腹黑少爷霸道爱2|资源丰富的宝藏库揭秘
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南昌市(青山湖区、红谷滩区、新建区、南昌县、安义县、青云谱区、东湖区、进贤县、西湖区)
烟台市(蓬莱区、莱阳市、龙口市、芝罘区、牟平区、栖霞市、招远市、福山区、莱山区、莱州市、海阳市)
呼伦贝尔市(扎兰屯市、阿荣旗、新巴尔虎右旗、扎赉诺尔区、牙克石市、海拉尔区、根河市、鄂伦春自治旗、满洲里市、额尔古纳市、鄂温克族自治旗、陈巴尔虎旗、新巴尔虎左旗、莫力达瓦达斡尔族自治旗)
邵阳市(邵东市、北塔区、城步苗族自治县、隆回县、武冈市、洞口县、新宁县、新邵县、大祥区、双清区、绥宁县、邵阳县)
梧州市(岑溪市、苍梧县、万秀区、长洲区、龙圩区、蒙山县、藤县)
南阳市(社旗县、宛城区、淅川县、内乡县、邓州市、唐河县、新野县、西峡县、方城县、镇平县、卧龙区、桐柏县、南召县)
阿勒泰地区(哈巴河县、布尔津县、吉木乃县、福海县、青河县、阿勒泰市、富蕴县)
蚌埠市(淮上区、五河县、固镇县、蚌山区、禹会区、怀远县、龙子湖区)
凉山彝族自治州(宁南县、金阳县、越西县、西昌市、昭觉县、盐源县、会东县、雷波县、布拖县、甘洛县、美姑县、德昌县、木里藏族自治县、会理市、普格县、冕宁县、喜德县)
丽江市(永胜县、古城区、宁蒗彝族自治县、华坪县、玉龙纳西族自治县)
张掖市(民乐县、肃南裕固族自治县、临泽县、甘州区、山丹县、高台县)
泸州市(龙马潭区、叙永县、纳溪区、泸县、江阳区、古蔺县、合江县)
嘉峪关市
舟山市(岱山县、定海区、普陀区、嵊泗县)
仙桃市(天门市、神农架林区、潜江市)
承德市(双滦区、宽城满族自治县、丰宁满族自治县、平泉市、围场满族蒙古族自治县、双桥区、承德县、兴隆县、鹰手营子矿区、滦平县、隆化县)
张家口市(万全区、怀来县、下花园区、崇礼区、宣化区、桥东区、尚义县、阳原县、怀安县、涿鹿县、桥西区、赤城县、蔚县、康保县、张北县、沽源县)
兴安盟(突泉县、科尔沁右翼前旗、阿尔山市、科尔沁右翼中旗、乌兰浩特市、扎赉特旗)
九江市(修水县、庐山市、都昌县、共青城市、濂溪区、德安县、武宁县、彭泽县、瑞昌市、湖口县、永修县、柴桑区、浔阳区)
汕尾市(陆丰市、海丰县、陆河县、城区)
济源市
德阳市(旌阳区、什邡市、广汉市、中江县、绵竹市、罗江区)
江门市(台山市、鹤山市、恩平市、新会区、蓬江区、江海区、开平市)
开封市(顺河回族区、兰考县、禹王台区、鼓楼区、龙亭区、通许县、杞县、尉氏县、祥符区)
和田地区(和田市、于田县、策勒县、皮山县、民丰县、和田县、洛浦县、墨玉县)
韶关市(翁源县、曲江区、南雄市、新丰县、乳源瑶族自治县、始兴县、乐昌市、仁化县、浈江区、武江区)
抚顺市(抚顺县、新宾满族自治县、顺城区、望花区、清原满族自治县、新抚区、东洲区)
吕梁市(孝义市、汾阳市、岚县、文水县、石楼县、中阳县、离石区、方山县、临县、交口县、柳林县、兴县、交城县)
临沧市(临翔区、凤庆县、永德县、云县、沧源佤族自治县、镇康县、耿马傣族佤族自治县、双江拉祜族佤族布朗族傣族自治县)
广西壮族自治区
三门峡市(灵宝市、义马市、湖滨区、卢氏县、陕州区、渑池县)
钦州市(钦北区、钦南区、灵山县、浦北县)
达州市(达川区、开江县、大竹县、渠县、通川区、宣汉县、万源市)
平顶山市(郏县、湛河区、汝州市、鲁山县、新华区、卫东区、叶县、舞钢市、宝丰县、石龙区)
恩施土家族苗族自治州(建始县、宣恩县、巴东县、咸丰县、鹤峰县、利川市、恩施市、来凤县)
山南市(贡嘎县、扎囊县、隆子县、琼结县、错那市、洛扎县、曲松县、桑日县、加查县、浪卡子县、措美县、乃东区)
湘西土家族苗族自治州(保靖县、泸溪县、永顺县、吉首市、花垣县、龙山县、凤凰县、古丈县)
渭南市(临渭区、华州区、富平县、澄城县、华阴市、蒲城县、潼关县、大荔县、合阳县、韩城市、白水县)
咸阳市(彬州市、泾阳县、武功县、秦都区、旬邑县、乾县、渭城区、长武县、礼泉县、杨陵区、永寿县、淳化县、兴平市、三原县)
