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全国服务区域：
湘西土家族苗族自治州(吉首市、永顺县、龙山县、保靖县、凤凰县、泸溪县、花垣县、古丈县)
怒江傈僳族自治州(贡山独龙族怒族自治县、泸水市、兰坪白族普米族自治县、福贡县)
铜陵市(郊区、枞阳县、铜官区、义安区)
凉山彝族自治州(木里藏族自治县、会东县、普格县、盐源县、喜德县、西昌市、宁南县、德昌县、美姑县、会理市、布拖县、甘洛县、冕宁县、雷波县、越西县、金阳县、昭觉县)
咸阳市(泾阳县、彬州市、淳化县、武功县、杨陵区、三原县、长武县、渭城区、秦都区、乾县、兴平市、旬邑县、礼泉县、永寿县)
云浮市(云城区、新兴县、郁南县、罗定市、云安区)
长治市(长子县、沁县、黎城县、武乡县、屯留区、上党区、平顺县、潞城区、壶关县、沁源县、潞州区、襄垣县)
怀化市(通道侗族自治县、中方县、新晃侗族自治县、辰溪县、会同县、靖州苗族侗族自治县、鹤城区、洪江市、芷江侗族自治县、溆浦县、沅陵县、麻阳苗族自治县)
荆州市(石首市、监利市、沙市区、松滋市、公安县、江陵县、荆州区、洪湖市)
东营市(垦利区、利津县、广饶县、河口区、东营区)
宁夏回族自治区
平凉市(庄浪县、华亭市、崇信县、静宁县、崆峒区、灵台县、泾川县)
太原市(晋源区、杏花岭区、古交市、尖草坪区、阳曲县、迎泽区、清徐县、小店区、万柏林区、娄烦县)
泰州市(靖江市、高港区、姜堰区、海陵区、兴化市、泰兴市)
新余市(分宜县、渝水区)
铜川市(王益区、印台区、宜君县、耀州区)
文山壮族苗族自治州(文山市、西畴县、马关县、麻栗坡县、富宁县、丘北县、砚山县、广南县)
邵阳市(双清区、城步苗族自治县、新宁县、武冈市、邵东市、邵阳县、绥宁县、大祥区、新邵县、北塔区、洞口县、隆回县)
漯河市(郾城区、召陵区、源汇区、舞阳县、临颍县)
丽水市(遂昌县、云和县、莲都区、庆元县、松阳县、缙云县、青田县、景宁畲族自治县、龙泉市)
雅安市(石棉县、名山区、宝兴县、天全县、芦山县、雨城区、汉源县、荥经县)
福州市(马尾区、连江县、闽清县、台江区、闽侯县、罗源县、福清市、永泰县、鼓楼区、平潭县、晋安区、长乐区、仓山区)
东莞市
南充市(西充县、阆中市、营山县、高坪区、蓬安县、顺庆区、仪陇县、南部县、嘉陵区)
广安市(邻水县、武胜县、前锋区、岳池县、广安区、华蓥市)
六安市(舒城县、金寨县、霍山县、叶集区、裕安区、霍邱县、金安区)
鞍山市(千山区、海城市、立山区、岫岩满族自治县、铁东区、台安县、铁西区)
宁德市(古田县、蕉城区、福鼎市、霞浦县、寿宁县、屏南县、柘荣县、周宁县、福安市)
沈阳市(辽中区、和平区、浑南区、康平县、大东区、于洪区、苏家屯区、新民市、皇姑区、铁西区、沈北新区、沈河区、法库县)
六盘水市(钟山区、盘州市、六枝特区、水城区)
郴州市(永兴县、桂东县、桂阳县、安仁县、嘉禾县、宜章县、临武县、资兴市、北湖区、汝城县、苏仙区)
江门市(恩平市、新会区、开平市、蓬江区、鹤山市、江海区、台山市)
十堰市(郧阳区、郧西县、茅箭区、竹山县、张湾区、丹江口市、竹溪县、房县)
揭阳市(揭西县、惠来县、揭东区、榕城区、普宁市)
唐山市(路南区、遵化市、迁安市、开平区、玉田县、乐亭县、古冶区、滦州市、滦南县、路北区、迁西县、丰润区、丰南区、曹妃甸区)
铁岭市(调兵山市、昌图县、银州区、开原市、西丰县、清河区、铁岭县)
普洱市(景谷傣族彝族自治县、墨江哈尼族自治县、孟连傣族拉祜族佤族自治县、江城哈尼族彝族自治县、澜沧拉祜族自治县、西盟佤族自治县、镇沅彝族哈尼族拉祜族自治县、思茅区、宁洱哈尼族彝族自治县、景东彝族自治县)
