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临夏回族自治州(临夏县、东乡族自治县、临夏市、积石山保安族东乡族撒拉族自治县、广河县、康乐县、和政县、永靖县)

景德镇市(珠山区、乐平市、浮梁县、昌江区)

滁州市(定远县、天长市、凤阳县、全椒县、南谯区、来安县、明光市、琅琊区)

临沂市(郯城县、罗庄区、平邑县、蒙阴县、费县、兰陵县、河东区、兰山区、沂南县、临沭县、沂水县、莒南县)  防城港市(防城区、东兴市、港口区、上思县)

铁岭市(西丰县、铁岭县、调兵山市、清河区、银州区、昌图县、开原市)

新乡市(封丘县、卫辉市、延津县、卫滨区、凤泉区、新乡县、原阳县、辉县市、牧野区、获嘉县、红旗区、长垣市)

黑河市(北安市、逊克县、爱辉区、五大连池市、孙吴县、嫩江市)

包头市(东河区、石拐区、达尔罕茂明安联合旗、固阳县、土默特右旗、白云鄂博矿区、九原区、昆都仑区、青山区)  莆田市(城厢区、仙游县、秀屿区、荔城区、涵江区)

宿州市(砀山县、萧县、泗县、埇桥区、灵璧县)

淮安市(金湖县、洪泽区、清江浦区、淮安区、淮阴区、涟水县、盱眙县)

湖州市(南浔区、德清县、吴兴区、长兴县、安吉县)

海南藏族自治州(共和县、贵德县、贵南县、兴海县、同德县)

阿克苏地区(库车市、乌什县、阿克苏市、温宿县、新和县、拜城县、阿瓦提县、沙雅县、柯坪县)

益阳市(资阳区、南县、沅江市、桃江县、赫山区、安化县)

哈密市(伊吾县、伊州区、巴里坤哈萨克自治县)

文山壮族苗族自治州(马关县、广南县、丘北县、麻栗坡县、西畴县、砚山县、文山市、富宁县)

抚州市(黎川县、金溪县、东乡区、宜黄县、临川区、资溪县、南丰县、崇仁县、乐安县、广昌县、南城县)

天水市(清水县、秦州区、麦积区、武山县、秦安县、甘谷县、张家川回族自治县)

三亚市(吉阳区、海棠区、天涯区、崖州区)

宁夏回族自治区

吐鲁番市(鄯善县、高昌区、托克逊县)

汉中市(南郑区、略阳县、留坝县、西乡县、洋县、勉县、镇巴县、宁强县、佛坪县、汉台区、城固县)

阿勒泰地区(布尔津县、福海县、富蕴县、阿勒泰市、吉木乃县、青河县、哈巴河县)

商丘市(柘城县、虞城县、梁园区、睢县、宁陵县、永城市、睢阳区、民权县、夏邑县)

蚌埠市(蚌山区、淮上区、五河县、禹会区、怀远县、固镇县、龙子湖区)

保定市(曲阳县、竞秀区、蠡县、顺平县、徐水区、满城区、雄县、博野县、望都县、定州市、高碑店市、涿州市、清苑区、涞源县、易县、涞水县、定兴县、莲池区、唐县、安国市、高阳县、安新县、容城县、阜平县)

黔南布依族苗族自治州(福泉市、都匀市、长顺县、独山县、龙里县、荔波县、平塘县、惠水县、贵定县、三都水族自治县、瓮安县、罗甸县)

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陇南市(两当县、徽县、文县、西和县、武都区、礼县、宕昌县、成县、康县)

松原市(扶余市、前郭尔罗斯蒙古族自治县、长岭县、乾安县、宁江区)

大同市(云冈区、天镇县、广灵县、浑源县、新荣区、灵丘县、左云县、平城区、云州区、阳高县)

河源市(龙川县、和平县、紫金县、连平县、东源县、源城区)  鄂尔多斯市(伊金霍洛旗、准格尔旗、鄂托克旗、鄂托克前旗、东胜区、达拉特旗、乌审旗、康巴什区、杭锦旗)

运城市(稷山县、河津市、平陆县、永济市、临猗县、万荣县、闻喜县、垣曲县、新绛县、绛县、芮城县、夏县、盐湖区)

黔西南布依族苗族自治州(兴仁市、普安县、册亨县、兴义市、望谟县、安龙县、晴隆县、贞丰县)

澳门特别行政区邢台市(新河县、巨鹿县、南宫市、柏乡县、襄都区、临城县、任泽区、宁晋县、信都区、临西县、沙河市、隆尧县、威县、内丘县、南和区、平乡县、清河县、广宗县)

菏泽市(定陶区、鄄城县、郓城县、成武县、巨野县、东明县、单县、曹县、牡丹区)  昭通市(永善县、水富市、巧家县、昭阳区、大关县、威信县、镇雄县、鲁甸县、绥江县、盐津县、彝良县)

武威市(古浪县、民勤县、天祝藏族自治县、凉州区)

