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铁岭市(银州区、昌图县、调兵山市、清河区、西丰县、铁岭县、开原市)

运城市(芮城县、绛县、夏县、河津市、新绛县、闻喜县、平陆县、永济市、临猗县、垣曲县、稷山县、万荣县、盐湖区)

温州市(龙港市、龙湾区、苍南县、乐清市、瓯海区、泰顺县、文成县、平阳县、洞头区、永嘉县、瑞安市、鹿城区)

嘉峪关市  淮南市(凤台县、寿县、田家庵区、大通区、八公山区、潘集区、谢家集区)

成都市(锦江区、新津区、蒲江县、武侯区、都江堰市、青白江区、新都区、彭州市、金堂县、邛崃市、崇州市、龙泉驿区、成华区、金牛区、大邑县、简阳市、双流区、青羊区、温江区、郫都区)

长春市(双阳区、绿园区、农安县、宽城区、公主岭市、朝阳区、榆树市、南关区、二道区、九台区、德惠市)

银川市(灵武市、西夏区、永宁县、金凤区、兴庆区、贺兰县)

乌鲁木齐市(乌鲁木齐县、水磨沟区、头屯河区、达坂城区、沙依巴克区、天山区、新市区、米东区)  鹤壁市(鹤山区、浚县、山城区、淇县、淇滨区)

澳门特别行政区

阿克苏地区(柯坪县、乌什县、库车市、新和县、温宿县、沙雅县、拜城县、阿瓦提县、阿克苏市)

凉山彝族自治州(布拖县、会东县、美姑县、宁南县、越西县、金阳县、德昌县、木里藏族自治县、会理市、普格县、甘洛县、昭觉县、雷波县、喜德县、冕宁县、西昌市、盐源县)

岳阳市(云溪区、湘阴县、岳阳楼区、汨罗市、华容县、岳阳县、临湘市、平江县、君山区)

曲靖市(沾益区、罗平县、师宗县、麒麟区、会泽县、马龙区、宣威市、富源县、陆良县)

贺州市(八步区、平桂区、昭平县、富川瑶族自治县、钟山县)

林芝市(墨脱县、波密县、米林市、朗县、巴宜区、工布江达县、察隅县)

伊犁哈萨克自治州(巩留县、奎屯市、霍城县、昭苏县、霍尔果斯市、伊宁县、察布查尔锡伯自治县、伊宁市、特克斯县、尼勒克县、新源县)

咸阳市(武功县、泾阳县、杨陵区、秦都区、淳化县、长武县、彬州市、兴平市、渭城区、旬邑县、礼泉县、乾县、永寿县、三原县)

迪庆藏族自治州(香格里拉市、维西傈僳族自治县、德钦县)

池州市(贵池区、青阳县、石台县、东至县)

湘西土家族苗族自治州(泸溪县、龙山县、花垣县、古丈县、永顺县、保靖县、凤凰县、吉首市)

七台河市(新兴区、桃山区、茄子河区、勃利县)

黄山市(休宁县、屯溪区、歙县、徽州区、祁门县、黟县、黄山区)

营口市(大石桥市、盖州市、老边区、鲅鱼圈区、站前区、西市区)

葫芦岛市(绥中县、连山区、建昌县、南票区、龙港区、兴城市)

淮安市(涟水县、盱眙县、淮阴区、清江浦区、金湖县、淮安区、洪泽区)

喀什地区(岳普湖县、疏勒县、巴楚县、泽普县、叶城县、英吉沙县、麦盖提县、喀什市、疏附县、塔什库尔干塔吉克自治县、莎车县、伽师县)

本溪市(桓仁满族自治县、明山区、本溪满族自治县、溪湖区、平山区、南芬区)

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塔城地区(额敏县、沙湾市、托里县、乌苏市、塔城市、和布克赛尔蒙古自治县、裕民县)

贵港市(平南县、覃塘区、港南区、港北区、桂平市)

达州市(通川区、宣汉县、开江县、达川区、渠县、大竹县、万源市)

松原市(乾安县、长岭县、前郭尔罗斯蒙古族自治县、宁江区、扶余市)  那曲市(色尼区、申扎县、比如县、安多县、索县、嘉黎县、聂荣县、双湖县、尼玛县、班戈县、巴青县)

汉中市(勉县、镇巴县、留坝县、佛坪县、宁强县、洋县、汉台区、西乡县、南郑区、城固县、略阳县)

海西蒙古族藏族自治州(茫崖市、乌兰县、格尔木市、都兰县、德令哈市、天峻县)

平凉市(泾川县、灵台县、静宁县、崇信县、华亭市、崆峒区、庄浪县)佳木斯市(前进区、抚远市、向阳区、富锦市、东风区、同江市、桦南县、郊区、桦川县、汤原县)

吉林市(昌邑区、船营区、蛟河市、磐石市、丰满区、舒兰市、龙潭区、永吉县、桦甸市)  蚌埠市(禹会区、固镇县、蚌山区、龙子湖区、怀远县、五河县、淮上区)

