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海北藏族自治州(祁连县、刚察县、海晏县、门源回族自治县)

铜川市(耀州区、王益区、印台区、宜君县)

新余市(渝水区、分宜县)

锦州市(太和区、北镇市、凌河区、黑山县、义县、凌海市、古塔区)  西安市(蓝田县、莲湖区、灞桥区、未央区、雁塔区、周至县、阎良区、长安区、碑林区、新城区、高陵区、鄠邑区、临潼区)

吕梁市(中阳县、文水县、柳林县、交城县、临县、交口县、离石区、岚县、方山县、孝义市、石楼县、汾阳市、兴县)

咸宁市(嘉鱼县、赤壁市、崇阳县、通城县、通山县、咸安区)

汕头市(潮南区、濠江区、澄海区、金平区、龙湖区、南澳县、潮阳区)

大兴安岭地区(漠河市、呼玛县、塔河县)  怀化市(靖州苗族侗族自治县、洪江市、新晃侗族自治县、会同县、中方县、通道侗族自治县、溆浦县、芷江侗族自治县、鹤城区、麻阳苗族自治县、辰溪县、沅陵县)

河源市(连平县、和平县、东源县、源城区、紫金县、龙川县)

锡林郭勒盟(正镶白旗、正蓝旗、西乌珠穆沁旗、阿巴嘎旗、多伦县、二连浩特市、东乌珠穆沁旗、锡林浩特市、太仆寺旗、苏尼特右旗、镶黄旗、苏尼特左旗)

朔州市(朔城区、右玉县、应县、山阴县、平鲁区、怀仁市)

晋中市(榆次区、平遥县、昔阳县、介休市、左权县、榆社县、和顺县、太谷区、祁县、灵石县、寿阳县)

东营市(利津县、河口区、广饶县、垦利区、东营区)

山南市(曲松县、乃东区、贡嘎县、洛扎县、琼结县、隆子县、扎囊县、加查县、措美县、浪卡子县、错那市、桑日县)

巴音郭楞蒙古自治州(轮台县、博湖县、和硕县、且末县、库尔勒市、和静县、尉犁县、焉耆回族自治县、若羌县)

平凉市(崆峒区、庄浪县、华亭市、泾川县、静宁县、崇信县、灵台县)

大同市(广灵县、云冈区、阳高县、灵丘县、天镇县、平城区、左云县、云州区、新荣区、浑源县)

池州市(东至县、贵池区、石台县、青阳县)

塔城地区(额敏县、沙湾市、塔城市、托里县、裕民县、乌苏市、和布克赛尔蒙古自治县)

徐州市(新沂市、邳州市、沛县、铜山区、云龙区、丰县、贾汪区、泉山区、睢宁县、鼓楼区)

酒泉市(肃北蒙古族自治县、阿克塞哈萨克族自治县、敦煌市、瓜州县、肃州区、玉门市、金塔县)

贵港市(覃塘区、港北区、平南县、桂平市、港南区)

江门市(恩平市、新会区、江海区、鹤山市、台山市、蓬江区、开平市)

孝感市(应城市、孝南区、云梦县、孝昌县、安陆市、大悟县、汉川市)

鹤岗市(工农区、萝北县、兴山区、南山区、绥滨县、兴安区、东山区、向阳区)

莆田市(仙游县、荔城区、涵江区、城厢区、秀屿区)

常州市(天宁区、金坛区、溧阳市、新北区、武进区、钟楼区)

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南平市(浦城县、建阳区、武夷山市、政和县、顺昌县、邵武市、光泽县、延平区、建瓯市、松溪县)

呼伦贝尔市(扎兰屯市、牙克石市、莫力达瓦达斡尔族自治旗、鄂伦春自治旗、海拉尔区、阿荣旗、扎赉诺尔区、额尔古纳市、陈巴尔虎旗、满洲里市、根河市、新巴尔虎右旗、鄂温克族自治旗、新巴尔虎左旗)

亳州市(利辛县、蒙城县、涡阳县、谯城区)

