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新乡市(卫滨区、封丘县、红旗区、辉县市、原阳县、延津县、新乡县、长垣市、卫辉市、获嘉县、牧野区、凤泉区)

阿拉善盟(额济纳旗、阿拉善右旗、阿拉善左旗)

临夏回族自治州(临夏市、广河县、积石山保安族东乡族撒拉族自治县、临夏县、东乡族自治县、永靖县、康乐县、和政县)

赣州市(龙南市、兴国县、全南县、寻乌县、赣县区、安远县、上犹县、宁都县、章贡区、会昌县、瑞金市、定南县、大余县、信丰县、石城县、崇义县、南康区、于都县)  金华市(浦江县、兰溪市、永康市、磐安县、东阳市、义乌市、金东区、武义县、婺城区)

云浮市(罗定市、云安区、郁南县、云城区、新兴县)

鄂尔多斯市(达拉特旗、杭锦旗、乌审旗、康巴什区、伊金霍洛旗、东胜区、鄂托克旗、鄂托克前旗、准格尔旗)

巴音郭楞蒙古自治州(若羌县、尉犁县、且末县、轮台县、博湖县、和硕县、焉耆回族自治县、库尔勒市、和静县)深圳市(罗湖区、宝安区、盐田区、龙岗区、福田区、龙华区、南山区、坪山区、光明区)

呼和浩特市(新城区、清水河县、玉泉区、托克托县、武川县、赛罕区、和林格尔县、土默特左旗、回民区)  银川市(西夏区、兴庆区、贺兰县、永宁县、灵武市、金凤区)

郑州市(中牟县、新密市、二七区、登封市、上街区、中原区、巩义市、新郑市、惠济区、荥阳市、金水区、管城回族区)

铜陵市(铜官区、郊区、枞阳县、义安区)

扬州市(江都区、广陵区、宝应县、仪征市、邗江区、高邮市)

玉树藏族自治州(治多县、称多县、曲麻莱县、玉树市、杂多县、囊谦县)

台州市(玉环市、天台县、温岭市、三门县、临海市、黄岩区、仙居县、椒江区、路桥区)

周口市(扶沟县、项城市、沈丘县、鹿邑县、郸城县、淮阳区、商水县、川汇区、太康县、西华县)

西双版纳傣族自治州(景洪市、勐腊县、勐海县)

漳州市(华安县、平和县、长泰区、东山县、龙文区、诏安县、芗城区、漳浦县、云霄县、龙海区、南靖县)

宁德市(福安市、古田县、屏南县、柘荣县、寿宁县、蕉城区、福鼎市、霞浦县、周宁县)

绍兴市(越城区、诸暨市、柯桥区、新昌县、嵊州市、上虞区)

定西市(通渭县、渭源县、安定区、岷县、临洮县、漳县、陇西县)

平凉市(庄浪县、泾川县、崇信县、华亭市、灵台县、静宁县、崆峒区)

沧州市(运河区、孟村回族自治县、青县、泊头市、河间市、南皮县、沧县、海兴县、盐山县、新华区、献县、肃宁县、黄骅市、任丘市、东光县、吴桥县)

揭阳市(榕城区、揭东区、揭西县、惠来县、普宁市)

安康市(石泉县、宁陕县、镇坪县、岚皋县、紫阳县、旬阳市、汉阴县、平利县、白河县、汉滨区)

济宁市(微山县、泗水县、任城区、梁山县、曲阜市、嘉祥县、邹城市、汶上县、兖州区、鱼台县、金乡县)

乌兰察布市(察哈尔右翼中旗、商都县、四子王旗、丰镇市、察哈尔右翼前旗、卓资县、集宁区、兴和县、凉城县、化德县、察哈尔右翼后旗)

潍坊市(坊子区、潍城区、寒亭区、安丘市、临朐县、昌邑市、高密市、青州市、诸城市、昌乐县、寿光市、奎文区)

枣庄市(峄城区、市中区、台儿庄区、薛城区、滕州市、山亭区)

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迪庆藏族自治州(香格里拉市、维西傈僳族自治县、德钦县)

