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鹰潭市(月湖区、贵溪市、余江区)
凉山彝族自治州(甘洛县、德昌县、木里藏族自治县、美姑县、会东县、盐源县、金阳县、布拖县、会理市、冕宁县、西昌市、普格县、昭觉县、喜德县、雷波县、越西县、宁南县)
西宁市(城西区、城北区、城东区、大通回族土族自治县、湟源县、湟中区、城中区)
大兴安岭地区(塔河县、漠河市、呼玛县)
柳州市(柳城县、鹿寨县、柳北区、三江侗族自治县、柳南区、融水苗族自治县、柳江区、城中区、鱼峰区、融安县)
新余市(分宜县、渝水区)
衡阳市(珠晖区、衡东县、耒阳市、衡山县、南岳区、祁东县、衡阳县、蒸湘区、常宁市、衡南县、石鼓区、雁峰区)
武汉市(江岸区、硚口区、蔡甸区、黄陂区、武昌区、汉阳区、洪山区、东西湖区、江夏区、汉南区、青山区、江汉区、新洲区)
迪庆藏族自治州(德钦县、维西傈僳族自治县、香格里拉市)
保山市(隆阳区、昌宁县、腾冲市、施甸县、龙陵县)
昭通市(巧家县、彝良县、大关县、盐津县、昭阳区、威信县、鲁甸县、镇雄县、绥江县、永善县、水富市)
邯郸市(峰峰矿区、广平县、涉县、肥乡区、临漳县、磁县、武安市、大名县、曲周县、魏县、邱县、成安县、丛台区、复兴区、馆陶县、鸡泽县、永年区、邯山区)
朔州市(右玉县、山阴县、朔城区、怀仁市、平鲁区、应县)
咸阳市(彬州市、杨陵区、渭城区、长武县、永寿县、泾阳县、旬邑县、乾县、三原县、兴平市、淳化县、秦都区、礼泉县、武功县)
成都市(金牛区、武侯区、崇州市、彭州市、都江堰市、锦江区、双流区、金堂县、青白江区、邛崃市、郫都区、龙泉驿区、蒲江县、大邑县、成华区、简阳市、青羊区、新都区、温江区、新津区)
阿坝藏族羌族自治州(壤塘县、松潘县、阿坝县、汶川县、理县、茂县、红原县、马尔康市、九寨沟县、小金县、若尔盖县、黑水县、金川县)
山南市(扎囊县、乃东区、措美县、浪卡子县、桑日县、洛扎县、曲松县、琼结县、加查县、隆子县、错那市、贡嘎县)
聊城市(东阿县、高唐县、临清市、阳谷县、茌平区、东昌府区、冠县、莘县)
许昌市(长葛市、禹州市、魏都区、建安区、襄城县、鄢陵县)
渭南市(白水县、韩城市、合阳县、临渭区、大荔县、华州区、潼关县、蒲城县、华阴市、富平县、澄城县)
巴彦淖尔市(乌拉特后旗、磴口县、乌拉特前旗、五原县、乌拉特中旗、杭锦后旗、临河区)
塔城地区(额敏县、乌苏市、托里县、裕民县、塔城市、和布克赛尔蒙古自治县、沙湾市)
烟台市(栖霞市、福山区、芝罘区、莱州市、莱阳市、蓬莱区、海阳市、招远市、龙口市、牟平区、莱山区)
海北藏族自治州(门源回族自治县、海晏县、刚察县、祁连县)
果洛藏族自治州(玛多县、久治县、达日县、玛沁县、甘德县、班玛县)
荆门市(东宝区、京山市、沙洋县、钟祥市、掇刀区)
岳阳市(华容县、临湘市、平江县、岳阳楼区、岳阳县、汨罗市、君山区、云溪区、湘阴县)
临沧市(永德县、双江拉祜族佤族布朗族傣族自治县、云县、镇康县、耿马傣族佤族自治县、沧源佤族自治县、临翔区、凤庆县)
芜湖市(繁昌区、无为市、南陵县、鸠江区、湾沚区、镜湖区、弋江区)
秦皇岛市(海港区、抚宁区、卢龙县、青龙满族自治县、北戴河区、山海关区、昌黎县)
恩施土家族苗族自治州(建始县、恩施市、利川市、咸丰县、宣恩县、巴东县、鹤峰县、来凤县)
东莞市
漯河市(召陵区、舞阳县、郾城区、临颍县、源汇区)
