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上海市(黄浦区、金山区、奉贤区、虹口区、杨浦区、崇明区、浦东新区、嘉定区、普陀区、松江区、闵行区、徐汇区、静安区、青浦区、长宁区、宝山区)

莆田市(涵江区、仙游县、城厢区、荔城区、秀屿区)

周口市(郸城县、西华县、鹿邑县、沈丘县、淮阳区、项城市、商水县、川汇区、太康县、扶沟县)  芜湖市(弋江区、镜湖区、南陵县、无为市、鸠江区、湾沚区、繁昌区)

秦皇岛市(卢龙县、山海关区、昌黎县、北戴河区、海港区、抚宁区、青龙满族自治县)

果洛藏族自治州(玛沁县、达日县、久治县、班玛县、玛多县、甘德县)

南京市(栖霞区、建邺区、江宁区、六合区、鼓楼区、高淳区、浦口区、雨花台区、玄武区、秦淮区、溧水区)

宜春市(樟树市、奉新县、上高县、万载县、高安市、靖安县、袁州区、宜丰县、铜鼓县、丰城市)  赤峰市(巴林右旗、红山区、林西县、宁城县、松山区、克什克腾旗、喀喇沁旗、巴林左旗、阿鲁科尔沁旗、元宝山区、翁牛特旗、敖汉旗)

武汉市(江夏区、江岸区、蔡甸区、汉阳区、汉南区、洪山区、武昌区、青山区、江汉区、东西湖区、新洲区、硚口区、黄陂区)

昌都市(察雅县、丁青县、卡若区、类乌齐县、芒康县、江达县、边坝县、八宿县、洛隆县、左贡县、贡觉县)

内江市(隆昌市、东兴区、资中县、市中区、威远县)

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铜陵市(枞阳县、郊区、铜官区、义安区)

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宁波市(宁海县、江北区、鄞州区、海曙区、奉化区、余姚市、象山县、北仑区、慈溪市、镇海区)

昆明市(安宁市、石林彝族自治县、晋宁区、嵩明县、东川区、西山区、呈贡区、官渡区、宜良县、富民县、五华区、禄劝彝族苗族自治县、寻甸回族彝族自治县、盘龙区)

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吴忠市(利通区、青铜峡市、红寺堡区、同心县、盐池县)  铜仁市(印江土家族苗族自治县、思南县、碧江区、石阡县、万山区、玉屏侗族自治县、江口县、德江县、松桃苗族自治县、沿河土家族自治县)

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白山市(靖宇县、江源区、抚松县、长白朝鲜族自治县、临江市、浑江区)益阳市(桃江县、南县、沅江市、安化县、赫山区、资阳区)

宣城市(绩溪县、宣州区、宁国市、郎溪县、泾县、广德市、旌德县)  喀什地区(岳普湖县、巴楚县、伽师县、莎车县、英吉沙县、疏勒县、泽普县、喀什市、疏附县、麦盖提县、塔什库尔干塔吉克自治县、叶城县)

锦州市(北镇市、凌海市、凌河区、义县、太和区、黑山县、古塔区)

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郑州市(中牟县、惠济区、中原区、登封市、荥阳市、新郑市、巩义市、上街区、管城回族区、新密市、二七区、金水区)

永州市(江永县、江华瑶族自治县、零陵区、宁远县、双牌县、祁阳市、东安县、蓝山县、冷水滩区、道县、新田县)

阜新市(新邱区、阜新蒙古族自治县、海州区、清河门区、细河区、太平区、彰武县)

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巴音郭楞蒙古自治州(且末县、尉犁县、若羌县、焉耆回族自治县、和静县、轮台县、博湖县、和硕县、库尔勒市)

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阿拉善盟(额济纳旗、阿拉善右旗、阿拉善左旗)

