事会近日已主动增持国内股票，近期将继续增持。
市场影响因素
数据来源：Wind，中加基金；截至2025年4月11日。
上周央行OMO投放4742亿，同时到期7634亿，共计净回笼2892亿。此外，4月MLF到期量为1000亿。
数据来源：Wind，中加基金；截至2025年4月11日。
生产数据方面，上周高炉开工率继续上行，同时水泥沥青开工率回升。
数据来源：Wind，中加基金；截至2025年4月11日。
地产数据方面，土拍面积有所下滑背景下溢价率小幅回落，同时商品房成交面积下行，二手房价格走弱，地产数据表现一般。
数据来源：Wind，中加基金；截至2025年4月11日。
汽车销量方面，25年3月汽车批发及零售销量同比增速分别为8.31%及11.18%，汽车销量维持较高水平。
数据来源：Wind，中加基金；截至2025年4月11日。
进出口数据方面，上周出口运价继续回升，同时韩国4月前十日出口数据有所回升。
数据来源：Wind，中加基金；截至2025年4月11日。
价格数据方面，农产品价格上周回落。其中，蔬菜水果价格下行，同时猪肉价格降至20.84元。纤维方面价格有所回落。贸易战加剧带动价格整体走弱。
数据来源：Wind，中加基金；截至2025年4月11日。
PPI影响因素方面，工业品指数上周有所下行，其中煤炭及玻璃价格走平，其余则有所回落。
数据来源：Wind，中加基金；截至2025年4月11日；期货涨跌幅以结算价作为计算标准。
期货价格方面，上周各类期货价格有所上行，其中石油跌幅最大，黄金涨幅最大。ICE布油收于64.59美元，跌1.51%，COMEX黄金收于3254.9美元，涨7.23%。
上周美元指数下行314.99BP，通胀低于预期叠加贸易战反复使得美元信用走弱，美元有所下行。在此背景下人民币上周升值153个基点，日元升值347.90个基点。
市场回顾
一、基金市场
数据来源：Wind，中加基金；截至2025年4月11日。
基金申报与发行方面，上周共计申报基金44支，其中普通混合型基金7支，债券类基金（4支）少于股票类基金（32支），FOF基金申报1支。发行一边，上周基金共计发行204.69亿，其中股票型基金发行规模有所回升。
二、股票市场
数据来源：Wind，中加基金；截至2025年4月11日。
A股表现来看，上周主要板块有所下行，其中科创50跌0.63%，跌幅最小；创业板跌6.73%，跌幅最大。美国继续上调对华关税使得市场风险偏好下行，在此背景下A股有所下行。偏股基金指数跌1.44%。
数据来源：Wind，中加基金；截至2025年4月11日。
A股各风格指数中，高PB指数跌1.88%，表现最好；小盘指数跌5.10%，表现最差。市场风格大盘成长占优。
数据来源：Wind，中加基金，行业分类为申万一级．时间截至2025年4月11日。
行业方面，上周31个申万一级行业中4个上涨，27个下跌。其中，美国大幅上调关税背景下出口占比较高的行业受损更为严重，其中电力设备、通信及机械设备分别跌8.09%至6.78%不等，跌幅最大。另一方面，内需板块及供应链安全板块则相对占优，其中农林牧渔、商贸零售、国防军工及食品饮料分别涨3.28%至0.20%不等，涨幅最大。
数据来源：Wind，中加基金；截至2025年4月11日。
港股方面，恒生指数跌8.47%，恒生科技指数跌7.77%。美国对华贸易对抗升级背景下港股表现较差。
数据来源：Wind，中加基金；截至2025年4月11日。
美股方面，上周大幅回升，其中，纳斯达克指数涨7.29%，表现最好；小盘600涨0.76%，表现最差。美国贸易战暂缓提升风险偏好，在此背景下美股有所回升。需要注意的是，随着美国政策再次通过关税手段进行新一轮贸易战，全球经济均会面临一定影响，关注美国高利率背景下能否实现经济软着陆。
数据来源：Wind，中加基金；截至2025年4月11日。
其他海外市场方面，台湾市场跌8.31%，表现最差；越南市场涨0.97%，表现最好。发达市场较新兴市场表现占优。
二、债券市场
数据来源：Wind，中加基金；截至2025年4月11日。
上周货币市场利率有所下行，DR007一月均值降至1.86，资金面较此前更为宽松。
数据来源：Wind，中加基金，时间截至2025年4月11日。
债券融资方面，上周政府债净融资额-4205.50亿，暂停大额净发行；企业债净融资额1099.65亿，较此前有所回升。上周债券净发行量有所下降。