果洛藏族自治州(玛多县、达日县、甘德县、玛沁县、班玛县、久治县)

鄂州市(华容区、梁子湖区、鄂城区)

咸宁市(崇阳县、嘉鱼县、通城县、赤壁市、通山县、咸安区)  金昌市(金川区、永昌县)

文山壮族苗族自治州(丘北县、文山市、广南县、富宁县、马关县、砚山县、西畴县、麻栗坡县)

荆门市(掇刀区、京山市、沙洋县、东宝区、钟祥市)

晋城市(阳城县、高平市、泽州县、陵川县、城区、沁水县)襄阳市(襄州区、保康县、宜城市、襄城区、枣阳市、老河口市、谷城县、南漳县、樊城区)

德宏傣族景颇族自治州(盈江县、芒市、梁河县、瑞丽市、陇川县)  阿克苏地区(温宿县、沙雅县、柯坪县、阿克苏市、阿瓦提县、新和县、库车市、拜城县、乌什县)

河源市(东源县、龙川县、源城区、连平县、和平县、紫金县)

常德市(桃源县、临澧县、汉寿县、澧县、武陵区、鼎城区、石门县、津市市、安乡县)

安阳市(内黄县、林州市、汤阴县、龙安区、滑县、殷都区、文峰区、北关区、安阳县)内江市(市中区、资中县、威远县、东兴区、隆昌市)

重庆市(璧山区、酉阳土家族苗族自治县、合川区、江北区、大渡口区、潼南区、沙坪坝区、渝中区、涪陵区、梁平区、黔江区、丰都县、巴南区、秀山土家族苗族自治县、彭水苗族土家族自治县、南川区、北碚区、巫山县、开州区、武隆区、綦江区、城口县、万州区、云阳县、奉节县、垫江县、长寿区、忠县、南岸区、渝北区、铜梁区、江津区、大足区、荣昌区、巫溪县、石柱土家族自治县、永川区、九龙坡区)

马鞍山市(当涂县、含山县、花山区、雨山区、和县、博望区)

邢台市(新河县、襄都区、信都区、沙河市、隆尧县、清河县、广宗县、柏乡县、临城县、平乡县、任泽区、南和区、巨鹿县、威县、内丘县、临西县、宁晋县、南宫市)

泰安市(东平县、新泰市、岱岳区、肥城市、宁阳县、泰山区)

镇江市(京口区、句容市、丹阳市、丹徒区、润州区、扬中市)

宜春市(高安市、铜鼓县、袁州区、宜丰县、万载县、丰城市、奉新县、上高县、樟树市、靖安县)

滁州市(琅琊区、明光市、天长市、全椒县、凤阳县、南谯区、定远县、来安县)

保山市(施甸县、昌宁县、腾冲市、龙陵县、隆阳区)

无锡市(新吴区、惠山区、锡山区、江阴市、滨湖区、宜兴市、梁溪区)

兰州市(安宁区、七里河区、城关区、西固区、永登县、红古区、榆中县、皋兰县)

中山市

伊春市(乌翠区、铁力市、南岔县、金林区、汤旺县、嘉荫县、丰林县、大箐山县、伊美区、友好区)

合肥市(长丰县、肥西县、蜀山区、庐阳区、瑶海区、庐江县、巢湖市、包河区、肥东县)

驻马店市(遂平县、确山县、泌阳县、正阳县、西平县、驿城区、上蔡县、新蔡县、汝南县、平舆县)

上海市(静安区、嘉定区、青浦区、金山区、虹口区、普陀区、闵行区、徐汇区、长宁区、宝山区、崇明区、黄浦区、浦东新区、杨浦区、奉贤区、松江区)

钦州市(浦北县、钦南区、灵山县、钦北区)

专题：聚焦2025年IMF和世行春季年会

　　欧洲央行行长拉加德表示，通胀回落“进展顺利”，同时警告称，高度不确定性使其不太可能就利率发出明确信号。

　　“大多数核心通胀指标表明，通胀将持续稳定在我们的中期目标附近，”她周五表示。“展望未来，通胀料将徘徊在我们2%的目标附近。”

