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鹰潭市(贵溪市、余江区、月湖区)

湛江市(赤坎区、雷州市、吴川市、廉江市、徐闻县、遂溪县、坡头区、霞山区、麻章区)

西安市(碑林区、阎良区、临潼区、莲湖区、鄠邑区、高陵区、新城区、未央区、灞桥区、周至县、蓝田县、长安区、雁塔区)  深圳市(光明区、南山区、坪山区、龙华区、罗湖区、福田区、盐田区、宝安区、龙岗区)

贺州市(八步区、昭平县、富川瑶族自治县、平桂区、钟山县)

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咸宁市(赤壁市、通城县、崇阳县、咸安区、通山县、嘉鱼县)锦州市(义县、太和区、古塔区、凌海市、凌河区、北镇市、黑山县)

滨州市(博兴县、惠民县、沾化区、滨城区、邹平市、无棣县、阳信县)  哈尔滨市(宾县、双城区、松北区、尚志市、五常市、香坊区、木兰县、呼兰区、道里区、平房区、道外区、方正县、阿城区、依兰县、通河县、延寿县、巴彦县、南岗区)

银川市(永宁县、贺兰县、金凤区、灵武市、西夏区、兴庆区)

安庆市(望江县、宜秀区、宿松县、迎江区、潜山市、大观区、岳西县、太湖县、怀宁县、桐城市)

西双版纳傣族自治州(景洪市、勐海县、勐腊县)

马鞍山市(花山区、博望区、当涂县、雨山区、含山县、和县)

三门峡市(湖滨区、卢氏县、义马市、渑池县、陕州区、灵宝市)

乐山市(市中区、马边彝族自治县、沙湾区、沐川县、五通桥区、金口河区、峨眉山市、峨边彝族自治县、井研县、犍为县、夹江县)

崇左市(天等县、宁明县、江州区、凭祥市、扶绥县、龙州县、大新县)

普洱市(景东彝族自治县、江城哈尼族彝族自治县、景谷傣族彝族自治县、思茅区、西盟佤族自治县、澜沧拉祜族自治县、镇沅彝族哈尼族拉祜族自治县、墨江哈尼族自治县、宁洱哈尼族彝族自治县、孟连傣族拉祜族佤族自治县)

菏泽市(巨野县、单县、鄄城县、郓城县、牡丹区、东明县、曹县、成武县、定陶区)

兰州市(七里河区、安宁区、红古区、永登县、榆中县、西固区、城关区、皋兰县)

石河子市(白杨市、新星市、阿拉尔市、北屯市、双河市、铁门关市、图木舒克市、胡杨河市、昆玉市、五家渠市、可克达拉市)

那曲市(聂荣县、安多县、尼玛县、申扎县、索县、班戈县、嘉黎县、色尼区、巴青县、比如县、双湖县)

朝阳市(朝阳县、龙城区、凌源市、喀喇沁左翼蒙古族自治县、北票市、建平县、双塔区)

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阿拉善盟(阿拉善右旗、阿拉善左旗、额济纳旗)

十堰市(竹山县、郧西县、房县、竹溪县、张湾区、茅箭区、丹江口市、郧阳区)

拉萨市(尼木县、曲水县、堆龙德庆区、当雄县、林周县、墨竹工卡县、达孜区、城关区)

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乌海市(乌达区、海南区、海勃湾区)

常州市(金坛区、武进区、天宁区、新北区、溧阳市、钟楼区)

遂宁市(船山区、大英县、蓬溪县、安居区、射洪市)

江门市(江海区、新会区、台山市、开平市、蓬江区、恩平市、鹤山市)  宝鸡市(陈仓区、麟游县、陇县、渭滨区、太白县、凤县、千阳县、扶风县、眉县、岐山县、金台区、凤翔区)

博尔塔拉蒙古自治州(温泉县、精河县、博乐市、阿拉山口市)

厦门市(湖里区、思明区、同安区、海沧区、翔安区、集美区)