商丘市(永城市、宁陵县、民权县、梁园区、睢县、虞城县、柘城县、睢阳区、夏邑县)  肇庆市(鼎湖区、封开县、四会市、高要区、怀集县、广宁县、端州区、德庆县)

保定市(阜平县、莲池区、安国市、易县、涿州市、清苑区、涞水县、博野县、高阳县、雄县、安新县、竞秀区、定兴县、顺平县、满城区、容城县、涞源县、唐县、定州市、望都县、高碑店市、曲阳县、蠡县、徐水区)

鄂尔多斯市(杭锦旗、鄂托克旗、鄂托克前旗、伊金霍洛旗、乌审旗、准格尔旗、东胜区、康巴什区、达拉特旗)

赣州市(于都县、会昌县、崇义县、安远县、龙南市、信丰县、石城县、上犹县、全南县、宁都县、赣县区、大余县、定南县、兴国县、章贡区、寻乌县、瑞金市、南康区)黄冈市(红安县、黄州区、麻城市、武穴市、黄梅县、浠水县、英山县、罗田县、蕲春县、团风县)

荆门市(东宝区、掇刀区、钟祥市、沙洋县、京山市)  北海市(铁山港区、合浦县、海城区、银海区)

宜昌市(兴山县、伍家岗区、长阳土家族自治县、五峰土家族自治县、夷陵区、秭归县、猇亭区、宜都市、枝江市、当阳市、远安县、西陵区、点军区)

汉中市(洋县、城固县、勉县、佛坪县、镇巴县、略阳县、西乡县、汉台区、留坝县、宁强县、南郑区)

三明市(建宁县、泰宁县、清流县、将乐县、永安市、沙县区、尤溪县、明溪县、三元区、大田县、宁化县)天水市(秦州区、甘谷县、麦积区、秦安县、清水县、武山县、张家川回族自治县)

贺州市(昭平县、钟山县、富川瑶族自治县、平桂区、八步区)

仙桃市(天门市、神农架林区、潜江市)

五指山市(万宁市、东方市、澄迈县、琼中黎族苗族自治县、屯昌县、临高县、琼海市、白沙黎族自治县、文昌市、定安县、陵水黎族自治县、保亭黎族苗族自治县、昌江黎族自治县、乐东黎族自治县)

辽阳市(文圣区、宏伟区、白塔区、辽阳县、弓长岭区、灯塔市、太子河区)

丽江市(华坪县、古城区、宁蒗彝族自治县、玉龙纳西族自治县、永胜县)

滁州市(琅琊区、天长市、明光市、来安县、南谯区、定远县、全椒县、凤阳县)

丹东市(振兴区、凤城市、振安区、宽甸满族自治县、东港市、元宝区)

凉山彝族自治州(西昌市、昭觉县、喜德县、冕宁县、越西县、会理市、盐源县、甘洛县、普格县、布拖县、雷波县、宁南县、美姑县、木里藏族自治县、金阳县、德昌县、会东县)

平顶山市(鲁山县、宝丰县、石龙区、叶县、舞钢市、汝州市、湛河区、卫东区、新华区、郏县)

临沂市(郯城县、临沭县、罗庄区、费县、沂水县、兰陵县、平邑县、莒南县、沂南县、蒙阴县、兰山区、河东区)

武汉市(江汉区、江岸区、洪山区、硚口区、蔡甸区、黄陂区、新洲区、青山区、东西湖区、汉阳区、武昌区、江夏区、汉南区)

辽源市(龙山区、西安区、东丰县、东辽县)

内蒙古自治区

百色市(平果市、靖西市、田东县、隆林各族自治县、那坡县、田林县、德保县、右江区、西林县、凌云县、田阳区、乐业县)

那曲市(安多县、尼玛县、索县、色尼区、申扎县、双湖县、比如县、巴青县、聂荣县、班戈县、嘉黎县)

通化市(通化县、东昌区、集安市、二道江区、梅河口市、辉南县、柳河县)

