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盐城市(阜宁县、盐都区、东台市、建湖县、响水县、亭湖区、滨海县、大丰区、射阳县)

丹东市(振兴区、元宝区、凤城市、东港市、宽甸满族自治县、振安区)

怒江傈僳族自治州(福贡县、泸水市、贡山独龙族怒族自治县、兰坪白族普米族自治县)

酒泉市(肃州区、玉门市、瓜州县、肃北蒙古族自治县、金塔县、敦煌市、阿克塞哈萨克族自治县)  萍乡市(上栗县、莲花县、芦溪县、安源区、湘东区)

娄底市(娄星区、新化县、涟源市、冷水江市、双峰县)

抚顺市(望花区、新宾满族自治县、新抚区、清原满族自治县、顺城区、抚顺县、东洲区)

定西市(临洮县、陇西县、岷县、渭源县、漳县、通渭县、安定区)长春市(公主岭市、双阳区、德惠市、宽城区、榆树市、农安县、九台区、二道区、朝阳区、南关区、绿园区)

苏州市(虎丘区、昆山市、吴中区、太仓市、常熟市、张家港市、姑苏区、相城区、吴江区)  日喀则市(仲巴县、聂拉木县、亚东县、康马县、定结县、仁布县、岗巴县、吉隆县、萨迦县、昂仁县、谢通门县、桑珠孜区、南木林县、定日县、江孜县、拉孜县、白朗县、萨嘎县)

临汾市(乡宁县、洪洞县、吉县、霍州市、浮山县、襄汾县、翼城县、尧都区、古县、隰县、蒲县、侯马市、大宁县、汾西县、曲沃县、永和县、安泽县)

重庆市(沙坪坝区、云阳县、巴南区、合川区、九龙坡区、大足区、璧山区、綦江区、荣昌区、巫山县、武隆区、巫溪县、梁平区、奉节县、江北区、渝中区、彭水苗族土家族自治县、涪陵区、大渡口区、潼南区、石柱土家族自治县、酉阳土家族苗族自治县、南岸区、万州区、丰都县、垫江县、南川区、长寿区、铜梁区、忠县、黔江区、渝北区、秀山土家族苗族自治县、永川区、北碚区、城口县、江津区、开州区)

白山市(浑江区、靖宇县、江源区、临江市、抚松县、长白朝鲜族自治县)

临夏回族自治州(东乡族自治县、临夏市、康乐县、广河县、积石山保安族东乡族撒拉族自治县、临夏县、和政县、永靖县)

泰州市(泰兴市、靖江市、兴化市、高港区、姜堰区、海陵区)

黄石市(下陆区、黄石港区、大冶市、西塞山区、铁山区、阳新县)

贺州市(富川瑶族自治县、钟山县、八步区、昭平县、平桂区)

衡阳市(衡阳县、珠晖区、耒阳市、雁峰区、衡东县、常宁市、蒸湘区、南岳区、衡南县、衡山县、祁东县、石鼓区)

银川市(永宁县、灵武市、金凤区、贺兰县、西夏区、兴庆区)

兰州市(安宁区、七里河区、榆中县、皋兰县、红古区、西固区、城关区、永登县)

锡林郭勒盟(二连浩特市、太仆寺旗、多伦县、西乌珠穆沁旗、阿巴嘎旗、锡林浩特市、正镶白旗、东乌珠穆沁旗、苏尼特左旗、苏尼特右旗、镶黄旗、正蓝旗)

宿迁市(宿豫区、宿城区、泗洪县、沭阳县、泗阳县)

潮州市(潮安区、饶平县、湘桥区)

上饶市(鄱阳县、德兴市、婺源县、玉山县、余干县、横峰县、万年县、弋阳县、广信区、信州区、铅山县、广丰区)

宝鸡市(凤县、陈仓区、扶风县、太白县、渭滨区、眉县、陇县、岐山县、千阳县、金台区、麟游县、凤翔区)

保定市(满城区、清苑区、涿州市、定兴县、高阳县、易县、涞源县、莲池区、徐水区、望都县、涞水县、安国市、竞秀区、唐县、顺平县、容城县、曲阳县、蠡县、雄县、定州市、阜平县、高碑店市、安新县、博野县)

广州市(南沙区、白云区、荔湾区、天河区、越秀区、海珠区、花都区、番禺区、黄埔区、增城区、从化区)

武威市(凉州区、民勤县、天祝藏族自治县、古浪县)

石河子市(阿拉尔市、可克达拉市、北屯市、白杨市、图木舒克市、胡杨河市、昆玉市、五家渠市、铁门关市、新星市、双河市)

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杭州市(桐庐县、临安区、淳安县、建德市、拱墅区、临平区、富阳区、上城区、西湖区、余杭区、滨江区、萧山区、钱塘区)

秦皇岛市(海港区、山海关区、北戴河区、昌黎县、青龙满族自治县、抚宁区、卢龙县)

温州市(平阳县、洞头区、鹿城区、瓯海区、乐清市、龙湾区、文成县、龙港市、泰顺县、永嘉县、苍南县、瑞安市)

