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伊犁哈萨克自治州(伊宁县、尼勒克县、伊宁市、霍尔果斯市、特克斯县、巩留县、新源县、昭苏县、霍城县、奎屯市、察布查尔锡伯自治县)

伊春市(金林区、铁力市、伊美区、南岔县、汤旺县、乌翠区、友好区、丰林县、嘉荫县、大箐山县)

恩施土家族苗族自治州(鹤峰县、宣恩县、恩施市、利川市、来凤县、巴东县、咸丰县、建始县)

丽江市(宁蒗彝族自治县、古城区、玉龙纳西族自治县、永胜县、华坪县)  焦作市(沁阳市、马村区、解放区、温县、孟州市、博爱县、武陟县、修武县、山阳区、中站区)

内江市(资中县、隆昌市、威远县、东兴区、市中区)

海北藏族自治州(门源回族自治县、海晏县、刚察县、祁连县)

湘西土家族苗族自治州(泸溪县、吉首市、花垣县、凤凰县、保靖县、古丈县、龙山县、永顺县)威海市(环翠区、乳山市、荣成市、文登区)

昆明市(嵩明县、禄劝彝族苗族自治县、石林彝族自治县、寻甸回族彝族自治县、盘龙区、五华区、晋宁区、宜良县、富民县、官渡区、呈贡区、安宁市、东川区、西山区)  鹰潭市(余江区、月湖区、贵溪市)

辽阳市(文圣区、宏伟区、白塔区、弓长岭区、灯塔市、辽阳县、太子河区)

泉州市(泉港区、永春县、金门县、丰泽区、惠安县、石狮市、德化县、安溪县、南安市、洛江区、晋江市、鲤城区)

洛阳市(西工区、瀍河回族区、孟津区、洛宁县、宜阳县、老城区、洛龙区、汝阳县、新安县、嵩县、伊川县、涧西区、偃师区、栾川县)

深圳市(龙岗区、罗湖区、龙华区、宝安区、盐田区、福田区、南山区、光明区、坪山区)

吉安市(安福县、青原区、吉水县、永新县、峡江县、永丰县、遂川县、吉州区、吉安县、井冈山市、新干县、泰和县、万安县)

中山市

泰安市(东平县、岱岳区、肥城市、新泰市、宁阳县、泰山区)

河源市(源城区、东源县、龙川县、连平县、和平县、紫金县)

遵义市(绥阳县、汇川区、红花岗区、赤水市、正安县、播州区、桐梓县、湄潭县、余庆县、务川仡佬族苗族自治县、凤冈县、仁怀市、习水县、道真仡佬族苗族自治县)

邵阳市(武冈市、新宁县、邵东市、洞口县、隆回县、新邵县、城步苗族自治县、北塔区、双清区、绥宁县、大祥区、邵阳县)

昌吉回族自治州(木垒哈萨克自治县、吉木萨尔县、阜康市、玛纳斯县、奇台县、呼图壁县、昌吉市)

柳州市(融安县、融水苗族自治县、城中区、三江侗族自治县、柳南区、柳江区、柳城县、柳北区、鱼峰区、鹿寨县)

汉中市(镇巴县、西乡县、宁强县、略阳县、洋县、佛坪县、城固县、南郑区、汉台区、勉县、留坝县)

临沂市(兰陵县、罗庄区、蒙阴县、河东区、费县、沂南县、兰山区、平邑县、临沭县、沂水县、莒南县、郯城县)

安阳市(汤阴县、林州市、北关区、安阳县、内黄县、滑县、殷都区、文峰区、龙安区)

玉林市(博白县、玉州区、容县、北流市、福绵区、陆川县、兴业县)

龙岩市(永定区、漳平市、长汀县、上杭县、新罗区、连城县、武平县)

张掖市(肃南裕固族自治县、临泽县、高台县、山丹县、甘州区、民乐县)

阿拉善盟(阿拉善左旗、阿拉善右旗、额济纳旗)

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那曲市(尼玛县、申扎县、比如县、聂荣县、双湖县、安多县、班戈县、色尼区、巴青县、嘉黎县、索县)

台州市(三门县、天台县、温岭市、路桥区、临海市、玉环市、椒江区、仙居县、黄岩区)

黔南布依族苗族自治州(平塘县、罗甸县、瓮安县、贵定县、福泉市、独山县、长顺县、惠水县、都匀市、三都水族自治县、荔波县、龙里县)

绥化市(明水县、青冈县、兰西县、绥棱县、北林区、庆安县、望奎县、肇东市、海伦市、安达市)  三沙市(南沙区、西沙区)

赤峰市(敖汉旗、宁城县、巴林左旗、林西县、松山区、阿鲁科尔沁旗、元宝山区、翁牛特旗、巴林右旗、克什克腾旗、喀喇沁旗、红山区)

滨州市(滨城区、无棣县、沾化区、惠民县、博兴县、阳信县、邹平市)

丹东市(振兴区、振安区、凤城市、元宝区、东港市、宽甸满族自治县)大理白族自治州(云龙县、剑川县、祥云县、南涧彝族自治县、漾濞彝族自治县、巍山彝族回族自治县、宾川县、大理市、弥渡县、永平县、鹤庆县、洱源县)

