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焦作市(武陟县、修武县、博爱县、中站区、山阳区、马村区、温县、解放区、沁阳市、孟州市)

山南市(桑日县、措美县、乃东区、洛扎县、贡嘎县、曲松县、琼结县、隆子县、扎囊县、错那市、浪卡子县、加查县)

衡水市(景县、饶阳县、深州市、故城县、枣强县、武强县、安平县、冀州区、武邑县、阜城县、桃城区)

连云港市(海州区、赣榆区、东海县、连云区、灌云县、灌南县)  珠海市(金湾区、斗门区、香洲区)

海西蒙古族藏族自治州(乌兰县、天峻县、茫崖市、格尔木市、德令哈市、都兰县)

南阳市(西峡县、桐柏县、方城县、唐河县、宛城区、卧龙区、淅川县、南召县、邓州市、新野县、镇平县、内乡县、社旗县)

临沂市(兰山区、蒙阴县、沂南县、费县、沂水县、莒南县、兰陵县、平邑县、河东区、罗庄区、郯城县、临沭县)

毕节市(赫章县、金沙县、威宁彝族回族苗族自治县、黔西市、织金县、七星关区、纳雍县、大方县)  攀枝花市(盐边县、东区、米易县、仁和区、西区)

清远市(清新区、阳山县、英德市、佛冈县、连州市、连南瑶族自治县、连山壮族瑶族自治县、清城区)

嘉兴市(嘉善县、海盐县、秀洲区、南湖区、平湖市、桐乡市、海宁市)

张家口市(阳原县、万全区、赤城县、崇礼区、下花园区、宣化区、怀来县、怀安县、张北县、桥东区、沽源县、桥西区、涿鹿县、蔚县、康保县、尚义县)

永州市(江华瑶族自治县、双牌县、祁阳市、蓝山县、宁远县、新田县、江永县、道县、冷水滩区、零陵区、东安县)

北海市(铁山港区、海城区、银海区、合浦县)

庆阳市(宁县、华池县、环县、西峰区、庆城县、合水县、正宁县、镇原县)

阜阳市(颍州区、临泉县、颍上县、颍东区、太和县、颍泉区、阜南县、界首市)

盐城市(盐都区、阜宁县、东台市、射阳县、响水县、大丰区、建湖县、滨海县、亭湖区)

安顺市(西秀区、紫云苗族布依族自治县、普定县、平坝区、镇宁布依族苗族自治县、关岭布依族苗族自治县)

承德市(双桥区、兴隆县、丰宁满族自治县、滦平县、鹰手营子矿区、宽城满族自治县、承德县、隆化县、平泉市、围场满族蒙古族自治县、双滦区)

绥化市(庆安县、青冈县、肇东市、望奎县、兰西县、北林区、明水县、安达市、海伦市、绥棱县)

泸州市(古蔺县、龙马潭区、纳溪区、泸县、合江县、江阳区、叙永县)

克拉玛依市(克拉玛依区、乌尔禾区、白碱滩区、独山子区)

武汉市(汉阳区、东西湖区、硚口区、新洲区、洪山区、蔡甸区、青山区、黄陂区、江夏区、江汉区、汉南区、武昌区、江岸区)

鸡西市(麻山区、恒山区、鸡东县、城子河区、鸡冠区、密山市、梨树区、滴道区、虎林市)

鹤岗市(萝北县、兴山区、南山区、向阳区、东山区、绥滨县、工农区、兴安区)

三明市(沙县区、永安市、三元区、尤溪县、大田县、将乐县、明溪县、宁化县、建宁县、清流县、泰宁县)

白城市(洮北区、洮南市、大安市、通榆县、镇赉县)

汉中市(镇巴县、宁强县、佛坪县、汉台区、城固县、南郑区、洋县、西乡县、留坝县、勉县、略阳县)

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林芝市(工布江达县、米林市、墨脱县、波密县、察隅县、巴宜区、朗县)

鞍山市(千山区、立山区、台安县、铁西区、铁东区、岫岩满族自治县、海城市)

沧州市(孟村回族自治县、盐山县、南皮县、海兴县、东光县、运河区、黄骅市、沧县、新华区、吴桥县、肃宁县、青县、泊头市、河间市、献县、任丘市)

梅州市(丰顺县、梅江区、兴宁市、五华县、大埔县、平远县、梅县区、蕉岭县)  长沙市(浏阳市、芙蓉区、宁乡市、望城区、开福区、天心区、岳麓区、长沙县、雨花区)

信阳市(浉河区、潢川县、淮滨县、光山县、息县、平桥区、固始县、罗山县、新县、商城县)

