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三门峡市(湖滨区、渑池县、陕州区、卢氏县、灵宝市、义马市)

怒江傈僳族自治州(泸水市、兰坪白族普米族自治县、贡山独龙族怒族自治县、福贡县)

柳州市(鱼峰区、三江侗族自治县、鹿寨县、柳城县、融水苗族自治县、融安县、柳北区、柳江区、城中区、柳南区)  阳江市(阳西县、江城区、阳东区、阳春市)

十堰市(竹溪县、竹山县、郧阳区、茅箭区、丹江口市、郧西县、张湾区、房县)

石嘴山市(惠农区、平罗县、大武口区)

信阳市(罗山县、息县、潢川县、平桥区、光山县、商城县、新县、浉河区、固始县、淮滨县)

陇南市(成县、徽县、文县、礼县、两当县、武都区、西和县、康县、宕昌县)  常德市(武陵区、澧县、石门县、桃源县、津市市、临澧县、汉寿县、鼎城区、安乡县)

汉中市(宁强县、城固县、略阳县、勉县、留坝县、西乡县、镇巴县、洋县、佛坪县、汉台区、南郑区)

河池市(东兰县、罗城仫佬族自治县、南丹县、天峨县、巴马瑶族自治县、金城江区、都安瑶族自治县、大化瑶族自治县、宜州区、环江毛南族自治县、凤山县)

巴彦淖尔市(乌拉特后旗、临河区、磴口县、乌拉特前旗、五原县、乌拉特中旗、杭锦后旗)

常州市(钟楼区、天宁区、金坛区、新北区、溧阳市、武进区)

聊城市(茌平区、东昌府区、冠县、高唐县、阳谷县、莘县、东阿县、临清市)

平顶山市(叶县、湛河区、郏县、石龙区、汝州市、新华区、舞钢市、卫东区、宝丰县、鲁山县)

邵阳市(新邵县、双清区、洞口县、隆回县、大祥区、新宁县、武冈市、邵东市、城步苗族自治县、邵阳县、绥宁县、北塔区)

天津市(和平区、河东区、蓟州区、北辰区、河北区、河西区、滨海新区、宝坻区、宁河区、西青区、南开区、红桥区、东丽区、静海区、津南区、武清区)

曲靖市(宣威市、罗平县、陆良县、师宗县、麒麟区、富源县、会泽县、马龙区、沾益区)

梅州市(兴宁市、梅江区、梅县区、蕉岭县、五华县、丰顺县、大埔县、平远县)

池州市(贵池区、青阳县、东至县、石台县)

佛山市(三水区、高明区、禅城区、顺德区、南海区)

上海市(嘉定区、普陀区、长宁区、杨浦区、金山区、浦东新区、崇明区、徐汇区、松江区、青浦区、静安区、虹口区、宝山区、闵行区、奉贤区、黄浦区)

江门市(新会区、鹤山市、台山市、恩平市、蓬江区、开平市、江海区)

景德镇市(乐平市、珠山区、昌江区、浮梁县)

自贡市(大安区、沿滩区、贡井区、富顺县、自流井区、荣县)

阜新市(彰武县、海州区、新邱区、阜新蒙古族自治县、太平区、清河门区、细河区)

朔州市(平鲁区、朔城区、右玉县、应县、怀仁市、山阴县)

吕梁市(交口县、兴县、柳林县、石楼县、方山县、离石区、临县、交城县、岚县、中阳县、汾阳市、文水县、孝义市)

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甘孜藏族自治州(泸定县、九龙县、雅江县、新龙县、甘孜县、色达县、稻城县、石渠县、德格县、得荣县、乡城县、炉霍县、白玉县、康定市、丹巴县、道孚县、理塘县、巴塘县)

唐山市(滦州市、迁安市、丰南区、乐亭县、路北区、遵化市、曹妃甸区、滦南县、迁西县、路南区、古冶区、开平区、玉田县、丰润区)

武威市(凉州区、民勤县、古浪县、天祝藏族自治县)

吉安市(安福县、泰和县、青原区、井冈山市、遂川县、峡江县、新干县、吉水县、万安县、永丰县、永新县、吉安县、吉州区)  和田地区(民丰县、皮山县、于田县、和田县、洛浦县、墨玉县、和田市、策勒县)

昭通市(镇雄县、大关县、巧家县、永善县、鲁甸县、绥江县、水富市、彝良县、昭阳区、威信县、盐津县)

钦州市(钦北区、灵山县、浦北县、钦南区)

徐州市(沛县、贾汪区、新沂市、鼓楼区、泉山区、铜山区、邳州市、云龙区、睢宁县、丰县)湛江市(麻章区、吴川市、坡头区、徐闻县、廉江市、遂溪县、赤坎区、雷州市、霞山区)

