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广州市(白云区、海珠区、黄埔区、增城区、荔湾区、番禺区、花都区、从化区、南沙区、天河区、越秀区)

无锡市(江阴市、梁溪区、滨湖区、宜兴市、锡山区、惠山区、新吴区)

宝鸡市(陈仓区、太白县、陇县、岐山县、渭滨区、扶风县、眉县、凤翔区、麟游县、凤县、金台区、千阳县)

滨州市(滨城区、无棣县、沾化区、阳信县、博兴县、惠民县、邹平市)  迪庆藏族自治州(维西傈僳族自治县、香格里拉市、德钦县)

邯郸市(磁县、馆陶县、峰峰矿区、成安县、邱县、临漳县、广平县、曲周县、邯山区、涉县、魏县、大名县、永年区、丛台区、鸡泽县、复兴区、武安市、肥乡区)

钦州市(浦北县、灵山县、钦北区、钦南区)

大理白族自治州(永平县、宾川县、剑川县、云龙县、洱源县、巍山彝族回族自治县、大理市、漾濞彝族自治县、弥渡县、南涧彝族自治县、祥云县、鹤庆县)

马鞍山市(博望区、和县、含山县、当涂县、雨山区、花山区)  汕头市(濠江区、南澳县、潮南区、潮阳区、龙湖区、金平区、澄海区)

邢台市(南宫市、宁晋县、清河县、柏乡县、南和区、临城县、广宗县、威县、新河县、平乡县、隆尧县、襄都区、巨鹿县、信都区、沙河市、内丘县、任泽区、临西县)

东莞市

宜春市(宜丰县、樟树市、铜鼓县、奉新县、高安市、丰城市、靖安县、上高县、袁州区、万载县)

漳州市(龙文区、长泰区、云霄县、华安县、东山县、漳浦县、芗城区、龙海区、南靖县、平和县、诏安县)

三明市(明溪县、三元区、大田县、将乐县、宁化县、建宁县、清流县、永安市、尤溪县、沙县区、泰宁县)

伊春市(嘉荫县、丰林县、伊美区、汤旺县、友好区、铁力市、大箐山县、金林区、南岔县、乌翠区)

鹰潭市(余江区、贵溪市、月湖区)

十堰市(竹山县、房县、张湾区、郧西县、丹江口市、竹溪县、茅箭区、郧阳区)

延边朝鲜族自治州(图们市、敦化市、汪清县、安图县、龙井市、和龙市、珲春市、延吉市)

黔西南布依族苗族自治州(贞丰县、望谟县、安龙县、普安县、兴仁市、册亨县、晴隆县、兴义市)

新疆维吾尔自治区

宁德市(寿宁县、霞浦县、蕉城区、福安市、柘荣县、福鼎市、古田县、周宁县、屏南县)

襄阳市(枣阳市、南漳县、襄城区、宜城市、保康县、谷城县、樊城区、老河口市、襄州区)

安阳市(汤阴县、林州市、北关区、安阳县、文峰区、滑县、内黄县、龙安区、殷都区)

鹤壁市(淇滨区、鹤山区、山城区、浚县、淇县)

果洛藏族自治州(久治县、甘德县、玛多县、班玛县、达日县、玛沁县)

红河哈尼族彝族自治州(开远市、元阳县、绿春县、蒙自市、个旧市、屏边苗族自治县、红河县、石屏县、河口瑶族自治县、建水县、弥勒市、金平苗族瑶族傣族自治县、泸西县)

文山壮族苗族自治州(砚山县、文山市、西畴县、丘北县、麻栗坡县、广南县、富宁县、马关县)

洛阳市(孟津区、新安县、偃师区、老城区、嵩县、宜阳县、涧西区、瀍河回族区、汝阳县、西工区、洛龙区、栾川县、伊川县、洛宁县)

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台州市(温岭市、临海市、三门县、仙居县、黄岩区、玉环市、路桥区、椒江区、天台县)

鞍山市(立山区、海城市、岫岩满族自治县、铁西区、台安县、铁东区、千山区)

晋城市(陵川县、高平市、沁水县、泽州县、阳城县、城区)