【报告导读】

1. 河钢股份：盈利能力领先，含钒优特钢生产基地。

2.高端品种研发落地，“专精特新”产品各领域应用广泛。

3.“钢铁向材料”转型升级，含钒优特钢产品行业领先。

核心观点

   河钢股份：盈利能力领先，含钒优特钢生产基地。中国第一大家电用钢、第二大汽车用钢制造商及世界第二大钒钛材料制造商:国家精品板材和含钒优特钢生产基地，具备进口钢材国产化、高端产品升级换代的强大基础，拥有年产3000万吨精品钢材的生产能力,产品分为板材、棒材、线材、型材四大类，汽车板、家电板、管线钢、核电用钢及含钒特钢等产品服务于国内外高端市场。毛利率稳健靠前，盈利能力行业领先:在钢铁行业普遍亏损的情况下，河钢股份近20年始终保持每年盈利，归母净利润均为正值。24Q1-Q3河钢股份销售毛利率达到8.53%，在普钢企业中排名前三。

  高端品种研发落地，“专精特新”产品各领域应用广泛。公司超低碳钢供应国际知名汽车厂商，管线钢中标国家管网，锌铝镁产品直供新能源龙头企业，客户结构更趋高端。高纯钒材料入选工业和信息化部、中国工业经济联合会发布的第七批制造业单项冠军企业(产品)名单。在核电用钢领域，为国内首台套可控核聚变装置研发关键核心材料；在汽车用钢领域，自研烘烤硬化钢实现转产并批量供货；在海洋工程、建筑桥梁用钢领域，公司产品用于多个重大工程项目的建设。

 “钢铁向材料”转型升级，含钒优特钢产品行业领先。公司在钒钛冶炼和钒产品生产技术方面处于世界领先地位，钒钛材料应用于航空航天、钢铁冶金、超导材料等领域。承德钒钛利用钒钛资源创新工艺技术，研发最高级别HRB630E含钒优特钢产品，是国内目前最高级别含钒抗震钢筋产品，具有强度高、塑性好、耐腐蚀等优良特性，能够降低结构中15%的用材量。2023年，1,000余吨HRB630E含钒优特钢应用于国家基建重点工程建设。河钢推动产业链延伸，建设全球最具竞争力的钒钛材料创新基地。公司研发的钒电池电解液已通过全球顶尖钒电池产商的全面测评；99.5%高纯氧化钒产品销往欧美等30多个国家，应用于航空级钒铝合金和钒催化剂的制备。

风险提示

下游地产基建等需求不及预期的风险；铁矿石、煤炭等原料价格不确定性风险；钢铁冶炼技术革新的风险；国内外政策的不确定性风险等。

正文

一、河钢股份：盈利能力领先，含钒优特钢生产基地

（一）股本结构：股东实力雄厚，实际控制人河北省国资委

   河钢股份有限公司（简称“河钢股份”）是由原唐钢股份、邯郸钢铁和承德钒钛三家上市公司强强联合、通过证券市场吸收合并组建的大型钢铁企业。河钢股份的前身是唐山钢铁集团，创立于1943年。河钢股份（000709.SZ）于1997年4月16日在深圳证券交易所上市。2005年3月19日，唐山钢铁股份有限公司通过了关于收购唐山钢铁集团有限责任公司持有唐山钢鑫板材有限公司（简称钢鑫公司）和唐山恒昌板材有限公司（简称恒昌公司）各75％的国有股权的议案。2010年1月20日，唐钢股份以换股方式吸收合并邯郸钢铁和承德钒钛，承德钒钛与唐钢承德钒钛股份的换股比例为1:1.089，邯郸钢铁与唐钢股份的换股比例为1:0.775。2020年4月23日，河钢股份有限公司收购宣化钢铁集团有限责任公司持有的河钢乐亭钢铁有限公司100%股权，交易价格为标的资产评估值（100,079.94万元）加上标的资产过渡期权益变动额。2023年10月11日，为加快材料科技发展步伐，公司就投资入股河北大河材料科技有限公司(以下简称“大河材料”)与石家庄钢铁有限责任公司(以下简称“石钢公司”)达成一致，拟以中试基地资产及货币资金向大河材料增资24,257.03万元。本次增资完成后，公司持有大河材料73.95%的股权，石钢公司持有大河材料26.05%股权。