惠州市(惠东县、惠阳区、龙门县、博罗县、惠城区)
湘西土家族苗族自治州(永顺县、凤凰县、吉首市、保靖县、龙山县、花垣县、古丈县、泸溪县)
永州市(双牌县、新田县、道县、零陵区、蓝山县、冷水滩区、东安县、祁阳市、江永县、江华瑶族自治县、宁远县)
张掖市(临泽县、甘州区、民乐县、高台县、山丹县、肃南裕固族自治县)
庆阳市(合水县、华池县、西峰区、宁县、镇原县、庆城县、环县、正宁县)
张家界市(武陵源区、永定区、桑植县、慈利县)
咸宁市(赤壁市、通城县、嘉鱼县、通山县、咸安区、崇阳县)
青岛市(李沧区、胶州市、平度市、崂山区、市南区、即墨区、市北区、黄岛区、莱西市、城阳区)
喀什地区(英吉沙县、岳普湖县、疏勒县、麦盖提县、塔什库尔干塔吉克自治县、叶城县、疏附县、莎车县、巴楚县、伽师县、泽普县、喀什市)
贺州市(钟山县、平桂区、富川瑶族自治县、昭平县、八步区)
安庆市(大观区、岳西县、潜山市、宿松县、怀宁县、望江县、太湖县、宜秀区、桐城市、迎江区)
海东市(乐都区、化隆回族自治县、平安区、民和回族土族自治县、互助土族自治县、循化撒拉族自治县)
铜陵市(郊区、铜官区、枞阳县、义安区)
无锡市(滨湖区、梁溪区、惠山区、宜兴市、锡山区、江阴市、新吴区)
伊春市(金林区、大箐山县、伊美区、铁力市、乌翠区、丰林县、嘉荫县、南岔县、友好区、汤旺县)
中卫市(沙坡头区、海原县、中宁县)
阿勒泰地区(布尔津县、福海县、哈巴河县、富蕴县、阿勒泰市、吉木乃县、青河县)
自贡市(沿滩区、富顺县、自流井区、荣县、贡井区、大安区)
汉中市(南郑区、汉台区、略阳县、宁强县、佛坪县、洋县、城固县、西乡县、镇巴县、留坝县、勉县)
深圳市(罗湖区、福田区、南山区、龙岗区、坪山区、宝安区、光明区、龙华区、盐田区)
南昌市(东湖区、西湖区、南昌县、安义县、新建区、进贤县、青云谱区、红谷滩区、青山湖区)
呼伦贝尔市(扎兰屯市、阿荣旗、额尔古纳市、满洲里市、莫力达瓦达斡尔族自治旗、新巴尔虎左旗、海拉尔区、牙克石市、扎赉诺尔区、鄂伦春自治旗、根河市、新巴尔虎右旗、鄂温克族自治旗、陈巴尔虎旗)
南京市(江宁区、浦口区、建邺区、秦淮区、栖霞区、玄武区、鼓楼区、溧水区、雨花台区、高淳区、六合区)
汕头市(濠江区、潮南区、龙湖区、潮阳区、澄海区、金平区、南澳县)
白山市(抚松县、长白朝鲜族自治县、浑江区、江源区、临江市、靖宇县)
湖州市(南浔区、安吉县、长兴县、德清县、吴兴区)
普洱市(景东彝族自治县、镇沅彝族哈尼族拉祜族自治县、孟连傣族拉祜族佤族自治县、西盟佤族自治县、江城哈尼族彝族自治县、墨江哈尼族自治县、思茅区、澜沧拉祜族自治县、景谷傣族彝族自治县、宁洱哈尼族彝族自治县)
鸡西市(虎林市、密山市、梨树区、恒山区、鸡冠区、城子河区、鸡东县、麻山区、滴道区)
茂名市(信宜市、高州市、电白区、茂南区、化州市)
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来宾市(忻城县、合山市、武宣县、象州县、兴宾区、金秀瑶族自治县)
石家庄市(元氏县、正定县、平山县、新华区、无极县、深泽县、辛集市、赞皇县、井陉矿区、桥西区、高邑县、裕华区、鹿泉区、新乐市、长安区、赵县、藁城区、晋州市、行唐县、井陉县、栾城区、灵寿县)
广安市(岳池县、武胜县、前锋区、邻水县、广安区、华蓥市)
楚雄彝族自治州(南华县、永仁县、姚安县、禄丰市、双柏县、楚雄市、大姚县、元谋县、牟定县、武定县)
