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仙桃市(潜江市、天门市、神农架林区)

大理白族自治州(鹤庆县、宾川县、永平县、弥渡县、洱源县、漾濞彝族自治县、南涧彝族自治县、云龙县、巍山彝族回族自治县、大理市、祥云县、剑川县)

大连市(旅顺口区、沙河口区、甘井子区、中山区、普兰店区、瓦房店市、西岗区、庄河市、长海县、金州区)

宁德市(周宁县、古田县、柘荣县、福鼎市、寿宁县、福安市、霞浦县、屏南县、蕉城区)  台州市(路桥区、黄岩区、临海市、天台县、椒江区、仙居县、温岭市、玉环市、三门县)

甘南藏族自治州(合作市、碌曲县、玛曲县、舟曲县、临潭县、卓尼县、迭部县、夏河县)

秦皇岛市(卢龙县、青龙满族自治县、昌黎县、海港区、北戴河区、山海关区、抚宁区)

鹤壁市(浚县、淇县、淇滨区、鹤山区、山城区)衢州市(江山市、开化县、常山县、柯城区、龙游县、衢江区)

绍兴市(越城区、柯桥区、上虞区、新昌县、嵊州市、诸暨市)  白城市(镇赉县、大安市、洮北区、洮南市、通榆县)

淄博市(临淄区、高青县、周村区、桓台县、沂源县、博山区、淄川区、张店区)

晋城市(泽州县、陵川县、高平市、城区、沁水县、阳城县)

丽水市(遂昌县、龙泉市、莲都区、缙云县、景宁畲族自治县、松阳县、青田县、云和县、庆元县)

防城港市(东兴市、港口区、上思县、防城区)

扬州市(广陵区、邗江区、高邮市、宝应县、江都区、仪征市)

攀枝花市(盐边县、米易县、仁和区、东区、西区)

合肥市(长丰县、蜀山区、巢湖市、包河区、肥西县、庐江县、庐阳区、肥东县、瑶海区)

铜陵市(枞阳县、铜官区、义安区、郊区)

许昌市(建安区、襄城县、魏都区、鄢陵县、长葛市、禹州市)

林芝市(波密县、工布江达县、巴宜区、朗县、米林市、墨脱县、察隅县)

郑州市(中牟县、二七区、巩义市、上街区、金水区、惠济区、新郑市、荥阳市、管城回族区、登封市、中原区、新密市)

银川市(兴庆区、金凤区、贺兰县、永宁县、灵武市、西夏区)

张家口市(康保县、赤城县、张北县、崇礼区、尚义县、怀安县、桥西区、下花园区、涿鹿县、宣化区、蔚县、桥东区、万全区、沽源县、阳原县、怀来县)

枣庄市(台儿庄区、滕州市、山亭区、峄城区、市中区、薛城区)

石家庄市(鹿泉区、晋州市、井陉县、井陉矿区、裕华区、辛集市、无极县、正定县、栾城区、赵县、平山县、赞皇县、长安区、藁城区、桥西区、高邑县、元氏县、深泽县、行唐县、新华区、新乐市、灵寿县)

武威市(古浪县、民勤县、凉州区、天祝藏族自治县)

茂名市(电白区、茂南区、信宜市、高州市、化州市)

西藏自治区

宁波市(宁海县、北仑区、慈溪市、鄞州区、象山县、奉化区、海曙区、余姚市、镇海区、江北区)

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郴州市(桂东县、苏仙区、临武县、北湖区、宜章县、资兴市、桂阳县、安仁县、嘉禾县、汝城县、永兴县)

黔南布依族苗族自治州(贵定县、龙里县、罗甸县、三都水族自治县、独山县、瓮安县、荔波县、平塘县、惠水县、长顺县、都匀市、福泉市)

日喀则市(拉孜县、萨嘎县、吉隆县、江孜县、南木林县、白朗县、康马县、定结县、聂拉木县、岗巴县、仲巴县、昂仁县、谢通门县、桑珠孜区、仁布县、亚东县、定日县、萨迦县)

德宏傣族景颇族自治州(芒市、盈江县、陇川县、瑞丽市、梁河县)  常德市(石门县、澧县、津市市、临澧县、桃源县、鼎城区、武陵区、安乡县、汉寿县)

石河子市(图木舒克市、北屯市、可克达拉市、阿拉尔市、新星市、昆玉市、铁门关市、双河市、五家渠市、白杨市、胡杨河市)

商丘市(虞城县、宁陵县、睢县、梁园区、夏邑县、睢阳区、永城市、柘城县、民权县)

宣城市(绩溪县、郎溪县、广德市、宁国市、旌德县、宣州区、泾县)柳州市(鱼峰区、融水苗族自治县、柳江区、城中区、融安县、柳城县、柳北区、柳南区、鹿寨县、三江侗族自治县)

黄石市(铁山区、下陆区、大冶市、西塞山区、黄石港区、阳新县)  六安市(霍山县、金寨县、舒城县、金安区、霍邱县、裕安区、叶集区)