四平市(伊通满族自治县、双辽市、铁西区、铁东区、梨树县)  白银市(平川区、白银区、靖远县、会宁县、景泰县)

喀什地区(叶城县、疏勒县、塔什库尔干塔吉克自治县、莎车县、伽师县、岳普湖县、喀什市、英吉沙县、麦盖提县、疏附县、泽普县、巴楚县)

吉安市(青原区、永丰县、吉水县、永新县、安福县、吉州区、万安县、泰和县、井冈山市、峡江县、吉安县、遂川县、新干县)

玉树藏族自治州(治多县、杂多县、囊谦县、称多县、曲麻莱县、玉树市)杭州市(建德市、桐庐县、余杭区、滨江区、上城区、临安区、西湖区、淳安县、富阳区、钱塘区、拱墅区、萧山区、临平区)

常德市(津市市、武陵区、石门县、汉寿县、桃源县、鼎城区、澧县、安乡县、临澧县)  龙岩市(漳平市、长汀县、新罗区、武平县、永定区、上杭县、连城县)

巴彦淖尔市(临河区、乌拉特后旗、五原县、杭锦后旗、磴口县、乌拉特中旗、乌拉特前旗)

安康市(岚皋县、宁陕县、镇坪县、旬阳市、汉滨区、汉阴县、紫阳县、白河县、平利县、石泉县)

衡阳市(衡阳县、耒阳市、珠晖区、蒸湘区、常宁市、雁峰区、衡东县、祁东县、石鼓区、南岳区、衡山县、衡南县)郴州市(苏仙区、永兴县、宜章县、汝城县、资兴市、嘉禾县、桂阳县、北湖区、临武县、桂东县、安仁县)

株洲市(渌口区、茶陵县、醴陵市、天元区、攸县、石峰区、芦淞区、荷塘区、炎陵县)

锡林郭勒盟(二连浩特市、阿巴嘎旗、太仆寺旗、西乌珠穆沁旗、多伦县、苏尼特左旗、正蓝旗、镶黄旗、东乌珠穆沁旗、正镶白旗、锡林浩特市、苏尼特右旗)

仙桃市(潜江市、天门市、神农架林区)

常州市(溧阳市、天宁区、金坛区、钟楼区、武进区、新北区)

湘潭市(雨湖区、湘乡市、湘潭县、岳塘区、韶山市)

巴中市(南江县、巴州区、恩阳区、平昌县、通江县)

东营市(利津县、垦利区、广饶县、河口区、东营区)

渭南市(白水县、华阴市、蒲城县、韩城市、富平县、大荔县、合阳县、临渭区、华州区、潼关县、澄城县)

嘉兴市(嘉善县、秀洲区、南湖区、海宁市、平湖市、海盐县、桐乡市)

香港特别行政区

长治市(沁源县、潞州区、武乡县、黎城县、壶关县、潞城区、长子县、上党区、平顺县、襄垣县、沁县、屯留区)

唐山市(开平区、丰南区、迁安市、遵化市、滦州市、路北区、古冶区、滦南县、丰润区、迁西县、曹妃甸区、乐亭县、路南区、玉田县)

乌鲁木齐市(米东区、乌鲁木齐县、头屯河区、水磨沟区、达坂城区、沙依巴克区、天山区、新市区)

海口市(龙华区、秀英区、美兰区、琼山区)

漯河市(源汇区、郾城区、舞阳县、临颍县、召陵区)

巴音郭楞蒙古自治州(焉耆回族自治县、博湖县、尉犁县、且末县、若羌县、轮台县、和硕县、库尔勒市、和静县)

　　来源：环球老虎财经app

　　新奥股份推进港股子公司新奥能源私有化事件一度引起热议。而在回复上交所问询函时，公司将交易方案内涵的多层次合理性公之于众，有效回应市场关切。

　　千亿天然气“巨头”新奥股份正式发起对新奥能源的私有化进程已有数日。

　　按照计划，新奥股份将以全资子公司新能香港作为要约人，向除新能香港之外持有新奥能源已发行或在计划登记日前可能发行股份的股东（即“计划股东”）提出私有化新奥能源方案，并向新奥能源购股权持有人提出购股权要约。