大同市(左云县、新荣区、灵丘县、云州区、云冈区、浑源县、广灵县、平城区、阳高县、天镇县)
宜宾市(江安县、南溪区、高县、叙州区、兴文县、长宁县、珙县、筠连县、翠屏区、屏山县)
天水市(麦积区、秦州区、秦安县、武山县、清水县、甘谷县、张家川回族自治县)
蚌埠市(固镇县、蚌山区、禹会区、淮上区、五河县、龙子湖区、怀远县)
辽源市(东辽县、西安区、东丰县、龙山区)
安阳市(安阳县、殷都区、滑县、北关区、林州市、龙安区、内黄县、文峰区、汤阴县)
雅安市(汉源县、荥经县、宝兴县、名山区、石棉县、雨城区、天全县、芦山县)
崇左市(天等县、大新县、宁明县、凭祥市、龙州县、扶绥县、江州区)
德阳市(绵竹市、旌阳区、中江县、什邡市、罗江区、广汉市)
南平市(顺昌县、武夷山市、光泽县、建瓯市、建阳区、邵武市、松溪县、浦城县、延平区、政和县)
达州市(达川区、宣汉县、开江县、渠县、大竹县、通川区、万源市)
衡水市(武强县、桃城区、武邑县、饶阳县、安平县、枣强县、故城县、阜城县、深州市、冀州区、景县)
营口市(站前区、盖州市、西市区、大石桥市、鲅鱼圈区、老边区)
牡丹江市(绥芬河市、海林市、爱民区、阳明区、宁安市、穆棱市、东宁市、西安区、东安区、林口县)
泸州市(江阳区、纳溪区、古蔺县、合江县、叙永县、龙马潭区、泸县)
杭州市(余杭区、淳安县、富阳区、临平区、萧山区、建德市、钱塘区、上城区、拱墅区、滨江区、桐庐县、西湖区、临安区)
张家口市(宣化区、崇礼区、赤城县、万全区、尚义县、康保县、沽源县、阳原县、怀安县、涿鹿县、下花园区、蔚县、桥东区、桥西区、张北县、怀来县)
保定市(涞源县、涿州市、安新县、雄县、高碑店市、莲池区、定兴县、容城县、曲阳县、蠡县、安国市、阜平县、望都县、高阳县、清苑区、满城区、定州市、唐县、顺平县、易县、博野县、竞秀区、徐水区、涞水县)
台州市(仙居县、三门县、椒江区、黄岩区、临海市、天台县、玉环市、路桥区、温岭市)
鞍山市(铁西区、铁东区、海城市、岫岩满族自治县、立山区、台安县、千山区)
宿迁市(泗洪县、宿城区、沭阳县、泗阳县、宿豫区)
郴州市(汝城县、宜章县、临武县、资兴市、安仁县、桂东县、桂阳县、永兴县、北湖区、苏仙区、嘉禾县)
孝感市(大悟县、汉川市、孝南区、安陆市、孝昌县、云梦县、应城市)
那曲市(嘉黎县、尼玛县、色尼区、申扎县、双湖县、聂荣县、班戈县、安多县、比如县、索县、巴青县)
四平市(伊通满族自治县、双辽市、铁西区、铁东区、梨树县)
揭阳市(普宁市、揭西县、惠来县、揭东区、榕城区)
和田地区(策勒县、民丰县、和田县、于田县、和田市、墨玉县、皮山县、洛浦县)
天津市(南开区、红桥区、静海区、宁河区、北辰区、津南区、河东区、蓟州区、和平区、东丽区、河北区、西青区、武清区、宝坻区、河西区、滨海新区)
泰州市(靖江市、高港区、海陵区、兴化市、泰兴市、姜堰区)
双鸭山市(四方台区、宝山区、尖山区、岭东区、宝清县、友谊县、集贤县、饶河县)
新疆维吾尔自治区
长春市(宽城区、公主岭市、榆树市、德惠市、朝阳区、绿园区、南关区、双阳区、九台区、农安县、二道区)
黑河市(北安市、五大连池市、嫩江市、爱辉区、逊克县、孙吴县)
石河子市(新星市、双河市、阿拉尔市、昆玉市、北屯市、可克达拉市、图木舒克市、五家渠市、胡杨河市、铁门关市、白杨市)
肇庆市(怀集县、广宁县、德庆县、鼎湖区、四会市、封开县、端州区、高要区)
阿拉善盟(阿拉善左旗、阿拉善右旗、额济纳旗)
