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渭南市(韩城市、潼关县、临渭区、澄城县、大荔县、蒲城县、华阴市、白水县、合阳县、富平县、华州区)

南通市(海安市、如皋市、启东市、通州区、崇川区、海门区、如东县)

烟台市(牟平区、海阳市、莱阳市、福山区、蓬莱区、龙口市、栖霞市、莱州市、芝罘区、莱山区、招远市)

湛江市(吴川市、徐闻县、廉江市、赤坎区、麻章区、霞山区、雷州市、坡头区、遂溪县)  南京市(栖霞区、高淳区、雨花台区、鼓楼区、溧水区、玄武区、建邺区、浦口区、江宁区、秦淮区、六合区)

重庆市(长寿区、璧山区、巫山县、九龙坡区、北碚区、丰都县、巫溪县、潼南区、彭水苗族土家族自治县、綦江区、大足区、沙坪坝区、渝中区、秀山土家族苗族自治县、酉阳土家族苗族自治县、武隆区、渝北区、铜梁区、万州区、大渡口区、永川区、梁平区、黔江区、云阳县、合川区、南岸区、奉节县、南川区、江津区、江北区、垫江县、荣昌区、城口县、巴南区、开州区、忠县、涪陵区、石柱土家族自治县)

克拉玛依市(白碱滩区、独山子区、乌尔禾区、克拉玛依区)

鹤壁市(淇县、山城区、鹤山区、淇滨区、浚县)日照市(五莲县、莒县、岚山区、东港区)

商丘市(永城市、柘城县、睢阳区、睢县、夏邑县、虞城县、宁陵县、梁园区、民权县)  韶关市(浈江区、始兴县、新丰县、翁源县、曲江区、仁化县、武江区、乐昌市、南雄市、乳源瑶族自治县)

咸阳市(渭城区、杨陵区、泾阳县、长武县、旬邑县、秦都区、淳化县、三原县、武功县、永寿县、彬州市、兴平市、乾县、礼泉县)

邢台市(柏乡县、平乡县、信都区、威县、广宗县、巨鹿县、沙河市、内丘县、襄都区、宁晋县、南和区、隆尧县、新河县、临城县、任泽区、临西县、清河县、南宫市)

吕梁市(孝义市、汾阳市、兴县、石楼县、中阳县、岚县、方山县、交口县、离石区、临县、文水县、柳林县、交城县)

西双版纳傣族自治州(景洪市、勐腊县、勐海县)

绵阳市(梓潼县、游仙区、江油市、盐亭县、平武县、涪城区、北川羌族自治县、安州区、三台县)

恩施土家族苗族自治州(鹤峰县、建始县、巴东县、恩施市、咸丰县、宣恩县、来凤县、利川市)

开封市(禹王台区、杞县、兰考县、尉氏县、通许县、龙亭区、鼓楼区、顺河回族区、祥符区)

德阳市(绵竹市、中江县、广汉市、旌阳区、罗江区、什邡市)

金华市(磐安县、永康市、浦江县、东阳市、婺城区、义乌市、武义县、兰溪市、金东区)

资阳市(安岳县、乐至县、雁江区)

安庆市(岳西县、桐城市、怀宁县、望江县、潜山市、大观区、太湖县、宿松县、迎江区、宜秀区)

酒泉市(阿克塞哈萨克族自治县、敦煌市、金塔县、玉门市、瓜州县、肃北蒙古族自治县、肃州区)

上饶市(横峰县、婺源县、鄱阳县、德兴市、铅山县、余干县、弋阳县、广信区、广丰区、信州区、玉山县、万年县)

宿迁市(宿豫区、宿城区、泗洪县、沭阳县、泗阳县)

新余市(分宜县、渝水区)

阿勒泰地区(布尔津县、福海县、富蕴县、阿勒泰市、青河县、哈巴河县、吉木乃县)

玉树藏族自治州(曲麻莱县、称多县、玉树市、囊谦县、杂多县、治多县)

文山壮族苗族自治州(砚山县、丘北县、富宁县、西畴县、广南县、马关县、文山市、麻栗坡县)

牡丹江市(爱民区、林口县、东安区、海林市、阳明区、东宁市、绥芬河市、西安区、穆棱市、宁安市)

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乐山市(沐川县、沙湾区、马边彝族自治县、峨边彝族自治县、井研县、五通桥区、犍为县、金口河区、峨眉山市、夹江县、市中区)

辽阳市(灯塔市、白塔区、宏伟区、太子河区、弓长岭区、文圣区、辽阳县)

湘潭市(岳塘区、湘乡市、韶山市、湘潭县、雨湖区)

宜昌市(兴山县、枝江市、猇亭区、五峰土家族自治县、西陵区、夷陵区、宜都市、点军区、当阳市、长阳土家族自治县、伍家岗区、远安县、秭归县)  营口市(鲅鱼圈区、盖州市、站前区、大石桥市、西市区、老边区)

