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阜新市(彰武县、海州区、清河门区、太平区、阜新蒙古族自治县、新邱区、细河区)

阳泉市(城区、郊区、矿区、平定县、盂县)

白城市(大安市、洮南市、通榆县、洮北区、镇赉县)

信阳市(商城县、新县、光山县、浉河区、罗山县、淮滨县、潢川县、息县、固始县、平桥区)  巴彦淖尔市(乌拉特中旗、乌拉特前旗、杭锦后旗、磴口县、五原县、临河区、乌拉特后旗)

荆州市(石首市、洪湖市、江陵县、公安县、沙市区、监利市、松滋市、荆州区)

焦作市(武陟县、中站区、马村区、温县、修武县、沁阳市、山阳区、博爱县、解放区、孟州市)

随州市(曾都区、随县、广水市)

威海市(荣成市、环翠区、文登区、乳山市)  牡丹江市(海林市、林口县、西安区、绥芬河市、阳明区、东安区、宁安市、东宁市、穆棱市、爱民区)

柳州市(三江侗族自治县、鹿寨县、柳北区、鱼峰区、柳江区、融安县、柳南区、柳城县、融水苗族自治县、城中区)

阿拉善盟(阿拉善左旗、阿拉善右旗、额济纳旗)

新余市(分宜县、渝水区)

莆田市(城厢区、秀屿区、涵江区、荔城区、仙游县)

茂名市(电白区、茂南区、高州市、化州市、信宜市)

湖州市(长兴县、德清县、安吉县、吴兴区、南浔区)

河源市(龙川县、源城区、紫金县、连平县、东源县、和平县)

乌鲁木齐市(水磨沟区、乌鲁木齐县、头屯河区、新市区、沙依巴克区、米东区、天山区、达坂城区)

衡水市(景县、桃城区、阜城县、武邑县、冀州区、安平县、饶阳县、深州市、枣强县、武强县、故城县)

湛江市(吴川市、廉江市、雷州市、坡头区、遂溪县、赤坎区、麻章区、徐闻县、霞山区)

三明市(三元区、大田县、泰宁县、宁化县、沙县区、建宁县、永安市、清流县、将乐县、明溪县、尤溪县)

黔南布依族苗族自治州(平塘县、都匀市、三都水族自治县、惠水县、荔波县、独山县、长顺县、龙里县、贵定县、罗甸县、福泉市、瓮安县)

本溪市(溪湖区、明山区、南芬区、本溪满族自治县、桓仁满族自治县、平山区)

张家界市(慈利县、桑植县、永定区、武陵源区)

惠州市(惠阳区、惠东县、博罗县、惠城区、龙门县)

上海市(杨浦区、宝山区、普陀区、闵行区、松江区、虹口区、浦东新区、黄浦区、长宁区、崇明区、金山区、嘉定区、青浦区、奉贤区、徐汇区、静安区)

南阳市(镇平县、社旗县、南召县、唐河县、西峡县、新野县、方城县、桐柏县、邓州市、淅川县、内乡县、卧龙区、宛城区)

西安市(临潼区、阎良区、新城区、碑林区、高陵区、灞桥区、周至县、鄠邑区、长安区、蓝田县、未央区、莲湖区、雁塔区)

临沂市(兰山区、沂水县、费县、沂南县、河东区、罗庄区、郯城县、平邑县、兰陵县、莒南县、蒙阴县、临沭县)

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长治市(平顺县、潞城区、襄垣县、长子县、武乡县、上党区、黎城县、沁源县、沁县、潞州区、屯留区、壶关县)

防城港市(防城区、上思县、东兴市、港口区)

泰安市(新泰市、泰山区、宁阳县、肥城市、岱岳区、东平县)

青岛市(黄岛区、胶州市、市北区、李沧区、即墨区、莱西市、城阳区、平度市、市南区、崂山区)  濮阳市(范县、台前县、濮阳县、华龙区、南乐县、清丰县)

喀什地区(叶城县、泽普县、塔什库尔干塔吉克自治县、岳普湖县、疏勒县、巴楚县、莎车县、英吉沙县、喀什市、疏附县、伽师县、麦盖提县)

六安市(舒城县、叶集区、霍山县、霍邱县、金安区、金寨县、裕安区)

西藏自治区黄冈市(团风县、黄州区、浠水县、罗田县、武穴市、麻城市、红安县、蕲春县、黄梅县、英山县)

吴忠市(青铜峡市、利通区、同心县、红寺堡区、盐池县)  盐城市(亭湖区、阜宁县、东台市、盐都区、响水县、大丰区、射阳县、滨海县、建湖县)

