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三沙市(西沙区、南沙区)

海口市(秀英区、琼山区、美兰区、龙华区)

淮南市(寿县、八公山区、谢家集区、潘集区、凤台县、田家庵区、大通区)

绍兴市(上虞区、诸暨市、新昌县、柯桥区、嵊州市、越城区)  荆州市(荆州区、松滋市、公安县、监利市、石首市、洪湖市、沙市区、江陵县)

本溪市(南芬区、溪湖区、明山区、本溪满族自治县、平山区、桓仁满族自治县)

黑河市(孙吴县、五大连池市、北安市、逊克县、嫩江市、爱辉区)

漯河市(临颍县、郾城区、源汇区、舞阳县、召陵区)宿迁市(泗阳县、泗洪县、宿豫区、沭阳县、宿城区)

嘉峪关市  晋城市(高平市、城区、泽州县、陵川县、阳城县、沁水县)

阳江市(阳西县、阳东区、江城区、阳春市)

铁岭市(清河区、昌图县、银州区、调兵山市、铁岭县、西丰县、开原市)

张家口市(桥东区、蔚县、万全区、尚义县、怀来县、怀安县、张北县、宣化区、崇礼区、涿鹿县、赤城县、阳原县、桥西区、下花园区、康保县、沽源县)

常德市(津市市、石门县、武陵区、安乡县、鼎城区、临澧县、澧县、汉寿县、桃源县)

滁州市(南谯区、全椒县、明光市、琅琊区、定远县、来安县、天长市、凤阳县)

石河子市(五家渠市、胡杨河市、白杨市、图木舒克市、北屯市、新星市、阿拉尔市、铁门关市、昆玉市、双河市、可克达拉市)

淮北市(相山区、濉溪县、烈山区、杜集区)

晋中市(榆次区、和顺县、昔阳县、榆社县、祁县、左权县、平遥县、介休市、灵石县、寿阳县、太谷区)

郴州市(资兴市、北湖区、汝城县、桂东县、临武县、嘉禾县、桂阳县、安仁县、宜章县、永兴县、苏仙区)

延安市(黄陵县、延长县、子长市、富县、延川县、宜川县、志丹县、黄龙县、洛川县、甘泉县、宝塔区、吴起县、安塞区)

鄂尔多斯市(鄂托克前旗、杭锦旗、鄂托克旗、准格尔旗、东胜区、伊金霍洛旗、康巴什区、达拉特旗、乌审旗)

新乡市(原阳县、辉县市、红旗区、新乡县、凤泉区、延津县、卫滨区、卫辉市、长垣市、获嘉县、封丘县、牧野区)

无锡市(江阴市、惠山区、滨湖区、锡山区、宜兴市、梁溪区、新吴区)

衡阳市(蒸湘区、祁东县、常宁市、衡南县、衡阳县、耒阳市、珠晖区、石鼓区、衡山县、南岳区、雁峰区、衡东县)

沈阳市(苏家屯区、沈河区、于洪区、新民市、辽中区、铁西区、康平县、沈北新区、法库县、大东区、和平区、浑南区、皇姑区)

博尔塔拉蒙古自治州(阿拉山口市、精河县、温泉县、博乐市)

通化市(梅河口市、东昌区、通化县、二道江区、辉南县、集安市、柳河县)

舟山市(岱山县、嵊泗县、定海区、普陀区)

景德镇市(昌江区、乐平市、珠山区、浮梁县)

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合肥市(巢湖市、肥西县、庐阳区、肥东县、瑶海区、长丰县、蜀山区、庐江县、包河区)

贺州市(钟山县、昭平县、平桂区、富川瑶族自治县、八步区)

塔城地区(塔城市、裕民县、沙湾市、额敏县、和布克赛尔蒙古自治县、托里县、乌苏市)

泸州市(古蔺县、泸县、江阳区、龙马潭区、纳溪区、叙永县、合江县)  黄冈市(罗田县、团风县、浠水县、武穴市、蕲春县、麻城市、英山县、红安县、黄州区、黄梅县)

黄石市(西塞山区、黄石港区、大冶市、铁山区、阳新县、下陆区)