 由河北省国资委实际控股，积极推动钢铁产业布局调整。截止2024H1，公司前十大股东合计占总股本比例67.08%，公司第一大股东邯郸钢铁集团持股比例约40.81%，第二大股东   唐山钢铁集团持股比例约17.93%，股权结构较为集中。河钢集团100.00%持股邯郸钢铁集团、唐山钢铁集团和承德钢铁集团，河北省国资委为实际控制人。全资子公司海南唐钢南方工贸有限公司主营钢材及制品、矿产品、冶金炉料等；邯钢集团邯宝钢铁有限公司主营钢铁冶炼、钢材轧制、其他金属冶炼及压延加工和销售。公司积极推动钢铁产业布局调整，着力打造引领行业转型升级和高质量发展的重要举措和示范工程，加快释放唐钢新区、邯钢新区两大新建生产基地的区位、装备、技术、人才等综合比较优势。

（二）业务布局：精品板材和含钒优特钢生产基地，智能制造布局加速

  中国第一大家电用钢、第二大汽车用钢制造商及世界第二大钒钛材料制造商，深耕华北区域市场。公司产品结构丰富，上百个钢材品种替代进口，是国家精品板材和含钒优特钢生产基地，具备进口钢材国产化、高端产品升级换代的强大基础，拥有年产3000万吨精品钢材的生产能力。公司钢铁产品分为板材、棒材、线材、型材四大类，覆盖家电、汽车、石油、铁路、桥梁、建筑、电力、交通、轻工、船舶、新能源等重要应用领域，汽车板、家电板、管线钢、核电用钢及含钒特钢等产品服务于国内外高端市场。公司在钒钛钢铁冶炼和钒产品生产技术方面处于世界领先地位。钒产品年产能2.2万吨，主要产品有五氧化二钒（片剂、粉剂）、氧化钒、钒铁、氮化钒铁、钒铝合金等。2024年H1分产品营收中，板材占比67.20%，棒材及型材占比11.39%。

   打造唐钢新区、邯钢新区，释放两大生产基地综合比较优势。唐钢新区：行业首次从长流程工艺设计层面应用冶金流程工程学原理，以物质流、能源流、信息流的最优网络结构为方向，运用最新的钢厂动态精准设计、冶金流程学理论和界面技术，实施了230余项前沿新工艺，建成全流程能源管控系统和转换体系，自发电比例居行业领先水平，吨钢比传统长流程二氧化碳减排明显，实现“环保绿色化、产线智能化、流程高效化、工艺前沿化、产品品牌化”的总体目标。唐钢新区入选国家工信部智能制造示范工厂，打造国内钢铁企业首个覆盖全生产流程的智能制造体系。其中，“高炉一转炉一连铸一热轧流程优化与一体化调度系统”在行业内首次以五维甘特图开展工序流程解析，形成动态、有序、低成本的智能调度优化体系。

邯钢新区：成功实现全流程紧凑型钢铁生产工艺技术突破。融合运用全流程紧凑式带钢生产、极致能效和绿色低碳理念，创造了施工时间最短、工程投资最省、运行效率最高、亩产钢最高等多项成绩。充分利用“西高东低”地理优势，优化工序布局。实施多项“极致能效”推广技术，生产集约化、流程高效化、资源能源循环化，建设了“铁前智慧中心”和“数字指挥中心”，推进以5G为代表的新一代信息技术与钢铁产业深度“融合”，全力打造智慧工厂。邯钢新区依托互联网+、云计算、大数据智能化等先进技术，建设了“铁前智慧中心”“数字指挥中心”“邯钢华丰智能中心”三大智能中心，为“数智邯钢”建立起了智慧中枢。2023年10月，邯钢新区荣获工信部“2023年度智能制造示范工厂”。

