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克孜勒苏柯尔克孜自治州(乌恰县、阿合奇县、阿图什市、阿克陶县)

吐鲁番市(托克逊县、鄯善县、高昌区)

河池市(金城江区、天峨县、宜州区、大化瑶族自治县、东兰县、巴马瑶族自治县、都安瑶族自治县、南丹县、环江毛南族自治县、罗城仫佬族自治县、凤山县)  上海市(黄浦区、青浦区、宝山区、奉贤区、嘉定区、虹口区、浦东新区、金山区、徐汇区、松江区、杨浦区、静安区、崇明区、闵行区、长宁区、普陀区)

襄阳市(宜城市、老河口市、樊城区、保康县、南漳县、襄州区、枣阳市、襄城区、谷城县)

昭通市(鲁甸县、镇雄县、永善县、威信县、巧家县、盐津县、昭阳区、彝良县、绥江县、水富市、大关县)

日照市(五莲县、东港区、莒县、岚山区)

海南藏族自治州(共和县、贵德县、贵南县、同德县、兴海县)  杭州市(西湖区、建德市、上城区、临平区、滨江区、淳安县、桐庐县、富阳区、拱墅区、萧山区、钱塘区、临安区、余杭区)

哈密市(伊州区、伊吾县、巴里坤哈萨克自治县)

孝感市(云梦县、应城市、汉川市、安陆市、孝昌县、大悟县、孝南区)

阿勒泰地区(哈巴河县、吉木乃县、青河县、阿勒泰市、福海县、富蕴县、布尔津县)

三亚市(海棠区、天涯区、吉阳区、崖州区)

新乡市(牧野区、延津县、凤泉区、卫辉市、原阳县、新乡县、获嘉县、红旗区、封丘县、辉县市、长垣市、卫滨区)

宁波市(鄞州区、奉化区、海曙区、北仑区、余姚市、镇海区、象山县、江北区、慈溪市、宁海县)

昌都市(类乌齐县、卡若区、八宿县、江达县、左贡县、边坝县、洛隆县、察雅县、贡觉县、芒康县、丁青县)

西藏自治区

铜陵市(铜官区、枞阳县、义安区、郊区)

荆州市(松滋市、监利市、洪湖市、石首市、沙市区、公安县、荆州区、江陵县)

宿州市(砀山县、萧县、埇桥区、灵璧县、泗县)

台州市(温岭市、玉环市、路桥区、三门县、椒江区、黄岩区、临海市、天台县、仙居县)

咸宁市(通城县、崇阳县、通山县、赤壁市、咸安区、嘉鱼县)

固原市(泾源县、原州区、西吉县、彭阳县、隆德县)

乌兰察布市(兴和县、丰镇市、察哈尔右翼前旗、察哈尔右翼中旗、化德县、集宁区、商都县、卓资县、凉城县、四子王旗、察哈尔右翼后旗)

厦门市(翔安区、思明区、湖里区、集美区、海沧区、同安区)

金昌市(金川区、永昌县)

天津市(红桥区、宝坻区、南开区、武清区、津南区、河西区、蓟州区、东丽区、河东区、滨海新区、宁河区、静海区、北辰区、和平区、河北区、西青区)

常德市(汉寿县、桃源县、津市市、澧县、鼎城区、临澧县、武陵区、安乡县、石门县)

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黄冈市(麻城市、英山县、红安县、浠水县、黄州区、蕲春县、武穴市、黄梅县、罗田县、团风县)

德阳市(罗江区、绵竹市、广汉市、旌阳区、什邡市、中江县)

吴忠市(盐池县、同心县、利通区、青铜峡市、红寺堡区)

昌吉回族自治州(奇台县、玛纳斯县、呼图壁县、吉木萨尔县、昌吉市、阜康市、木垒哈萨克自治县)  石家庄市(长安区、井陉县、灵寿县、平山县、裕华区、赵县、藁城区、正定县、深泽县、赞皇县、晋州市、鹿泉区、元氏县、高邑县、新华区、辛集市、行唐县、井陉矿区、新乐市、桥西区、栾城区、无极县)

遂宁市(蓬溪县、大英县、船山区、安居区、射洪市)

普洱市(镇沅彝族哈尼族拉祜族自治县、孟连傣族拉祜族佤族自治县、景谷傣族彝族自治县、江城哈尼族彝族自治县、墨江哈尼族自治县、宁洱哈尼族彝族自治县、西盟佤族自治县、思茅区、景东彝族自治县、澜沧拉祜族自治县)

河源市(龙川县、东源县、连平县、紫金县、源城区、和平县)衡水市(故城县、枣强县、桃城区、阜城县、景县、冀州区、饶阳县、安平县、武邑县、武强县、深州市)