博尔塔拉蒙古自治州(温泉县、博乐市、精河县、阿拉山口市)
连云港市(灌云县、赣榆区、海州区、灌南县、东海县、连云区)
山南市(扎囊县、曲松县、浪卡子县、加查县、琼结县、洛扎县、桑日县、隆子县、贡嘎县、错那市、措美县、乃东区)
巴中市(恩阳区、平昌县、通江县、南江县、巴州区)
安阳市(汤阴县、殷都区、龙安区、安阳县、文峰区、内黄县、滑县、北关区、林州市)
衡阳市(衡东县、衡阳县、耒阳市、南岳区、雁峰区、石鼓区、祁东县、衡南县、蒸湘区、常宁市、珠晖区、衡山县)
五指山市(文昌市、定安县、临高县、乐东黎族自治县、白沙黎族自治县、万宁市、澄迈县、保亭黎族苗族自治县、昌江黎族自治县、东方市、琼海市、琼中黎族苗族自治县、陵水黎族自治县、屯昌县)
崇左市(凭祥市、大新县、江州区、宁明县、天等县、扶绥县、龙州县)
克拉玛依市(白碱滩区、克拉玛依区、乌尔禾区、独山子区)
南通市(如东县、启东市、海门区、通州区、崇川区、海安市、如皋市)
驻马店市(上蔡县、新蔡县、泌阳县、西平县、驿城区、遂平县、正阳县、汝南县、平舆县、确山县)
秦皇岛市(青龙满族自治县、北戴河区、海港区、昌黎县、山海关区、卢龙县、抚宁区)
赤峰市(元宝山区、喀喇沁旗、敖汉旗、克什克腾旗、宁城县、松山区、阿鲁科尔沁旗、巴林左旗、红山区、巴林右旗、林西县、翁牛特旗)
益阳市(资阳区、桃江县、安化县、赫山区、南县、沅江市)
大兴安岭地区(漠河市、塔河县、呼玛县)
拉萨市(曲水县、林周县、尼木县、堆龙德庆区、墨竹工卡县、当雄县、城关区、达孜区)
临沂市(沂南县、兰山区、沂水县、兰陵县、莒南县、蒙阴县、郯城县、河东区、平邑县、临沭县、费县、罗庄区)
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扬州市(邗江区、广陵区、高邮市、宝应县、江都区、仪征市)
白城市(镇赉县、洮北区、通榆县、洮南市、大安市)
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泰安市(泰山区、肥城市、宁阳县、岱岳区、东平县、新泰市)
内江市(东兴区、威远县、资中县、隆昌市、市中区)
广州市(黄埔区、越秀区、南沙区、荔湾区、海珠区、番禺区、白云区、增城区、花都区、从化区、天河区)
无锡市(滨湖区、锡山区、宜兴市、江阴市、惠山区、梁溪区、新吴区)
嘉兴市(桐乡市、海宁市、平湖市、南湖区、秀洲区、海盐县、嘉善县)
内蒙古自治区
昌都市(江达县、察雅县、卡若区、芒康县、类乌齐县、丁青县、洛隆县、边坝县、左贡县、八宿县、贡觉县)
滨州市(邹平市、无棣县、惠民县、博兴县、滨城区、沾化区、阳信县)
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湖州市(德清县、吴兴区、安吉县、长兴县、南浔区)
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石嘴山市(平罗县、大武口区、惠农区)
信阳市(息县、浉河区、商城县、平桥区、淮滨县、罗山县、固始县、新县、潢川县、光山县)
惠州市(博罗县、惠阳区、惠城区、龙门县、惠东县)
摘要
H20贸易受限，英伟达市值一夜“蒸发”近1900亿美元。实际上，美国多次针对半导体领域出台大规模出口管制措施。半导体细分产业众多，哪些环节更加受益于关税背景下自主创新逻辑？
投资要点
①H20贸易受限英伟达市值一夜“蒸发”近1900亿美元
②关税等政策或进一步催生设备和芯片自主可控
③半导体产业链哪些环节空间大？