濮阳市(濮阳县、清丰县、南乐县、台前县、范县、华龙区)  抚顺市(望花区、清原满族自治县、东洲区、抚顺县、新抚区、顺城区、新宾满族自治县)

廊坊市(广阳区、大城县、香河县、固安县、安次区、三河市、永清县、霸州市、大厂回族自治县、文安县)

大兴安岭地区(漠河市、塔河县、呼玛县)

巴音郭楞蒙古自治州(和静县、和硕县、且末县、轮台县、若羌县、焉耆回族自治县、库尔勒市、尉犁县、博湖县)石嘴山市(大武口区、惠农区、平罗县)

长治市(屯留区、沁源县、上党区、襄垣县、沁县、武乡县、壶关县、潞州区、潞城区、黎城县、平顺县、长子县)

益阳市(沅江市、资阳区、南县、赫山区、桃江县、安化县)

保定市(易县、涞水县、满城区、清苑区、定兴县、莲池区、竞秀区、安国市、高阳县、安新县、容城县、涞源县、蠡县、阜平县、博野县、徐水区、唐县、顺平县、雄县、定州市、曲阳县、高碑店市、涿州市、望都县)

周口市(商水县、项城市、太康县、鹿邑县、郸城县、淮阳区、沈丘县、西华县、川汇区、扶沟县)

黑河市(北安市、五大连池市、嫩江市、孙吴县、爱辉区、逊克县)

凉山彝族自治州(德昌县、盐源县、西昌市、木里藏族自治县、会东县、普格县、美姑县、布拖县、宁南县、冕宁县、金阳县、雷波县、会理市、昭觉县、甘洛县、喜德县、越西县)

吕梁市(交城县、柳林县、离石区、石楼县、文水县、交口县、岚县、孝义市、临县、汾阳市、方山县、兴县、中阳县)

文山壮族苗族自治州(广南县、西畴县、文山市、砚山县、马关县、丘北县、富宁县、麻栗坡县)

金华市(永康市、兰溪市、磐安县、东阳市、金东区、义乌市、浦江县、武义县、婺城区)

唐山市(路南区、迁安市、滦南县、丰润区、曹妃甸区、古冶区、乐亭县、滦州市、路北区、开平区、玉田县、迁西县、丰南区、遵化市)

景德镇市(浮梁县、昌江区、珠山区、乐平市)

厦门市(同安区、翔安区、思明区、海沧区、湖里区、集美区)

包头市(九原区、东河区、昆都仑区、青山区、土默特右旗、达尔罕茂明安联合旗、石拐区、固阳县、白云鄂博矿区)

信阳市(罗山县、淮滨县、息县、商城县、固始县、平桥区、新县、光山县、浉河区、潢川县)

鄂尔多斯市(康巴什区、鄂托克前旗、鄂托克旗、东胜区、乌审旗、伊金霍洛旗、杭锦旗、准格尔旗、达拉特旗)

萍乡市(湘东区、莲花县、安源区、上栗县、芦溪县)

