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海南藏族自治州(贵德县、共和县、贵南县、同德县、兴海县)

扬州市(广陵区、仪征市、宝应县、高邮市、江都区、邗江区)

鹤壁市(浚县、鹤山区、淇县、淇滨区、山城区)

北海市(铁山港区、银海区、合浦县、海城区)  深圳市(光明区、龙岗区、坪山区、南山区、罗湖区、福田区、龙华区、盐田区、宝安区)

惠州市(惠阳区、龙门县、博罗县、惠东县、惠城区)

吴忠市(盐池县、同心县、红寺堡区、利通区、青铜峡市)

漳州市(龙海区、芗城区、华安县、诏安县、南靖县、长泰区、东山县、漳浦县、云霄县、龙文区、平和县)

巴中市(平昌县、南江县、巴州区、恩阳区、通江县)  韶关市(浈江区、新丰县、乐昌市、始兴县、南雄市、乳源瑶族自治县、仁化县、武江区、翁源县、曲江区)

南宁市(西乡塘区、江南区、邕宁区、兴宁区、上林县、青秀区、横州市、良庆区、马山县、武鸣区、隆安县、宾阳县)

唐山市(遵化市、古冶区、玉田县、滦南县、丰南区、丰润区、迁西县、乐亭县、路南区、滦州市、开平区、路北区、曹妃甸区、迁安市)

菏泽市(单县、郓城县、鄄城县、巨野县、定陶区、成武县、曹县、牡丹区、东明县)

渭南市(华阴市、华州区、临渭区、大荔县、韩城市、潼关县、白水县、合阳县、富平县、澄城县、蒲城县)

开封市(禹王台区、尉氏县、龙亭区、鼓楼区、顺河回族区、祥符区、杞县、通许县、兰考县)

楚雄彝族自治州(楚雄市、南华县、永仁县、禄丰市、双柏县、大姚县、元谋县、姚安县、武定县、牟定县)

博尔塔拉蒙古自治州(阿拉山口市、博乐市、温泉县、精河县)

安康市(岚皋县、石泉县、镇坪县、平利县、汉阴县、白河县、汉滨区、旬阳市、宁陕县、紫阳县)

合肥市(庐阳区、包河区、长丰县、肥东县、蜀山区、瑶海区、庐江县、肥西县、巢湖市)

中山市

临沂市(兰山区、郯城县、兰陵县、费县、临沭县、蒙阴县、平邑县、莒南县、沂水县、罗庄区、河东区、沂南县)

池州市(贵池区、东至县、石台县、青阳县)

苏州市(吴中区、相城区、常熟市、虎丘区、张家港市、太仓市、吴江区、昆山市、姑苏区)

巴彦淖尔市(磴口县、杭锦后旗、临河区、乌拉特中旗、五原县、乌拉特前旗、乌拉特后旗)

凉山彝族自治州(越西县、会东县、金阳县、普格县、雷波县、昭觉县、宁南县、盐源县、冕宁县、美姑县、甘洛县、西昌市、会理市、木里藏族自治县、德昌县、布拖县、喜德县)

海东市(平安区、乐都区、互助土族自治县、循化撒拉族自治县、民和回族土族自治县、化隆回族自治县)

西双版纳傣族自治州(景洪市、勐腊县、勐海县)

果洛藏族自治州(达日县、甘德县、班玛县、玛沁县、玛多县、久治县)

阿里地区(日土县、改则县、措勤县、札达县、革吉县、噶尔县、普兰县)

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延边朝鲜族自治州(敦化市、和龙市、珲春市、图们市、汪清县、延吉市、龙井市、安图县)

新余市(分宜县、渝水区)

铜仁市(沿河土家族自治县、印江土家族苗族自治县、石阡县、松桃苗族自治县、玉屏侗族自治县、碧江区、江口县、万山区、德江县、思南县)

贵阳市(息烽县、清镇市、开阳县、修文县、南明区、白云区、乌当区、花溪区、云岩区、观山湖区)  铁岭市(西丰县、清河区、开原市、昌图县、铁岭县、银州区、调兵山市)

宁波市(鄞州区、余姚市、象山县、北仑区、海曙区、奉化区、宁海县、慈溪市、江北区、镇海区)

恩施土家族苗族自治州(宣恩县、咸丰县、来凤县、鹤峰县、恩施市、建始县、巴东县、利川市)

昭通市(鲁甸县、盐津县、彝良县、镇雄县、大关县、昭阳区、巧家县、威信县、绥江县、水富市、永善县)淮安市(洪泽区、金湖县、涟水县、淮阴区、盱眙县、淮安区、清江浦区)

儋州市  河池市(都安瑶族自治县、巴马瑶族自治县、东兰县、南丹县、金城江区、天峨县、凤山县、大化瑶族自治县、环江毛南族自治县、罗城仫佬族自治县、宜州区)

