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梅州市(大埔县、蕉岭县、平远县、兴宁市、梅县区、丰顺县、梅江区、五华县)

台州市(路桥区、天台县、椒江区、黄岩区、仙居县、玉环市、三门县、临海市、温岭市)

永州市(冷水滩区、零陵区、江永县、蓝山县、双牌县、祁阳市、道县、江华瑶族自治县、东安县、宁远县、新田县)

巴音郭楞蒙古自治州(库尔勒市、尉犁县、轮台县、博湖县、若羌县、和硕县、且末县、和静县、焉耆回族自治县)  镇江市(句容市、润州区、扬中市、丹徒区、丹阳市、京口区)

廊坊市(永清县、三河市、大城县、固安县、安次区、文安县、大厂回族自治县、霸州市、香河县、广阳区)

黄石市(黄石港区、大冶市、铁山区、阳新县、西塞山区、下陆区)

泰州市(高港区、姜堰区、泰兴市、兴化市、海陵区、靖江市)

石家庄市(灵寿县、桥西区、元氏县、井陉矿区、辛集市、新华区、赵县、裕华区、无极县、赞皇县、高邑县、长安区、平山县、新乐市、晋州市、鹿泉区、行唐县、深泽县、正定县、井陉县、栾城区、藁城区)  衢州市(柯城区、龙游县、常山县、衢江区、江山市、开化县)

丽江市(永胜县、古城区、玉龙纳西族自治县、华坪县、宁蒗彝族自治县)

绥化市(兰西县、庆安县、北林区、明水县、海伦市、安达市、绥棱县、青冈县、望奎县、肇东市)

内江市(市中区、威远县、东兴区、隆昌市、资中县)

南平市(松溪县、浦城县、光泽县、武夷山市、建阳区、延平区、邵武市、建瓯市、政和县、顺昌县)

通化市(二道江区、通化县、梅河口市、东昌区、柳河县、集安市、辉南县)

宜昌市(长阳土家族自治县、猇亭区、枝江市、西陵区、宜都市、远安县、伍家岗区、五峰土家族自治县、当阳市、点军区、兴山县、秭归县、夷陵区)

北京市(怀柔区、朝阳区、丰台区、昌平区、平谷区、密云区、延庆区、房山区、大兴区、东城区、海淀区、石景山区、顺义区、通州区、西城区、门头沟区)

牡丹江市(东安区、西安区、穆棱市、爱民区、阳明区、东宁市、绥芬河市、宁安市、林口县、海林市)

达州市(宣汉县、大竹县、开江县、达川区、万源市、通川区、渠县)

临沧市(凤庆县、双江拉祜族佤族布朗族傣族自治县、镇康县、永德县、云县、临翔区、沧源佤族自治县、耿马傣族佤族自治县)

凉山彝族自治州(会理市、昭觉县、西昌市、冕宁县、越西县、木里藏族自治县、喜德县、美姑县、宁南县、盐源县、金阳县、布拖县、德昌县、雷波县、普格县、会东县、甘洛县)

韶关市(乐昌市、新丰县、翁源县、始兴县、乳源瑶族自治县、武江区、南雄市、仁化县、曲江区、浈江区)

大连市(金州区、沙河口区、瓦房店市、长海县、西岗区、旅顺口区、普兰店区、庄河市、中山区、甘井子区)

陇南市(礼县、康县、成县、文县、两当县、西和县、宕昌县、徽县、武都区)

钦州市(钦北区、浦北县、灵山县、钦南区)

银川市(永宁县、金凤区、西夏区、贺兰县、灵武市、兴庆区)

昆明市(五华区、安宁市、东川区、盘龙区、寻甸回族彝族自治县、晋宁区、富民县、禄劝彝族苗族自治县、西山区、宜良县、石林彝族自治县、官渡区、呈贡区、嵩明县)

潍坊市(安丘市、潍城区、诸城市、昌邑市、奎文区、坊子区、寒亭区、临朐县、高密市、青州市、昌乐县、寿光市)

无锡市(梁溪区、宜兴市、滨湖区、锡山区、惠山区、新吴区、江阴市)

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衡水市(枣强县、饶阳县、深州市、武邑县、阜城县、故城县、桃城区、安平县、武强县、景县、冀州区)

株洲市(茶陵县、石峰区、炎陵县、芦淞区、攸县、荷塘区、渌口区、醴陵市、天元区)

益阳市(沅江市、赫山区、南县、安化县、桃江县、资阳区)

淄博市(高青县、周村区、沂源县、临淄区、博山区、桓台县、张店区、淄川区)  本溪市(平山区、桓仁满族自治县、本溪满族自治县、明山区、溪湖区、南芬区)

曲靖市(陆良县、马龙区、沾益区、宣威市、师宗县、麒麟区、会泽县、罗平县、富源县)

防城港市(防城区、港口区、东兴市、上思县)