　　她在国际货币基金组织（IMF）于华盛顿举行的春季会议上发表声明称，“特别是当冲击的规模和分布高度不确定时，我们无法通过承诺特定的利率路径来提供确定性”。

　　在欧洲央行本轮第七次降息后，大多数决策者对之后的下一步行动保持谨慎，但也有一些人开始暗示，随着美国总统唐纳德·特朗普的贸易政策对欧元区经济构成压力，可能需要采取更多宽松措施。与此同时，他们对通胀率今年将回到2%的信心也有所增强。

　　根据调查得出的预估中值，定于下周公布的4月数据料将显示通胀率进一步回落至2.1%。与此同时，核心通胀率可能略有上升。

　　投资者目前充分消化6月份再次降息的预期，并预计年内还会再降息一或两次。关键存款利率目前为2.25%，这个水平被视为大致中性的水平，既不会限制也不会刺激经济活动。

　　“经济增长的下行风险已经增加，”拉加德说，并强调“全球贸易紧张局势显著升级”。

　　不过她表示，“欧元区经济一直在增强抵御全球冲击的韧性”。

　　对美国避险资产来说，这个月行情波动剧烈。10年期美国国债收益率大幅波动，从4月初的约3.9%，在特朗普总统4月9日的“解放日”讲话后升至近4.6%。

　　自那以后，收益率稳定在4.3%至4.4%这一仍然较高的区间。

　　这些波动让投资者感到困惑。在不确定性时期，美国国债通常会充当避险资产，而目前这种情绪主导着华尔街，因为人们对不断变化的贸易动态以及可能出现的由自身因素导致的经济衰退的担忧日益加剧。

　　由于债券价格与收益率呈反向变动，收益率上升表明投资者正在抛售债券。这与投资者在市场波动时所预期的通常的“避险”行为背道而驰，引发了人们对更广泛的“抛售美国资产”交易的担忧。

　　但尽管市场走势异常，一些策略师表示他们并不惊慌。

　　“在目前这个阶段，这对我来说并不太令人担忧，”信安环球投资（ClearBridgeInvestments）的经济与市场策略主管杰夫・舒尔茨（JeffSchulze）在本周早些时候的一次问答环节中告诉雅虎财经。

　　舒尔茨将当前的市场状况与2022年进行了比较。2022年，由于美联储为应对飙升的通货膨胀而积极加息，收益率多次大幅飙升。2022年初，10年期国债收益率约为1.6%，随后攀升至4.3%的峰值，年底收于3.9%。

　　这些走势是由经济增长加快、通胀持续以及“期限溢价”上升等多种因素共同推动的。期限溢价是指投资者持有长期债券所要求的额外收益率，尤其是在未来经济状况不确定的时候。

　　在舒尔茨看来，当前收益率上升再次是由期限溢价上升推动的，而不是基本面恶化。在金融危机后徘徊在接近零的水平之后，期限溢价最近攀升至约50个基点——经过多年的超低增长和宽松货币政策，这一水平更符合历史标准。

　　例如，在21世纪初，期限溢价在50至100个基点之间波动。在20世纪90年代，这一数值甚至更高，常常在100至200个基点之间。

　　“期限溢价本质上是一种不确定性溢价，”摩根大通资产管理公司（JPMorganAssetManagement）的固定收益投资组合经理凯尔西・贝罗（KelseyBerro）周三告诉雅虎财经。

　　“过去几天的舆论焦点是什么？是对美国在全球秩序中（地位）的诸多不确定性，更具体地说是特朗普总统关于（美联储主席）杰罗姆・鲍威尔（JeromePowell）工作表现的言论和相关讨论。”

　　换句话说，收益率上升并不意味着人们对美国国债或整体经济的信心崩溃。相反，这反映了市场不确定性的加剧。

　　在特朗普决定收回解雇鲍威尔的想法后，市场在本周中期出现反弹。更多积极的贸易进展也有助于提升投资者情绪，促使长期收益率下降。

　　随着市场波动开始平息，贝罗表示，美国国债的走势将更多地取决于增长前景、通货膨胀以及美联储的政策等基本面因素，而美联储的态度已变得更加鸽派。

　　“我们认为美联储今年晚些时候会降息，”贝罗说，“这最终意味着10年期国债收益率将在3.75%至4.5%的区间内波动。”

