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塔城地区(和布克赛尔蒙古自治县、乌苏市、额敏县、裕民县、塔城市、托里县、沙湾市)

六安市(霍山县、金寨县、舒城县、金安区、叶集区、裕安区、霍邱县)

北京市(海淀区、昌平区、西城区、朝阳区、东城区、怀柔区、平谷区、顺义区、延庆区、通州区、丰台区、石景山区、大兴区、密云区、门头沟区、房山区)

南昌市(东湖区、西湖区、进贤县、红谷滩区、安义县、南昌县、青云谱区、新建区、青山湖区)  赣州市(安远县、赣县区、于都县、瑞金市、章贡区、崇义县、会昌县、寻乌县、定南县、宁都县、全南县、大余县、南康区、兴国县、龙南市、石城县、信丰县、上犹县)

资阳市(乐至县、安岳县、雁江区)

西安市(长安区、莲湖区、周至县、临潼区、未央区、高陵区、阎良区、碑林区、灞桥区、雁塔区、新城区、鄠邑区、蓝田县)

淮北市(濉溪县、杜集区、烈山区、相山区)

孝感市(大悟县、应城市、汉川市、云梦县、孝昌县、孝南区、安陆市)  铜陵市(枞阳县、郊区、铜官区、义安区)

漳州市(东山县、南靖县、平和县、华安县、诏安县、龙文区、漳浦县、龙海区、云霄县、芗城区、长泰区)

白城市(洮南市、通榆县、洮北区、大安市、镇赉县)

大同市(广灵县、云州区、云冈区、平城区、新荣区、天镇县、浑源县、左云县、灵丘县、阳高县)

衡阳市(雁峰区、常宁市、南岳区、衡阳县、祁东县、衡山县、蒸湘区、石鼓区、衡东县、衡南县、耒阳市、珠晖区)

泉州市(永春县、安溪县、德化县、惠安县、泉港区、金门县、南安市、洛江区、晋江市、鲤城区、石狮市、丰泽区)

西双版纳傣族自治州(景洪市、勐腊县、勐海县)

阳江市(阳东区、江城区、阳春市、阳西县)

河池市(大化瑶族自治县、天峨县、南丹县、巴马瑶族自治县、环江毛南族自治县、东兰县、都安瑶族自治县、金城江区、宜州区、罗城仫佬族自治县、凤山县)

东营市(河口区、广饶县、利津县、垦利区、东营区)

鄂尔多斯市(鄂托克旗、东胜区、杭锦旗、伊金霍洛旗、乌审旗、康巴什区、鄂托克前旗、达拉特旗、准格尔旗)

九江市(永修县、湖口县、濂溪区、柴桑区、德安县、瑞昌市、庐山市、浔阳区、都昌县、彭泽县、武宁县、修水县、共青城市)

朝阳市(双塔区、建平县、喀喇沁左翼蒙古族自治县、凌源市、北票市、龙城区、朝阳县)

营口市(大石桥市、西市区、鲅鱼圈区、盖州市、站前区、老边区)

白山市(长白朝鲜族自治县、浑江区、抚松县、靖宇县、临江市、江源区)

四平市(梨树县、铁东区、铁西区、双辽市、伊通满族自治县)

佛山市(三水区、顺德区、禅城区、南海区、高明区)

厦门市(集美区、翔安区、同安区、海沧区、思明区、湖里区)

丽水市(青田县、庆元县、龙泉市、云和县、遂昌县、缙云县、松阳县、景宁畲族自治县、莲都区)

黔西南布依族苗族自治州(晴隆县、册亨县、普安县、望谟县、兴义市、兴仁市、安龙县、贞丰县)

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阳泉市(盂县、平定县、郊区、矿区、城区)

沧州市(泊头市、任丘市、海兴县、吴桥县、东光县、运河区、南皮县、盐山县、献县、孟村回族自治县、肃宁县、河间市、沧县、新华区、黄骅市、青县)

毕节市(金沙县、纳雍县、织金县、威宁彝族回族苗族自治县、黔西市、七星关区、赫章县、大方县)

陇南市(徽县、武都区、两当县、礼县、康县、成县、宕昌县、文县、西和县)  徐州市(睢宁县、云龙区、沛县、丰县、新沂市、泉山区、邳州市、铜山区、贾汪区、鼓楼区)

阿坝藏族羌族自治州(理县、阿坝县、壤塘县、茂县、汶川县、九寨沟县、若尔盖县、马尔康市、小金县、松潘县、黑水县、金川县、红原县)

上海市(杨浦区、闵行区、长宁区、松江区、徐汇区、金山区、宝山区、青浦区、奉贤区、静安区、黄浦区、崇明区、普陀区、嘉定区、浦东新区、虹口区)

铜川市(宜君县、耀州区、王益区、印台区)伊犁哈萨克自治州(新源县、昭苏县、伊宁县、霍城县、察布查尔锡伯自治县、奎屯市、霍尔果斯市、巩留县、尼勒克县、特克斯县、伊宁市)

湛江市(坡头区、徐闻县、吴川市、遂溪县、霞山区、赤坎区、麻章区、雷州市、廉江市)  嘉峪关市

枣庄市(薛城区、山亭区、台儿庄区、峄城区、市中区、滕州市)