承德市(承德县、双桥区、平泉市、鹰手营子矿区、兴隆县、丰宁满族自治县、围场满族蒙古族自治县、宽城满族自治县、隆化县、双滦区、滦平县)

榆林市(子洲县、清涧县、佳县、绥德县、靖边县、榆阳区、定边县、横山区、神木市、吴堡县、府谷县、米脂县)

驻马店市(泌阳县、驿城区、确山县、新蔡县、汝南县、西平县、上蔡县、正阳县、平舆县、遂平县)大同市(阳高县、新荣区、天镇县、广灵县、左云县、云州区、浑源县、云冈区、平城区、灵丘县)

衡阳市(雁峰区、衡山县、石鼓区、南岳区、祁东县、常宁市、衡南县、蒸湘区、珠晖区、衡阳县、衡东县、耒阳市)

松原市(乾安县、前郭尔罗斯蒙古族自治县、扶余市、长岭县、宁江区)

石嘴山市(大武口区、平罗县、惠农区)

伊犁哈萨克自治州(霍城县、新源县、昭苏县、察布查尔锡伯自治县、伊宁县、奎屯市、伊宁市、尼勒克县、特克斯县、霍尔果斯市、巩留县)

巴音郭楞蒙古自治州(和静县、焉耆回族自治县、库尔勒市、若羌县、博湖县、尉犁县、和硕县、轮台县、且末县)

鹰潭市(月湖区、贵溪市、余江区)

淮安市(涟水县、淮安区、洪泽区、淮阴区、清江浦区、盱眙县、金湖县)

德宏傣族景颇族自治州(芒市、陇川县、盈江县、梁河县、瑞丽市)

海东市(循化撒拉族自治县、平安区、互助土族自治县、乐都区、化隆回族自治县、民和回族土族自治县)

雅安市(汉源县、石棉县、名山区、芦山县、宝兴县、雨城区、天全县、荥经县)

塔城地区(和布克赛尔蒙古自治县、托里县、乌苏市、塔城市、裕民县、沙湾市、额敏县)

泉州市(泉港区、惠安县、德化县、永春县、安溪县、金门县、鲤城区、丰泽区、石狮市、洛江区、南安市、晋江市)

吐鲁番市(高昌区、鄯善县、托克逊县)

庆阳市(宁县、西峰区、华池县、环县、合水县、庆城县、镇原县、正宁县)

渭南市(澄城县、大荔县、韩城市、蒲城县、合阳县、白水县、临渭区、华阴市、华州区、富平县、潼关县)

大庆市(红岗区、杜尔伯特蒙古族自治县、肇州县、萨尔图区、让胡路区、林甸县、大同区、龙凤区、肇源县)

开发商的这个冬天，成了史上最漫长的季节。

煎熬之下，以内房股为代表，房企在资本市场的消亡速度正在加快。

死水微澜

4月17日，香港资本市场，老牌开发商建业地产（00832,HK）大涨21.65%，成为当天涨幅最大的股票之一。

如此亮眼的表现极具迷惑性，因为这个涨幅以低价和低成交量为前提。在当天的交易中，建业地产报收0.118港元，成交金额仅35.3万港股，市值为3.6亿港元。

35.3万，不到行业繁荣期一位高管的月薪；3.6亿资金，不够鼎盛期拍一块边角料土地储备。

但事实上，建业地产股价的表现，并非个案。香港上市的内房股，在当前的市场环境下，大多数股价低迷，交投清淡，乏人问津。

惨淡的数据验证着这一现实。截至2025年4月20日，在港上市的内地房地股（内房股），共有159家公司，其中113家公司交易价格低于1港元，占比71%；80家公司低于0.25港元，占比51%。

这些数据表明，内房股的退市潮正山雨欲来。

港股退市标准主要涵盖股价、经营能力等多个方面，就这些标准衡量，其中大量的内房股已经触发以下两条规则：一、若公司股票连续30个交易日收盘价低于0.25港元，联交所可强制退市；二、连续三个财年累计亏损且股东权益低于初始上市时的50%，触发退市。

也就是说，对大面积的内房股，债务违约仍在发酵，未来一段时间内，面临退市危机是既定命运。

退市即告别资本市场，对退市房企而言，那是最后的挽歌。因为这意味着，曾经受资本追捧的明星企业，从此泯然于众人。

作为资本密集型行业，先前退市的房企已经给出了答案。从以往退市的房企来看，在成为一段时间的僵尸企业之后，消亡是既定的结局。一如此前市值高达3000亿的中国恒大，退市之后，如今早就没了正面的话题度。