呼和浩特市(土默特左旗、玉泉区、新城区、武川县、托克托县、回民区、和林格尔县、赛罕区、清水河县)
德宏傣族景颇族自治州(梁河县、陇川县、芒市、瑞丽市、盈江县)
阳泉市(盂县、郊区、城区、矿区、平定县)
沈阳市(辽中区、沈北新区、苏家屯区、大东区、新民市、沈河区、皇姑区、浑南区、于洪区、康平县、和平区、法库县、铁西区)
红河哈尼族彝族自治州(弥勒市、红河县、屏边苗族自治县、元阳县、建水县、蒙自市、河口瑶族自治县、金平苗族瑶族傣族自治县、绿春县、石屏县、个旧市、开远市、泸西县)
湘潭市(湘潭县、韶山市、湘乡市、岳塘区、雨湖区)
怒江傈僳族自治州(兰坪白族普米族自治县、泸水市、福贡县、贡山独龙族怒族自治县)
吕梁市(孝义市、岚县、汾阳市、离石区、交口县、交城县、方山县、石楼县、中阳县、兴县、柳林县、文水县、临县)
益阳市(安化县、资阳区、沅江市、南县、桃江县、赫山区)
资阳市(乐至县、雁江区、安岳县)
佳木斯市(桦川县、东风区、抚远市、富锦市、汤原县、郊区、桦南县、前进区、同江市、向阳区)
濮阳市(范县、濮阳县、台前县、华龙区、南乐县、清丰县)
黔东南苗族侗族自治州(岑巩县、锦屏县、榕江县、雷山县、镇远县、麻江县、黄平县、丹寨县、黎平县、天柱县、凯里市、从江县、三穗县、剑河县、施秉县、台江县)
焦作市(山阳区、马村区、沁阳市、博爱县、武陟县、温县、解放区、孟州市、修武县、中站区)
临汾市(永和县、曲沃县、襄汾县、霍州市、汾西县、翼城县、乡宁县、浮山县、吉县、蒲县、尧都区、安泽县、侯马市、隰县、大宁县、洪洞县、古县)
重要信息点评
1、国家统计局数据显示，3月份CPI环比下降0.4%，同比下降0.1%；PPI环比下降0.4%，同比下降2.5%。
2、2025年一季度社会融资规模增量累计为15.18万亿元，比上年同期多2.37万亿元。其中，对实体经济发放的人民币贷款增加9.7万亿元，同比多增5862亿元；对实体经济发放的外币贷款折合人民币减少967亿元，同比多减2490亿元；委托贷款增加55亿元，同比多增1050亿元；信托贷款增加531亿元，同比少增1452亿元；未贴现的银行承兑汇票增加5300亿元，同比少增202亿元；企业债券净融资5251亿元，同比少4729亿元；政府债券净融资3.87万亿元，同比多2.52万亿元；非金融企业境内股票融资962亿元，同比多199亿元。
3、美国3月CPI同比增长2.4%，较上月2.8%水平显著回落，创半年低位，低于市场预估的2.6%；3月CPI环比意外下降0.1%，大幅低于市场预估（增长0.1%），前值为增长0.2%。CPI数据发布后，交易员加大了对美联储在年底前降息整整一个百分点的押注，市场几乎完全定价美联储6月降息。但有华尔街人士警告称，如果关税政策全面实施，美国通胀可能将面临巨大的上行压力。
4、美国政府将对数十个国家暂停征收对等关税90天，维持最低关税税率为10%。交易员大幅削减了此前对美联储5月开始降息的押注，认为美国从6月开始降息的可能性比5月大得多，预计到今年年底，美联储将总共降息四次。
5、美国海关与边境保护局发布公告称，智能手机、路由器以及部分电脑和笔记本等产品将不再被纳入此前针对中国进口商品实施的125%所谓“对等关税”范围内。根据最新政策，若符合美国《协调关税税则》中所列明的分类号码的产品，将可获得“对等关税”豁免，其中包括智能手机、路由器、部分计算机设备及电子零部件等关键技术产品。
