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北海市(合浦县、铁山港区、海城区、银海区)

克拉玛依市(白碱滩区、独山子区、克拉玛依区、乌尔禾区)

商丘市(虞城县、梁园区、睢县、民权县、柘城县、夏邑县、永城市、睢阳区、宁陵县)  襄阳市(谷城县、老河口市、襄城区、襄州区、保康县、南漳县、樊城区、宜城市、枣阳市)

秦皇岛市(卢龙县、抚宁区、北戴河区、昌黎县、山海关区、青龙满族自治县、海港区)

眉山市(丹棱县、彭山区、仁寿县、东坡区、青神县、洪雅县)

郴州市(苏仙区、资兴市、安仁县、宜章县、嘉禾县、永兴县、汝城县、桂阳县、桂东县、北湖区、临武县)

四平市(伊通满族自治县、铁东区、铁西区、双辽市、梨树县)  濮阳市(清丰县、南乐县、台前县、范县、濮阳县、华龙区)

咸阳市(秦都区、淳化县、长武县、杨陵区、彬州市、武功县、乾县、兴平市、三原县、泾阳县、旬邑县、礼泉县、永寿县、渭城区)

沧州市(孟村回族自治县、肃宁县、任丘市、东光县、沧县、盐山县、海兴县、青县、南皮县、泊头市、新华区、黄骅市、河间市、运河区、吴桥县、献县)

滁州市(南谯区、明光市、凤阳县、琅琊区、定远县、天长市、全椒县、来安县)

绵阳市(北川羌族自治县、平武县、三台县、盐亭县、涪城区、游仙区、江油市、梓潼县、安州区)

南昌市(东湖区、南昌县、进贤县、西湖区、安义县、新建区、红谷滩区、青山湖区、青云谱区)

茂名市(化州市、电白区、高州市、茂南区、信宜市)

三门峡市(义马市、湖滨区、渑池县、陕州区、灵宝市、卢氏县)

揭阳市(揭东区、惠来县、揭西县、普宁市、榕城区)

延边朝鲜族自治州(珲春市、图们市、和龙市、敦化市、延吉市、龙井市、汪清县、安图县)

衡水市(枣强县、饶阳县、武邑县、深州市、阜城县、安平县、冀州区、桃城区、故城县、武强县、景县)

保定市(安新县、易县、雄县、唐县、竞秀区、高碑店市、涿州市、定州市、顺平县、徐水区、安国市、清苑区、高阳县、莲池区、博野县、望都县、蠡县、涞水县、满城区、曲阳县、定兴县、涞源县、阜平县、容城县)

阿克苏地区(柯坪县、新和县、乌什县、拜城县、温宿县、阿瓦提县、沙雅县、库车市、阿克苏市)

运城市(新绛县、闻喜县、绛县、芮城县、万荣县、垣曲县、河津市、平陆县、盐湖区、永济市、夏县、临猗县、稷山县)

乌海市(海南区、乌达区、海勃湾区)

邯郸市(肥乡区、邯山区、鸡泽县、磁县、馆陶县、成安县、邱县、曲周县、丛台区、永年区、复兴区、魏县、大名县、武安市、临漳县、峰峰矿区、涉县、广平县)

怀化市(麻阳苗族自治县、新晃侗族自治县、溆浦县、会同县、靖州苗族侗族自治县、鹤城区、中方县、洪江市、芷江侗族自治县、沅陵县、通道侗族自治县、辰溪县)

松原市(扶余市、前郭尔罗斯蒙古族自治县、乾安县、宁江区、长岭县)

盐城市(射阳县、响水县、大丰区、滨海县、盐都区、建湖县、阜宁县、亭湖区、东台市)

大兴安岭地区(呼玛县、漠河市、塔河县)

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贺州市(平桂区、富川瑶族自治县、八步区、钟山县、昭平县)

天水市(武山县、麦积区、秦安县、张家川回族自治县、秦州区、甘谷县、清水县)

