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宝鸡市(金台区、千阳县、扶风县、太白县、凤翔区、陇县、麟游县、凤县、眉县、渭滨区、陈仓区、岐山县)

阜新市(细河区、新邱区、阜新蒙古族自治县、海州区、彰武县、清河门区、太平区)

四平市(铁东区、铁西区、梨树县、双辽市、伊通满族自治县)  林芝市(工布江达县、巴宜区、察隅县、朗县、米林市、墨脱县、波密县)

贵阳市(清镇市、乌当区、南明区、开阳县、云岩区、白云区、修文县、息烽县、花溪区、观山湖区)

廊坊市(霸州市、大城县、大厂回族自治县、文安县、固安县、安次区、永清县、广阳区、三河市、香河县)

咸宁市(嘉鱼县、通山县、赤壁市、通城县、崇阳县、咸安区)

南通市(如皋市、启东市、崇川区、通州区、海安市、如东县、海门区)  乌海市(海勃湾区、海南区、乌达区)

日照市(五莲县、东港区、莒县、岚山区)

安阳市(内黄县、滑县、安阳县、林州市、文峰区、殷都区、北关区、汤阴县、龙安区)

南充市(西充县、高坪区、仪陇县、嘉陵区、蓬安县、阆中市、南部县、顺庆区、营山县)

鄂州市(华容区、鄂城区、梁子湖区)

曲靖市(麒麟区、宣威市、师宗县、马龙区、富源县、陆良县、会泽县、罗平县、沾益区)

厦门市(海沧区、湖里区、思明区、翔安区、同安区、集美区)

丽江市(古城区、永胜县、宁蒗彝族自治县、玉龙纳西族自治县、华坪县)

拉萨市(堆龙德庆区、当雄县、尼木县、城关区、曲水县、林周县、达孜区、墨竹工卡县)

香港特别行政区

山南市(贡嘎县、加查县、曲松县、浪卡子县、隆子县、桑日县、琼结县、洛扎县、乃东区、扎囊县、错那市、措美县)

泸州市(江阳区、合江县、龙马潭区、泸县、古蔺县、纳溪区、叙永县)

广安市(邻水县、华蓥市、岳池县、武胜县、前锋区、广安区)

乌鲁木齐市(米东区、达坂城区、沙依巴克区、新市区、头屯河区、水磨沟区、乌鲁木齐县、天山区)

蚌埠市(怀远县、蚌山区、淮上区、龙子湖区、固镇县、五河县、禹会区)

安庆市(桐城市、岳西县、宜秀区、宿松县、潜山市、大观区、迎江区、太湖县、望江县、怀宁县)

秦皇岛市(昌黎县、北戴河区、抚宁区、山海关区、青龙满族自治县、海港区、卢龙县)

怒江傈僳族自治州(福贡县、贡山独龙族怒族自治县、兰坪白族普米族自治县、泸水市)

来宾市(金秀瑶族自治县、兴宾区、武宣县、象州县、合山市、忻城县)

绵阳市(北川羌族自治县、安州区、江油市、梓潼县、涪城区、盐亭县、平武县、游仙区、三台县)

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菏泽市(定陶区、成武县、牡丹区、单县、巨野县、郓城县、曹县、鄄城县、东明县)

渭南市(澄城县、临渭区、白水县、华州区、华阴市、韩城市、合阳县、大荔县、富平县、潼关县、蒲城县)

那曲市(双湖县、申扎县、班戈县、色尼区、比如县、索县、巴青县、尼玛县、安多县、嘉黎县、聂荣县)

台州市(三门县、黄岩区、温岭市、天台县、玉环市、路桥区、椒江区、仙居县、临海市)  扬州市(邗江区、宝应县、广陵区、高邮市、江都区、仪征市)

淮北市(杜集区、濉溪县、烈山区、相山区)

漯河市(郾城区、源汇区、舞阳县、临颍县、召陵区)

莆田市(仙游县、荔城区、涵江区、城厢区、秀屿区)昌吉回族自治州(阜康市、木垒哈萨克自治县、玛纳斯县、吉木萨尔县、奇台县、呼图壁县、昌吉市)

黔东南苗族侗族自治州(麻江县、锦屏县、黎平县、施秉县、台江县、从江县、丹寨县、天柱县、黄平县、雷山县、榕江县、剑河县、镇远县、岑巩县、三穗县、凯里市)  内江市(资中县、隆昌市、东兴区、市中区、威远县)

太原市(晋源区、娄烦县、清徐县、万柏林区、阳曲县、小店区、迎泽区、古交市、尖草坪区、杏花岭区)

五指山市(万宁市、屯昌县、琼中黎族苗族自治县、东方市、白沙黎族自治县、澄迈县、临高县、陵水黎族自治县、琼海市、乐东黎族自治县、昌江黎族自治县、保亭黎族苗族自治县、文昌市、定安县)