清远市(连南瑶族自治县、阳山县、佛冈县、清城区、英德市、清新区、连州市、连山壮族瑶族自治县)  菏泽市(鄄城县、东明县、巨野县、曹县、郓城县、定陶区、单县、牡丹区、成武县)

枣庄市(台儿庄区、市中区、薛城区、滕州市、峄城区、山亭区)

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岳阳市(君山区、汨罗市、湘阴县、临湘市、平江县、华容县、岳阳楼区、岳阳县、云溪区)丽水市(云和县、缙云县、景宁畲族自治县、遂昌县、青田县、松阳县、龙泉市、莲都区、庆元县)

黔西南布依族苗族自治州(册亨县、晴隆县、兴仁市、望谟县、安龙县、兴义市、贞丰县、普安县)

石河子市(阿拉尔市、北屯市、昆玉市、可克达拉市、五家渠市、白杨市、铁门关市、胡杨河市、图木舒克市、新星市、双河市)

平顶山市(郏县、宝丰县、叶县、石龙区、鲁山县、汝州市、湛河区、舞钢市、卫东区、新华区)

白城市(镇赉县、洮北区、大安市、洮南市、通榆县)

三明市(宁化县、清流县、大田县、永安市、泰宁县、明溪县、建宁县、将乐县、沙县区、三元区、尤溪县)

常州市(钟楼区、天宁区、金坛区、武进区、溧阳市、新北区)

阿克苏地区(阿瓦提县、新和县、温宿县、拜城县、柯坪县、阿克苏市、库车市、沙雅县、乌什县)

永州市(东安县、祁阳市、冷水滩区、双牌县、江永县、零陵区、蓝山县、新田县、宁远县、道县、江华瑶族自治县)

滁州市(凤阳县、南谯区、琅琊区、定远县、来安县、明光市、全椒县、天长市)

齐齐哈尔市(依安县、龙江县、龙沙区、建华区、拜泉县、碾子山区、甘南县、富裕县、讷河市、富拉尔基区、克东县、铁锋区、克山县、昂昂溪区、泰来县、梅里斯达斡尔族区)

漳州市(东山县、龙海区、南靖县、芗城区、华安县、云霄县、平和县、长泰区、诏安县、漳浦县、龙文区)

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内蒙古自治区

郴州市(永兴县、桂阳县、汝城县、嘉禾县、安仁县、苏仙区、资兴市、临武县、宜章县、桂东县、北湖区)

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开发商的这个冬天，成了史上最漫长的季节。

煎熬之下，以内房股为代表，房企在资本市场的消亡速度正在加快。

死水微澜

4月17日，香港资本市场，老牌开发商建业地产（00832,HK）大涨21.65%，成为当天涨幅最大的股票之一。

如此亮眼的表现极具迷惑性，因为这个涨幅以低价和低成交量为前提。在当天的交易中，建业地产报收0.118港元，成交金额仅35.3万港股，市值为3.6亿港元。

35.3万，不到行业繁荣期一位高管的月薪；3.6亿资金，不够鼎盛期拍一块边角料土地储备。

但事实上，建业地产股价的表现，并非个案。香港上市的内房股，在当前的市场环境下，大多数股价低迷，交投清淡，乏人问津。

惨淡的数据验证着这一现实。截至2025年4月20日，在港上市的内地房地股（内房股），共有159家公司，其中113家公司交易价格低于1港元，占比71%；80家公司低于0.25港元，占比51%。

这些数据表明，内房股的退市潮正山雨欲来。

港股退市标准主要涵盖股价、经营能力等多个方面，就这些标准衡量，其中大量的内房股已经触发以下两条规则：一、若公司股票连续30个交易日收盘价低于0.25港元，联交所可强制退市；二、连续三个财年累计亏损且股东权益低于初始上市时的50%，触发退市。

也就是说，对大面积的内房股，债务违约仍在发酵，未来一段时间内，面临退市危机是既定命运。

退市即告别资本市场，对退市房企而言，那是最后的挽歌。因为这意味着，曾经受资本追捧的明星企业，从此泯然于众人。

作为资本密集型行业，先前退市的房企已经给出了答案。从以往退市的房企来看，在成为一段时间的僵尸企业之后，消亡是既定的结局。一如此前市值高达3000亿的中国恒大，退市之后，如今早就没了正面的话题度。