黔东南苗族侗族自治州(施秉县、岑巩县、黄平县、麻江县、从江县、天柱县、榕江县、雷山县、三穗县、丹寨县、凯里市、锦屏县、台江县、黎平县、镇远县、剑河县)  济南市(章丘区、天桥区、莱芜区、济阳区、平阴县、钢城区、市中区、长清区、历下区、槐荫区、商河县、历城区)

西安市(临潼区、灞桥区、蓝田县、高陵区、阎良区、莲湖区、未央区、鄠邑区、长安区、碑林区、周至县、雁塔区、新城区)

怀化市(靖州苗族侗族自治县、鹤城区、通道侗族自治县、洪江市、麻阳苗族自治县、沅陵县、辰溪县、芷江侗族自治县、新晃侗族自治县、溆浦县、中方县、会同县)

济源市南平市(武夷山市、延平区、建瓯市、光泽县、顺昌县、政和县、建阳区、邵武市、松溪县、浦城县)

昌都市(洛隆县、卡若区、左贡县、江达县、贡觉县、八宿县、丁青县、芒康县、类乌齐县、边坝县、察雅县)  漳州市(云霄县、东山县、南靖县、平和县、华安县、漳浦县、长泰区、芗城区、龙海区、龙文区、诏安县)

海北藏族自治州(海晏县、刚察县、祁连县、门源回族自治县)

六盘水市(水城区、六枝特区、盘州市、钟山区)

香港特别行政区拉萨市(达孜区、林周县、曲水县、当雄县、堆龙德庆区、城关区、尼木县、墨竹工卡县)

沧州市(青县、南皮县、运河区、新华区、肃宁县、沧县、献县、黄骅市、东光县、河间市、海兴县、任丘市、泊头市、吴桥县、孟村回族自治县、盐山县)

绵阳市(盐亭县、安州区、江油市、涪城区、北川羌族自治县、平武县、三台县、游仙区、梓潼县)

台州市(仙居县、黄岩区、温岭市、临海市、椒江区、路桥区、玉环市、三门县、天台县)

随州市(随县、广水市、曾都区)

合肥市(巢湖市、包河区、肥东县、蜀山区、长丰县、庐江县、肥西县、庐阳区、瑶海区)

南昌市(新建区、东湖区、南昌县、安义县、西湖区、红谷滩区、进贤县、青云谱区、青山湖区)

南通市(海门区、如东县、海安市、崇川区、启东市、通州区、如皋市)

玉林市(北流市、福绵区、玉州区、博白县、陆川县、容县、兴业县)

阜新市(新邱区、阜新蒙古族自治县、海州区、细河区、彰武县、太平区、清河门区)

雅安市(芦山县、宝兴县、石棉县、雨城区、汉源县、名山区、天全县、荥经县)

百色市(靖西市、西林县、平果市、凌云县、田阳区、右江区、隆林各族自治县、田林县、乐业县、田东县、德保县、那坡县)

红河哈尼族彝族自治州(建水县、弥勒市、个旧市、石屏县、红河县、元阳县、屏边苗族自治县、蒙自市、绿春县、河口瑶族自治县、泸西县、开远市、金平苗族瑶族傣族自治县)

南阳市(内乡县、邓州市、卧龙区、桐柏县、南召县、社旗县、宛城区、淅川县、镇平县、方城县、唐河县、新野县、西峡县)

益阳市(桃江县、资阳区、南县、安化县、沅江市、赫山区)

绍兴市(诸暨市、嵊州市、越城区、新昌县、上虞区、柯桥区)

毕节市(织金县、大方县、纳雍县、赫章县、威宁彝族回族苗族自治县、金沙县、七星关区、黔西市)

开发商的这个冬天，成了史上最漫长的季节。

煎熬之下，以内房股为代表，房企在资本市场的消亡速度正在加快。

死水微澜

4月17日，香港资本市场，老牌开发商建业地产（00832,HK）大涨21.65%，成为当天涨幅最大的股票之一。

如此亮眼的表现极具迷惑性，因为这个涨幅以低价和低成交量为前提。在当天的交易中，建业地产报收0.118港元，成交金额仅35.3万港股，市值为3.6亿港元。

35.3万，不到行业繁荣期一位高管的月薪；3.6亿资金，不够鼎盛期拍一块边角料土地储备。

但事实上，建业地产股价的表现，并非个案。香港上市的内房股，在当前的市场环境下，大多数股价低迷，交投清淡，乏人问津。

惨淡的数据验证着这一现实。截至2025年4月20日，在港上市的内地房地股（内房股），共有159家公司，其中113家公司交易价格低于1港元，占比71%；80家公司低于0.25港元，占比51%。

这些数据表明，内房股的退市潮正山雨欲来。

港股退市标准主要涵盖股价、经营能力等多个方面，就这些标准衡量，其中大量的内房股已经触发以下两条规则：一、若公司股票连续30个交易日收盘价低于0.25港元，联交所可强制退市；二、连续三个财年累计亏损且股东权益低于初始上市时的50%，触发退市。