嘉峪关市十堰市(郧阳区、房县、张湾区、茅箭区、竹溪县、郧西县、竹山县、丹江口市)

长春市(宽城区、德惠市、公主岭市、绿园区、朝阳区、南关区、榆树市、九台区、双阳区、二道区、农安县)

舟山市(嵊泗县、定海区、岱山县、普陀区)

日喀则市(白朗县、亚东县、谢通门县、康马县、昂仁县、定结县、萨嘎县、吉隆县、拉孜县、江孜县、萨迦县、仲巴县、仁布县、岗巴县、桑珠孜区、聂拉木县、南木林县、定日县)

辽阳市(弓长岭区、宏伟区、太子河区、文圣区、灯塔市、白塔区、辽阳县)

巴中市(通江县、巴州区、平昌县、南江县、恩阳区)

三门峡市(渑池县、义马市、湖滨区、陕州区、卢氏县、灵宝市)

随州市(广水市、随县、曾都区)

长沙市(宁乡市、岳麓区、芙蓉区、望城区、天心区、开福区、雨花区、长沙县、浏阳市)

漳州市(长泰区、东山县、平和县、南靖县、龙海区、芗城区、诏安县、云霄县、龙文区、漳浦县、华安县)

荆州市(江陵县、沙市区、公安县、松滋市、石首市、荆州区、监利市、洪湖市)

乌兰察布市(兴和县、商都县、察哈尔右翼中旗、丰镇市、凉城县、卓资县、集宁区、化德县、察哈尔右翼后旗、察哈尔右翼前旗、四子王旗)

沧州市(献县、南皮县、泊头市、任丘市、运河区、孟村回族自治县、东光县、新华区、肃宁县、吴桥县、沧县、黄骅市、盐山县、河间市、青县、海兴县)

包头市(白云鄂博矿区、昆都仑区、九原区、达尔罕茂明安联合旗、东河区、石拐区、青山区、固阳县、土默特右旗)

鹤壁市(山城区、浚县、淇县、鹤山区、淇滨区)

肇庆市(封开县、端州区、德庆县、四会市、鼎湖区、怀集县、高要区、广宁县)

呼和浩特市(新城区、武川县、清水河县、回民区、玉泉区、和林格尔县、赛罕区、托克托县、土默特左旗)

　　就在前几天，3月份的金融数据发布了。

　　本期《股债怎么配》就详细为大家基于数据解析下最新的基本面情况；同时，也清晰明了地分析一下债市目前处于什么阶段，帮大家划下未来市场关注的重点。

　　本次数据表现如何？

　　近期公布了两个核心数据：1）3月金融数据；2）3月出口数据。

　　我们认为，主要有以下几个重点：

　　-信贷：新增人民币贷款36400亿元，Wind市场预期29250亿元，超预期乐观；

　　-社融：社会融资规模58879亿元，wind47300亿元，超预期乐观；

　　-货币：M2同比7.0%，与前值和市场预期持平；M1同比1.6%，前值0.1%，显著好转；

　　-出口：3月出口同比增长12.4%，环比增长46%，明显好于季节性增长；出口金额也处于历史同期的最高位，3月出口表现偏强。

　　站在咱们稳健投资者（债基、理财投资者）的角度来说，如果基本面数据偏弱，那么市场避险需求会增加、央行降息概率会增加，这些可能对于债券类资产都有比较强的支撑。

　　而从3月份数据看，很多维度的基本面数据都有超预期表现，因此，实际上从数据层面是对债市相对不利的。

　　数据公布后，债市并没有明显回调，这是为什么？

　　虽说这次公布的基本面数据对债市不利，但4月14日-4月16日债市表现并不弱，这是为什么呢？

　　这就涉及到，数据的结构拆分问题。

　　金融数据并不能只看总量趋势，更应该关注各个细项的表现，通过细项我们或许可以感知到更加微观的趋势。

　　现在，我们再从四个角度来拆分一下数据细节：社融、信贷、M1（狭义货币）、出口。

　　1．社融

　　社融即各经济主体融资水平。社融规模扩大说明资金需求旺盛，通常是经济增长的积极信号。

　　从下图中可以看到，在社融分项里面，占比最高的是政府债券一项。而剔除了政府债券和企业票据融资之后，可能才更能体现出私人部门的融资需求。

　　因此，结合数据来看，私人部门的融资需求相比去年同期实际上是有所下滑的。

　　也就是说，社融增量的部分主要由政府发债和银行票据贡献，而票据利率并没有明显回升，私人部门融资需求的改善，没有特别强的持续性。

　　2．信贷

　　3月，企业贷款需求同比多增5000亿，这个数据看上去还是比较乐观的，但这里面有4600亿都来自于企业短贷。

　　之所以企业短贷会在上月增长，这里面其实也存在一定的特殊原因：

　　3月债市调整后，市场收益率整体上行，这就使得企业通过发行债券融资的成本暂时增加了。因此，为了提升融资的性价比，企业短期贷款成为了企业着重考虑的融资工具。

　　总结来说，就是一部分原本应该出现在‘社融’部分的增量，暂时转移到了‘信贷’项目中，这就使得信贷数据增长很明显。从这个角度来讲，并不能简单地说企业整体融资需求在持续增加。