赣州市(赣县区、定南县、石城县、章贡区、南康区、上犹县、于都县、安远县、大余县、宁都县、瑞金市、兴国县、全南县、会昌县、寻乌县、崇义县、信丰县、龙南市)

钦州市(钦南区、钦北区、浦北县、灵山县)

大连市(长海县、旅顺口区、普兰店区、中山区、金州区、西岗区、瓦房店市、庄河市、甘井子区、沙河口区)赤峰市(红山区、松山区、阿鲁科尔沁旗、元宝山区、宁城县、巴林左旗、克什克腾旗、喀喇沁旗、林西县、翁牛特旗、巴林右旗、敖汉旗)

鄂尔多斯市(准格尔旗、鄂托克旗、伊金霍洛旗、乌审旗、达拉特旗、东胜区、鄂托克前旗、杭锦旗、康巴什区)  安顺市(平坝区、普定县、紫云苗族布依族自治县、西秀区、镇宁布依族苗族自治县、关岭布依族苗族自治县)

沈阳市(沈北新区、新民市、沈河区、和平区、皇姑区、辽中区、浑南区、法库县、于洪区、苏家屯区、大东区、铁西区、康平县)

鞍山市(岫岩满族自治县、铁西区、铁东区、千山区、台安县、立山区、海城市)

聊城市(阳谷县、东阿县、临清市、东昌府区、莘县、冠县、茌平区、高唐县)遵义市(凤冈县、桐梓县、习水县、绥阳县、正安县、播州区、红花岗区、汇川区、仁怀市、道真仡佬族苗族自治县、余庆县、湄潭县、赤水市、务川仡佬族苗族自治县)

黄山市(黄山区、黟县、徽州区、祁门县、歙县、休宁县、屯溪区)

齐齐哈尔市(梅里斯达斡尔族区、碾子山区、泰来县、克山县、甘南县、铁锋区、讷河市、拜泉县、富裕县、龙江县、富拉尔基区、克东县、依安县、建华区、昂昂溪区、龙沙区)

朝阳市(凌源市、北票市、朝阳县、双塔区、喀喇沁左翼蒙古族自治县、龙城区、建平县)

淮安市(洪泽区、清江浦区、盱眙县、金湖县、淮阴区、涟水县、淮安区)

绥化市(肇东市、望奎县、兰西县、庆安县、北林区、绥棱县、安达市、明水县、青冈县、海伦市)

唐山市(曹妃甸区、丰南区、滦州市、路南区、迁西县、玉田县、古冶区、迁安市、丰润区、乐亭县、遵化市、滦南县、开平区、路北区)

马鞍山市(雨山区、含山县、花山区、当涂县、博望区、和县)

揭阳市(揭东区、揭西县、榕城区、惠来县、普宁市)

永州市(冷水滩区、江华瑶族自治县、祁阳市、宁远县、零陵区、双牌县、江永县、新田县、东安县、道县、蓝山县)

抚顺市(抚顺县、清原满族自治县、新宾满族自治县、望花区、新抚区、东洲区、顺城区)

通辽市(科尔沁区、开鲁县、扎鲁特旗、科尔沁左翼后旗、霍林郭勒市、奈曼旗、科尔沁左翼中旗、库伦旗)

松原市(宁江区、前郭尔罗斯蒙古族自治县、长岭县、乾安县、扶余市)

阜新市(细河区、太平区、阜新蒙古族自治县、清河门区、彰武县、海州区、新邱区)

鄂州市(鄂城区、梁子湖区、华容区)

潍坊市(青州市、奎文区、坊子区、安丘市、寿光市、诸城市、高密市、临朐县、潍城区、昌乐县、昌邑市、寒亭区)

鸡西市(虎林市、城子河区、梨树区、滴道区、鸡东县、鸡冠区、密山市、恒山区、麻山区)

高盛表示，寒武纪云端芯片业务加速崛起，2028年出货量有望突破100万片，库存和合同负债的攀升也验证需求爆发，预计寒武纪2025年有望实现盈利，到2030年EBITDA利润率将提高到26%，接近英伟达、AMD等同行水平。

寒武纪Q1业绩大超预期，高盛

在4月22日的最新报告中，高盛表示，寒武纪收入结构发生显著转变，云端芯片业务加速崛起，季节性波动明显减少。受益于AI资本支出的增长，2028年出货量有望突破100万片。

同时还有多个指标验证需求爆发，Q1库存规模攀升至28亿元，合同负债增至140万元。此外，研发效率也大幅提升，2024年人均创收突破61万元。

高盛预计，寒武纪2025-2027年营收将以111%的年复合增长率增长，盈利能力有望大幅提升，2025年将实现盈利，到2030年EBITDA利润率将提高到26%，接近英伟达、AMD等国际同行水平。

基于这一预期，高盛将其评级从“中性”上调至“买入”，目标价从607.8元大幅调升至1223元，上调幅度超过100%，较最新收盘价有76%上涨空间。

云端芯片业务崛起，Q1收入打破季节性并实现环比增长

寒武纪Q1业绩远超分析师预期，展现出公司基本面改善的关键信号。

高盛报告指出，该公司25Q1收入达11.11亿元，相比一季度传统的淡季表现（过去5年平均Q1环比下滑90%），本季度收入反而环比增长12%。值得注意的是，公司业务结构已经发生显著转变。