也就是说，对大面积的内房股，债务违约仍在发酵，未来一段时间内，面临退市危机是既定命运。

退市即告别资本市场，对退市房企而言，那是最后的挽歌。因为这意味着，曾经受资本追捧的明星企业，从此泯然于众人。

作为资本密集型行业，先前退市的房企已经给出了答案。从以往退市的房企来看，在成为一段时间的僵尸企业之后，消亡是既定的结局。一如此前市值高达3000亿的中国恒大，退市之后，如今早就没了正面的话题度。

建业困境

在面临退市的房企中，和那些全国扩张的企业不同，建业地产是个特殊的存在。 

4月20日，郑州花园路，万达坊，“爱杂咋地”主题市集持续进行。因集结了本土美食、创意潮牌、手作匠人及live演出，市集吸引众多年轻人打卡体验。 

看似火热的商业活动背后，隐藏着一家失意的公司，也折射着一个行业的衰荣。

万达坊原名建业凯旋广场，由建业集团2015年启动建设，2019年正式开业。作为建业集团“城市地标”的战略项目，因其融合商业、文化、商务功能，推动金水区CBD发展，被誉为“郑州新晋网红打卡地”。但在2022年4月，建业集团与万达商业达成战略合作，将旗下商业项目（包括郑州建业凯旋广场）的运营权移交万达，以换取7亿元现金流缓解经营压力。

建业凯旋广场的更名，只是建业地产资金链危机的缩影。

2021年郑州暴雨，成为建业地产债务危机的导火索。当年7月，郑州特大暴雨导致多处工地停工，多处项目受灾；此外，灾后公司销售断崖式下滑，销售回款急速减少；同时文旅、商业等业态停业，导致现金流枯竭……集团流动性紧张加剧，债务危机全面爆发。其后，建业集团董事长胡葆森亲自上阵，从王健林处借了7个“小目标”，并向万达集团让渡出建业旗下商业项目经营权，这也是商业广场更名的由来……

时隔四年，现实依旧不容乐观，公司最新年报显示，截至2024年末，建业地产的借贷总额达240.4亿元，其中一年内到期债务达到212.05亿元，现金及等价物仅有3.65亿元，现金流紧张依旧。更令人关注的是，公司相较于高峰时大幅萎缩的销售额，凸显了流动性困境。2025年一季度，公司合同销售总额人民币21.1亿元，同比增加15.1%；其中3月份，建业集团物业销售额人民币5.4亿元，同比增加21.2%。和高峰时千亿级的销售规模比，当下经营活动创造的经现金流，相对于到期债务令外界担忧。

资本的掣肘

建业的案例令人唏嘘。

在陷入债务危机的房企中，就表现形式来看，绝大多数房企死于全国化扩张。但建业不同，这是一家深耕河南，在房企全国化布局浪潮中，能抵制住诱惑的公司。与之可对比的是，深耕浙江，以杭州为大本营的滨江集团，安然度过了本轮行业衰退，成为资本市场上稀缺投资标的，公司股价目前维持高位，仍保有高达325亿的市值。同时，这空公司被研究机构视为能在下轮浪潮中赢得先机的房企。

某种程度上，区域深耕，保持专注，是滨江集团应对行业衰退周期的重要策略。但对比到建业地产而言，同样是城市深耕，建业地产为何会遭遇债务困境？为何也难逃周期？

答案在于区域内的无序扩张。2015年，建业地产的销售额仅为165.7亿元，但至2019年，建业地产销售规模首次突破千亿，全年销售总额1011.5亿元，四年间增幅为7倍。与此同时，在这四年里，其负债总额也从2015年的324亿元上升到2019年的1314亿元。

仔细梳理这四年的发展，很容易得出结论，低能级城市的过度下沉，商业、文旅、养老业态的扩张，让摊子铺得过大，并最终让公司为此付出沉重代价。这个过程中，对建业而言，一个更深层的问题是，资本的双刃剑效应。

在上行周期中，房企通常形成扩张的正反馈，销售增长——评级上调——股价大涨——融资加码——资产扩张——销售再增长……而在下行周期中，负反馈同样形成逻辑闭环，销售下滑——评级下调——融资冻结——债务违约——资产冻结——销售再下滑……很显然，在上述反馈过程中，资产扩张与资产冻结的关键阶段，资本扮演着核心角色。

同为河南企业，近期持续出圈的胖东来，给出了一个反资本的案例，正如其创始人于东来名言：“上市是把灵魂卖给资本的魔鬼契约。”在这位企业家看来，上市会将企业的灵魂出卖给资本，导致企业失去自主权和控制力。一如这位企业所认知，上市是为了挣钱，而不是因为责任，因此他选择坚守河南，不往外扩张，并坚守胖东来品牌……

对绝大多数房企而言，如果能再重新选择一次，企业的命运或许并没有什么不同，因为性格使然。但对区域扩张上保持克制的建业而言，如果给胡葆森重来一次的机会，企业的命运或许会有所不同。

不过这仅仅是种假设，现如今，建业的未来仍充满了不确定因素。对急需资本驰援的房企来说，雪中送炭无异于痴人说梦，锦上添花才是常态。

一切远未到结束的时刻，对陷入债务危机的房企来而言，他们被资本深深裹挟——曾经被资本亲睐，又最终被资本抛弃。