　　而再来看看居民信贷。

　　中长期贷款同比多增531亿元，主要和春节后二手房成交改善有关。不过，短贷同比少增，可能反映了大家对于收入预期还是偏弱的情况。

　　3．M1（狭义货币）

　　去年年末以来，发行了很多政府债，这部分资金有一些已经投入使用，财政资金转换成了企业、居民的存款，这对于M1增速是有一定的支撑。

　　而在剔除这部分资金以外的货币活跃度，还是有待观察的。

　　4．出口

　　3月份出口数据整体比较亮眼，但这其实与“抢出口”效应息息相关：

　　大家都知道4月初特朗普政策可能会对出口造成比较严重的冲击，于是很多企业可能会趁政策出台之前，将相应商品尽快生产出来并加速卖出国外。

　　那么，在关税政策逐步落地的当下，未来出口数据是否还能持续保持超预期呢？

　　虽说关税仍存在不确定性，也依然存在豁免、缓和的可能性，但在当前出口环境之下，4月整体环境可能面临比3月更大的挑战。

　　最新数据对我们未来投资策略有何影响？

　　从整体来说，虽然3月金融和出口数据亮眼，但确实存在诸多不确定因素。

　　而当前私人部门融资需求不高，这说明了债市的‘供给端’有限，站在“供小于求”的角度来看，债市的实际表现还是有支撑的，这对于咱们债基和理财投资者是有利的。

　　那么，后续债市会怎么走呢？我们认为有几个核心关注点：

　　近期债市需关注的重点

　　1． 重点基本面数据：比如4月30日公布的PMI数据，需要关注是否出现明显下行；

　　2． 政治局会议：4月下旬即将召开政治局会议，如果有超预期的财政政策，那么出于为财政部保驾护航、降低举债成本的目的，可能会带来市场对于“央行会择机降准降息”的期待。

　　考虑到这些要素，债券类资产仍有一些支撑性因素，对于已经持有债基的投资者朋友，我们认为这类短期市场波动，大家也不必过度恐慌。

　　从债券投资的结构上来看，由于4月3日和4月7日，债市受到特朗普关税政策冲击出现快速上涨，目前10年国债的收益率（1.655%）比7天期限的成本利率DR007（1.7%左右）还要更低，长端性价比短期之内不是很高。

　　从券种角度来讲，信用债还是处于票息大于融资成本的正carry状态，是一个比较值得关注方向。

　　当然，久期、券种这些要素对于普通投资者来说可能还是有点复杂了，如果大家不希望每天都苦恼要做什么选择，其实也可以考虑关注‘广发债券宝’这个组合。

　　注：本基金投顾组合策略的风险等级为R2，适合稳健偏谨慎型、稳健型、稳健偏进取型、进取型客户，请投资者选择符合自身风险承受能力、投资目标的产品。市场有风险，投资需谨慎。广发基金将依照诚实守信、谨慎勤勉、投资者利益优先的原则提供基金投顾服务，但不保证各投顾组合一定盈利，也不保证最低收益，不对客户投资收益状况或本金不受损失做出任何承诺，投资风险由客户自行承担。基金投顾服务的过往业绩并不预示其未来业绩表现，为其他客户创造的收益并不构成业绩表现的保证

　　广发基金投顾团队会结合最新的资产性价比情况，帮你搭配好各个债券资产的占比，力求跟上债券市场的整体行情，为你带来更好的持有体验。

　　（文章来源：广发基金投顾）

　　风险提示：广发基金本着勤勉尽责、诚实守信、投资者利益优先的原则开展基金投顾业务，但并不保证各投顾组合一定盈利，也不保证最低收益。投资者参与基金投顾业务，存在本金亏损的风险。基金投资组合策略的风险特征与单只基金产品的风险特征存在差异。基金投顾业务项下各投资组合策略的业绩仅代表过往业绩，不预示未来的业绩表现，为其他投资者创造的收益也不构成业务表现的保证。因基金投资顾问业务尚处于试点阶段，存在因基金投顾机构的试点资格被取消不能继续提供服务的风险。投资前请认真阅读投顾协议、策略说明书等法律文件，充分了解投顾业务详情及风险特征，选择适合自身的组合策略，投资须谨慎