　　周四，在克利夫兰联邦储备银行行长贝丝・哈马克（BethHammack）表示，如果到6月时经济数据清晰且有说服力，政策制定者可能会推进降息举措后，市场对美联储降息的预期增加。

　　“确实没有其他更好的选择”

　　除了期限溢价上升之外，其他因素，包括高杠杆头寸（如基差交易）的平仓，以及欧洲投资者的去风险操作，也加大了收益率上行的压力。

　　“在外国积累美国资产15年后，你现在看到这种资金流动出现了逆转，”信安环球投资的舒尔茨说。但尽管有人猜测这表明人们对美国失去了信心，舒尔茨认为这种转变是在多年过度暴露于美国市场之后的一种更广泛的去风险过程。

　　其他人也认同这一观点。

　　“确实没有其他更好的选择，”摩根大通的贝罗说，她认为近期的市场走势并不一定意味着美国正在失去其优势。相反，市场正在适应其他投资机会。

　　“近期的交易活动可能暗示美国的特殊性正在减弱，”她说，“但这并不意味着美国不再特殊。”

　　LPL金融公司（LPLFinancial）的首席固定收益策略师劳伦斯・吉勒姆（LawrenceGillum）也表达了类似的观点。他在周二给客户的报告中写道：“在我们看来，尽管近期市场波动，但美国国债（目前）仍是全球首屈一指的避险资产，这得益于美元（目前）的全球储备货币地位。”

　　“本月美国国债市场的抛售虽然很严重，但并不意味着（美国国债作为避险资产的）这种地位发生了‘根本性转变’，”他补充道，“相反，我们认为这主要反映了暂时的去杠杆压力，而不是对美国国债安全性的根本性否定。”

　　虽然没有什么是绝对的，但任何背离美国目前作为主要避险资产地位的转变都将是一个缓慢的过程。正如吉勒姆所说：“我们认为这种转变将需要几十年的时间，而不是几天。”

4月25日，GTC泽汇表示，根据最新数据，俄罗斯4月的石油和天然气收入预计较去年同期下降22%，降至约116亿美元。这一下滑主要受到油价下跌和本币走强的双重影响。油气收入是俄罗斯联邦预算的重要资金来源，其减少可能会对俄罗斯经济产生显著影响。

　　GTC泽汇分析，俄罗斯油气收入的下降并非孤立事件。3月，俄罗斯油气收入已较去年同期下降17%，而第一季度总收入较去年同期减少了近10%。这种趋势表明，俄罗斯油气行业正面临持续的市场压力。

　　此外，GTC泽汇认为，俄罗斯经济部近期下调了对2025年油价的预测，预计布伦特原油平均价格将从2024年9月预测的每桶81.70美元降至68美元。这一调整反映了全球石油市场趋势的变化，也暗示俄罗斯油气行业将面临更严峻的市场环境。

　　俄罗斯央行行长纳比乌利娜警告称，如果关税战继续升级，可能会导致全球贸易和经济下滑，进而影响对俄罗斯能源资源的需求。这表明，除了市场因素外，地缘政治和贸易政策的不确定性也对俄罗斯油气行业构成威胁。

　　GTC泽汇总结，尽管俄罗斯油气行业面临诸多挑战，但市场仍存在一定的机会。例如，随着全球对清洁能源需求的增加，俄罗斯可以利用其丰富的天然气资源，通过发展天然气发电和出口，来部分抵消石油收入的下降。此外，俄罗斯还可以通过技术创新和提高能源效率，来增强其在全球能源市场的竞争力。

　　总体而言，俄罗斯油气行业在2025年将面临较大的市场不确定性，需要密切关注全球市场动态和政策变化，以制定相应的应对策略。

　　热点品种分析

　　一、商品指数