阿克苏地区(沙雅县、阿瓦提县、新和县、温宿县、阿克苏市、柯坪县、拜城县、库车市、乌什县)  黄石市(铁山区、下陆区、阳新县、黄石港区、西塞山区、大冶市)

固原市(原州区、泾源县、西吉县、隆德县、彭阳县)

鄂州市(梁子湖区、鄂城区、华容区)

黑河市(嫩江市、北安市、孙吴县、逊克县、五大连池市、爱辉区)铁岭市(清河区、铁岭县、昌图县、西丰县、银州区、开原市、调兵山市)

太原市(娄烦县、杏花岭区、小店区、万柏林区、阳曲县、晋源区、尖草坪区、迎泽区、古交市、清徐县)

珠海市(香洲区、斗门区、金湾区)

凉山彝族自治州(越西县、西昌市、昭觉县、冕宁县、布拖县、喜德县、会东县、宁南县、雷波县、金阳县、木里藏族自治县、普格县、德昌县、会理市、美姑县、盐源县、甘洛县)

咸阳市(泾阳县、三原县、杨陵区、永寿县、兴平市、旬邑县、渭城区、秦都区、淳化县、彬州市、礼泉县、武功县、乾县、长武县)

鹤岗市(工农区、兴山区、绥滨县、东山区、兴安区、萝北县、向阳区、南山区)

宁德市(霞浦县、屏南县、寿宁县、福安市、柘荣县、蕉城区、福鼎市、周宁县、古田县)

呼和浩特市(回民区、和林格尔县、玉泉区、清水河县、赛罕区、托克托县、土默特左旗、新城区、武川县)

淄博市(临淄区、桓台县、张店区、淄川区、高青县、博山区、周村区、沂源县)

四平市(铁西区、铁东区、伊通满族自治县、梨树县、双辽市)

眉山市(仁寿县、青神县、彭山区、丹棱县、洪雅县、东坡区)

绥化市(青冈县、庆安县、绥棱县、肇东市、海伦市、兰西县、安达市、明水县、望奎县、北林区)

抚州市(黎川县、宜黄县、南丰县、临川区、南城县、东乡区、乐安县、金溪县、资溪县、广昌县、崇仁县)

佳木斯市(汤原县、桦川县、向阳区、富锦市、同江市、东风区、前进区、桦南县、郊区、抚远市)

铜仁市(印江土家族苗族自治县、德江县、思南县、万山区、江口县、碧江区、玉屏侗族自治县、松桃苗族自治县、石阡县、沿河土家族自治县)

延安市(富县、安塞区、黄龙县、洛川县、志丹县、宝塔区、宜川县、子长市、甘泉县、延川县、延长县、吴起县、黄陵县)

石家庄市(藁城区、灵寿县、栾城区、井陉县、新华区、鹿泉区、裕华区、辛集市、赞皇县、高邑县、桥西区、深泽县、正定县、平山县、行唐县、新乐市、元氏县、长安区、无极县、赵县、晋州市、井陉矿区)

开发商的这个冬天，成了史上最漫长的季节。

煎熬之下，以内房股为代表，房企在资本市场的消亡速度正在加快。

死水微澜

4月17日，香港资本市场，老牌开发商建业地产（00832,HK）大涨21.65%，成为当天涨幅最大的股票之一。

如此亮眼的表现极具迷惑性，因为这个涨幅以低价和低成交量为前提。在当天的交易中，建业地产报收0.118港元，成交金额仅35.3万港股，市值为3.6亿港元。

35.3万，不到行业繁荣期一位高管的月薪；3.6亿资金，不够鼎盛期拍一块边角料土地储备。

但事实上，建业地产股价的表现，并非个案。香港上市的内房股，在当前的市场环境下，大多数股价低迷，交投清淡，乏人问津。

惨淡的数据验证着这一现实。截至2025年4月20日，在港上市的内地房地股（内房股），共有159家公司，其中113家公司交易价格低于1港元，占比71%；80家公司低于0.25港元，占比51%。

这些数据表明，内房股的退市潮正山雨欲来。

港股退市标准主要涵盖股价、经营能力等多个方面，就这些标准衡量，其中大量的内房股已经触发以下两条规则：一、若公司股票连续30个交易日收盘价低于0.25港元，联交所可强制退市；二、连续三个财年累计亏损且股东权益低于初始上市时的50%，触发退市。

也就是说，对大面积的内房股，债务违约仍在发酵，未来一段时间内，面临退市危机是既定命运。

退市即告别资本市场，对退市房企而言，那是最后的挽歌。因为这意味着，曾经受资本追捧的明星企业，从此泯然于众人。

作为资本密集型行业，先前退市的房企已经给出了答案。从以往退市的房企来看，在成为一段时间的僵尸企业之后，消亡是既定的结局。一如此前市值高达3000亿的中国恒大，退市之后，如今早就没了正面的话题度。