建业困境

在面临退市的房企中，和那些全国扩张的企业不同，建业地产是个特殊的存在。 

4月20日，郑州花园路，万达坊，“爱杂咋地”主题市集持续进行。因集结了本土美食、创意潮牌、手作匠人及live演出，市集吸引众多年轻人打卡体验。 

看似火热的商业活动背后，隐藏着一家失意的公司，也折射着一个行业的衰荣。

万达坊原名建业凯旋广场，由建业集团2015年启动建设，2019年正式开业。作为建业集团“城市地标”的战略项目，因其融合商业、文化、商务功能，推动金水区CBD发展，被誉为“郑州新晋网红打卡地”。但在2022年4月，建业集团与万达商业达成战略合作，将旗下商业项目（包括郑州建业凯旋广场）的运营权移交万达，以换取7亿元现金流缓解经营压力。

建业凯旋广场的更名，只是建业地产资金链危机的缩影。

2021年郑州暴雨，成为建业地产债务危机的导火索。当年7月，郑州特大暴雨导致多处工地停工，多处项目受灾；此外，灾后公司销售断崖式下滑，销售回款急速减少；同时文旅、商业等业态停业，导致现金流枯竭……集团流动性紧张加剧，债务危机全面爆发。其后，建业集团董事长胡葆森亲自上阵，从王健林处借了7个“小目标”，并向万达集团让渡出建业旗下商业项目经营权，这也是商业广场更名的由来……

时隔四年，现实依旧不容乐观，公司最新年报显示，截至2024年末，建业地产的借贷总额达240.4亿元，其中一年内到期债务达到212.05亿元，现金及等价物仅有3.65亿元，现金流紧张依旧。更令人关注的是，公司相较于高峰时大幅萎缩的销售额，凸显了流动性困境。2025年一季度，公司合同销售总额人民币21.1亿元，同比增加15.1%；其中3月份，建业集团物业销售额人民币5.4亿元，同比增加21.2%。和高峰时千亿级的销售规模比，当下经营活动创造的经现金流，相对于到期债务令外界担忧。

资本的掣肘

建业的案例令人唏嘘。

在陷入债务危机的房企中，就表现形式来看，绝大多数房企死于全国化扩张。但建业不同，这是一家深耕河南，在房企全国化布局浪潮中，能抵制住诱惑的公司。与之可对比的是，深耕浙江，以杭州为大本营的滨江集团，安然度过了本轮行业衰退，成为资本市场上稀缺投资标的，公司股价目前维持高位，仍保有高达325亿的市值。同时，这空公司被研究机构视为能在下轮浪潮中赢得先机的房企。

某种程度上，区域深耕，保持专注，是滨江集团应对行业衰退周期的重要策略。但对比到建业地产而言，同样是城市深耕，建业地产为何会遭遇债务困境？为何也难逃周期？

答案在于区域内的无序扩张。2015年，建业地产的销售额仅为165.7亿元，但至2019年，建业地产销售规模首次突破千亿，全年销售总额1011.5亿元，四年间增幅为7倍。与此同时，在这四年里，其负债总额也从2015年的324亿元上升到2019年的1314亿元。

仔细梳理这四年的发展，很容易得出结论，低能级城市的过度下沉，商业、文旅、养老业态的扩张，让摊子铺得过大，并最终让公司为此付出沉重代价。这个过程中，对建业而言，一个更深层的问题是，资本的双刃剑效应。

在上行周期中，房企通常形成扩张的正反馈，销售增长——评级上调——股价大涨——融资加码——资产扩张——销售再增长……而在下行周期中，负反馈同样形成逻辑闭环，销售下滑——评级下调——融资冻结——债务违约——资产冻结——销售再下滑……很显然，在上述反馈过程中，资产扩张与资产冻结的关键阶段，资本扮演着核心角色。

同为河南企业，近期持续出圈的胖东来，给出了一个反资本的案例，正如其创始人于东来名言：“上市是把灵魂卖给资本的魔鬼契约。”在这位企业家看来，上市会将企业的灵魂出卖给资本，导致企业失去自主权和控制力。一如这位企业所认知，上市是为了挣钱，而不是因为责任，因此他选择坚守河南，不往外扩张，并坚守胖东来品牌……

对绝大多数房企而言，如果能再重新选择一次，企业的命运或许并没有什么不同，因为性格使然。但对区域扩张上保持克制的建业而言，如果给胡葆森重来一次的机会，企业的命运或许会有所不同。

不过这仅仅是种假设，现如今，建业的未来仍充满了不确定因素。对急需资本驰援的房企来说，雪中送炭无异于痴人说梦，锦上添花才是常态。

一切远未到结束的时刻，对陷入债务危机的房企来而言，他们被资本深深裹挟——曾经被资本亲睐，又最终被资本抛弃。