新乡市(红旗区、长垣市、卫辉市、辉县市、凤泉区、封丘县、获嘉县、新乡县、延津县、卫滨区、原阳县、牧野区)

聊城市(茌平区、冠县、高唐县、阳谷县、东阿县、临清市、莘县、东昌府区)乐山市(沙湾区、沐川县、夹江县、井研县、峨眉山市、五通桥区、金口河区、犍为县、市中区、马边彝族自治县、峨边彝族自治县)

西宁市(湟源县、城中区、城北区、城东区、湟中区、大通回族土族自治县、城西区)  十堰市(郧西县、张湾区、茅箭区、房县、竹山县、竹溪县、丹江口市、郧阳区)

宣城市(绩溪县、泾县、宣州区、旌德县、郎溪县、宁国市、广德市)

揭阳市(揭西县、榕城区、普宁市、惠来县、揭东区)

许昌市(魏都区、襄城县、建安区、长葛市、鄢陵县、禹州市)宿州市(砀山县、泗县、萧县、灵璧县、埇桥区)

渭南市(韩城市、富平县、合阳县、华州区、白水县、潼关县、临渭区、澄城县、蒲城县、大荔县、华阴市)

惠州市(博罗县、龙门县、惠城区、惠阳区、惠东县)

无锡市(梁溪区、滨湖区、锡山区、宜兴市、江阴市、惠山区、新吴区)

中卫市(海原县、沙坡头区、中宁县)

昆明市(五华区、寻甸回族彝族自治县、富民县、盘龙区、官渡区、禄劝彝族苗族自治县、安宁市、西山区、宜良县、东川区、嵩明县、晋宁区、石林彝族自治县、呈贡区)

南通市(如皋市、海门区、崇川区、通州区、海安市、启东市、如东县)

菏泽市(成武县、牡丹区、东明县、曹县、巨野县、定陶区、郓城县、鄄城县、单县)

吉安市(吉水县、新干县、吉州区、永新县、峡江县、井冈山市、永丰县、泰和县、安福县、青原区、遂川县、万安县、吉安县)

巴音郭楞蒙古自治州(且末县、若羌县、尉犁县、轮台县、焉耆回族自治县、库尔勒市、和静县、博湖县、和硕县)

济南市(商河县、莱芜区、长清区、钢城区、历下区、天桥区、历城区、平阴县、章丘区、济阳区、槐荫区、市中区)

景德镇市(乐平市、珠山区、昌江区、浮梁县)

博尔塔拉蒙古自治州(阿拉山口市、精河县、温泉县、博乐市)

抚顺市(清原满族自治县、新抚区、东洲区、新宾满族自治县、望花区、顺城区、抚顺县)

营口市(老边区、鲅鱼圈区、盖州市、大石桥市、西市区、站前区)

拉萨市(林周县、堆龙德庆区、尼木县、达孜区、城关区、当雄县、墨竹工卡县、曲水县)

安阳市(安阳县、内黄县、龙安区、北关区、滑县、汤阴县、殷都区、林州市、文峰区)

　　考虑到市场波动加剧，张坤、史博、吴远怡等明星基金经理在今年一季度显著强化了策略的对冲操作。

　　张坤、史博、吴远怡等明星基金经理管理的基金产品发布的一季度报告显示，基金经理大幅度增加基于自由现金流的选股策略，并通过持仓组合中不同品种之间对冲的模式来应对市场的短期波动。

　　基于市场可能在未来一段时间面临的潜在短期波动风险，相关明星基金经理认为后续策略应坚持投资纪律，以自由现金流为基础，结合性价比、国产替代等因素，利用本土的境内视角挖掘被海外定价忽视的股票机会。

　　自由现金流折射企业内在价值

　　张坤管理的多只基金产品今日发布2025年一季度报告显示，这位明星基金经理在今年第一季度期间，将互联网、能源与消费作为其最主要的持仓对象，尤其在商业模式反映为2C端模式的相关公司。

　　在易方达亚洲精选基金QDII持仓中，具体前十大重仓股主要包括腾讯控股、阿里巴巴、中国海洋石油、富途控股、普拉达、华住集团以及韩国三星等，这些重仓股的商业模式均以个人消费者业务作为估值和高毛利率业务的核心。在易方达亚洲精选基金的十大重仓股中，完全指向2B端模式的股票只有台积电、韩国SK集团以及阿斯麦公司。