黔西南布依族苗族自治州(望谟县、安龙县、册亨县、贞丰县、兴仁市、普安县、兴义市、晴隆县)松原市(长岭县、宁江区、乾安县、前郭尔罗斯蒙古族自治县、扶余市)

五指山市(昌江黎族自治县、白沙黎族自治县、临高县、澄迈县、琼中黎族苗族自治县、东方市、定安县、乐东黎族自治县、文昌市、琼海市、保亭黎族苗族自治县、屯昌县、陵水黎族自治县、万宁市)  内蒙古自治区

文山壮族苗族自治州(丘北县、文山市、马关县、富宁县、麻栗坡县、西畴县、广南县、砚山县)

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黄山市(黄山区、黟县、祁门县、屯溪区、徽州区、休宁县、歙县)昌吉回族自治州(木垒哈萨克自治县、昌吉市、奇台县、呼图壁县、吉木萨尔县、玛纳斯县、阜康市)

平顶山市(宝丰县、鲁山县、郏县、汝州市、卫东区、湛河区、石龙区、新华区、舞钢市、叶县)

巴音郭楞蒙古自治州(若羌县、库尔勒市、焉耆回族自治县、博湖县、和静县、且末县、尉犁县、和硕县、轮台县)

揭阳市(普宁市、揭西县、揭东区、惠来县、榕城区)

石家庄市(井陉矿区、赵县、晋州市、正定县、元氏县、行唐县、赞皇县、深泽县、辛集市、高邑县、鹿泉区、井陉县、藁城区、灵寿县、新乐市、裕华区、无极县、桥西区、新华区、长安区、平山县、栾城区)

本溪市(本溪满族自治县、桓仁满族自治县、溪湖区、南芬区、明山区、平山区)

随州市(随县、曾都区、广水市)

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　　出品：新浪财经上市公司研究院

　　作者：光心

　　2025年4月14日，苏州固锝发布2024年年报，报告期内公司实现营收56.38亿元，同比增长37.94%。而与此同时，公司归母净利润却仅录得7369.10亿元，同比下降51.93%，出现增收不增利现象。

　　据年报披露，公司近年毛利率更高的半导体业务规模持续缩减，截至2024年其营收贡献仅占不到两成，而占比超八成的光伏业务又遭遇行业价格战，以上因素严重影响了公司盈利能力，2024年公司净利率仅有1.31%，已贴近盈亏线边缘。

　　而此时的苏州固锝正处于接班人刚刚接手的关键时期。2020年9月，吴炆皜开始接班，成为苏州固锝董事长，而其父亲吴念博则成为终身名誉董事长。2024年11月，吴念博又以0元价格将苏州通博约68%股权转让给吴炆皜，吴炆皜成为公司实控人。

　　在半导体和光伏行业经历剧变的当下，苏州固锝两项主要业务均深陷泥沼，作为公司掌舵手的吴炆皜将如何穿越周期、实现破局？

　　光伏业务承受价格压力半导体业务持续萎缩

　　苏州固锝于1990年11月成立，早期依赖分立器件业务起家，目前已覆盖从前端芯片的自主开发到后端成品的各种封装技术，形成完整的产业链。之后，公司又以导电银浆产品切入光伏行业，其子公司司晶银新材作为光伏银浆国产化的先行者已在业内成功树立“晶银品牌”，跻身光伏银浆细分龙头之列。

　　在2015年，苏州固锝有95%的营收来自半导体行业，而太阳能电池银浆贡献的营收仅占4.88%。而截至2021年，公司已有47.26%的收入来自太阳能电池银浆，有52.55%的收入来自半导体业务，新能源已经成为公司业绩的又一有效支柱，公司至此成功转型实现半导体加新能源“两条腿走路”。

　　而2022年之后，公司所涉足的半导体与光伏行业环境均发生了巨大变化。一方面，半导体行业受到周期下行和国际形势变化的影响，供需格局发生转向，传统产品全面进入“库存期”。另一方面，光伏领域迎来技术切换和分布式装机规模暴涨等契机，2022到2024年光伏新增装机量分别同比高增59.3%、148.1%、27.8%，公司光伏银浆业务也得以快速发展。