怒江傈僳族自治州(兰坪白族普米族自治县、贡山独龙族怒族自治县、泸水市、福贡县)

玉溪市(峨山彝族自治县、澄江市、红塔区、易门县、新平彝族傣族自治县、通海县、江川区、华宁县、元江哈尼族彝族傣族自治县)通辽市(库伦旗、扎鲁特旗、科尔沁左翼后旗、科尔沁左翼中旗、科尔沁区、开鲁县、霍林郭勒市、奈曼旗)

东莞市

榆林市(清涧县、神木市、靖边县、横山区、子洲县、绥德县、佳县、榆阳区、吴堡县、米脂县、府谷县、定边县)

海东市(平安区、民和回族土族自治县、互助土族自治县、循化撒拉族自治县、乐都区、化隆回族自治县)

白银市(白银区、靖远县、景泰县、平川区、会宁县)

保山市(腾冲市、昌宁县、龙陵县、隆阳区、施甸县)

湘西土家族苗族自治州(永顺县、凤凰县、花垣县、吉首市、龙山县、保靖县、泸溪县、古丈县)

中卫市(海原县、中宁县、沙坡头区)

宜昌市(五峰土家族自治县、伍家岗区、夷陵区、兴山县、西陵区、点军区、当阳市、枝江市、远安县、宜都市、秭归县、长阳土家族自治县、猇亭区)

太原市(万柏林区、杏花岭区、迎泽区、小店区、清徐县、古交市、阳曲县、尖草坪区、娄烦县、晋源区)

晋中市(太谷区、左权县、平遥县、昔阳县、寿阳县、和顺县、介休市、祁县、榆社县、灵石县、榆次区)

营口市(大石桥市、西市区、站前区、盖州市、鲅鱼圈区、老边区)

齐齐哈尔市(泰来县、克东县、富裕县、富拉尔基区、讷河市、昂昂溪区、铁锋区、建华区、依安县、梅里斯达斡尔族区、拜泉县、龙沙区、甘南县、龙江县、克山县、碾子山区)

柳州市(城中区、柳城县、融安县、柳江区、柳北区、鱼峰区、鹿寨县、融水苗族自治县、柳南区、三江侗族自治县)

连云港市(海州区、灌云县、东海县、赣榆区、连云区、灌南县)

泰安市(肥城市、泰山区、新泰市、岱岳区、宁阳县、东平县)

丹东市(凤城市、振兴区、元宝区、宽甸满族自治县、东港市、振安区)

　　来源：国际金融报

　　自2016年上市后，一路小跑连续八年营收增长的千禾味业（603027.SH）遭遇滑铁卢。

　　近日，公司披露了2024年年报，期内实现营收30.73亿元，同比下降4.16%；归母净利润5.14亿元，同比下降3.07%；扣非后归母净利润5.03亿元，同比下降5.12%；公司经营活动现金流也由上年的4.7亿元降至3.38亿元，降幅达28%。

　　根据千禾味业此前制定的股权激励计划，2024年营收、净利润（扣非后的归母净利润）目标是，在2021年的基础上分别增长不低于89%、201%，即36.38亿元、6.56亿元，均未达标。

　　营收、利润双降，千禾味业依然不吝分红。

　　公告显示，公司计划向全体股东进行现金分红，每10股分配现金5元（含税），拟派发现金红利约5.14亿元（含税），占归母净利润的99.94%。

　　其中过半分红将会流入创始人家族。截至去年末，创始人家族成员伍超群、伍建勇、伍学明为千禾味业第一、二、三的股东，持股比例分别为40.67%、9.16%、0.79%，合计持股超50%。

　　酱油食醋收入波动

　　作为一家调味品企业，公司收入主要靠酱油、食醋等产品售卖而来。

　　2024年，千禾味业酱油产品销售45.32万吨，同比增长1.27%；收入19.64亿元，同比下降3.75%。销量上涨收入却下降，华创证券研报指出，其酱油产品价盘下降明显，降幅5%。

　　酱油产品其实一直是公司业绩支柱，近年来持续贡献六成以上营收，且上市以来均保持正增长，发展势头良好。这也是酱油自2016年后首次出现营收下滑。

　　2023年的高基数是影响业绩下滑的因素之一。最近几年，千禾味业凭借零添加特色，“吃”到了海天酱油添加剂“双标”事件红利，酱油收入从2021年的超11亿元跃升至次年的超15亿元，再到2023年的超20亿元，业绩大幅上涨。

　　另一方面，随着添加剂事件影响渐消，且海天、李锦记等同行加速布局零添加产品，行业竞争加剧，千禾味业酱油售卖也受到影响。

　　孙婉秋摄

　　为了应对这些问题，公司去年积极进行调整。国泰君安研报显示，2024年，千禾味业为根除低价产品对品牌的不利影响，主动下架零售价7元的超低价零添加产品，将营销主要精力聚焦在9.9元产品上。