拉萨市(达孜区、城关区、林周县、当雄县、曲水县、堆龙德庆区、墨竹工卡县、尼木县)

大连市(普兰店区、瓦房店市、金州区、长海县、沙河口区、西岗区、中山区、甘井子区、庄河市、旅顺口区)岳阳市(云溪区、岳阳县、汨罗市、岳阳楼区、君山区、平江县、华容县、临湘市、湘阴县)

玉溪市(元江哈尼族彝族傣族自治县、易门县、澄江市、红塔区、新平彝族傣族自治县、华宁县、通海县、峨山彝族自治县、江川区)  迪庆藏族自治州(德钦县、香格里拉市、维西傈僳族自治县)

金昌市(永昌县、金川区)

鸡西市(滴道区、密山市、鸡冠区、城子河区、梨树区、麻山区、鸡东县、虎林市、恒山区)

昌都市(丁青县、江达县、边坝县、贡觉县、类乌齐县、芒康县、左贡县、卡若区、八宿县、察雅县、洛隆县)南阳市(唐河县、桐柏县、淅川县、卧龙区、新野县、邓州市、南召县、方城县、镇平县、内乡县、宛城区、西峡县、社旗县)

三明市(明溪县、泰宁县、将乐县、宁化县、尤溪县、沙县区、三元区、大田县、清流县、建宁县、永安市)

阳泉市(城区、矿区、郊区、平定县、盂县)

宁夏回族自治区

哈尔滨市(尚志市、通河县、宾县、依兰县、平房区、延寿县、松北区、香坊区、双城区、阿城区、巴彦县、木兰县、方正县、五常市、道外区、南岗区、道里区、呼兰区)

安庆市(宿松县、大观区、岳西县、太湖县、望江县、怀宁县、潜山市、宜秀区、迎江区、桐城市)

丽水市(青田县、云和县、缙云县、松阳县、遂昌县、景宁畲族自治县、庆元县、龙泉市、莲都区)

兰州市(皋兰县、七里河区、安宁区、榆中县、城关区、西固区、永登县、红古区)

乌兰察布市(化德县、察哈尔右翼后旗、丰镇市、集宁区、兴和县、察哈尔右翼前旗、凉城县、卓资县、商都县、四子王旗、察哈尔右翼中旗)

白城市(大安市、洮南市、洮北区、镇赉县、通榆县)

佛山市(顺德区、高明区、三水区、禅城区、南海区)

十堰市(郧西县、竹山县、郧阳区、丹江口市、竹溪县、茅箭区、张湾区、房县)

儋州市

南平市(政和县、顺昌县、松溪县、建瓯市、延平区、光泽县、浦城县、建阳区、邵武市、武夷山市)

玉树藏族自治州(曲麻莱县、囊谦县、治多县、玉树市、称多县、杂多县)

黔东南苗族侗族自治州(台江县、三穗县、黎平县、锦屏县、榕江县、黄平县、镇远县、从江县、丹寨县、麻江县、凯里市、雷山县、岑巩县、天柱县、剑河县、施秉县)

揭阳市(惠来县、揭西县、揭东区、榕城区、普宁市)

　　出品：新浪财经上市公司研究院

　　作者：浪头饮食/郝显

　　2024年有友食品实现营收 11.82亿元，同比增长22.37%，实现归母净利润1.57亿元，同比增长35.44%。一举扭转了2022年以来营业收入连续下滑的趋势，管理层甚至抛出2025年度营业收入增长不低于的20%预期。

　　有友食品业绩下滑从2021年开始，期间净利润连续下滑了三年，营业收入则连续下滑两年。去年增长主因是进入了山姆等会员制商超渠道，公司是否迎来拐点呢？

　　有友食品迎来拐点？

　　有友食品是一家休闲食品公司，主要产品为泡椒凤爪为主，此外还有猪皮晶、豆干、花生、竹笋等休闲食品。2024年公司最大的变量的是：山姆。

　　去年下半年，有友食品与山姆、costco等合作进入会员制商超渠道。有友食品为山姆推出了新品脱骨鸭掌，该单品上线后获得快速放量，成为山姆的爆品。

　　反映在财报上，2024年“其他泡卤风味肉制品”大增840.69%规模从1621万元增至1.52亿元，成为贡献营收增量的主要因素。

　　根据东吴证券研报信息，除山姆之外，有友食品还与盒马合作推出乌鸡爪定制产品，针对costco推出素食记忆（含山椒笋尖、莲藕、海带）、泡凤爪（山椒味和酸菜味）等产品。