　　据悉，计划股东手中的每1股股份可以获得新奥股份新发行的2.9427股H股股份和新能香港以现金方式按照24.5港元/股支付的现金付款。按新奥股份H股价值估计范围中值18.86港元/股计算，H股股份及现金付款的理论总价值约为80港元/股。

　　交易完成后，新奥能源将从控股子公司变为新奥股份全资子公司并退市。新奥股份将登陆港股市场，计划股东将成为新奥股份H股股东。

　　值得注意的是，本次私有化事件也引发资本市场轰动。对此，新奥股份在近期进一步向市场关心的焦点问题予以详实、细致地说明，并对交易方案的内在合理性逐一进行解析。

　　4月17日，新奥股份发布公告称于4月9日收到上交所问询函。公告中，公司就自身及新奥能源的每股定价、重大资产购买的资金安排、后续审批备案等相关问题作出具体回复。

　　溢价私有化背后的

　　“三重考量”

　　3月19日及3月26日，新奥股份先后对外公告将筹划重大资产重组事项以及私有化新奥能源事宜。据新奥股份在回复函中透露，实际上公司管理层最早于2024年10月31日便开始对交易方案开展正式讨论。

　　在此番充分准备基础上，本次新奥股份对于私有化新奥能源的审视也显得较为全面。剖析公司回复函发现，其所设计的换股比例、现金对价、H股估值以及最终的理论总价值均在不同程度上彰显合理性。

　　首先，对于新奥能源方面的计划股东来说，此次方案较为友好。

　　具体来看，24.5港元/股的交易现金对价相当于新奥能源3.5公告日前54.2港元/股收盘价的45.20%，可为计划股东带来良好的流动性加持。并且，计划股东所获新奥股份H股股份及现金付款的理论总价值折合80港元/股，较3.5公告日前新奥能源收盘价高出约47.6%，也具备吸引力。

　　其次，在充分顾及计划股东利益的基础上，此次方案溢价水平也与市场水平相当，对于新奥股份股东而言收购优质资产估值合适。

　　细数近十年成功完成规模以上可比换股的私有化交易发现，每股理论要约价格较最后前30个、60个、90个交易日的平均收盘价溢价率中位数分别为34.73%、39.58%和39.74%，在近五年这三项数据分别录得42.65%、43.87%和45.9%。

　　按照80港元/股的理论总价值测算，本次交易较新奥能源3.5公告前30个、60个、90个交易日溢价率分别达49.99%、48.91%和48.81%，这相比市场其他可比换股私有化交易溢价率不存在显著差异。

　　同时，在理论总价值口径下计算可得，新奥能源的估值相较新奥股份以及行业非常接近。对比来看，新奥能源基本每股收益对应市盈率为13.81倍，新奥股份基本每股收益对应市盈率13.46倍，行业可比上市公司基本每股收益市盈率中位值13.28倍、平均值13.69倍。

　　值得注意的是，2020年新奥股份向关联人收购新奥能源控制权时，对新奥能源每股定价是79.57港币/股，本次对新奥能源定价与2020年交易基本一致。

　　新奥能源之外，新奥股份18.86港元/股的H股估值定位亦较为适中。

　　根据公告，新奥股份A股最后30个交易日期间内平均收盘价19.36元/股。而新百利通过可比公司法、SOTP法、A股比较法三条路径，最终新奥股份H股估值定为估值范围中值18.86港元/股，较3.5公告日前A股股价折价约10.7%，处在市场折价水平区间内。

　　最后，按照此方案执行新奥能源私有化，新奥股份和新奥能源股东的每股收益均实现增厚。

　　公告显示，根据2024年新奥能源的年度报告和3.5公告中披露的审阅备考报告数据测算，本次交易完成后，新奥能源的计划股东2024年基本EPS增厚约24%。根据上市公司2024年度审计报告以及上市公司2024年度未经审阅的备考合并财务报表，新奥股份的2024年基本EPS增厚约7%。

　　交易“粮草”

　　准备充裕

　　透视股权结构，在私有化实施前，新奥股份持有新奥能源34.28%股权并对其合并报表。

　　考虑到新奥能源的计划股份及购股权情况并假设全部购股权截至计划登记日全部行权，依照24.5港元/股的交易现金对价和总共80港元/股的收购价格计算，新奥股份需支付的总对价至多达599.24亿港元，折合人民币553.24亿元，其中现金对价约为184亿港元。