H20贸易受限英伟达市值一夜“蒸发”近1900亿美元
经过多轮的市场传言猜测与情绪反转，美国政府最终对英伟达的H20芯片升级了出口管制。
据媒体近日报道，英伟达当地时间15日发布8-K文件称，公司日前收到美国政府通知，H20芯片和达到H20内存带宽、互连带宽等的芯片向中国等国家和地区出口需要获得许可证。英伟达预计，第一季度业绩中，与H20产品相关的库存、采购承诺及相关准备金费用将高达约55亿美元。
在此背景下，投资机构已经下调英伟达目标价。同时，当地时间4月16日，英伟达放量下跌6.87%，一夜总市值“蒸发”近1900亿美元。
这已经不是第一次美国政府限制英伟达芯片出口。
万联证券指出，早在2022年8月，美国政府就向英伟达下达通知，要求对A100、H100进行新的出口管制许可，而该管制许可导致后续实际影响是A100、H100以及更高端芯片在中国的禁售。此次美国政府对H20进行许可证管理，表明贸易管制力度加大，我们认为H20在中国市场的销售或将面临较大限制。同时，英伟达预计第一季度业绩包括与H20产品相关的库存、采购承诺及相关储备费用约55亿美元，贸易管制或导致英伟达在中国市场份额有所流失，国内AI芯片厂商有望承接更多市场份额。
除了限制英伟达部分芯片出口外，2022年以来，美国多次针对半导体领域出台大规模出口管制措施。据证券时报梳理：
2022年10月限制先进制程下的高算力、人工智能芯片出口；
2023年10月，对先进计算芯片和半导体制造设备等物项收紧管制措施；
2024年12月，对24种半导体制造设备和3种关键软件工具实施出口限制。
近期，美国对多个国家和地区加征所谓“对等关税”，全球半导体产业的进出口将受到影响，高度全球化的半导体供应链面临重构风险。
万联证券进一步指出，关税博弈未定，全球贸易摩擦或加剧半导体产业国产化进程有望进一步加速，国产算力亦迎来发展机遇。建议关注：（1）半导体自主可控逻辑加强，关注先进制程突破带来的国产份额提升，以及半导体行业各细分领域的龙头企业；（2）H20贸易管制力度加大，或推动国内AI芯片厂商份额提升，关注国内AI芯片龙头企业；（3）由于国产芯片与英伟达芯片在单卡性能方面仍有一定差距，需通过超节点部署弥补整体算力水平，对互联组件、功耗控制等提出更高要求，有望提升光模块、液冷等细分领域需求。
关税等政策或进一步催生设备和芯片自主可控
从产业发展状况来看，中国已连续多年成为全球最大的半导体消费市场，占据全球市场份额近三分之一。
据报道，根据美国半导体行业协会数据，2016至2024年，我国半导体产业销售额稳步上升，2021年达到历史巅峰，接近1900亿美元，2022至2024年持续超过1800亿美元（2023年因行业低迷除外）。从全球看，中国半导体产业对全球贡献度维持三成左右，2021年创历史新高，接近35%；2024年为29.45%，较上一年小幅上升。
东莞证券表示，美国对华科技封锁倒逼自主可控，叠加贸易摩擦推升进口成本，有助于加速相关领域的国产化进程。以半导体设备为例，应用材料、泛林半导体等企业在全球半导体设备制造领域占有重要地位，我国当前自给率相对较低，未来国产化进程有望加速。
据证券时报，中国半导体产业凭借自身产业基础，以及政策支持、周期反转、增量创新等因素驱动，在自主可控之路上展现独特竞争力，进口依赖度呈下降态势。
据海关总署数据，中国集成电路进出口贸易持续向好，其中集成电路出口额持续增长，2019年起出口额持续超过千亿美元。2024年迎来重要转折点，芯片成为中国第一大出口商品，出口金额折合人民币约1.2万亿元。