【报告导读】

1. 收入及利润阶段性承压，战略投入巩固核心优势。

2. 持续深化海外业务布局，新品放量或将贡献业绩增量。

核心观点

事件：公司发布2024年年度报告，2024年实现营业收入20.14亿元（-5.02%），归母净利润1.42亿元（-68.67%），扣非净利润1.10亿元（-75.07%），经营性现金流3.07亿元（-37.35%）。2024Q4实现营业收入6.16亿元（-5.63%），归母净利润0.33亿元（-75.03%），扣非净利润0.24亿元（-80.00%）。

收入及利润阶段性承压，战略投入巩固核心优势。2024年公司收入及利润均同比下降，主要是国内终端招采活动减少（超声/内镜等全年招标总额明显下降）、行业竞争加剧，以及公司持续保持高强度的战略投入所致。2024年公司毛利率降低5.66pct至68.12%，主要是医疗设备集采项目增多导致的价格压力传导。分产品来看，2024年公司超声产品实现收入11.83亿元（-3.26%），占比58.75%（+1.07pct），毛利率为61.81%（-2.00pct）；内窥镜及镜下治疗器具实现收入7.95亿元（-6.44%），占比39.50%（-0.60pct），毛利率为66.59%（-6.56pct）。费用方面，2024年公司销售/管理/研发费用率分别为28.45%/6.81%/23.48%，同比+5.42pct/+0.76pct/+5.36pct，体现公司对坚持投入以提升核心能力的高度重视。公司积极巩固区域化服务能力、渠道网络优势、临床协同创新等核心营销优势，保持较高水平的研发能力，持续夯实长期发展的核心竞争力，基于2025年起较大规模的医疗设备更新商机或将陆续落地，公司作为国产超声和内镜头部企业，业绩有望企稳回升。

持续深化海外业务布局，新品放量或将贡献业绩增量。2024年公司国际业务收入9.70亿元（+3.27%），毛利率57.34%（+2.26pct），公司基于本地化建设、产品创新力和渠道市场三大维度的深度融合与协同发展，持续构建海外营销中心的核心竞争力。得益于持续加大研发投入力度，公司在高端设备领域不断取得突破性进展：2024年公司推出高端全身机器S80及高端妇产机P30、取得首张产科人工智能注册证；全球首发全新系列高端兽用便携ProPetX11和ProPetE11系列；HD-580系列高端内镜大幅提升图像质量和临床细节表现，并已步入持续放量阶段；4K超高清多模态摄像系统、一体化软硬镜摄像系统、各科电子软镜和智荟手术室顺利实现量产和销售装机；首套血管内超声成像（IVUS）产品顺利上市。随着高端产品的陆续上市，公司国内及海外高端客群有望加速突破，进而促进公司收入规模及盈利能力的显著提振。

投资建议

开立医疗是国产超声和内镜头部企业，中高端产品矩阵持续丰富，海外业务拓展稳步推进。

风险提示

新品研发与上市进展不及预期的风险、海外终端招采活力恢复不及预期的风险、贸易环境不确定的风险、行业竞争加剧的风险、产品降价幅度超预期的风险。

如需获取报告全文，请联系您的客户经理，谢谢！

本文摘自：中国银河证券2025年4月15日发布的研究报告《【银河医药】公司点评_开立医疗（300633）：业绩低于预期，高水平投入引领长期发展》

分析师：程培、孟熙

评级体系：

评级标准为报告发布日后的6到12个月行业指数（或公司股价）相对市场表现，其中：A股市场以沪深300指数为基准，新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准，北交所市场以北证50指数为基准，香港市场以恒生指数为基准。

行业评级

推荐：相对基准指数涨幅10%以上。

中性：相对基准指数涨幅在-5%～10%之间。

回避：相对基准指数跌幅5%以上。

公司评级

推荐：相对基准指数涨幅20%以上。

谨慎推荐：相对基准指数涨幅在5%～20%之间。

中性：相对基准指数涨幅在-5%～5%之间。

回避：相对基准指数跌幅5%以上。

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