数据来源：Wind，中加基金，时间截至2025年4月11日；分位数为过去5年分位数。
债券市场方面，上周主要债券中，信用债有所下行，其中1YAA+下行9BP，下行幅度最大。同时利率债短端下行大于长端，其中1Y及3Y国债下行9BP，下行幅度最大。美国关税升级带动经济预期走弱，在此背景下债券利率有所下行。往后看，虽然美国关税政策对国内出口形成一定压制，但国内财政政策发力也有望带动经济企稳回升，后续债市走势仍取决于国内经济基本面。
数据来源：Wind，中加基金；截至2025年4月11日；分位数为过去5年分位数。
期限利差方面，上周利差大体走阔，30年国债利率降至1.86，大部分券种期限利差维持较低分位数区间。
数据来源：Wind，中加基金，截至2025年4月11日；信用利差为信用债与相同期限国开债之间的利差；分位数为过去5年分位数。
信用利差方面，上周信用债下行幅度更大使得利差走收窄。历史来看，部分信用债利差分位数进入偏低区间。
数据来源：Wind，中加基金；截至2025年4月11日。
同业存单方面，上周发行利率有所下行，其中发行规模最多的1Y股份银行下行12BP，为1.77%；1Y国有银行下行11BP，为1.75%。
数据来源：Wind，中加基金；截至2025年4月11日。
美债方面，上周利率大幅上行，其中7Y上行48BP，上行幅度最大；3M上行6BP，上行幅度最小。一方面，美国暂停对等关税使得衰退预期有所扭转，同时美国关税反复使得美元信用受损，资金大幅流出美债市场，在此背景下美债利率大幅上行。同时，随着关税政策大面积落地，后续关注国际政治环境扰动下美国经济能否平稳落地。
资产配置观点
国内通胀降幅收窄，美国通胀大幅走弱
上周，国内公布3月通胀及金融数据，其中CPI同比由2月的-0.7%回升至-0.1%，虽然仍在负增长区间但降幅有所收窄。金融数据方面，人民币贷款新增3.64万亿，高于市场预期的2.93万亿，同时M2同比增长7%，符合市场预期。整体看，我国经济仍处于筑底回升阶段。往后看，虽然近期中美贸易摩擦使得市场担心出口下行导致经济压力过大，但中长期维度来看货币及财政政策进一步发力确定性较强，并有望带动居民信心回升及经济企稳。不过这一过程需要一定时间，期间宏观数据仍会面临一定波动。海外方面，美国通胀数据大幅走弱，由2月的2.8%下降至2.4%，显示通胀明显降温。后续随着本轮关税大幅上调，通胀可能会受到进一步冲击，不过随着经济走弱可能会呈现一定的先升后降，后续关注美国经济能否平稳落地。降息预期方面，虽然通胀走弱，但贸易战升级背景下市场降息预期也有所走弱，5月的降息预期由33%降至19%。
数据来源：Wind，中加基金；截至2025年4月11日。
股票市场观点
五年分位数角度，目前A股估值处于偏低水平。
近期万得全A预测PE14.95倍，处于59%分位水平，股权溢价率3.92%，处于95%分位水平。市场估值分位数位于中性区间。
数据来源：Wind，中加基金；截至2025年4月11日。
分行业看，预测PE约四分之一行业高于过去5年估值中位数，PB方面约三分之一行业高于过去5年估值中位数，电子、计算机、军工估值相对较高。
数据来源：Wind，中加基金；截至2025年4月11日；分位数为过去5年。
往后看，随着市场开始观测政策落地的实际效果，配置方向上关注：
1、以旧换新、设备更新等政策发力的家电、汽车等内需方向。
2、贸易战升级利好的自主可控及供应链安全方向。
债券市场观点
数据来源：Wind，中加基金；截至2025年4月11日。
中短期看，关税对国内经济形成一定压制，短期内债券利率预计会出现一定幅度的下行，但由于此前市场降息预期较为充分，叠加潜在的财政发力刺激消费等政策，预计债市会出现一定的先下后上。拉长周期来看，虽然对于利率上行的终点判断难度较大，但不论是居民端风险偏好下行带来的配置压力还是政府加杠杆需要的货币政策支持都会带动利率趋势性下行，在此背景下一方面可以逢低进行加仓，尤其关注长端利率、信用债、转债等波动率更高的品种。
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新闻结尾
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