　　就在前几天，3月份的金融数据发布了。

　　本期《股债怎么配》就详细为大家基于数据解析下最新的基本面情况；同时，也清晰明了地分析一下债市目前处于什么阶段，帮大家划下未来市场关注的重点。

　　本次数据表现如何？

　　近期公布了两个核心数据：1）3月金融数据；2）3月出口数据。

　　我们认为，主要有以下几个重点：

　　-信贷：新增人民币贷款36400亿元，Wind市场预期29250亿元，超预期乐观；

　　-社融：社会融资规模58879亿元，wind47300亿元，超预期乐观；

　　-货币：M2同比7.0%，与前值和市场预期持平；M1同比1.6%，前值0.1%，显著好转；

　　-出口：3月出口同比增长12.4%，环比增长46%，明显好于季节性增长；出口金额也处于历史同期的最高位，3月出口表现偏强。

　　站在咱们稳健投资者（债基、理财投资者）的角度来说，如果基本面数据偏弱，那么市场避险需求会增加、央行降息概率会增加，这些可能对于债券类资产都有比较强的支撑。

　　而从3月份数据看，很多维度的基本面数据都有超预期表现，因此，实际上从数据层面是对债市相对不利的。

　　数据公布后，债市并没有明显回调，这是为什么？

　　虽说这次公布的基本面数据对债市不利，但4月14日-4月16日债市表现并不弱，这是为什么呢？

　　这就涉及到，数据的结构拆分问题。

　　金融数据并不能只看总量趋势，更应该关注各个细项的表现，通过细项我们或许可以感知到更加微观的趋势。

　　现在，我们再从四个角度来拆分一下数据细节：社融、信贷、M1（狭义货币）、出口。

　　1．社融

　　社融即各经济主体融资水平。社融规模扩大说明资金需求旺盛，通常是经济增长的积极信号。

　　从下图中可以看到，在社融分项里面，占比最高的是政府债券一项。而剔除了政府债券和企业票据融资之后，可能才更能体现出私人部门的融资需求。

　　因此，结合数据来看，私人部门的融资需求相比去年同期实际上是有所下滑的。

　　也就是说，社融增量的部分主要由政府发债和银行票据贡献，而票据利率并没有明显回升，私人部门融资需求的改善，没有特别强的持续性。

　　2．信贷

　　3月，企业贷款需求同比多增5000亿，这个数据看上去还是比较乐观的，但这里面有4600亿都来自于企业短贷。

　　之所以企业短贷会在上月增长，这里面其实也存在一定的特殊原因：

　　3月债市调整后，市场收益率整体上行，这就使得企业通过发行债券融资的成本暂时增加了。因此，为了提升融资的性价比，企业短期贷款成为了企业着重考虑的融资工具。

　　总结来说，就是一部分原本应该出现在‘社融’部分的增量，暂时转移到了‘信贷’项目中，这就使得信贷数据增长很明显。从这个角度来讲，并不能简单地说企业整体融资需求在持续增加。

　　而再来看看居民信贷。

　　中长期贷款同比多增531亿元，主要和春节后二手房成交改善有关。不过，短贷同比少增，可能反映了大家对于收入预期还是偏弱的情况。

　　3．M1（狭义货币）

　　去年年末以来，发行了很多政府债，这部分资金有一些已经投入使用，财政资金转换成了企业、居民的存款，这对于M1增速是有一定的支撑。

　　而在剔除这部分资金以外的货币活跃度，还是有待观察的。

　　4．出口

　　3月份出口数据整体比较亮眼，但这其实与“抢出口”效应息息相关：

　　大家都知道4月初特朗普政策可能会对出口造成比较严重的冲击，于是很多企业可能会趁政策出台之前，将相应商品尽快生产出来并加速卖出国外。

　　那么，在关税政策逐步落地的当下，未来出口数据是否还能持续保持超预期呢？

　　虽说关税仍存在不确定性，也依然存在豁免、缓和的可能性，但在当前出口环境之下，4月整体环境可能面临比3月更大的挑战。

　　最新数据对我们未来投资策略有何影响？

　　从整体来说，虽然3月金融和出口数据亮眼，但确实存在诸多不确定因素。

　　而当前私人部门融资需求不高，这说明了债市的‘供给端’有限，站在“供小于求”的角度来看，债市的实际表现还是有支撑的，这对于咱们债基和理财投资者是有利的。

　　那么，后续债市会怎么走呢？我们认为有几个核心关注点：

　　近期债市需关注的重点

　　1． 重点基本面数据：比如4月30日公布的PMI数据，需要关注是否出现明显下行；

　　2． 政治局会议：4月下旬即将召开政治局会议，如果有超预期的财政政策，那么出于为财政部保驾护航、降低举债成本的目的，可能会带来市场对于“央行会择机降准降息”的期待。

　　考虑到这些要素，债券类资产仍有一些支撑性因素，对于已经持有债基的投资者朋友，我们认为这类短期市场波动，大家也不必过度恐慌。

　　从债券投资的结构上来看，由于4月3日和4月7日，债市受到特朗普关税政策冲击出现快速上涨，目前10年国债的收益率（1.655%）比7天期限的成本利率DR007（1.7%左右）还要更低，长端性价比短期之内不是很高。

　　从券种角度来讲，信用债还是处于票息大于融资成本的正carry状态，是一个比较值得关注方向。

　　当然，久期、券种这些要素对于普通投资者来说可能还是有点复杂了，如果大家不希望每天都苦恼要做什么选择，其实也可以考虑关注‘广发债券宝’这个组合。

　　注：本基金投顾组合策略的风险等级为R2，适合稳健偏谨慎型、稳健型、稳健偏进取型、进取型客户，请投资者选择符合自身风险承受能力、投资目标的产品。市场有风险，投资需谨慎。广发基金将依照诚实守信、谨慎勤勉、投资者利益优先的原则提供基金投顾服务，但不保证各投顾组合一定盈利，也不保证最低收益，不对客户投资收益状况或本金不受损失做出任何承诺，投资风险由客户自行承担。基金投顾服务的过往业绩并不预示其未来业绩表现，为其他客户创造的收益并不构成业绩表现的保证

　　广发基金投顾团队会结合最新的资产性价比情况，帮你搭配好各个债券资产的占比，力求跟上债券市场的整体行情，为你带来更好的持有体验。

　　（文章来源：广发基金投顾）

　　风险提示：广发基金本着勤勉尽责、诚实守信、投资者利益优先的原则开展基金投顾业务，但并不保证各投顾组合一定盈利，也不保证最低收益。投资者参与基金投顾业务，存在本金亏损的风险。基金投资组合策略的风险特征与单只基金产品的风险特征存在差异。基金投顾业务项下各投资组合策略的业绩仅代表过往业绩，不预示未来的业绩表现，为其他投资者创造的收益也不构成业务表现的保证。因基金投资顾问业务尚处于试点阶段，存在因基金投顾机构的试点资格被取消不能继续提供服务的风险。投资前请认真阅读投顾协议、策略说明书等法律文件，充分了解投顾业务详情及风险特征，选择适合自身的组合策略，投资须谨慎