自贡市(荣县、沿滩区、富顺县、自流井区、大安区、贡井区)

信阳市(潢川县、固始县、商城县、新县、光山县、罗山县、平桥区、息县、淮滨县、浉河区)

盐城市(盐都区、射阳县、响水县、阜宁县、亭湖区、滨海县、大丰区、东台市、建湖县)周口市(沈丘县、西华县、项城市、太康县、扶沟县、淮阳区、郸城县、川汇区、鹿邑县、商水县)

大庆市(让胡路区、杜尔伯特蒙古族自治县、龙凤区、红岗区、肇源县、林甸县、大同区、肇州县、萨尔图区)

湛江市(雷州市、霞山区、徐闻县、麻章区、吴川市、遂溪县、廉江市、赤坎区、坡头区)

淮北市(杜集区、相山区、烈山区、濉溪县)

秦皇岛市(昌黎县、北戴河区、青龙满族自治县、卢龙县、海港区、抚宁区、山海关区)

石河子市(北屯市、图木舒克市、新星市、五家渠市、可克达拉市、阿拉尔市、胡杨河市、铁门关市、昆玉市、双河市、白杨市)

防城港市(上思县、东兴市、港口区、防城区)

上海市(虹口区、杨浦区、松江区、徐汇区、黄浦区、长宁区、浦东新区、崇明区、奉贤区、闵行区、宝山区、普陀区、静安区、青浦区、金山区、嘉定区)

白山市(靖宇县、浑江区、江源区、临江市、抚松县、长白朝鲜族自治县)

宁波市(宁海县、慈溪市、象山县、鄞州区、北仑区、余姚市、海曙区、镇海区、奉化区、江北区)

茂名市(化州市、茂南区、高州市、信宜市、电白区)

郑州市(新郑市、中牟县、惠济区、二七区、上街区、巩义市、新密市、金水区、中原区、管城回族区、登封市、荥阳市)

齐齐哈尔市(克山县、龙沙区、梅里斯达斡尔族区、拜泉县、克东县、甘南县、昂昂溪区、富裕县、建华区、讷河市、铁锋区、富拉尔基区、碾子山区、泰来县、依安县、龙江县)

仙桃市(天门市、神农架林区、潜江市)

清远市(清新区、连南瑶族自治县、佛冈县、连山壮族瑶族自治县、英德市、连州市、阳山县、清城区)

宁德市(蕉城区、周宁县、屏南县、福鼎市、寿宁县、霞浦县、古田县、柘荣县、福安市)

双鸭山市(尖山区、四方台区、集贤县、饶河县、宝山区、岭东区、宝清县、友谊县)

　　来源：国际金融报

　　自2016年上市后，一路小跑连续八年营收增长的千禾味业（603027.SH）遭遇滑铁卢。

　　近日，公司披露了2024年年报，期内实现营收30.73亿元，同比下降4.16%；归母净利润5.14亿元，同比下降3.07%；扣非后归母净利润5.03亿元，同比下降5.12%；公司经营活动现金流也由上年的4.7亿元降至3.38亿元，降幅达28%。

　　根据千禾味业此前制定的股权激励计划，2024年营收、净利润（扣非后的归母净利润）目标是，在2021年的基础上分别增长不低于89%、201%，即36.38亿元、6.56亿元，均未达标。

　　营收、利润双降，千禾味业依然不吝分红。

　　公告显示，公司计划向全体股东进行现金分红，每10股分配现金5元（含税），拟派发现金红利约5.14亿元（含税），占归母净利润的99.94%。

　　其中过半分红将会流入创始人家族。截至去年末，创始人家族成员伍超群、伍建勇、伍学明为千禾味业第一、二、三的股东，持股比例分别为40.67%、9.16%、0.79%，合计持股超50%。

　　酱油食醋收入波动

　　作为一家调味品企业，公司收入主要靠酱油、食醋等产品售卖而来。

　　2024年，千禾味业酱油产品销售45.32万吨，同比增长1.27%；收入19.64亿元，同比下降3.75%。销量上涨收入却下降，华创证券研报指出，其酱油产品价盘下降明显，降幅5%。

　　酱油产品其实一直是公司业绩支柱，近年来持续贡献六成以上营收，且上市以来均保持正增长，发展势头良好。这也是酱油自2016年后首次出现营收下滑。

　　2023年的高基数是影响业绩下滑的因素之一。最近几年，千禾味业凭借零添加特色，“吃”到了海天酱油添加剂“双标”事件红利，酱油收入从2021年的超11亿元跃升至次年的超15亿元，再到2023年的超20亿元，业绩大幅上涨。

　　另一方面，随着添加剂事件影响渐消，且海天、李锦记等同行加速布局零添加产品，行业竞争加剧，千禾味业酱油售卖也受到影响。

　　孙婉秋摄

　　为了应对这些问题，公司去年积极进行调整。国泰君安研报显示，2024年，千禾味业为根除低价产品对品牌的不利影响，主动下架零售价7元的超低价零添加产品，将营销主要精力聚焦在9.9元产品上。