盘锦市(兴隆台区、大洼区、盘山县、双台子区)

梧州市(岑溪市、龙圩区、藤县、蒙山县、苍梧县、万秀区、长洲区)

株洲市(醴陵市、天元区、炎陵县、茶陵县、荷塘区、芦淞区、攸县、石峰区、渌口区)威海市(环翠区、乳山市、荣成市、文登区)

晋城市(阳城县、沁水县、泽州县、城区、高平市、陵川县)

塔城地区(裕民县、额敏县、和布克赛尔蒙古自治县、乌苏市、塔城市、托里县、沙湾市)

保山市(昌宁县、腾冲市、隆阳区、龙陵县、施甸县)

温州市(瑞安市、鹿城区、龙港市、文成县、瓯海区、苍南县、泰顺县、乐清市、洞头区、永嘉县、平阳县、龙湾区)

铜陵市(铜官区、枞阳县、义安区、郊区)

朝阳市(双塔区、北票市、凌源市、建平县、龙城区、喀喇沁左翼蒙古族自治县、朝阳县)

衢州市(龙游县、柯城区、常山县、江山市、开化县、衢江区)

柳州市(鱼峰区、融安县、柳南区、鹿寨县、柳北区、柳江区、融水苗族自治县、城中区、柳城县、三江侗族自治县)

绍兴市(新昌县、上虞区、柯桥区、嵊州市、诸暨市、越城区)

太原市(迎泽区、古交市、小店区、万柏林区、尖草坪区、清徐县、娄烦县、晋源区、阳曲县、杏花岭区)

日喀则市(桑珠孜区、萨嘎县、拉孜县、吉隆县、仁布县、昂仁县、康马县、南木林县、定结县、仲巴县、亚东县、定日县、白朗县、岗巴县、萨迦县、聂拉木县、谢通门县、江孜县)

昌都市(左贡县、丁青县、江达县、八宿县、芒康县、类乌齐县、察雅县、卡若区、洛隆县、边坝县、贡觉县)

日照市(五莲县、岚山区、莒县、东港区)

天水市(张家川回族自治县、秦安县、清水县、甘谷县、秦州区、武山县、麦积区)

乌鲁木齐市(天山区、水磨沟区、米东区、头屯河区、沙依巴克区、达坂城区、乌鲁木齐县、新市区)

杭州市(建德市、富阳区、滨江区、萧山区、余杭区、桐庐县、拱墅区、西湖区、钱塘区、淳安县、临平区、临安区、上城区)

　　就在前几天，3月份的金融数据发布了。

　　本期《股债怎么配》就详细为大家基于数据解析下最新的基本面情况；同时，也清晰明了地分析一下债市目前处于什么阶段，帮大家划下未来市场关注的重点。

　　本次数据表现如何？

　　近期公布了两个核心数据：1）3月金融数据；2）3月出口数据。

　　我们认为，主要有以下几个重点：

　　-信贷：新增人民币贷款36400亿元，Wind市场预期29250亿元，超预期乐观；

　　-社融：社会融资规模58879亿元，wind47300亿元，超预期乐观；

　　-货币：M2同比7.0%，与前值和市场预期持平；M1同比1.6%，前值0.1%，显著好转；

　　-出口：3月出口同比增长12.4%，环比增长46%，明显好于季节性增长；出口金额也处于历史同期的最高位，3月出口表现偏强。

　　站在咱们稳健投资者（债基、理财投资者）的角度来说，如果基本面数据偏弱，那么市场避险需求会增加、央行降息概率会增加，这些可能对于债券类资产都有比较强的支撑。

　　而从3月份数据看，很多维度的基本面数据都有超预期表现，因此，实际上从数据层面是对债市相对不利的。

　　数据公布后，债市并没有明显回调，这是为什么？

　　虽说这次公布的基本面数据对债市不利，但4月14日-4月16日债市表现并不弱，这是为什么呢？

　　这就涉及到，数据的结构拆分问题。

　　金融数据并不能只看总量趋势，更应该关注各个细项的表现，通过细项我们或许可以感知到更加微观的趋势。

　　现在，我们再从四个角度来拆分一下数据细节：社融、信贷、M1（狭义货币）、出口。

　　1．社融

　　社融即各经济主体融资水平。社融规模扩大说明资金需求旺盛，通常是经济增长的积极信号。

　　从下图中可以看到，在社融分项里面，占比最高的是政府债券一项。而剔除了政府债券和企业票据融资之后，可能才更能体现出私人部门的融资需求。

　　因此，结合数据来看，私人部门的融资需求相比去年同期实际上是有所下滑的。

　　也就是说，社融增量的部分主要由政府发债和银行票据贡献，而票据利率并没有明显回升，私人部门融资需求的改善，没有特别强的持续性。

　　2．信贷

　　3月，企业贷款需求同比多增5000亿，这个数据看上去还是比较乐观的，但这里面有4600亿都来自于企业短贷。

　　之所以企业短贷会在上月增长，这里面其实也存在一定的特殊原因：

　　3月债市调整后，市场收益率整体上行，这就使得企业通过发行债券融资的成本暂时增加了。因此，为了提升融资的性价比，企业短期贷款成为了企业着重考虑的融资工具。

　　总结来说，就是一部分原本应该出现在‘社融’部分的增量，暂时转移到了‘信贷’项目中，这就使得信贷数据增长很明显。从这个角度来讲，并不能简单地说企业整体融资需求在持续增加。