运城市(河津市、新绛县、万荣县、平陆县、芮城县、盐湖区、稷山县、垣曲县、闻喜县、夏县、临猗县、永济市、绛县)双鸭山市(集贤县、友谊县、尖山区、宝山区、岭东区、宝清县、饶河县、四方台区)

吕梁市(中阳县、方山县、交口县、岚县、柳林县、孝义市、交城县、文水县、临县、离石区、石楼县、汾阳市、兴县)  广安市(广安区、前锋区、邻水县、武胜县、华蓥市、岳池县)

甘南藏族自治州(碌曲县、卓尼县、玛曲县、夏河县、舟曲县、迭部县、临潭县、合作市)

澳门特别行政区

南充市(阆中市、西充县、蓬安县、嘉陵区、营山县、南部县、顺庆区、高坪区、仪陇县)中山市

武威市(古浪县、民勤县、天祝藏族自治县、凉州区)

兴安盟(科尔沁右翼前旗、阿尔山市、科尔沁右翼中旗、扎赉特旗、乌兰浩特市、突泉县)

淮安市(涟水县、金湖县、淮安区、清江浦区、盱眙县、洪泽区、淮阴区)

黔西南布依族苗族自治州(望谟县、晴隆县、普安县、册亨县、兴义市、兴仁市、贞丰县、安龙县)

怀化市(通道侗族自治县、麻阳苗族自治县、鹤城区、靖州苗族侗族自治县、辰溪县、洪江市、沅陵县、芷江侗族自治县、新晃侗族自治县、中方县、溆浦县、会同县)

攀枝花市(米易县、盐边县、西区、东区、仁和区)

伊春市(嘉荫县、南岔县、金林区、丰林县、大箐山县、友好区、乌翠区、汤旺县、铁力市、伊美区)

海口市(美兰区、秀英区、琼山区、龙华区)

朝阳市(建平县、凌源市、北票市、朝阳县、喀喇沁左翼蒙古族自治县、双塔区、龙城区)

大同市(阳高县、平城区、云冈区、云州区、天镇县、新荣区、浑源县、左云县、灵丘县、广灵县)

扬州市(高邮市、仪征市、江都区、广陵区、邗江区、宝应县)

营口市(站前区、鲅鱼圈区、大石桥市、盖州市、西市区、老边区)

洛阳市(涧西区、偃师区、西工区、嵩县、宜阳县、伊川县、瀍河回族区、汝阳县、老城区、新安县、洛宁县、孟津区、栾川县、洛龙区)

汉中市(城固县、镇巴县、西乡县、略阳县、勉县、宁强县、洋县、留坝县、南郑区、汉台区、佛坪县)

日照市(五莲县、东港区、莒县、岚山区)

齐齐哈尔市(富拉尔基区、梅里斯达斡尔族区、龙江县、龙沙区、克山县、铁锋区、克东县、泰来县、拜泉县、昂昂溪区、建华区、依安县、甘南县、富裕县、碾子山区、讷河市)

文/博时基金指数与量化投资部总经理兼投资总监赵云阳

　　当前，我国指数投资生态已具备产品多样性、机构主导性、技术支撑性及政策引导性四大特征，但仍面临A股高波动性、主动基金局部优势等挑战。未来需进一步推动ESG、REITs等创新产品，优化智能投顾服务，并加强投资者教育以巩固生态成熟度。被动投资的深化将重构市场定价逻辑，形成更高效、稳定的资本配置体系。

　　指数化投资在过去几年中取得了显著的发展，这是多方面因素共同作用的结果，政策支持、市场需求、产品创新和市场生态建设是主要推动力。首先是政策支持。国家层面出台了一系列政策文件，如近期出台的《促进资本市场指数化投资高质量发展行动方案》，明确了指数化投资的发展方向和支持措施。另外证监会推动了ETF注册发行的简化流程，提高了产品上市速度，降低了市场进入门槛。

　　其次是市场需求。随着投资者对被动投资工具的认可度提高，ETF等指数化产品的需求不断增加。特别是养老金、保险资金等中长期资金对指数化投资的配置比例逐渐增加，推动了市场规模的扩大。

　　第三是产品创新。在证监会、交易所和基金公司共同努力下，市场不断推出新的ETF产品，如中证A500指数、科创200指数、自由现金流ETF等，为不同风险偏好的投资者提供了更多选择。

　　第四是市场生态。 在交易所、指数编制机构、证券公司、基金公司等多方协作下，共同提高了投资者对指数化投资的认识和接受度，推动了指数化投资生态的完善。

　　我们观察到，各市场参与者有不同的功能定位，共同推动了指数化投资的高质量发展。上层的监管机构主要负责政策制定和市场监管，交易所负责为ETF提供上市平台并举办各类活动和培训，指数编制机构负责各类指数的编制和维护。基金公司主要负责产品开发和投资管理，确保产品紧密跟踪基准指数。对ETF而言，做市商的功能非常重要，他们为ETF提供流动性支持，提高了投资者对ETF市场的信心，维护了ETF价格的稳定性，这对于吸引长期投资者非常重要，稳定的市场价格可以减少不必要的交易成本和心理负担。

