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濮阳市(台前县、濮阳县、南乐县、清丰县、华龙区、范县)

临夏回族自治州(临夏市、东乡族自治县、和政县、康乐县、永靖县、临夏县、积石山保安族东乡族撒拉族自治县、广河县)

景德镇市(乐平市、昌江区、珠山区、浮梁县)

海南藏族自治州(贵南县、共和县、兴海县、同德县、贵德县)  马鞍山市(博望区、和县、当涂县、含山县、花山区、雨山区)

成都市(新津区、武侯区、青白江区、崇州市、大邑县、温江区、锦江区、简阳市、金牛区、邛崃市、都江堰市、成华区、双流区、蒲江县、郫都区、新都区、龙泉驿区、青羊区、金堂县、彭州市)

黔南布依族苗族自治州(贵定县、三都水族自治县、荔波县、龙里县、长顺县、都匀市、瓮安县、独山县、福泉市、平塘县、惠水县、罗甸县)

三沙市(西沙区、南沙区)

芜湖市(无为市、南陵县、弋江区、镜湖区、湾沚区、繁昌区、鸠江区)  漯河市(郾城区、召陵区、源汇区、舞阳县、临颍县)

那曲市(色尼区、嘉黎县、班戈县、双湖县、申扎县、安多县、聂荣县、尼玛县、巴青县、索县、比如县)

衡水市(枣强县、景县、冀州区、阜城县、深州市、饶阳县、武邑县、故城县、安平县、桃城区、武强县)

张家口市(康保县、桥东区、沽源县、阳原县、赤城县、崇礼区、下花园区、桥西区、怀安县、尚义县、怀来县、蔚县、涿鹿县、万全区、宣化区、张北县)

泉州市(泉港区、石狮市、晋江市、南安市、金门县、安溪县、惠安县、丰泽区、德化县、洛江区、鲤城区、永春县)

眉山市(丹棱县、青神县、彭山区、洪雅县、仁寿县、东坡区)

娄底市(娄星区、双峰县、新化县、冷水江市、涟源市)

桂林市(秀峰区、永福县、雁山区、七星区、资源县、灌阳县、阳朔县、荔浦市、龙胜各族自治县、叠彩区、象山区、全州县、灵川县、临桂区、平乐县、兴安县、恭城瑶族自治县)

克拉玛依市(乌尔禾区、独山子区、克拉玛依区、白碱滩区)

济宁市(任城区、鱼台县、嘉祥县、微山县、金乡县、兖州区、梁山县、汶上县、邹城市、曲阜市、泗水县)

鄂尔多斯市(准格尔旗、鄂托克前旗、伊金霍洛旗、鄂托克旗、杭锦旗、达拉特旗、康巴什区、乌审旗、东胜区)

临汾市(安泽县、蒲县、汾西县、洪洞县、大宁县、襄汾县、乡宁县、古县、侯马市、翼城县、霍州市、永和县、吉县、隰县、尧都区、曲沃县、浮山县)

伊犁哈萨克自治州(奎屯市、霍城县、伊宁县、尼勒克县、特克斯县、察布查尔锡伯自治县、昭苏县、霍尔果斯市、新源县、伊宁市、巩留县)

西藏自治区

常德市(鼎城区、安乡县、临澧县、桃源县、石门县、津市市、武陵区、澧县、汉寿县)

上饶市(信州区、万年县、广信区、婺源县、鄱阳县、德兴市、横峰县、玉山县、铅山县、余干县、弋阳县、广丰区)

威海市(乳山市、环翠区、荣成市、文登区)

松原市(乾安县、宁江区、长岭县、扶余市、前郭尔罗斯蒙古族自治县)

延安市(吴起县、富县、延川县、宝塔区、安塞区、宜川县、志丹县、甘泉县、洛川县、黄陵县、延长县、子长市、黄龙县)

益阳市(南县、沅江市、赫山区、安化县、桃江县、资阳区)

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广西壮族自治区

六盘水市(盘州市、钟山区、六枝特区、水城区)

鄂州市(鄂城区、梁子湖区、华容区)

日喀则市(桑珠孜区、岗巴县、聂拉木县、江孜县、康马县、萨迦县、南木林县、仲巴县、仁布县、吉隆县、萨嘎县、定日县、亚东县、白朗县、定结县、昂仁县、拉孜县、谢通门县)  菏泽市(牡丹区、定陶区、成武县、郓城县、曹县、巨野县、东明县、单县、鄄城县)

杭州市(西湖区、钱塘区、余杭区、萧山区、建德市、临平区、淳安县、滨江区、富阳区、上城区、桐庐县、拱墅区、临安区)

大庆市(杜尔伯特蒙古族自治县、红岗区、肇源县、肇州县、让胡路区、龙凤区、林甸县、萨尔图区、大同区)

周口市(川汇区、太康县、扶沟县、沈丘县、鹿邑县、西华县、项城市、郸城县、淮阳区、商水县)莆田市(仙游县、涵江区、荔城区、秀屿区、城厢区)