建业困境

在面临退市的房企中，和那些全国扩张的企业不同，建业地产是个特殊的存在。 

4月20日，郑州花园路，万达坊，“爱杂咋地”主题市集持续进行。因集结了本土美食、创意潮牌、手作匠人及live演出，市集吸引众多年轻人打卡体验。 

看似火热的商业活动背后，隐藏着一家失意的公司，也折射着一个行业的衰荣。

万达坊原名建业凯旋广场，由建业集团2015年启动建设，2019年正式开业。作为建业集团“城市地标”的战略项目，因其融合商业、文化、商务功能，推动金水区CBD发展，被誉为“郑州新晋网红打卡地”。但在2022年4月，建业集团与万达商业达成战略合作，将旗下商业项目（包括郑州建业凯旋广场）的运营权移交万达，以换取7亿元现金流缓解经营压力。

建业凯旋广场的更名，只是建业地产资金链危机的缩影。

2021年郑州暴雨，成为建业地产债务危机的导火索。当年7月，郑州特大暴雨导致多处工地停工，多处项目受灾；此外，灾后公司销售断崖式下滑，销售回款急速减少；同时文旅、商业等业态停业，导致现金流枯竭……集团流动性紧张加剧，债务危机全面爆发。其后，建业集团董事长胡葆森亲自上阵，从王健林处借了7个“小目标”，并向万达集团让渡出建业旗下商业项目经营权，这也是商业广场更名的由来……

时隔四年，现实依旧不容乐观，公司最新年报显示，截至2024年末，建业地产的借贷总额达240.4亿元，其中一年内到期债务达到212.05亿元，现金及等价物仅有3.65亿元，现金流紧张依旧。更令人关注的是，公司相较于高峰时大幅萎缩的销售额，凸显了流动性困境。2025年一季度，公司合同销售总额人民币21.1亿元，同比增加15.1%；其中3月份，建业集团物业销售额人民币5.4亿元，同比增加21.2%。和高峰时千亿级的销售规模比，当下经营活动创造的经现金流，相对于到期债务令外界担忧。

资本的掣肘

建业的案例令人唏嘘。

在陷入债务危机的房企中，就表现形式来看，绝大多数房企死于全国化扩张。但建业不同，这是一家深耕河南，在房企全国化布局浪潮中，能抵制住诱惑的公司。与之可对比的是，深耕浙江，以杭州为大本营的滨江集团，安然度过了本轮行业衰退，成为资本市场上稀缺投资标的，公司股价目前维持高位，仍保有高达325亿的市值。同时，这空公司被研究机构视为能在下轮浪潮中赢得先机的房企。

某种程度上，区域深耕，保持专注，是滨江集团应对行业衰退周期的重要策略。但对比到建业地产而言，同样是城市深耕，建业地产为何会遭遇债务困境？为何也难逃周期？

答案在于区域内的无序扩张。2015年，建业地产的销售额仅为165.7亿元，但至2019年，建业地产销售规模首次突破千亿，全年销售总额1011.5亿元，四年间增幅为7倍。与此同时，在这四年里，其负债总额也从2015年的324亿元上升到2019年的1314亿元。

仔细梳理这四年的发展，很容易得出结论，低能级城市的过度下沉，商业、文旅、养老业态的扩张，让摊子铺得过大，并最终让公司为此付出沉重代价。这个过程中，对建业而言，一个更深层的问题是，资本的双刃剑效应。

在上行周期中，房企通常形成扩张的正反馈，销售增长——评级上调——股价大涨——融资加码——资产扩张——销售再增长……而在下行周期中，负反馈同样形成逻辑闭环，销售下滑——评级下调——融资冻结——债务违约——资产冻结——销售再下滑……很显然，在上述反馈过程中，资产扩张与资产冻结的关键阶段，资本扮演着核心角色。

同为河南企业，近期持续出圈的胖东来，给出了一个反资本的案例，正如其创始人于东来名言：“上市是把灵魂卖给资本的魔鬼契约。”在这位企业家看来，上市会将企业的灵魂出卖给资本，导致企业失去自主权和控制力。一如这位企业所认知，上市是为了挣钱，而不是因为责任，因此他选择坚守河南，不往外扩张，并坚守胖东来品牌……

对绝大多数房企而言，如果能再重新选择一次，企业的命运或许并没有什么不同，因为性格使然。但对区域扩张上保持克制的建业而言，如果给胡葆森重来一次的机会，企业的命运或许会有所不同。

不过这仅仅是种假设，现如今，建业的未来仍充满了不确定因素。对急需资本驰援的房企来说，雪中送炭无异于痴人说梦，锦上添花才是常态。

一切远未到结束的时刻，对陷入债务危机的房企来而言，他们被资本深深裹挟——曾经被资本亲睐，又最终被资本抛弃。