　　报告期内，其还推出多款高端高品质产品，如千禾浓香酱油、千禾醇香醋、千禾松茸生抽、千禾挤挤瓶蚝油、千禾零添加减盐酱油等。常规而言，调整产品结构，推出高端产品，会拉动销售均价上涨，但从去年酱油吨价下滑5%来看，其高端化调整暂未取得明显成效。

　　千禾味业第二大品类食醋的销售吨价同样有所下滑。

　　去年该产品售卖11.46万吨，同比下降9.5%；收入3.7亿元，同比下降12.52%，降幅大于酱油；吨价也相应下滑3%。这也是上市以来食醋品类首次收入下滑。

　　有分析认为，食醋业务表现弱于酱油主要因为消费力疲软背景下，食醋刚需属性弱于酱油。

　　“大本营”失速

　　2024年，千禾味业还对渠道端“动刀”。

　　公司主要采取“经销为主+直销为辅”的双组合销售模式，报告期内，为提升渠道竞争力，千禾味业加强对经销商调整优化，全年新增经销商770个，减少了704个，净增66个至3316个。

　　这一扩张步伐已有明显放缓。

　　拉长时间线看，2020年—2023年，千禾味业经销商数量分别为1404个、1791个、2230个、3250个，对应增长387个、439个、1020个，逐年上涨。截至2025年第一季度，公司经销商数量已降至3282个，甚至出现负增长。

　　制表：左宇

　　渠道端的调整短期内也会对公司业绩产生一定影响。2024年，千禾味业线上收入同比下滑4.89%，线下同比下滑4%，双渠道承压。

　　细分来看，2024年减少的704个经销商里，有312个属于西部区域。该区域年内仅增加211个经销商，净减少101个，也是所有区域里唯一总数下滑的。

　　收入降幅也是所有区域里最大的。

　　2024年，千禾西部区域营收从上年的12.29亿元降至11.2亿元，下滑8.89%，五个大区降幅最大，占总营收的比重超36%。西部地区作为公司“大本营”，2019年、2020年业绩贡献度还在50%以上，随着全国化推进，占比逐渐下降，但依然是业绩重镇。

　　该区域失速也意味着，千禾味业在“大本营”的品牌影响力和产品认可度或有下降。另外，除南部区域外，其他区域营收也在下滑。

　　公司营收罕见下滑，但投入的宣传推广费还在上涨。

　　2024年，其销售费用为4.23亿元，同比上涨7.94%；销售费用率也增长1.5个百分点至13.76%，投放转化率不高。其中，促销及广告宣传费从上年的1.54亿元增至1.66亿元。

　　存货周转天数走高

　　千禾味业产品动销节奏放缓，存货规模也有所上涨。

　　2024年，公司存货规模从上年的7.49亿元升至8.93亿元，上涨19.23%；存货周转天数从120天增至153天，库存积压压力加大，运营效率降低。

　　相比同行而言这一周期较长，“行业一哥”海天味业2024年存货周转天数为54.63天，较上年的56.27天有所下降，平均不到两个月就能够完成从存货投入到生产再到出库销售的一个完整循环；恒顺醋业2024年前三季度存货周转天数为66.45天；ST加加2024年前三季度存货周转天数为133.73天。

　　去年9月的中期业绩会上，就有投资者质疑，走访商超发现，千禾的产品生产日期普遍较早，不少是2024年初甚至2023年底生产的，是不是经销商去库存面临较大压力？

　　转入2025年，还在调整阶段的千禾又添了“新烦恼”。

　　年初，公司陷入食安风波，又被消费者质疑“千禾0”产品是否真的“零添加”，引发负面舆情。

　　另外，3月国家新规明确，预包装食品不得使用“不添加”“零添加”等用语对食品配料进行特别强调。这对以“零添加”为核心卖点的千禾味业来说，也是不小的挑战，两年过渡期内更换包装的成本及如何重塑品牌认知、找到新的产品亮点，都是其需要面对的问题。

　　据投资者和银行透露，越来越多富有的美国人正在瑞士开设银行账户，以此作为其投资组合“去美国化”的一部分。

　　瑞士的银行表示，近几个月来，他们注意到美国高净值人士对开设投资账户的兴趣大增，相关业务也随之增多。

　　瑞士金融咨询公司AlpenPartnersInternational的首席执行官PierreGabris说：“这种情况是一波一波出现的。奥巴马当选的时候，我们看到了一波热潮。然后新冠疫情引发了另一波。现在，关税问题又引发了新的一波。”

　　Gabris表示，不同的客户开设账户的动机各不相同。

　　许多人希望实现投资多元化，减少对美元的依赖，他们认为，在美国债务不断飙升的压力下，美元还会进一步贬值。瑞士中立的政治立场、稳定的经济、坚挺的货币以及可靠的法律体系都颇具吸引力。

　　还有一些人是出于政治方面的考虑，他们认为在特朗普政府执政期间，美国的法治有所倒退。

　　另外，也有一些人开设瑞士账户是为了在以黄金储存和精炼厂闻名的瑞士购买实物黄金。