6、欧盟委员会发言人表示，欧盟和中国已同意研究为中国制造的电动汽车设定最低价格，以取消欧盟于2024年征收的关税。欧盟发言人表示，欧盟贸易专员塞夫科维奇在过去24小时内与中国商务部长王文涛进行了交谈，双方同意研究设定最低价格。
7、美联储会议纪要显示，多数与会者表示通胀可能更加持久；如果通胀上升而增长疲软，“委员会可能面临艰难的权衡”；所有与会者认为考虑到经济前景的不确定性明显，维持利率不变是适当的。官员预计今年关税将导致通货膨胀率上升，几乎所有与会者认为通胀风险偏向上行，而就业风险则偏向下行。
8、欧盟执委会主席冯德莱恩表示，欧盟同意将原定于4月15日针对美国关税的反制措施暂停90天。她表示，进一步反制措施的准备工作仍在继续，如果谈判不能令人满意，将采取反制措施。
9、国务院关税税则委员会公告称，自4月12日起，调整《国务院关税税则委员会关于调整对原产于美国的进口商品加征关税措施的公告》（税委会公告2025年第5号）规定的加征关税税率，由84%提高至125%。鉴于在目前关税水平下，美国输华商品已无市场接受可能性，如果美方后续对中国输美商品继续加征关税，中方将不予理会。
10、中央汇金称将持续加大增持ETF规模和力度，并首次提出类“平准基金”定位。央行同步宣布，将通过再贷款向汇金提供充足资金支持。同时，金融监管总局上调保险公司权益投资比例，加大对资本市场和实体经济的支持力度。国务院国资委亦表态称，将全力支持推动中央企业及其控股上市公司主动作为，不断加大增持回购力度。另据全国社会保障基金理事会消息，全国社会保障基金理事会近日已主动增持国内股票，近期将继续增持。
市场影响因素
数据来源：Wind，中加基金；截至2025年4月11日。
上周央行OMO投放4742亿，同时到期7634亿，共计净回笼2892亿。此外，4月MLF到期量为1000亿。
数据来源：Wind，中加基金；截至2025年4月11日。
生产数据方面，上周高炉开工率继续上行，同时水泥沥青开工率回升。
数据来源：Wind，中加基金；截至2025年4月11日。
地产数据方面，土拍面积有所下滑背景下溢价率小幅回落，同时商品房成交面积下行，二手房价格走弱，地产数据表现一般。
数据来源：Wind，中加基金；截至2025年4月11日。
汽车销量方面，25年3月汽车批发及零售销量同比增速分别为8.31%及11.18%，汽车销量维持较高水平。
数据来源：Wind，中加基金；截至2025年4月11日。
进出口数据方面，上周出口运价继续回升，同时韩国4月前十日出口数据有所回升。
数据来源：Wind，中加基金；截至2025年4月11日。
价格数据方面，农产品价格上周回落。其中，蔬菜水果价格下行，同时猪肉价格降至20.84元。纤维方面价格有所回落。贸易战加剧带动价格整体走弱。
数据来源：Wind，中加基金；截至2025年4月11日。
PPI影响因素方面，工业品指数上周有所下行，其中煤炭及玻璃价格走平，其余则有所回落。
数据来源：Wind，中加基金；截至2025年4月11日；期货涨跌幅以结算价作为计算标准。
期货价格方面，上周各类期货价格有所上行，其中石油跌幅最大，黄金涨幅最大。ICE布油收于64.59美元，跌1.51%，COMEX黄金收于3254.9美元，涨7.23%。
上周美元指数下行314.99BP，通胀低于预期叠加贸易战反复使得美元信用走弱，美元有所下行。在此背景下人民币上周升值153个基点，日元升值347.90个基点。