　　报告期内，其还推出多款高端高品质产品，如千禾浓香酱油、千禾醇香醋、千禾松茸生抽、千禾挤挤瓶蚝油、千禾零添加减盐酱油等。常规而言，调整产品结构，推出高端产品，会拉动销售均价上涨，但从去年酱油吨价下滑5%来看，其高端化调整暂未取得明显成效。

　　千禾味业第二大品类食醋的销售吨价同样有所下滑。

　　去年该产品售卖11.46万吨，同比下降9.5%；收入3.7亿元，同比下降12.52%，降幅大于酱油；吨价也相应下滑3%。这也是上市以来食醋品类首次收入下滑。

　　有分析认为，食醋业务表现弱于酱油主要因为消费力疲软背景下，食醋刚需属性弱于酱油。

　　“大本营”失速

　　2024年，千禾味业还对渠道端“动刀”。

　　公司主要采取“经销为主+直销为辅”的双组合销售模式，报告期内，为提升渠道竞争力，千禾味业加强对经销商调整优化，全年新增经销商770个，减少了704个，净增66个至3316个。

　　这一扩张步伐已有明显放缓。

　　拉长时间线看，2020年—2023年，千禾味业经销商数量分别为1404个、1791个、2230个、3250个，对应增长387个、439个、1020个，逐年上涨。截至2025年第一季度，公司经销商数量已降至3282个，甚至出现负增长。

　　制表：左宇

　　渠道端的调整短期内也会对公司业绩产生一定影响。2024年，千禾味业线上收入同比下滑4.89%，线下同比下滑4%，双渠道承压。

　　细分来看，2024年减少的704个经销商里，有312个属于西部区域。该区域年内仅增加211个经销商，净减少101个，也是所有区域里唯一总数下滑的。

　　收入降幅也是所有区域里最大的。

　　2024年，千禾西部区域营收从上年的12.29亿元降至11.2亿元，下滑8.89%，五个大区降幅最大，占总营收的比重超36%。西部地区作为公司“大本营”，2019年、2020年业绩贡献度还在50%以上，随着全国化推进，占比逐渐下降，但依然是业绩重镇。

　　该区域失速也意味着，千禾味业在“大本营”的品牌影响力和产品认可度或有下降。另外，除南部区域外，其他区域营收也在下滑。

　　公司营收罕见下滑，但投入的宣传推广费还在上涨。

　　2024年，其销售费用为4.23亿元，同比上涨7.94%；销售费用率也增长1.5个百分点至13.76%，投放转化率不高。其中，促销及广告宣传费从上年的1.54亿元增至1.66亿元。

　　存货周转天数走高

　　千禾味业产品动销节奏放缓，存货规模也有所上涨。

　　2024年，公司存货规模从上年的7.49亿元升至8.93亿元，上涨19.23%；存货周转天数从120天增至153天，库存积压压力加大，运营效率降低。

　　相比同行而言这一周期较长，“行业一哥”海天味业2024年存货周转天数为54.63天，较上年的56.27天有所下降，平均不到两个月就能够完成从存货投入到生产再到出库销售的一个完整循环；恒顺醋业2024年前三季度存货周转天数为66.45天；ST加加2024年前三季度存货周转天数为133.73天。

　　去年9月的中期业绩会上，就有投资者质疑，走访商超发现，千禾的产品生产日期普遍较早，不少是2024年初甚至2023年底生产的，是不是经销商去库存面临较大压力？

　　转入2025年，还在调整阶段的千禾又添了“新烦恼”。

　　年初，公司陷入食安风波，又被消费者质疑“千禾0”产品是否真的“零添加”，引发负面舆情。

　　另外，3月国家新规明确，预包装食品不得使用“不添加”“零添加”等用语对食品配料进行特别强调。这对以“零添加”为核心卖点的千禾味业来说，也是不小的挑战，两年过渡期内更换包装的成本及如何重塑品牌认知、找到新的产品亮点，都是其需要面对的问题。

　　据投资者和银行透露，越来越多富有的美国人正在瑞士开设银行账户，以此作为其投资组合“去美国化”的一部分。

　　瑞士的银行表示，近几个月来，他们注意到美国高净值人士对开设投资账户的兴趣大增，相关业务也随之增多。

　　瑞士金融咨询公司AlpenPartnersInternational的首席执行官PierreGabris说：“这种情况是一波一波出现的。奥巴马当选的时候，我们看到了一波热潮。然后新冠疫情引发了另一波。现在，关税问题又引发了新的一波。”

　　Gabris表示，不同的客户开设账户的动机各不相同。

　　许多人希望实现投资多元化，减少对美元的依赖，他们认为，在美国债务不断飙升的压力下，美元还会进一步贬值。瑞士中立的政治立场、稳定的经济、坚挺的货币以及可靠的法律体系都颇具吸引力。

　　还有一些人是出于政治方面的考虑，他们认为在特朗普政府执政期间，美国的法治有所倒退。

　　另外，也有一些人开设瑞士账户是为了在以黄金储存和精炼厂闻名的瑞士购买实物黄金。