建业困境

在面临退市的房企中，和那些全国扩张的企业不同，建业地产是个特殊的存在。 

4月20日，郑州花园路，万达坊，“爱杂咋地”主题市集持续进行。因集结了本土美食、创意潮牌、手作匠人及live演出，市集吸引众多年轻人打卡体验。 

看似火热的商业活动背后，隐藏着一家失意的公司，也折射着一个行业的衰荣。

万达坊原名建业凯旋广场，由建业集团2015年启动建设，2019年正式开业。作为建业集团“城市地标”的战略项目，因其融合商业、文化、商务功能，推动金水区CBD发展，被誉为“郑州新晋网红打卡地”。但在2022年4月，建业集团与万达商业达成战略合作，将旗下商业项目（包括郑州建业凯旋广场）的运营权移交万达，以换取7亿元现金流缓解经营压力。

建业凯旋广场的更名，只是建业地产资金链危机的缩影。

2021年郑州暴雨，成为建业地产债务危机的导火索。当年7月，郑州特大暴雨导致多处工地停工，多处项目受灾；此外，灾后公司销售断崖式下滑，销售回款急速减少；同时文旅、商业等业态停业，导致现金流枯竭……集团流动性紧张加剧，债务危机全面爆发。其后，建业集团董事长胡葆森亲自上阵，从王健林处借了7个“小目标”，并向万达集团让渡出建业旗下商业项目经营权，这也是商业广场更名的由来……

时隔四年，现实依旧不容乐观，公司最新年报显示，截至2024年末，建业地产的借贷总额达240.4亿元，其中一年内到期债务达到212.05亿元，现金及等价物仅有3.65亿元，现金流紧张依旧。更令人关注的是，公司相较于高峰时大幅萎缩的销售额，凸显了流动性困境。2025年一季度，公司合同销售总额人民币21.1亿元，同比增加15.1%；其中3月份，建业集团物业销售额人民币5.4亿元，同比增加21.2%。和高峰时千亿级的销售规模比，当下经营活动创造的经现金流，相对于到期债务令外界担忧。

资本的掣肘

建业的案例令人唏嘘。

在陷入债务危机的房企中，就表现形式来看，绝大多数房企死于全国化扩张。但建业不同，这是一家深耕河南，在房企全国化布局浪潮中，能抵制住诱惑的公司。与之可对比的是，深耕浙江，以杭州为大本营的滨江集团，安然度过了本轮行业衰退，成为资本市场上稀缺投资标的，公司股价目前维持高位，仍保有高达325亿的市值。同时，这空公司被研究机构视为能在下轮浪潮中赢得先机的房企。

某种程度上，区域深耕，保持专注，是滨江集团应对行业衰退周期的重要策略。但对比到建业地产而言，同样是城市深耕，建业地产为何会遭遇债务困境？为何也难逃周期？

答案在于区域内的无序扩张。2015年，建业地产的销售额仅为165.7亿元，但至2019年，建业地产销售规模首次突破千亿，全年销售总额1011.5亿元，四年间增幅为7倍。与此同时，在这四年里，其负债总额也从2015年的324亿元上升到2019年的1314亿元。

仔细梳理这四年的发展，很容易得出结论，低能级城市的过度下沉，商业、文旅、养老业态的扩张，让摊子铺得过大，并最终让公司为此付出沉重代价。这个过程中，对建业而言，一个更深层的问题是，资本的双刃剑效应。

在上行周期中，房企通常形成扩张的正反馈，销售增长——评级上调——股价大涨——融资加码——资产扩张——销售再增长……而在下行周期中，负反馈同样形成逻辑闭环，销售下滑——评级下调——融资冻结——债务违约——资产冻结——销售再下滑……很显然，在上述反馈过程中，资产扩张与资产冻结的关键阶段，资本扮演着核心角色。

同为河南企业，近期持续出圈的胖东来，给出了一个反资本的案例，正如其创始人于东来名言：“上市是把灵魂卖给资本的魔鬼契约。”在这位企业家看来，上市会将企业的灵魂出卖给资本，导致企业失去自主权和控制力。一如这位企业所认知，上市是为了挣钱，而不是因为责任，因此他选择坚守河南，不往外扩张，并坚守胖东来品牌……

对绝大多数房企而言，如果能再重新选择一次，企业的命运或许并没有什么不同，因为性格使然。但对区域扩张上保持克制的建业而言，如果给胡葆森重来一次的机会，企业的命运或许会有所不同。

不过这仅仅是种假设，现如今，建业的未来仍充满了不确定因素。对急需资本驰援的房企来说，雪中送炭无异于痴人说梦，锦上添花才是常态。

一切远未到结束的时刻，对陷入债务危机的房企来而言，他们被资本深深裹挟——曾经被资本亲睐，又最终被资本抛弃。