此外，研发团队规模与效率的改善也显示出积极信号，2024年上半年公司研发工程师数量触底727人后，年底回升至741人。与此同时，人均创收从2022年的38.1万元升至2024年的61.9万元，增幅达62%，反映研发资源向高价值项目的集中。

研发工程师数量在2024年上半年触底至727人，2024年增加至741人。人均收入达到61.9万元，高于2022年的38.1万元水平。高盛预计2025-2030年研发投入将以52%的复合年增长率增长。

盈利能力或大幅提升，2025年有望实现盈利

综合来看，高盛预计，寒武纪将于2025年实现盈利，2026年净利润预测从8.79亿元调升至23.69亿元，2025-2030年营收将以80%CAGR增长。EBITDA利润率从2025年的16%提高到2030年的26%，接近全球同行水平（英伟达/AMD在2026E为66%/27%）。

尽管前景光明，但高盛也提示了主要风险因素，包括晶圆供应限制，云端芯片开发不及预期，以及行业竞争可能加剧，均对寒武纪的盈利能力构成风险。

风险提示及免责条款

市场有风险，投资需谨慎。本文不构成个人投资建议，也未考虑到个别用户特殊的投资目标、财务状况或需要。用户应考虑本文中的任何意见、观点或结论是否符合其特定状况。据此投资，责任自负。

　　野村控股株式会社（NomuraHoldingsInc．）告诉客户，在贸易紧张局势不断升温、金融市场普遍动荡的情况下，要继续持有投资。这家日本券商通过以18亿美元收购一家资产管理公司业务，用实际行动证明了自己的观点。

　　野村投资管理董事长克里斯托弗・威尔科克斯在公司完成自2008年收购雷曼兄弟资产以来最重大的一笔交易后接受采访时表示：“我们一直告诉客户，要在短期波动中继续持有投资。所以，如果我们自己不践行这些建议，我们就不会特别有可信度。”

　　通过收购麦格理集团有限公司（MacquarieGroupLtd．）在美国和欧洲的公开资产管理业务，野村将揽入约1800亿美元的客户资产，涉及股票、固定收益和多资产策略领域。其中约90%的资产来自美国。自唐纳德・特朗普总统本月早些时候宣布全面关税以来，美国的股票、债券和美元一直面临抛售压力。

　　威尔科克斯表示，近期的市场动荡并未改变美国仍是全球最大资产管理市场这一事实。他说，野村正寻求扩大该业务规模，以创造稳定收入，并摆脱对国内零售业务以及交易和投资银行业务的依赖，实现业务多元化。

　　威尔科克斯称，野村考察了至少20个不同的潜在收购目标。未来可能会考虑进行一些附加交易，以拓展这一平台。

　　曾担任摩根大通资产管理业务主管的威尔科克斯表示：“显然，在市场如此波动的情况下进行这笔交易极具挑战性，也增加了难度。但我认为，对于双方来说，我们都觉得这笔交易反映了当前的市场状况。”

　　佛罗里达大学金融学教授杰伊・里特表示，野村在美国并非一个广为人知的品牌，而且随着投资向被动投资转变导致费用下降，资产管理业务的竞争非常激烈。

　　他说：“尽管如此，野村以合理价格进行的这项投资风险并不高。这些资产往往比较稳定，而且与投资银行和交易业务不同，这些资产不会每天晚上都流失。”

　　威尔科克斯称，在过去30到50年里，很多人因做空美国市场而亏损。虽然由于当前的政治形势，近期的市场波动可能会持续，但随着时间推移，市场会找到一个平衡点。

　　他指出，美国和全球经济的基本面仍然强劲，并称：“我对市场并不悲观。短期内，我认为我们都要承受很多不确定性。”

　　日本投资者

　　威尔科克斯表示，日本投资者不太可能突然撤回他们多年来在海外积累的资产，即便他们在国际市场的投资规模并非特别大。他还补充说，目前尚不清楚还有什么其他选择。

　　他说：“在我们看到日本做出真正重大的资产配置决策之前，情况必须比现在严重得多才行。”

　　他说，由于近期的市场动荡发生在野村财年伊始，公司并未完全暴露在风险之下，“这或许是件好事”。野村将于周五公布上一财年第四季度的业绩。

　　威尔科克斯还兼任负责投资银行和交易业务的批发业务部门主管。他表示，进一步的市场波动将带来利用市场错位进行交易的机会，并以日本政府债券为例进行了说明。他说，公司有足够的资金来把握市场机会，同时也专注于为客户提供流动性。

　　威尔科克斯对交易前景也持乐观态度，尤其是在日本，交叉持股的解除和公司治理改革等趋势仍在推动交易活动。

　　他说：“实际上，我们还没有看到交易活动放缓的情况。如果市场波动持续，不确定性持续存在，这可能会对交易环境产生负面影响。”