南平市(浦城县、邵武市、顺昌县、建瓯市、建阳区、光泽县、政和县、武夷山市、延平区、松溪县)  迪庆藏族自治州(维西傈僳族自治县、香格里拉市、德钦县)

红河哈尼族彝族自治州(红河县、河口瑶族自治县、元阳县、开远市、蒙自市、金平苗族瑶族傣族自治县、泸西县、绿春县、个旧市、弥勒市、石屏县、屏边苗族自治县、建水县)

徐州市(泉山区、鼓楼区、铜山区、沛县、丰县、邳州市、贾汪区、云龙区、新沂市、睢宁县)

咸宁市(通山县、赤壁市、通城县、崇阳县、咸安区、嘉鱼县)香港特别行政区

南宁市(马山县、西乡塘区、良庆区、江南区、上林县、宾阳县、横州市、邕宁区、兴宁区、隆安县、青秀区、武鸣区)

太原市(迎泽区、杏花岭区、晋源区、尖草坪区、古交市、万柏林区、阳曲县、娄烦县、清徐县、小店区)

鞍山市(铁东区、海城市、岫岩满族自治县、千山区、铁西区、台安县、立山区)

阿拉善盟(阿拉善左旗、阿拉善右旗、额济纳旗)

汕尾市(海丰县、陆河县、城区、陆丰市)

阳江市(阳西县、江城区、阳东区、阳春市)

泰州市(姜堰区、靖江市、泰兴市、兴化市、高港区、海陵区)

绥化市(海伦市、绥棱县、肇东市、兰西县、庆安县、望奎县、青冈县、北林区、安达市、明水县)

珠海市(金湾区、香洲区、斗门区)

果洛藏族自治州(达日县、玛多县、班玛县、玛沁县、久治县、甘德县)

银川市(西夏区、兴庆区、金凤区、灵武市、永宁县、贺兰县)

武威市(天祝藏族自治县、凉州区、古浪县、民勤县)

玉树藏族自治州(称多县、囊谦县、玉树市、曲麻莱县、杂多县、治多县)

常州市(钟楼区、天宁区、武进区、金坛区、溧阳市、新北区)

酒泉市(阿克塞哈萨克族自治县、瓜州县、敦煌市、肃北蒙古族自治县、金塔县、肃州区、玉门市)

株洲市(芦淞区、荷塘区、渌口区、炎陵县、攸县、石峰区、天元区、茶陵县、醴陵市)

24年业绩稳健增长，持股计划彰显发展信心

报告摘要

■ 事件：公司发布2024年年报以及2025年一季报。公司2024实现收入23.22亿元，同比增加18.41%；归母净利润6.14亿元，同比增加13.25%；扣非归母净利润5.82亿元，同比增加15.79%。单季度来看， 24Q4公司收入6.24亿元，同比增加23.11%；归母净利润1.2亿元，同比增加44.95%；扣非归母净利润1.09亿元，同比增加43.86%。25Q1实现收入5.1亿元，同比增加12.92%；归母净利润1.71亿元，同比增加35%；扣非归母净利润1.58亿元，同比增加25.13%。盈利能力方面，24年毛利率为48.8%，同比下降3.43pcts，净利率为26.69%，同比下降1.39pcts。

■ 电力设备板块持续增长。分业务来看，2024年公司电力设备业务实现营业收入18.11亿元，同比增长11.47%，公司业务结构向高端产品延伸，其中，特高压产品通过换流变出厂实验，高技术壁垒为持续开拓国内外高端电力装备市场提供核心支撑；售后服务市场实现营业收入1.32亿元，同比增长24%；数控设备业务保持稳定，实现营业收入1.75亿元。公司未来将加大数控设备激光设备的协同，提升其海外影响力和市场份额。

■ 加速海外市场布局。2024年公司国际化布局和售后服务延伸，直接、间接出口实现营业收入4.85亿元，同比增长41%，总收入占比26.7%。公司计划在东南亚地区建立涵盖产品设计、生产制造、销售服务及运维管理的完整产业链，并力争在短期内实现业务的显著突破。目前，印尼工厂已初步完工，新加坡已步入正轨，并积极完善本地化团队，以增强东南亚市场的销售和服务能力。

■ 

加速产能优化，提升两大生产基地的协同效应。

上海基地：将在维持现有12000台产能的基础上，主要承担新产品研发与海外市场开拓的任务。遵义基地：承担大规模生产任务，目前遵义基地的产能产线已经初步完成布局，形成铸钢、铸铝、机械加工等全产业链的布局，达成年产8000台的生产能力。

■ 

发布员工持股计划，业绩高增长目标彰显信心。本次员工持股计划涉及授予激励对象合计不超过1500万股，约占当前公司股本总额的1.67%，首次授予部分的参加对象中公司董事、监事、高级管理人员为9人，2025-2027年年度累计净利润的考核指标为24.54亿元，业绩高增长目标展示了公司对其发展战略的坚定信心。