内蒙古自治区

许昌市(襄城县、鄢陵县、长葛市、魏都区、建安区、禹州市)  菏泽市(单县、曹县、鄄城县、巨野县、成武县、定陶区、郓城县、东明县、牡丹区)

合肥市(肥东县、包河区、蜀山区、庐阳区、巢湖市、瑶海区、长丰县、庐江县、肥西县)

宜宾市(南溪区、高县、筠连县、珙县、江安县、长宁县、屏山县、翠屏区、叙州区、兴文县)

黑河市(五大连池市、北安市、嫩江市、孙吴县、逊克县、爱辉区)定西市(漳县、安定区、临洮县、渭源县、陇西县、通渭县、岷县)

铜川市(耀州区、宜君县、印台区、王益区)  巴音郭楞蒙古自治州(库尔勒市、且末县、尉犁县、和硕县、焉耆回族自治县、若羌县、轮台县、博湖县、和静县)

张家口市(张北县、怀安县、怀来县、尚义县、桥西区、宣化区、崇礼区、阳原县、下花园区、桥东区、涿鹿县、赤城县、康保县、蔚县、万全区、沽源县)

丽江市(华坪县、宁蒗彝族自治县、永胜县、古城区、玉龙纳西族自治县)

岳阳市(岳阳县、云溪区、临湘市、岳阳楼区、君山区、平江县、湘阴县、汨罗市、华容县)香港特别行政区

邵阳市(新邵县、邵东市、双清区、北塔区、大祥区、武冈市、城步苗族自治县、绥宁县、新宁县、隆回县、邵阳县、洞口县)

常州市(溧阳市、金坛区、钟楼区、新北区、武进区、天宁区)

马鞍山市(花山区、含山县、当涂县、博望区、雨山区、和县)

朝阳市(双塔区、喀喇沁左翼蒙古族自治县、凌源市、北票市、龙城区、朝阳县、建平县)

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湘西土家族苗族自治州(凤凰县、古丈县、永顺县、泸溪县、花垣县、吉首市、龙山县、保靖县)

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哈密市(伊吾县、巴里坤哈萨克自治县、伊州区)

塔城地区(和布克赛尔蒙古自治县、沙湾市、托里县、裕民县、塔城市、额敏县、乌苏市)

通辽市(库伦旗、科尔沁左翼中旗、科尔沁区、奈曼旗、开鲁县、科尔沁左翼后旗、霍林郭勒市、扎鲁特旗)

贵港市(平南县、港北区、桂平市、港南区、覃塘区)

泰安市(东平县、宁阳县、新泰市、泰山区、肥城市、岱岳区)

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毕节市(威宁彝族回族苗族自治县、金沙县、大方县、黔西市、纳雍县、赫章县、织金县、七星关区)

白山市(江源区、抚松县、长白朝鲜族自治县、浑江区、靖宇县、临江市)

　　出品：新浪财经上市公司研究院

　　作者：浪头饮食/郝显

　　2024年有友食品实现营收 11.82亿元，同比增长22.37%，实现归母净利润1.57亿元，同比增长35.44%。一举扭转了2022年以来营业收入连续下滑的趋势，管理层甚至抛出2025年度营业收入增长不低于的20%预期。

　　有友食品业绩下滑从2021年开始，期间净利润连续下滑了三年，营业收入则连续下滑两年。去年增长主因是进入了山姆等会员制商超渠道，公司是否迎来拐点呢？

　　有友食品迎来拐点？

　　有友食品是一家休闲食品公司，主要产品为泡椒凤爪为主，此外还有猪皮晶、豆干、花生、竹笋等休闲食品。2024年公司最大的变量的是：山姆。

　　去年下半年，有友食品与山姆、costco等合作进入会员制商超渠道。有友食品为山姆推出了新品脱骨鸭掌，该单品上线后获得快速放量，成为山姆的爆品。

　　反映在财报上，2024年“其他泡卤风味肉制品”大增840.69%规模从1621万元增至1.52亿元，成为贡献营收增量的主要因素。

　　根据东吴证券研报信息，除山姆之外，有友食品还与盒马合作推出乌鸡爪定制产品，针对costco推出素食记忆（含山椒笋尖、莲藕、海带）、泡凤爪（山椒味和酸菜味）等产品。