（三）财务数据：成本控制良好，积极推动降本提质

  技术升级促进降本提质，期间费用控制良好。2024年前三季度河钢股份营业收入893.46亿/-6.59%；前三季度实现归母净利润5.69亿元/-29.34%。按单季度数据看，公司第三季度营业收入305.26亿元/-2.47%，第三季度归母净利润1.56亿元/-46.94%。2024年前三季度期间费用控制良好，公司销售费用率为0.08%，管理费用率为2.30%，财务费用率4.55%，三大期间费用率合计6.93%，较2023年下降0.33pct。公司充分发挥协同优势，成功推广多项共享技术支撑降本增效，为提升产线效率、改善产品质量、降低生产成本创造了有利条件。在全公司范围内统筹推进废钢精细分类与精准使用，有效降低生产成本。深入开展内外对标，推动作业长研习交流与内外部对标学习，在炉机稳产顺行的基础上，主要经济技术指标持续优化。高炉焦比同比降低22kg/t，煤比提升11kg/t，吨焦配煤成本、吨铁配矿成本均同比降低。通过稳固供应链助力成本管控，推进采购源头降本，拓宽战略供应渠道，有效降低焦炭、煤炭、国内矿、合金等主要原料的采购价格。实施设备全生命周期管理，设备事故次数、事故时长、吨钢外购材料备件费均实现同比降低。推进物流业务整合，吨钢物流费同比降低；提升综合能源利用效率，自发电比例同比提升。聚焦高成本支撑高端产品高售价等问题导向，开展以高档次DP汽车板、DX家电板等为重点的成本控制研究，提升质量稳定性；开展以高强结构钢板DQ工艺、特殊钢以轧代锻等成果转化为突破的工艺技术攻关，促进降本提质。

二、“钢铁向材料”转型升级，聚焦高端产品研发

（一）盈利能力排名前列 ，产品结构持续优化

毛利率稳健靠前，盈利能力行业领先。近年在钢铁行业普遍亏损的情况下，河钢股份近20年来始终保持每年盈利，归母净利润均为正值。24Q1-Q3河钢股份销售毛利率达到8.53%，在普钢企业中排名前三。首先，公司优化用料结构，降低铁前成本。突出“结构调整”，入炉成本持续降低，以高炉稳产为基础，实现结构优化降本降耗。攻关“提煤降焦”，综合燃耗持续降低，落实“以高炉为中心”的铁前管理理念，发挥专家委员会和作业长研习会作用，稳定高炉外围，优化操作制度，推进提煤降焦。强化“工序服从”，供应链端控成本，发挥原燃料统采优势，推进降本创效。其次，公司加强刚性管控，降低钢轧及费用成本。加强“科技支撑”，实现钢轧工序技术降本，严格“支出管控”，降低吨钢费用。深化“精益管理”，持续降低重点消耗指标，推进设备全生命周期管理系统建设，加强能源管理和物流管理，降低备品备件、外购能源和物流费用。

   产品结构多元化发展，聚焦高端车企需求。公司按品种效益测算统筹资源分配，产线资源向高效益订单、高品质客户倾斜，产品售价梯次分布显著改善。客户需求为导向，深耕周边市场、发力细分市场、挖掘小众市场和新产品新业态市场，销量均实现同比提升。2023全年新开发客户300多户，其中，超低碳钢供应某国际知名汽车厂商，管线钢中标国家管网，锌铝镁产品直供某新能源龙头企业，客户结构更趋高端。公司聚焦高端用户需求，精准提供材料解决方案，推动钢铁初级产品向半成品、下道工序镶嵌式转变，推动结构性产品向功能性产品转变，产品持续迈向高端。汽车用高强钢AHSS980-BT替代进口，实物质量达到国际领先水平。