■投资建议：公司是国内变压器分接开关龙头，竞争格局稳定，出海进程全面加速，我们预计公司25-27年营收为26.12、29.70、35.53亿元，营收增速分别为12.5%、13.7%、12.9%；归母净利润为7.10、8.28、9.55亿元，归母净利润增速分别为15.6%、16.5%、15.4%。对应4月18日收盘价，公司25-27年PE分为17X、15X、13X。维持“推荐”评级。

■ 风险提示：汇率波动风险；海外市场拓展不及预期。

研究报告信息

证券研究报告：华明装备（002270.SZ）2024年年报及2025年一季报点评：24年业绩稳健增长，持股计划彰显发展信心

对外发布时间：2025年4月21日

报告撰写：

邓永康SAC编号S0100521100006

林誉韬SAC编号S0100524070001

王一如SAC编号S0100523050004

朱碧野SAC编号S0100522120001

李佳SAC编号S0100523120002

许浚哲SAC编号S0100123020010

黎静SAC编号S0100123030035 

专题：京东美团“战火”升级京东喊话：对兼职骑手永不强迫“二选一”

　　来源：蒉莺春Kate

　　今天一大早就看到各种群里散的黑板报檄文：字里行间愤怒至极，颇有不共戴天为民除害之意。当时还有个朋友以为是假的，说要反复求证切不要轻信。我仔细读完，大吃一惊，当时忙着开会，写了几句在朋友圈，那晚上得空了就继续来说说吧。

　　首先，我还是那句话，如果良性竞争可以推动行业进步，让多方受益，那一定是好事。

　　其次，这封信里的逻辑我们来分析一下。这里主要攻击的是美团逼迫骑手“二选一”。首先这个“二选一”会造成骑手收入下降，给骑手带来损失；其次这个“二选一”也给京东因为单量暴增但没人接单造成了用户体验问题，因此望美团好自为之，回头是岸。

　　我谈两个问题：1．共享用工平台“二选一”是否现实，有没有这个动力和能力？2．下雨天不容易打到车不是因为车少了？

　　我对于打架不感兴趣，我感兴趣的是逻辑。美团和京东都对共享经济做出了很大的贡献，美团有800万骑手（大部分是兼职），京东有100万（达达的众包占了很大部分）。共享经济模式下，事实上平台对于众包骑手的约束很弱，就像骑手可以很短时间拿着头盔和制服在一个平台上岗（比如京东这几天迅速找了很多骑手），他们也可以随时用脚投票去另一个平台开工。当然更多的情况是一个骑手同时在几个平台干活，这样可以让他们更快地把一天期望的工资挣到。而在同一个平台里，事实上众包骑手和驻店骑手都能无缝切换，因为周末有时候单量大，钱多人少，驻店的也愿意临时转众包多挣点。那么平台有没有能力去“二选一”呢？通常情况下是没有的，因为骑手都是看着订单走，哪里有钱用脚投票。在这样的情况下，京东撒钱，骑手就算被美团要挟说你要去了东东那里就不要回团团了，骑手根本不会理，骑手会用脚投票。

　　首先这些众包骑手的工作本来就不是有固定的时间和地点，以及工作年限契约的。这种不固定性是共享经济灵活用工模式所特有的：之所以叫做“灵活”用工，本质就是双方都不要限制那么多，你有空了干一点，没空了那平台和你下次见。也正是这种灵活用工模式带来了很多益处，比如让很多女性在照顾孩子之余可以灵活上班的，都定死了时间有很多人就无法灵活就业了。

　　其次我们面临失业率的问题，所以不是没有劳动力。众包配送的门槛没有这么高，走了旧的会有新的，“二选一”意义不大。

　　第二个问题是下雨天打不到车是不是因为车少了？类比也就是说订单多的时候，大家都等着吃京东外卖的时候是不是因为没有配送员导致的？下雨天打不到车这件事，大家的直觉就是雨天车少，需求大于供给，因此造成这个局面。关于这个问题美国有个著名的劳动经济学家Farber对纽约的出租车司机做了研究，发现事实上下雨天打不到车并不是因为出租车少了，而是因为司机下雨天接单容易，计划一天要挣到的钱很快就挣到了，挣到了就提早回家了。这个每天计划挣到的钱在经济学里被叫做“参照点”，过了这个点，继续工作给人带来的幸福指数就远远小于回家老婆孩子热炕头的幸福度。

　　所以也许，京东平台的骑手小哥人手不够不是因为”二选一“，而是在如此激励的情况下，他们早早挣到了一天的期望值，那再要回去干，得要更高的激励才行呢。

　　“二选一”是个特别古早的概念。当年平台锁后台的动作在今天的竞争格局下其实毫无意义。如果美团真的大规模开始对骑手“二选一”，京东也不用写檄文了，因为那是一条通往奴役之路，早晚会自生自灭。