市场回顾
一、基金市场
数据来源：Wind，中加基金；截至2025年4月11日。
基金申报与发行方面，上周共计申报基金44支，其中普通混合型基金7支，债券类基金（4支）少于股票类基金（32支），FOF基金申报1支。发行一边，上周基金共计发行204.69亿，其中股票型基金发行规模有所回升。
二、股票市场
数据来源：Wind，中加基金；截至2025年4月11日。
A股表现来看，上周主要板块有所下行，其中科创50跌0.63%，跌幅最小；创业板跌6.73%，跌幅最大。美国继续上调对华关税使得市场风险偏好下行，在此背景下A股有所下行。偏股基金指数跌1.44%。
数据来源：Wind，中加基金；截至2025年4月11日。
A股各风格指数中，高PB指数跌1.88%，表现最好；小盘指数跌5.10%，表现最差。市场风格大盘成长占优。
数据来源：Wind，中加基金，行业分类为申万一级．时间截至2025年4月11日。
行业方面，上周31个申万一级行业中4个上涨，27个下跌。其中，美国大幅上调关税背景下出口占比较高的行业受损更为严重，其中电力设备、通信及机械设备分别跌8.09%至6.78%不等，跌幅最大。另一方面，内需板块及供应链安全板块则相对占优，其中农林牧渔、商贸零售、国防军工及食品饮料分别涨3.28%至0.20%不等，涨幅最大。
数据来源：Wind，中加基金；截至2025年4月11日。
港股方面，恒生指数跌8.47%，恒生科技指数跌7.77%。美国对华贸易对抗升级背景下港股表现较差。
数据来源：Wind，中加基金；截至2025年4月11日。
美股方面，上周大幅回升，其中，纳斯达克指数涨7.29%，表现最好；小盘600涨0.76%，表现最差。美国贸易战暂缓提升风险偏好，在此背景下美股有所回升。需要注意的是，随着美国政策再次通过关税手段进行新一轮贸易战，全球经济均会面临一定影响，关注美国高利率背景下能否实现经济软着陆。
数据来源：Wind，中加基金；截至2025年4月11日。
其他海外市场方面，台湾市场跌8.31%，表现最差；越南市场涨0.97%，表现最好。发达市场较新兴市场表现占优。
二、债券市场
数据来源：Wind，中加基金；截至2025年4月11日。
上周货币市场利率有所下行，DR007一月均值降至1.86，资金面较此前更为宽松。
数据来源：Wind，中加基金，时间截至2025年4月11日。
债券融资方面，上周政府债净融资额-4205.50亿，暂停大额净发行；企业债净融资额1099.65亿，较此前有所回升。上周债券净发行量有所下降。
数据来源：Wind，中加基金，时间截至2025年4月11日；分位数为过去5年分位数。
债券市场方面，上周主要债券中，信用债有所下行，其中1YAA+下行9BP，下行幅度最大。同时利率债短端下行大于长端，其中1Y及3Y国债下行9BP，下行幅度最大。美国关税升级带动经济预期走弱，在此背景下债券利率有所下行。往后看，虽然美国关税政策对国内出口形成一定压制，但国内财政政策发力也有望带动经济企稳回升，后续债市走势仍取决于国内经济基本面。
数据来源：Wind，中加基金；截至2025年4月11日；分位数为过去5年分位数。
期限利差方面，上周利差大体走阔，30年国债利率降至1.86，大部分券种期限利差维持较低分位数区间。
数据来源：Wind，中加基金，截至2025年4月11日；信用利差为信用债与相同期限国开债之间的利差；分位数为过去5年分位数。