（二）聚焦钢铁向材料转型升级，推进智能制造赋能产线

 “钢铁向材料”转型升级，成功研发含钒优特钢产品。公司聚力“钢铁向材料、制造向服务”转型升级，在钒钛冶炼和钒产品生产技术方面处于世界领先地位，钒钛材料应用于航空航天、钢铁冶金、超导材料和陶瓷印染等领域。承德钒钛充分利用钒钛资源创新工艺技术，努力研发出最高级别HRB630E含钒优特钢产品，是国内目前最高级别含钒抗震钢筋产品，具有强度高、塑性好、耐腐蚀等优良特性，能够降低结构中15%的用材量。2023年，1,000余吨HRB630E含钒优特钢下线，应用于国家基建重点工程建设。河钢推动产业链延伸，建设全球最具竞争力的钒钛材料创新基地。钒电池电解液已通过全球顶尖钒电池产商的全面测评；99.5%高纯氧化钒产品为“单打冠军”，销往欧美等30多个国家，应用于航空级钒铝合金和钒催化剂的制备；航空级片钒建立了全流程的41项质量体系管控，实现航空级氧化钒的稳定生产；建设新型钛合金材料产线，可向前延伸至钛精矿的开发利用，向后延伸至粉末冶金钛合金零部件产品和3D打印钛合金精密零件，构建完整的钛产品产业链。

   高端品种研发成效显著，各领域应用广泛。提供钢铁材料和工业服务解决方案，在品种开发、流程优化、工艺创新、装备升级等方面持续加大研发投入，不断提高产品迭代升级硬核实力，“专精特新”产品档次大幅提升。高纯钒材料入选工业和信息化部、中国工业经济联合会发布的第七批制造业单项冠军企业(产品)名单。在核电用钢领域，为国内首台套可控核聚变装置研发关键核心材料；在汽车用钢领域，自研烘烤硬化钢实现转产并批量供货；在海洋工程、建筑桥梁用钢领域，公司产品用于多个重大工程项目的建设。

    持续推进智能制造赋能产线，加快产线技术进步。完成炼钢系统、轧钢系统多个模型化项目。唐钢新区全流程智能化炼钢达到国际领先水平，邯钢转炉控制模型实现渣况可视化分析，控制准确率提升至90%以上。加快推进国家智能制造示范产线建设，邯钢新区入选工信部年度智能制造示范工厂揭榜单位，承德钒钛新材料有限公司“在线运行监测”场景入选智能制造优秀场景。唐钢新区打造的“高炉-转炉-连铸-热轧流程优化与一体化调度系统”智能制造体系在行业内获得充分认可，邯钢新区依托互联网+、云计算、大数据智能化等先进技术荣获工信部“2023年度智能制造示范工厂”。河钢股份唐山分公司依托自动炼钢成本系统创新开发“废钢末端化管理技术”，通过多项智能系统的完美衔接，对各类入炉废钢精细化管控，进一步提升钢水冶炼过程中的废钢利用率。邯郸分公司开展微碳钢高品质冶炼新工艺研发技术攻关，以转炉热平衡理论计算与烟气分析技术作为基础，成功研发出微碳钢“转炉—LF精炼—连铸”简流程生产新工艺，解决浇注过程堵塞等问题。

三、风险提示

1.下游地产基建等需求不及预期的风险：钢铁行业下游地产和基建行业需求存在不确定性，可能影响钢铁企业的盈利能力和市场表现。

2.铁矿石、煤炭等原料价格不确定性风险：铁矿石和煤炭作为钢铁行业的重要原材料，其价格波动可能对钢铁行业盈利能力带来影响。

3.钢铁冶炼技术革新的风险：冶钢技术革新可能对行业造成影响，改变钢企现有的生产方式和盈利模式。

4.国内外政策的不确定性风险：钢铁行业周期性较强，国内外政策的不确定性可能影响钢材进出口市场。

如需获取报告全文，请联系您的客户经理，谢谢！

本文摘自：中国银河证券2025年4月14日发布的研究报告《河钢股份：“钢铁向材料”升级，盈利能力行业领先》

分析师：赵良毕

评级标准：

评级标准为报告发布日后的6到12个月行业指数（或公司股价）相对市场表现，其中：A股市场以沪深300指数为基准，新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准，北交所市场以北证50指数为基准，香港市场以恒生指数为基准。

行业评级

推荐：相对基准指数涨幅10%以上。

中性：相对基准指数涨幅在-5%～10%之间。

回避：相对基准指数跌幅5%以上。

公司评级

推荐：相对基准指数涨幅20%以上。

谨慎推荐：相对基准指数涨幅在5%～20%之间。

中性：相对基准指数涨幅在-5%～5%之间。

回避：相对基准指数跌幅5%以上。

法律申明：

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