与此同时，我国集成电路进口金额虽然仍呈现增长趋势，但增速放缓。自2019至2024年，我国集成电路进口金额复合增速为4.77%，较2013至2018年的复合增速下降1.4个百分点。以集成电路进出口贸易比值来看（进口金额/出口金额），该比值自2018年以来逐年下降，2024年该比值为2.42倍，较2007年峰值下降超一半。
从半导体设备不同地区的进口金额来看，我国半导体设备对单一地区的依赖度正在下降，进口地区逐渐多元化。
数据显示，2024年，来自美国的进口金额占比低于20%，较2021年下降超1.6个百分点；来自日本的进口金额占比约23%，较2021年下降超1个百分点；来自韩国的进口金额占比下降近3.5个百分点；而来自新加坡、马来西亚的进口金额占比，较2021年均上升超3.5个百分点。
万联证券表示，关税博弈背景下，全球贸易摩擦或加剧，半导体产业链供应链自主可控的重要性及必要性愈发显著。由于贸易摩擦成本提升，本土芯片企业设计、代工制造、封装等环节更具备成本优势，有望重塑部分细分环节贸易格局，进一步提升自主可控份额。
申港证券认为，中国企业从美国进口集成电路产品、半导体设备及零部件或面临一定关税压力。从具体产品看，中国芯片产品进出口结构类似，主要为处理器及控制器、存储器、模拟/功率半导体，对美进口加征关税或将推高国内部分PC厂商、服务器厂商的采购成本，加快国产CPU及MCU产品的自主替代。另外，我国半导体设备及零部件的进口以前道制造设备为主，从美国进口的比例达12.7%，因此关税增加或将影响部分设备采购成本。2024年我国半导体设备进口金额超过420亿元，进口关税增加预计将推动市场份额更多向国产设备厂商转移，加快设备的国产化进程。
中信证券表示，中国半导体行业的内需市场和自主可控成为明确的发展方向。中原证券等机构也认为，“对等关税”政策将对全球贸易格局变化产生重要影响，国内半导体产业自主可控要求再次提升，且进程有望加速推进。
半导体产业链哪些环节国产化空间大？
半导体细分产业众多，哪些环节更加受益于关税背景下自主创新逻辑？
首先，模拟芯片迎来广阔市场空间。目前，全球前两大模拟芯片企业TI与ADI均为美国厂商，据测算中国区销售额可能超过23亿美元，这至少是本土厂商的约四倍以上，即模拟芯片国内市场需求远高于国产厂商供给量。TI与ADI主要晶圆生产均在美国本土，因此加征关税后其产品在中国的价格会显著上涨，而国内模拟芯片厂商产品价格竞争力增长，应用领域拓宽，迎来替代海外市场广阔机遇。
与此同时，作为芯片的底座，国产设备、材料、零部件进入自主可控历史性窗口期。半导体设备方面，其仍具有较高集中性，2024年全球前五大设备厂商占全球市场份额超85%，但当前国产设备厂商已处于突破替代的加速期，北方华创近期推出首款离子注入机，技术对标国际竞品；新凯来近期发布31款高端装备，完成几乎全产业链覆盖。半导体材料方面，我国已具备较好的国产化基础，在部分细分领域已跻身全球第一梯队，如江丰电子的高纯度溅射靶材市占率位列全球第二。但同时我国在光刻胶、电子特气、前驱体等高端材料领域仍存在结构性短板。截至2024年，中国主要晶圆制造材料国产化率仍普遍在40%以下，光刻胶仅13%。而在关税政策影响下，我国在高端材料领域的国产化突破也势必加速推进。半导体零部件方面，其常年被美日欧高度垄断，阀门、泵类、密封圈基本依赖进口。而当前，我国企业已在部分零部件细分赛道相继取得突破，半导体零部件已进入了产品拓展、客户导入的快车道，该趋势也必将在关税紧张格局下进一步深化。
新闻结尾
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