石河子市(白杨市、昆玉市、新星市、北屯市、双河市、图木舒克市、五家渠市、铁门关市、可克达拉市、阿拉尔市、胡杨河市)
上海市(杨浦区、闵行区、浦东新区、宝山区、金山区、黄浦区、崇明区、普陀区、青浦区、松江区、嘉定区、长宁区、虹口区、奉贤区、静安区、徐汇区)
固原市(原州区、彭阳县、隆德县、西吉县、泾源县)
乌鲁木齐市(乌鲁木齐县、沙依巴克区、新市区、头屯河区、水磨沟区、天山区、米东区、达坂城区)
淮南市(田家庵区、凤台县、八公山区、谢家集区、寿县、大通区、潘集区)
大庆市(红岗区、萨尔图区、肇州县、林甸县、肇源县、让胡路区、杜尔伯特蒙古族自治县、大同区、龙凤区)
宝鸡市(千阳县、金台区、凤翔区、凤县、眉县、太白县、渭滨区、扶风县、陇县、岐山县、麟游县、陈仓区)
泰安市(新泰市、东平县、宁阳县、岱岳区、泰山区、肥城市)
阜阳市(临泉县、界首市、太和县、颍东区、颍上县、颍泉区、阜南县、颍州区)
石嘴山市(大武口区、惠农区、平罗县)
玉林市(陆川县、北流市、容县、博白县、兴业县、福绵区、玉州区)
宜昌市(点军区、西陵区、夷陵区、猇亭区、伍家岗区、长阳土家族自治县、枝江市、秭归县、兴山县、当阳市、五峰土家族自治县、宜都市、远安县)
厦门市(集美区、海沧区、思明区、湖里区、同安区、翔安区)
鸡西市(麻山区、鸡东县、梨树区、密山市、恒山区、虎林市、滴道区、鸡冠区、城子河区)
铁岭市(银州区、开原市、清河区、西丰县、铁岭县、昌图县、调兵山市)
内江市(东兴区、威远县、资中县、市中区、隆昌市)
南宁市(西乡塘区、上林县、宾阳县、武鸣区、青秀区、横州市、隆安县、良庆区、兴宁区、江南区、马山县、邕宁区)
焦作市(武陟县、马村区、修武县、孟州市、沁阳市、博爱县、山阳区、温县、中站区、解放区)
黄石市(铁山区、西塞山区、黄石港区、大冶市、阳新县、下陆区)
延边朝鲜族自治州(安图县、汪清县、敦化市、龙井市、图们市、和龙市、珲春市、延吉市)
铜仁市(思南县、沿河土家族自治县、松桃苗族自治县、印江土家族苗族自治县、江口县、石阡县、玉屏侗族自治县、万山区、碧江区、德江县)
黄冈市(蕲春县、武穴市、罗田县、黄梅县、麻城市、黄州区、红安县、英山县、团风县、浠水县)
阜新市(细河区、新邱区、彰武县、太平区、海州区、清河门区、阜新蒙古族自治县)
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淮北市(濉溪县、杜集区、相山区、烈山区)
台州市(三门县、天台县、黄岩区、路桥区、温岭市、仙居县、椒江区、玉环市、临海市)
海东市(循化撒拉族自治县、化隆回族自治县、乐都区、平安区、互助土族自治县、民和回族土族自治县)
绥化市(庆安县、兰西县、安达市、肇东市、明水县、望奎县、青冈县、海伦市、绥棱县、北林区)
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专题：经济学家激辩“10万亿大刺激”
民生证券认为，接下来的稳经济很可能遵循一个“两步走”的思路：第一步是拓外贸、财政发债前置以及货币协同配合，在关税豁免/暂缓窗口期内，非美贸易市场有望缓解出口压力，适时迎来政府债发行“高峰期”和货币政策降准降息；第二步是增量政策的再加码，可能包括追加超长期特别国债、育儿补贴、推进货币化安置等。
一季度的“开门红”虽然已经翻篇，但在关税冲突升级的逆风局下，为中美两国的博弈提供了相对有利的两大立足点。一是中国经济结构的转型降低了内在脆弱性，前期的金融风险及房地产风险基本出清。截至2024年末，房地产投资占比由2020年高点的19.5%降至11.8%，制造业占比则由2020年的29.5%升至36.2%（其中高技术产业占全部制造业比重已升至27.7%）；金融部门杠杆率（资产方）也由2016年末高点的76.4%降至51.2%。