　　受以上因素影响，苏州固锝太阳能电池银浆业务近三年录得19.92亿元、30.64亿元、46.09亿元的营收，同比增速分别达到70.25%、53.81%、50.42%。与此同时，公司半导体业务板块营收却仅有12.66亿元、10.02亿元、9.88亿元，各年同比增速为-2.67%、-20.88%、-1.42%。

　　随着两业务增长趋势分化，苏州固锝光伏业务营收已远超半导体业务，成为主要的营收贡献者。截至2024年末，公司太阳能电池银浆业务的营收占比81.75%，而半导体业务仅有17.52%。

　　然而，值得注意的是，近年半导体业务毛利率均高于光伏业务，因此上述业务结构调整在一定程度上压低了公司整体毛利率。此外，近年光伏行业全产业链扩产迅速，供需严重失衡，2023年硅料、硅片、组件价格分别下跌70%、60%、50%，2024年包括主链龙头在内的许多公司表示已持续亏损超半年，组件价格一度跌破成本线。

　　在此背景下，身处光伏辅材领域的苏州固锝也受到压力传导。在2016年，公司银浆业务的毛利率能达到24.31%，而2022年到2024年，该业务毛利率仅有14.47%、13.22%、9.60%，水平较低且仍在持续下探。受此影响，公司综合毛利率也持续承压，2022年到2024年分别为17.21%、14.36%、10.23%。

　　毛利率承压，叠加2023年以来公司投资的金融产品收益波动导致的公允价值变动损益，公司净利率自2023年断崖式下跌，且持续保持低位。2022年到2024年公司净利率分别为11.35%、3.75%、1.31%，其盈利能力所面临的困境不容小觑。

　　公司正处于二代接班的关键期前实控人以0元价格转让控股公司股权

　　苏州固锝的创始人为吴念博先生，其于1956年出生，博士毕业后曾担任苏州市无线电元件十二厂车间主任、厂长。1990年，吴念博先生创办了苏州固锝，并于16年后将公司推上资本市场，成为中国半导体分立器件的首支A股。

　　2024年11月16日，吴念博先生与吴炆皜先生签署《股权转让协议》，吴念博将其持有的苏州通博约68%的股权转让给其子吴炆皜先生，转让价格为人民币0元。转让完成后，吴念博持有苏州通博约26%的股权，吴炆皜先生持有苏州通博约68%的股权。

　　2024年11月27日，苏州固锝发布公告称股权变更的工商登记手续已完成。转让完成后，苏州固锝的控股股东仍然为苏州通博，而实际控制人从吴念博变更为吴炆皜。

　　据公司披露的简历，吴炆皜于1982年出生，于日本东京大学取得硕士研究生学历。2008年至2011年，其在汽车电子企业日本阿尔派株式会社担任项目经理。2016年左右，吴炆皜进入苏州固锝，历任总经理助理、副总经理等职务。2020年9月，吴炆皜完成接班，开始担任公司董事长，而其父亲吴念博则成为终身名誉董事长。

　　在吴炆皜接班的早期，其成绩可谓出色，营收从2020年的18.05亿元提升至2022年的32.68亿元，复合增速高达34.57%，归母净利润则从0.90亿元提升至3.71亿元，复合增速更是达到102.57%。

　　然而，随着半导体与光伏行业纷纷进入下行周期，苏州固锝的“两条腿”也陷入泥潭，为吴炆皜的经营带来不小的挑战。2022年到2024年，得益于光伏下游企业的旺盛需求，公司营收复合增速为31.34%，但供给端的产能内卷也导致光伏全产业链的价格压力，公司归母净利润复合增速却为-55.42%，增收不增利的现象明显。

　　在此背景下，吴炆皜能否带领苏州固锝挺过行业寒冬，迎来下一轮上行周期，让我们拭目以待。