　　目前，对于现金部分款项，新奥股份表示会通过银行借款及自有方式进行筹备。

　　新奥股份透露，子公司新能香港已经与中国银行（香港）有限公司签署外部贷款协议，后者将向新能香港提供承诺金额为185亿港元的私有化贷款。在相关贷款先决条件达成后，新能香港可以按照贷款协议的约定提取贷款。

　　与此同时，新奥股份考虑到境内贷款相比于境外贷款融资成本更低且融资期限更长，故也与境内银行进行沟通。当下，公司计划取得境内并购贷款，并搭配部分自有资金，用于支付本次交易现金对价的备选方案或偿还境外贷款。

　　境内并购贷款方面，根据新奥股份与授信银行的沟通情况，该贷款期限可达7年，贷款利率将不超过2.8%。

　　自有资金方面，截至2024年底，新奥股份账面非受限货币资金（含拆出资金）合计153.64 亿元，年经营活动产生的现金流量净额为141.62亿元，资金使用空间充足。

　　根据回复来看，本次交易现金对价支付后，新奥股份资本结构和偿债能力、营运能力仍保持稳健。

　　根据新奥股份所述，假设本次交易的现金支付部分全部采用借款进行支付，基于2024年末数据进行备考模拟，交易完成后上市公司资产负债率将从2024年年末的54%提升至约67%，相关资产负债率仍处于合理水平。

　　新奥股份也指出，考虑到2025年内的净利润积累，实际交割时资产负债率会进一步下降。同时公司还提到，合并后其归母净利润进一步提升，营运能力不会因为本次现金支付受到不利影响；随着经营积累，本次交易造成的资产负债率影响会持续降低。

　　另外，据新奥股份2024年年报，截至当年末公司储备未使用银行授信合计仍有486.42亿元。在此支撑下，公司日常各项融资及未来偿债需求皆得以被满足。

　　“解锁”发展

　　新动能

　　根据国家市场监督管理总局反垄断局商谈回复，鉴于本次交易前后新奥能源均为新奥股份控制企业，故本次交易不构成经营者集中，无需履行反垄断审查程序。

　　展望未来，在私有化新奥能源交易成功之后，新奥股份将实现产业链业务能力及资源整合，公司经营或迎来多维度提质。

　　资料显示，新奥股份核心业务平台交易气集中于天然气产业链中游，主要负责天然气资源获取及分销，新奥能源主营业务为天然气零售，集中于产业链下游。未来，两者的优势互补有望凸显。

　　具体来看，于新奥股份而言，其可充分发挥其天然气资源池优势和LNG接收站储运能力，为新奥能源应对下游客户需求的变化提供有效支撑。同时，新奥股份也可将上游气源与新奥能源客户需求进行匹配，进一步扩大资源池，提升舟山LNG接收站使用效率。

　　此外，新奥股份也能借助这次交易增强天然气全场景优势，包括客户基础、海内外资源池、基础设施支点以及国际风控体系等等。

　　在客户基础方面，公司有望在城燃特许经营权基础之上拓展更多国际和国内客户；海内外资源池方面，公司所持有的天然气长协资源可作为新奥能源天然气业务“压舱石”，保障气源稳定供应，平抑气价市场波动，增强业务稳定性。

　　而在基础设施支点方面，公司可发挥舟山LNG接收站的支点作用，联动国际与国内市场；国际风控体系方面，公司可进一步增强套期保值能力以及风险控制能力，利用国内国际市场，实现多元化收入来源和风险对冲，保持整体业务平衡稳健。

　　当然，通过交易，新奥股份在效率层面的提升同样值得期待。譬如，公司可以实现资金的统一管理筹划，减少资金占用，有效控制财务费用；而公司和新奥能源之间的交易也不再受限于港股上市公司关联交易管理要求，有利于更加灵活快速响应上下游协同需求。

　　值得一提的是，私有化新奥能源进而也将为新奥股份打通“A+H”上市版图。而这不仅能够拓宽公司融资渠道，也能为公司国际影响力增强添加砝码。