二是市场预期的演绎表明本轮中美摩擦升级以来，我国基本面更具韧性。根据开年以来中美经济意外指数的走势来看，中国处于正区间的上行通道中，反观美国却处于负区间的下行通道中，这一局面远远好于2018年。
基于上述两大有利的立足点，稳市场无疑是阻力最小的方向，我们预计接下来的稳经济很可能遵循一个“两步走”的思路：
第一步，拓外贸、财政发债前置以及货币协同配合。拓外贸上，从近期国家领导人出访越南、马来西亚、柬埔寨等足迹可见，“稳外贸”的战略方向在于非美贸易的拓展。在美国最新的关税豁免、暂缓90天关税的窗口期内，非美贸易市场存在较大迂回空间，这对于缓解出口压力有非常直接的作用。
财政发债前置上，今年一季度经济的“开门红”，实则离不开去年下半年财政加力带来的滞后效应，政策的“接续”重要性凸显。回顾2018年，7月中美贸易摩擦升级，8月财政部便要求专项债在10月之前基本发行完毕，因此今年二季度可能会迎来政府债发行的“高峰期”。同时这也需要货币政策适时降准降息的协同配合，预计这些都将构成4月政治局会议的主线。
第二步，增量政策的再加码。顺着总理所提出的“加快释放服务消费潜力”这一政策逻辑，我们认为年中择机加码的增量政策可能包括：着力应对外部冲击下的就业风险，年中追加超长期特别国债以进一步支持“两新”，已在部分地方陆续落地的育儿补贴，加力实施城中村改造、推进货币化安置等。7月政治局会议将成为年中增量政策出台的重要窗口。
工业：“含科量”不浅。3月工业增加值同比增速为7.7%，相较于1-2月的5.9%进一步提升，说明今年开年工业生产进度偏快。其中，3月高技术产业工增同比的持续上行说明工业生产整体的加快更多是源于高科技产业拉动。
不过，工业端“供大于需”的结构性矛盾还在继续。2025年一季度工业产能利用率从前值76.2%下降至74.1%，降幅略超季节性。分不同行业来看，产能利用率有所上升的主要是小部分上游行业（如黑色冶炼、化纤、石油开采），而中下游的电气机械、电子设备、汽车制造等行业产能利用率跌势明显。
制造业：“开门红”的重要支柱。3月制造业投资同比增速录得9.2%（1-2月为9.0%），继续高位上行，成为一季度经济数据中的“亮眼项”。相较于1-2月，对制造业投资增速拉动最大的行业为电子设备、电气机械、金属制品；相较于去年3月，对制造业投资增速拉动最大的行业为汽车制造、交通设备、纺织业。
基建：拐点的明确显现仍待时机。3月广义与狭义基建同比增速双双回升，前者同比增速为12.6%（1-2月为10.0%），后者为5.9%（1-2月为5.6%）。广义基建投资同比增幅依旧大于狭义基建，虽然广义基建三大板块增速均在上升，但公用事业领域的支撑还是“更胜一筹”。
往后看，基建运行还是存在一些压力。从融资端来看，虽然剔除化债部分的新增专项债发行进度偏快，但是财政支出对基建的支持出现弱化。从项目招标来看，大型建筑企业的新签合同额、以及建筑业PMI的新订单指数都显示当前建筑业招标项目工程量并未出现明显改善。从项目开工来看，沥青开工率这一高频指标仍在历史同期低位徘徊。
消费：社零超预期是对政策成效和预期改善的“正反馈”。3月社零同比增长5.9%、大幅高于市场预期的4.4%。一方面，“以旧换新”加力扩围对家电、通讯器材、家具等消费的带动作用集中体现。另一方面，“稳市场”尤其是股市回暖带动预期改善，以餐饮收入为代表的服务消费同比增长6.8%、较上月大幅抬升3.6个百分点，这都反映了政策的积极成效。
地产：“小阳春”和节后复工带动下，地产实物工作量加快。伴随“春节错位”效应消退，地产成交的“小阳春”在3月数据中得以充分体现，当月新房销售同比降幅显著收窄至-1.9%；此外，3月一线城市二手房价环比再度转正。相应地，房地产新开工、竣工面积等“实物工作量”指标呈现边际改善。
本文作者：民生证券陶川团队，来源：川阅全球宏观，原文标题：《5.4%后如何破逆风局？（民生宏观陶川团队）》，华尔街见闻有所删减
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