　　我国指数投资生态体系已初步形成

　　随着被动浪潮席卷整个公募行业，我认为，我国指数投资生态体系已初步形成，体现在产品布局、市场结构、技术赋能、政策支持及投资者教育等多个维度。

　　产品矩阵的多元化与创新

　　一是体现为大类资产多元覆盖。当前，ETF产品类型已覆盖A股、跨境、债券、商品、货币等大类资产，投资者可以根据不同的风险偏好、收益规划，通过ETF工具进行大类资产配置或轮动，实现投资目标。

　　二是宽基与行业主题指数全面覆盖。随着近期中证A500、科创综指等宽基指数ETF的集中发行，主流指数的布局趋于完善。同时，行业主题指数加速发展，当前行业主题指数已覆盖科技、消费、金融、周期等板块，特别是以芯片半导体、人工智能、机器人等科技主题ETF发展迅速。另外，Smartbeta指数方面，尽管当前Smartbeta产品仍以红利类资产为主，但产品谱图已初步形成。

　　三是衍生品工具拓展。ETF期权已覆盖上证50、沪深300、中证500、中证1000、科创50、创业板等核心指数，可以更好地满足投资者多元化投资需求。

　　我国ETF市场规模与机构化程度显著提升

　　根据相关交易所数据统计，截至2024年底，被动权益类指数基金规模达3.96万亿元，首次超越主动权益基金（3.44万亿元），其中股票型ETF总规模突破2.9万亿元。中央汇金等机构重仓持有沪深300ETF等产品，机构投资者在指数权益基金中的占比达57%，推动市场定价权向被动工具倾斜。

　　养老金、保险资金及企业年金等长线资金通过ETF大规模配置A股。个人养老金制度将85只权益类指数基金纳入投资范围，长期资金入市加速，形成“长钱长投”生态。要构建“长钱长投”，建议推进指数产品创新，研究推出多资产ETF，涵盖股票、债券、商品等多种资产类别，为中长期资金提供更丰富的投资选择。同时，开发“生命周期智能ETF组合”，根据年龄、风险自动调整股债比例，对接年金、险资等长钱机构需求。

　　技术与政策双重驱动生态优化

　　金融科技深度赋能，基金公司引入AI大模型（如DeepSeek）优化投研流程，提升报告解析与策略生成效率。同花顺等平台通过AI工具实现资产配置建议书一键生成，降低投顾服务门槛。

　　政策支持与制度完善方面，注册制改革推动上市公司数量增加，被动投资的分散优势凸显。政策引导中长期资金入市（如社保、险资），并推出中证A500等战略指数，强化服务实体经济导向。

　　投资者结构与行为转变

　　我们观察到，机构主导与散户觉醒并存，投资理念从择时转向配置。

　　机构资金通过ETF进行高效资产配置，而个人投资者因ETF的低费率（如VOO（先锋旗下标普500ETF）费率0.03%）、高透明度加速转向被动投资。年轻投资者更偏好简单透明的工具，推动ETF普及。

　　“越跌越买”策略在A股ETF中表现显著，市场低迷时资金逆势流入（Wind数据显示，如2024年股票ETF净申购超330亿元）。投资者逐渐接受长期持有与分散化理念，降低对短期波动的敏感度。

　　国际化与生态协同发展

　　目前，跨境互联互通深化。沪港通、深港通等机制完善促进外资配置中国ETF，同时国内投资者通过跨境ETF布局全球市场。

　　同时，基金公司、指数公司、券商、银行及金融科技平台形成协同网络，共建行业生态。例如，指数公司参与指数编制、券商提供做市服务，科技公司优化交易系统，共同提升ETF流动性及用户体验。

　　展望未来，ETF有几个趋势值得重视。一是规模进一步向宽基集中。美国的标普500ETF、全美ETF等宽基ETF规模在万亿美元级别，国内的宽基ETF从2023年开始增速显著加快，但体量目前还较小，未来的发展空间巨大。

　　二是产品创新空间巨大。例如运用期权的下跌保护、备兑增强等策略ETF，透明模式的主动ETF等，近年来海外发展迅速，是新产品的主要发展方向。

　　三是重要的细分科技布局越来越多。随着人工智能、人形机器人、生物科技等技术的突破，细分科技方向的ETF将有巨大需求。

　　风险提示：本材料所载信息不构成对买卖任何证券或提供任何投资决策建议的服务。该等信息在任何时候均不构成对任何人的具有针对性的、指导具体投资的操作意见，投资者应当对本材料的信息进行评估，根据自身情况自主做出决策并自行承担风险。我们对所载材料的准确性、可靠性、时效性及完整性不作任何明示或暗示的保证。本材料所载内容仅为该资料出具日的信息，后续可能发生变更。未经授权禁止第三方机构或个人以任何形式进行商业用途的传播、剪辑。