信用利差方面，上周信用债下行幅度更大使得利差走收窄。历史来看，部分信用债利差分位数进入偏低区间。
数据来源：Wind，中加基金；截至2025年4月11日。
同业存单方面，上周发行利率有所下行，其中发行规模最多的1Y股份银行下行12BP，为1.77%；1Y国有银行下行11BP，为1.75%。
数据来源：Wind，中加基金；截至2025年4月11日。
美债方面，上周利率大幅上行，其中7Y上行48BP，上行幅度最大；3M上行6BP，上行幅度最小。一方面，美国暂停对等关税使得衰退预期有所扭转，同时美国关税反复使得美元信用受损，资金大幅流出美债市场，在此背景下美债利率大幅上行。同时，随着关税政策大面积落地，后续关注国际政治环境扰动下美国经济能否平稳落地。
资产配置观点
国内通胀降幅收窄，美国通胀大幅走弱
上周，国内公布3月通胀及金融数据，其中CPI同比由2月的-0.7%回升至-0.1%，虽然仍在负增长区间但降幅有所收窄。金融数据方面，人民币贷款新增3.64万亿，高于市场预期的2.93万亿，同时M2同比增长7%，符合市场预期。整体看，我国经济仍处于筑底回升阶段。往后看，虽然近期中美贸易摩擦使得市场担心出口下行导致经济压力过大，但中长期维度来看货币及财政政策进一步发力确定性较强，并有望带动居民信心回升及经济企稳。不过这一过程需要一定时间，期间宏观数据仍会面临一定波动。海外方面，美国通胀数据大幅走弱，由2月的2.8%下降至2.4%，显示通胀明显降温。后续随着本轮关税大幅上调，通胀可能会受到进一步冲击，不过随着经济走弱可能会呈现一定的先升后降，后续关注美国经济能否平稳落地。降息预期方面，虽然通胀走弱，但贸易战升级背景下市场降息预期也有所走弱，5月的降息预期由33%降至19%。
数据来源：Wind，中加基金；截至2025年4月11日。
股票市场观点
五年分位数角度，目前A股估值处于偏低水平。
近期万得全A预测PE14.95倍，处于59%分位水平，股权溢价率3.92%，处于95%分位水平。市场估值分位数位于中性区间。
数据来源：Wind，中加基金；截至2025年4月11日。
分行业看，预测PE约四分之一行业高于过去5年估值中位数，PB方面约三分之一行业高于过去5年估值中位数，电子、计算机、军工估值相对较高。
数据来源：Wind，中加基金；截至2025年4月11日；分位数为过去5年。
往后看，随着市场开始观测政策落地的实际效果，配置方向上关注：
1、以旧换新、设备更新等政策发力的家电、汽车等内需方向。
2、贸易战升级利好的自主可控及供应链安全方向。
债券市场观点
数据来源：Wind，中加基金；截至2025年4月11日。
中短期看，关税对国内经济形成一定压制，短期内债券利率预计会出现一定幅度的下行，但由于此前市场降息预期较为充分，叠加潜在的财政发力刺激消费等政策，预计债市会出现一定的先下后上。拉长周期来看，虽然对于利率上行的终点判断难度较大，但不论是居民端风险偏好下行带来的配置压力还是政府加杠杆需要的货币政策支持都会带动利率趋势性下行，在此背景下一方面可以逢低进行加仓，尤其关注长端利率、信用债、转债等波动率更高的品种。
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新闻结尾
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