　　会员制商超渠道的爆发，给了管理层抛出2025年度营业收入增长不低于20%目标的底气，也开始重塑市场关于有友食品增长逻辑的看法。

　　有友食品的营收下滑从2022年开始，净利润则从2021年已经开始下滑。而核心大单品泡椒凤爪销量2019年就开始下滑，2024年销量仍低于2020年。

　　有友食品面临的问题与其他休闲食品企业类似，品牌老化，渠道失守。过于依赖大单品泡椒凤爪，在泡椒凤爪遇到增长瓶颈时，没有能力顺应消费趋势进行产品创新。

　　从渠道端来看，有友食品产品终端渠道为连锁超市、大卖场、食杂店、杂货店或者餐饮渠道，以小型经销商为主，单个经销商销售金额并不大。从2016年以来，有友食品经销商数量一直维持在600-800家之间，2022年一度减少至589家。

　　在传统渠道萎缩的同时，公司未能抓住多元化渠道崛起的风口，导致陷入增长停滞。与此同时，竞争对手纷纷进入卤味食品赛道，进一步加剧了竞争。

　　2024年与山姆的合作，意味着有友食品在新渠道上开始破局。除了会员制商超，有友食品还在零食量贩渠道及线上电商渠道展开了布局。目前来看，新渠道发展势头良好，如果能够保持持续增长，有望带领有友食品重回增长轨道。

　　新品放量增长背后的隐忧

　　值得注意的是，新品放量增长背后仍有隐忧。

　　有友食品传统业务毛利率较高，2024年泡凤爪及皮晶类产品毛利率分别达到32%及39%，但是新品鸡翅类及其他泡卤产品毛利率仅为18%及17%，随着新品收入占比的提升，可能会拉低公司整体毛利率。

　　毛利率较低有两方面的原因，一是去年鸡副产品价格上涨，导致成本上涨；另一个原因可能与新渠道有关，差异化定价策略及薄利多销的运营模式使其毛利率低于传统渠道，从年报来看，2024年公司加大了广告宣传及促销活动费用。

　　此外，去年有友食品还出现了应收账款及应付账款激增的问题。其中应收账款从379.48万元增长到7461.45万元，导致应收账款周转天数大幅增加，应付票据及应付账款则从2214.54万元增至1.35亿元。

　　在去年11月底的投资者活动中，管理层回应表示，应收账款的增加，主要系公司直营渠道客户销售规模扩大所致。这意味着直营渠道客户相比传统经销商拥有更长的账期，应付票据及应付账款激增则说明公司拉长了供应商的账期。

　　值得一提的是，有友食品进入山姆会员店也并非一劳永逸，山姆的选品较为严格，每年会对商品进行淘汰，这对公司的持续创新能力以及对消费趋势的把握能力提出挑战。

　　再来看传统业务，2024年传统核心产品泡凤爪类营业收入增长8.63%，销量则增长14.22%，吨价下滑约5%。2024年泡凤爪类销量仅相当于2020年的71%。

　　2022年以来，有友食品对产品进行过几次提价，但是从下滑的销量看，提价很难说获得了成功。

　　由于销量下滑，公司产量也停滞不前。2021年总产量为3.29万吨，与2018年持平，2024年为2.63万吨，以2018年的产能估算，产能利用率约为71%。

　　2019年有友食品IPO时募资6.26亿元，主要投入了两个项目，有友食品产业园项目和营销网络建设及品牌推广项目。其中有友食品产业园项目为扩产能项目，完全达产后将新增泡卤类休闲食品产能3.08万吨。

　　从财报来看，2021年有友食品进入转固期，固定资产从2.8亿元左右最高增至3.95亿元，近两年的“固定资产折旧、油气资产折耗、生产性生物资产折旧“金额达到2700万元左右。

　　有友食品能否靠新品和新渠道实现突破，还有待观察。