达州市(大竹县、通川区、宣汉县、达川区、万源市、开江县、渠县)

盘锦市(双台子区、大洼区、盘山县、兴隆台区)

玉树藏族自治州(称多县、治多县、囊谦县、杂多县、曲麻莱县、玉树市)固原市(泾源县、原州区、彭阳县、西吉县、隆德县)

无锡市(梁溪区、新吴区、锡山区、宜兴市、滨湖区、惠山区、江阴市)

天津市(河西区、红桥区、北辰区、东丽区、武清区、河北区、南开区、西青区、宝坻区、河东区、津南区、和平区、宁河区、蓟州区、滨海新区、静海区)

南通市(海门区、海安市、通州区、如东县、启东市、崇川区、如皋市)

保山市(施甸县、昌宁县、隆阳区、腾冲市、龙陵县)

淮安市(清江浦区、金湖县、淮安区、盱眙县、洪泽区、淮阴区、涟水县)

江门市(新会区、蓬江区、开平市、台山市、恩平市、江海区、鹤山市)

凉山彝族自治州(喜德县、会东县、盐源县、德昌县、雷波县、越西县、西昌市、宁南县、布拖县、甘洛县、金阳县、昭觉县、木里藏族自治县、美姑县、冕宁县、普格县、会理市)

平顶山市(叶县、舞钢市、新华区、石龙区、宝丰县、鲁山县、湛河区、汝州市、卫东区、郏县)

贺州市(钟山县、昭平县、富川瑶族自治县、平桂区、八步区)

厦门市(湖里区、翔安区、思明区、同安区、海沧区、集美区)

雅安市(石棉县、名山区、雨城区、汉源县、荥经县、芦山县、天全县、宝兴县)

珠海市(香洲区、金湾区、斗门区)

巴音郭楞蒙古自治州(且末县、轮台县、和静县、若羌县、焉耆回族自治县、尉犁县、和硕县、博湖县、库尔勒市)

黄南藏族自治州(尖扎县、同仁市、泽库县、河南蒙古族自治县)

鸡西市(鸡东县、城子河区、鸡冠区、滴道区、麻山区、虎林市、恒山区、密山市、梨树区)

广州市(海珠区、南沙区、越秀区、荔湾区、白云区、花都区、番禺区、黄埔区、增城区、天河区、从化区)

　　来源：国际金融报

　　自2016年上市后，一路小跑连续八年营收增长的千禾味业（603027.SH）遭遇滑铁卢。

　　近日，公司披露了2024年年报，期内实现营收30.73亿元，同比下降4.16%；归母净利润5.14亿元，同比下降3.07%；扣非后归母净利润5.03亿元，同比下降5.12%；公司经营活动现金流也由上年的4.7亿元降至3.38亿元，降幅达28%。

　　根据千禾味业此前制定的股权激励计划，2024年营收、净利润（扣非后的归母净利润）目标是，在2021年的基础上分别增长不低于89%、201%，即36.38亿元、6.56亿元，均未达标。

　　营收、利润双降，千禾味业依然不吝分红。

　　公告显示，公司计划向全体股东进行现金分红，每10股分配现金5元（含税），拟派发现金红利约5.14亿元（含税），占归母净利润的99.94%。

　　其中过半分红将会流入创始人家族。截至去年末，创始人家族成员伍超群、伍建勇、伍学明为千禾味业第一、二、三的股东，持股比例分别为40.67%、9.16%、0.79%，合计持股超50%。

　　酱油食醋收入波动

　　作为一家调味品企业，公司收入主要靠酱油、食醋等产品售卖而来。

　　2024年，千禾味业酱油产品销售45.32万吨，同比增长1.27%；收入19.64亿元，同比下降3.75%。销量上涨收入却下降，华创证券研报指出，其酱油产品价盘下降明显，降幅5%。

　　酱油产品其实一直是公司业绩支柱，近年来持续贡献六成以上营收，且上市以来均保持正增长，发展势头良好。这也是酱油自2016年后首次出现营收下滑。

　　2023年的高基数是影响业绩下滑的因素之一。最近几年，千禾味业凭借零添加特色，“吃”到了海天酱油添加剂“双标”事件红利，酱油收入从2021年的超11亿元跃升至次年的超15亿元，再到2023年的超20亿元，业绩大幅上涨。

　　另一方面，随着添加剂事件影响渐消，且海天、李锦记等同行加速布局零添加产品，行业竞争加剧，千禾味业酱油售卖也受到影响。

　　孙婉秋摄

　　为了应对这些问题，公司去年积极进行调整。国泰君安研报显示，2024年，千禾味业为根除低价产品对品牌的不利影响，主动下架零售价7元的超低价零添加产品，将营销主要精力聚焦在9.9元产品上。