　　根据该基金产品披露的地区仓位分布，截至今年3月末，港股市场仓位占比为46.48%，美国市场仓位占比为34.07%，韩国市场仓位占比为12.43%。行业仓位的情况看，信息技术为易方达亚洲精选基金的第一大仓位，该赛道股票的合计占比为39.75%，非必需消费仓位占比为28.20%，电信服务行业仓位占比为9.84%，这意味着按泛科网赛道的仓位合并计算，张坤管理的这只公募QDII在科网赛道的合计仓位占比达到49%，这显示出张坤在海外市场投资中的选股偏好与A股市场略有不同。

　　张坤在基金一季度定期报告中指出，市场对2025年的经济仍有较大分歧，基金经理也难以对此做出高确信度的判断。然而，如果自下而上观察，看到部分行业的竞争格局正在改善，企业家的预期也更加理性，企业的经营质量不断改善，利润率、周转率、自由现金流等指标不断变好，部分企业家的资本配置能力也有所提升，能够更加审慎地评估投资新业务和帮股东加码老业务之间的优劣，回报股东的决心也不断增强。考虑到地产下行对经济的影响正在逐步进入尾声，一系列提振消费的政策也有托底作用，在这种情况下，投资者与其纠结于经济，不如把着眼点放在企业上。

　　这位明星基金经理强调，毕竟，股票的收益率是由企业的收益率决定的，拉长来看应该大致相当于企业的ROE水平。过去几年发生的股票收益率连续低于企业ROE水平的现象，不会长期持续下去，因此将专注于寻找具备优秀商业模式、竞争力和定价能力突出、行业空间广阔且资本分配对股东友好的公司。这些公司能在加深护城河的同时，远期能为股东创造出显著更多的自由现金流，希望在自己的能力圈内，发现并持有少数这样的公司，来分享这些公司的经营收益。无论何时，基金所持有的公司都在不断创造自由现金流，这些不断积累的自由现金流将积累到企业的内在价值上，而企业内在价值的不断提升最终将会投射为企业长期的市值增长。

　　规避情绪偏好引发的高估值风险

　　明星基金大佬史博管理的南方港股创新视野基金22日也披露了第一季度报告，截至今年3月末，史博在该基金产品上的核心重仓股包括巨子生物、美图公司、泡泡玛特、小米集团、东阳光长江药业、石药集团等。值得一提的是，史博所管理的这只基金覆盖的品种大多持仓时间较长，该基金自2023年9月以来一直持仓巨子生物，其在这只化妆品医美赛道股上累计投资获利已达到1.23倍。自2024年3月开始，史博也一直将拥有海量女性用户的美图公司作为其隐形重仓股或重仓股，其在该股上的累计投资收益也接近翻倍。

　　截至今年3月末，消费为史博在港股市场上的第一大行业仓位，占比为27.6%，通讯与科技的占比分别为20%、16%。此外，虽然医疗保健赛道尚未进入南方港股创新视野基金的前十大股票名单，但史博可能将相关品种作为隐形重仓股，截至目前他在这只基金上持仓的医疗保健赛道仓位合计占比约为6.64%。

　　史博分析今年港股市场投资时指出，港股市场定价机制呈现双轮驱动特征：一方面受中国经济基本面如GDP增速、企业盈利等因素主导，另一方面受全球流动性环境如美联储政策、美元指数等显著影响。过去四个完整财年（2021-2024）的国际资本对中国资产持续维持低配状态，MSCI中国指数在全球配置中的权重较基准存在15%~20%的系统性偏离。而在今年前三个月中，恒生指数受底层科技创新如DeepSeek等利好刺激，累计上涨较多，市场整体出现估值修复迹象。当前港股整体估值处于历史中枢附近，较A股和美股仍有明显折价优势。

　　在他看来，短期港股科技股在经历阶段性上涨后已积累了一定回调压力。考虑到当前市场波动加剧，史博建议投资者保持严格的纪律性操作，重点关注具备业绩支撑的核心资产和高股息防御标的。尽管短期市场情绪可能延续分化，但从中长期视角看，全球科技产业呈现“美国引领基础研究、中国擅长应用落地”的差异化格局，港股市场在全球资产配置中的性价比正在逐步显现，特别是在政策预期强化和经济复苏深化的背景下，具备创新优势和产业升级潜力的领域值得持续跟踪。

　　史博强调，南方港股创新视野基金的投资策略偏向长期价值投资，注重估值与企业成长的匹配性，同时规避短期市场情绪驱动的高估值风险。后续将坚持投资纪律，以自由现金流为基础，结合性价比、行业地位、政策红利、国产替代等因素，通过组合管理对冲波动，并利用境内视角挖掘被海外定价忽视的机会。未来持续聚焦科技消费、精选现金流优质标的、集中持仓+组合对冲控波动、估值驱动择时、长期持有成长股。