　　会员制商超渠道的爆发，给了管理层抛出2025年度营业收入增长不低于20%目标的底气，也开始重塑市场关于有友食品增长逻辑的看法。

　　有友食品的营收下滑从2022年开始，净利润则从2021年已经开始下滑。而核心大单品泡椒凤爪销量2019年就开始下滑，2024年销量仍低于2020年。

　　有友食品面临的问题与其他休闲食品企业类似，品牌老化，渠道失守。过于依赖大单品泡椒凤爪，在泡椒凤爪遇到增长瓶颈时，没有能力顺应消费趋势进行产品创新。

　　从渠道端来看，有友食品产品终端渠道为连锁超市、大卖场、食杂店、杂货店或者餐饮渠道，以小型经销商为主，单个经销商销售金额并不大。从2016年以来，有友食品经销商数量一直维持在600-800家之间，2022年一度减少至589家。

　　在传统渠道萎缩的同时，公司未能抓住多元化渠道崛起的风口，导致陷入增长停滞。与此同时，竞争对手纷纷进入卤味食品赛道，进一步加剧了竞争。

　　2024年与山姆的合作，意味着有友食品在新渠道上开始破局。除了会员制商超，有友食品还在零食量贩渠道及线上电商渠道展开了布局。目前来看，新渠道发展势头良好，如果能够保持持续增长，有望带领有友食品重回增长轨道。

　　新品放量增长背后的隐忧

　　值得注意的是，新品放量增长背后仍有隐忧。

　　有友食品传统业务毛利率较高，2024年泡凤爪及皮晶类产品毛利率分别达到32%及39%，但是新品鸡翅类及其他泡卤产品毛利率仅为18%及17%，随着新品收入占比的提升，可能会拉低公司整体毛利率。

　　毛利率较低有两方面的原因，一是去年鸡副产品价格上涨，导致成本上涨；另一个原因可能与新渠道有关，差异化定价策略及薄利多销的运营模式使其毛利率低于传统渠道，从年报来看，2024年公司加大了广告宣传及促销活动费用。

　　此外，去年有友食品还出现了应收账款及应付账款激增的问题。其中应收账款从379.48万元增长到7461.45万元，导致应收账款周转天数大幅增加，应付票据及应付账款则从2214.54万元增至1.35亿元。

　　在去年11月底的投资者活动中，管理层回应表示，应收账款的增加，主要系公司直营渠道客户销售规模扩大所致。这意味着直营渠道客户相比传统经销商拥有更长的账期，应付票据及应付账款激增则说明公司拉长了供应商的账期。

　　值得一提的是，有友食品进入山姆会员店也并非一劳永逸，山姆的选品较为严格，每年会对商品进行淘汰，这对公司的持续创新能力以及对消费趋势的把握能力提出挑战。

　　再来看传统业务，2024年传统核心产品泡凤爪类营业收入增长8.63%，销量则增长14.22%，吨价下滑约5%。2024年泡凤爪类销量仅相当于2020年的71%。

　　2022年以来，有友食品对产品进行过几次提价，但是从下滑的销量看，提价很难说获得了成功。

　　由于销量下滑，公司产量也停滞不前。2021年总产量为3.29万吨，与2018年持平，2024年为2.63万吨，以2018年的产能估算，产能利用率约为71%。

　　2019年有友食品IPO时募资6.26亿元，主要投入了两个项目，有友食品产业园项目和营销网络建设及品牌推广项目。其中有友食品产业园项目为扩产能项目，完全达产后将新增泡卤类休闲食品产能3.08万吨。

　　从财报来看，2021年有友食品进入转固期，固定资产从2.8亿元左右最高增至3.95亿元，近两年的“固定资产折旧、油气资产折耗、生产性生物资产折旧“金额达到2700万元左右。

　　有友食品能否靠新品和新渠道实现突破，还有待观察。