　　而再来看看居民信贷。

　　中长期贷款同比多增531亿元，主要和春节后二手房成交改善有关。不过，短贷同比少增，可能反映了大家对于收入预期还是偏弱的情况。

　　3．M1（狭义货币）

　　去年年末以来，发行了很多政府债，这部分资金有一些已经投入使用，财政资金转换成了企业、居民的存款，这对于M1增速是有一定的支撑。

　　而在剔除这部分资金以外的货币活跃度，还是有待观察的。

　　4．出口

　　3月份出口数据整体比较亮眼，但这其实与“抢出口”效应息息相关：

　　大家都知道4月初特朗普政策可能会对出口造成比较严重的冲击，于是很多企业可能会趁政策出台之前，将相应商品尽快生产出来并加速卖出国外。

　　那么，在关税政策逐步落地的当下，未来出口数据是否还能持续保持超预期呢？

　　虽说关税仍存在不确定性，也依然存在豁免、缓和的可能性，但在当前出口环境之下，4月整体环境可能面临比3月更大的挑战。

　　最新数据对我们未来投资策略有何影响？

　　从整体来说，虽然3月金融和出口数据亮眼，但确实存在诸多不确定因素。

　　而当前私人部门融资需求不高，这说明了债市的‘供给端’有限，站在“供小于求”的角度来看，债市的实际表现还是有支撑的，这对于咱们债基和理财投资者是有利的。

　　那么，后续债市会怎么走呢？我们认为有几个核心关注点：

　　近期债市需关注的重点

　　1． 重点基本面数据：比如4月30日公布的PMI数据，需要关注是否出现明显下行；

　　2． 政治局会议：4月下旬即将召开政治局会议，如果有超预期的财政政策，那么出于为财政部保驾护航、降低举债成本的目的，可能会带来市场对于“央行会择机降准降息”的期待。

　　考虑到这些要素，债券类资产仍有一些支撑性因素，对于已经持有债基的投资者朋友，我们认为这类短期市场波动，大家也不必过度恐慌。

　　从债券投资的结构上来看，由于4月3日和4月7日，债市受到特朗普关税政策冲击出现快速上涨，目前10年国债的收益率（1.655%）比7天期限的成本利率DR007（1.7%左右）还要更低，长端性价比短期之内不是很高。

　　从券种角度来讲，信用债还是处于票息大于融资成本的正carry状态，是一个比较值得关注方向。

　　当然，久期、券种这些要素对于普通投资者来说可能还是有点复杂了，如果大家不希望每天都苦恼要做什么选择，其实也可以考虑关注‘广发债券宝’这个组合。

　　注：本基金投顾组合策略的风险等级为R2，适合稳健偏谨慎型、稳健型、稳健偏进取型、进取型客户，请投资者选择符合自身风险承受能力、投资目标的产品。市场有风险，投资需谨慎。广发基金将依照诚实守信、谨慎勤勉、投资者利益优先的原则提供基金投顾服务，但不保证各投顾组合一定盈利，也不保证最低收益，不对客户投资收益状况或本金不受损失做出任何承诺，投资风险由客户自行承担。基金投顾服务的过往业绩并不预示其未来业绩表现，为其他客户创造的收益并不构成业绩表现的保证

　　广发基金投顾团队会结合最新的资产性价比情况，帮你搭配好各个债券资产的占比，力求跟上债券市场的整体行情，为你带来更好的持有体验。

　　（文章来源：广发基金投顾）

　　风险提示：广发基金本着勤勉尽责、诚实守信、投资者利益优先的原则开展基金投顾业务，但并不保证各投顾组合一定盈利，也不保证最低收益。投资者参与基金投顾业务，存在本金亏损的风险。基金投资组合策略的风险特征与单只基金产品的风险特征存在差异。基金投顾业务项下各投资组合策略的业绩仅代表过往业绩，不预示未来的业绩表现，为其他投资者创造的收益也不构成业务表现的保证。因基金投资顾问业务尚处于试点阶段，存在因基金投顾机构的试点资格被取消不能继续提供服务的风险。投资前请认真阅读投顾协议、策略说明书等法律文件，充分了解投顾业务详情及风险特征，选择适合自身的组合策略，投资须谨慎