　　报告期内，其还推出多款高端高品质产品，如千禾浓香酱油、千禾醇香醋、千禾松茸生抽、千禾挤挤瓶蚝油、千禾零添加减盐酱油等。常规而言，调整产品结构，推出高端产品，会拉动销售均价上涨，但从去年酱油吨价下滑5%来看，其高端化调整暂未取得明显成效。

　　千禾味业第二大品类食醋的销售吨价同样有所下滑。

　　去年该产品售卖11.46万吨，同比下降9.5%；收入3.7亿元，同比下降12.52%，降幅大于酱油；吨价也相应下滑3%。这也是上市以来食醋品类首次收入下滑。

　　有分析认为，食醋业务表现弱于酱油主要因为消费力疲软背景下，食醋刚需属性弱于酱油。

　　“大本营”失速

　　2024年，千禾味业还对渠道端“动刀”。

　　公司主要采取“经销为主+直销为辅”的双组合销售模式，报告期内，为提升渠道竞争力，千禾味业加强对经销商调整优化，全年新增经销商770个，减少了704个，净增66个至3316个。

　　这一扩张步伐已有明显放缓。

　　拉长时间线看，2020年—2023年，千禾味业经销商数量分别为1404个、1791个、2230个、3250个，对应增长387个、439个、1020个，逐年上涨。截至2025年第一季度，公司经销商数量已降至3282个，甚至出现负增长。

　　制表：左宇

　　渠道端的调整短期内也会对公司业绩产生一定影响。2024年，千禾味业线上收入同比下滑4.89%，线下同比下滑4%，双渠道承压。

　　细分来看，2024年减少的704个经销商里，有312个属于西部区域。该区域年内仅增加211个经销商，净减少101个，也是所有区域里唯一总数下滑的。

　　收入降幅也是所有区域里最大的。

　　2024年，千禾西部区域营收从上年的12.29亿元降至11.2亿元，下滑8.89%，五个大区降幅最大，占总营收的比重超36%。西部地区作为公司“大本营”，2019年、2020年业绩贡献度还在50%以上，随着全国化推进，占比逐渐下降，但依然是业绩重镇。

　　该区域失速也意味着，千禾味业在“大本营”的品牌影响力和产品认可度或有下降。另外，除南部区域外，其他区域营收也在下滑。

　　公司营收罕见下滑，但投入的宣传推广费还在上涨。

　　2024年，其销售费用为4.23亿元，同比上涨7.94%；销售费用率也增长1.5个百分点至13.76%，投放转化率不高。其中，促销及广告宣传费从上年的1.54亿元增至1.66亿元。

　　存货周转天数走高

　　千禾味业产品动销节奏放缓，存货规模也有所上涨。

　　2024年，公司存货规模从上年的7.49亿元升至8.93亿元，上涨19.23%；存货周转天数从120天增至153天，库存积压压力加大，运营效率降低。

　　相比同行而言这一周期较长，“行业一哥”海天味业2024年存货周转天数为54.63天，较上年的56.27天有所下降，平均不到两个月就能够完成从存货投入到生产再到出库销售的一个完整循环；恒顺醋业2024年前三季度存货周转天数为66.45天；ST加加2024年前三季度存货周转天数为133.73天。

　　去年9月的中期业绩会上，就有投资者质疑，走访商超发现，千禾的产品生产日期普遍较早，不少是2024年初甚至2023年底生产的，是不是经销商去库存面临较大压力？

　　转入2025年，还在调整阶段的千禾又添了“新烦恼”。

　　年初，公司陷入食安风波，又被消费者质疑“千禾0”产品是否真的“零添加”，引发负面舆情。

　　另外，3月国家新规明确，预包装食品不得使用“不添加”“零添加”等用语对食品配料进行特别强调。这对以“零添加”为核心卖点的千禾味业来说，也是不小的挑战，两年过渡期内更换包装的成本及如何重塑品牌认知、找到新的产品亮点，都是其需要面对的问题。

　　据投资者和银行透露，越来越多富有的美国人正在瑞士开设银行账户，以此作为其投资组合“去美国化”的一部分。

　　瑞士的银行表示，近几个月来，他们注意到美国高净值人士对开设投资账户的兴趣大增，相关业务也随之增多。

　　瑞士金融咨询公司AlpenPartnersInternational的首席执行官PierreGabris说：“这种情况是一波一波出现的。奥巴马当选的时候，我们看到了一波热潮。然后新冠疫情引发了另一波。现在，关税问题又引发了新的一波。”

　　Gabris表示，不同的客户开设账户的动机各不相同。

　　许多人希望实现投资多元化，减少对美元的依赖，他们认为，在美国债务不断飙升的压力下，美元还会进一步贬值。瑞士中立的政治立场、稳定的经济、坚挺的货币以及可靠的法律体系都颇具吸引力。

　　还有一些人是出于政治方面的考虑，他们认为在特朗普政府执政期间，美国的法治有所倒退。

　　另外，也有一些人开设瑞士账户是为了在以黄金储存和精炼厂闻名的瑞士购买实物黄金。