　　持仓偏好非拥挤类成长标的

　　明星基金经理吴远怡管理的广发成长领航基金披露的2025年第一季度报告显示，晶品特装、新意网、军信股份、美图公司在一季度末成为该只基金的新重仓股，分列第三大股票、第四大股票、第七大股票和第十大股票。

　　值得一提的是，港股市场为这只A股基金产品带来显著的业绩增厚，截至目前，广发成长领航基金在今年内的收益率达到38%，其中，吴远怡所挖掘的港股上市公司新意网、美图公司、泡泡玛特、老铺黄金等港股重仓股，在其所管基金产品的业绩贡献中居于前列，其中新加入基金持仓的美图公司，今年以来的股价涨幅超过60%。

　　对公募基金经理而言，由于AI技术竞争进入白热化，科技互联网公司新一轮的资本开支会让哪些公司受益？这本身就是一个投资逻辑。吴远怡买入AI赛道的美图公司的同时，显然也注意到互联网公司在AI技术上的资本开支正在大举增加，无论是美图公司抑或阿里巴巴、腾讯、字节跳动等，他们所推出的AI模型将为IDC数据中心设备和服务带来新机遇。而基金经理所重仓的新意网集团为中国香港地区最大的数据中心服务商，这不仅体现出对AI赛道卖铲子公司的反手布局，也在相当程度上展现出基金经理在AI赛道中的持仓对冲策略。

　　吴远怡在一季度报中指出，2025年一季度，资本市场整体呈现震荡态势。在此期间，科技领域的发展亮点频出。伴随国产大模型技术迎来质的飞跃，人工智能产业链日臻完善，以DeepSeek为代表的国产科技力量强势崛起。模型技术的进步，为人形机器人产业带来显著革新，人形机器人动作协调性和灵活性有了显著的进步，成为市场中亮眼的新成长投资方向。

　　他认为，新能源以及军工赛道也值得关注，从产业长远发展趋势来看，新能源行业在经历了一段时间的低谷后，产业底部已然显现。当下，业内企业正积极构建产业联盟，借助各方资源优势，在技术研发、市场拓展等方面展开深度合作，助力新能源行业迈向新的发展阶段。与此同时，军工行业在过去三四年的调整中，优化了内部结构，如今订单量显著改善，行业活力进一步被激发。基金始终聚焦成长股领域，致力于捕捉时代变革中的投资机遇，面对新消费板块诸如“谷子经济”、国潮等新业态的蓬勃兴起，未来将挖掘其中丰富的细分投资机会，精选具有潜力的成长型企业进行投资，与企业共同成长，力求让投资者分享时代变革所孕育的丰厚资本利得。

　　金佰利（KMB）周二大幅下调了其年度利润预期，这家舒洁纸巾制造商警告称，美国总统唐纳德・特朗普的广泛贸易关税将推高其供应链成本。

　　该公司现在预计，以不变货币计算，2025年调整后每股收益将持平或为正，而此前其预期利润增长处于中高个位数百分比范围。

　　该公司股价在盘前交易中下跌了约3%。

　　金佰利首席执行官许麦可表示：“与今年年初的预期相比，当前环境将意味着我们全球供应链的成本增加。”不过，他也表示，公司将能够随着时间的推移抵消这些成本。

　　特朗普加大了对美国主要贸易伙伴的商品和许多核心产品征收进口税的力度，预计这将导致美国消费者面临物价大幅上涨。

　　金佰利销售卫生巾、尿布和婴儿湿巾，公司高管此前曾表示，其绝大多数产品在国内生产，从加拿大、墨西哥和中国进口的产品占其美国销售商品成本的不到10%。

　　截至3月31日的第一季度，降价和需求放缓导致其最大的北美部门收入下降3.9%，而国际个人护理产品销售额暴跌8.9%。

　　该公司已退出美国自有品牌尿布业务，以专注于其核心个人护理技术，如用于卫生巾的技术。去年，该公司启动了业务重组以控制成本。

　　根据路孚特（LSEG）汇编的数据，这家总部位于得克萨斯州欧文市的消费品制造商季度销售额低于分析师预期，大幅下降6%至48.4亿美元，而分析师预期为48.8亿美元。

　　经调整后，该公司每股收益为1.93美元，高于分析师预期的1.89美元。

　　金佰利是本季度首批公布业绩的美国消费品制造商之一，这有助于了解不断升温的全球贸易战如何影响该行业。行业领头羊宝洁公司定于周四公布季度收益。