西藏自治区

锦州市(凌河区、义县、凌海市、黑山县、北镇市、太和区、古塔区)天水市(武山县、清水县、秦州区、秦安县、麦积区、张家川回族自治县、甘谷县)

安庆市(桐城市、宿松县、潜山市、岳西县、怀宁县、大观区、宜秀区、望江县、太湖县、迎江区)

秦皇岛市(抚宁区、北戴河区、昌黎县、山海关区、青龙满族自治县、卢龙县、海港区)

大兴安岭地区(呼玛县、塔河县、漠河市)

蚌埠市(怀远县、禹会区、龙子湖区、五河县、固镇县、蚌山区、淮上区)

福州市(闽清县、福清市、鼓楼区、平潭县、永泰县、晋安区、连江县、台江区、长乐区、马尾区、闽侯县、罗源县、仓山区)

甘南藏族自治州(碌曲县、舟曲县、合作市、临潭县、夏河县、迭部县、卓尼县、玛曲县)

济南市(平阴县、槐荫区、钢城区、莱芜区、济阳区、章丘区、长清区、历城区、天桥区、历下区、商河县、市中区)

贺州市(八步区、富川瑶族自治县、昭平县、平桂区、钟山县)

巴彦淖尔市(磴口县、乌拉特中旗、五原县、临河区、乌拉特前旗、杭锦后旗、乌拉特后旗)

惠州市(惠阳区、博罗县、龙门县、惠城区、惠东县)

萍乡市(上栗县、安源区、芦溪县、湘东区、莲花县)

曲靖市(富源县、陆良县、师宗县、麒麟区、会泽县、罗平县、沾益区、马龙区、宣威市)

桂林市(龙胜各族自治县、全州县、雁山区、叠彩区、象山区、恭城瑶族自治县、七星区、平乐县、荔浦市、永福县、灵川县、阳朔县、资源县、灌阳县、临桂区、秀峰区、兴安县)

乐山市(峨眉山市、金口河区、五通桥区、市中区、沐川县、峨边彝族自治县、井研县、马边彝族自治县、犍为县、沙湾区、夹江县)

长治市(潞州区、沁源县、上党区、沁县、长子县、壶关县、潞城区、屯留区、平顺县、武乡县、襄垣县、黎城县)

榆林市(米脂县、佳县、神木市、清涧县、榆阳区、子洲县、吴堡县、横山区、定边县、绥德县、靖边县、府谷县)

　　就在前几天，3月份的金融数据发布了。

　　本期《股债怎么配》就详细为大家基于数据解析下最新的基本面情况；同时，也清晰明了地分析一下债市目前处于什么阶段，帮大家划下未来市场关注的重点。

　　本次数据表现如何？

　　近期公布了两个核心数据：1）3月金融数据；2）3月出口数据。

　　我们认为，主要有以下几个重点：

　　-信贷：新增人民币贷款36400亿元，Wind市场预期29250亿元，超预期乐观；

　　-社融：社会融资规模58879亿元，wind47300亿元，超预期乐观；

　　-货币：M2同比7.0%，与前值和市场预期持平；M1同比1.6%，前值0.1%，显著好转；

　　-出口：3月出口同比增长12.4%，环比增长46%，明显好于季节性增长；出口金额也处于历史同期的最高位，3月出口表现偏强。

　　站在咱们稳健投资者（债基、理财投资者）的角度来说，如果基本面数据偏弱，那么市场避险需求会增加、央行降息概率会增加，这些可能对于债券类资产都有比较强的支撑。

　　而从3月份数据看，很多维度的基本面数据都有超预期表现，因此，实际上从数据层面是对债市相对不利的。

　　数据公布后，债市并没有明显回调，这是为什么？

　　虽说这次公布的基本面数据对债市不利，但4月14日-4月16日债市表现并不弱，这是为什么呢？

　　这就涉及到，数据的结构拆分问题。

　　金融数据并不能只看总量趋势，更应该关注各个细项的表现，通过细项我们或许可以感知到更加微观的趋势。

　　现在，我们再从四个角度来拆分一下数据细节：社融、信贷、M1（狭义货币）、出口。

　　1．社融

　　社融即各经济主体融资水平。社融规模扩大说明资金需求旺盛，通常是经济增长的积极信号。

　　从下图中可以看到，在社融分项里面，占比最高的是政府债券一项。而剔除了政府债券和企业票据融资之后，可能才更能体现出私人部门的融资需求。

　　因此，结合数据来看，私人部门的融资需求相比去年同期实际上是有所下滑的。

　　也就是说，社融增量的部分主要由政府发债和银行票据贡献，而票据利率并没有明显回升，私人部门融资需求的改善，没有特别强的持续性。

　　2．信贷

　　3月，企业贷款需求同比多增5000亿，这个数据看上去还是比较乐观的，但这里面有4600亿都来自于企业短贷。

　　之所以企业短贷会在上月增长，这里面其实也存在一定的特殊原因：

　　3月债市调整后，市场收益率整体上行，这就使得企业通过发行债券融资的成本暂时增加了。因此，为了提升融资的性价比，企业短期贷款成为了企业着重考虑的融资工具。

　　总结来说，就是一部分原本应该出现在‘社融’部分的增量，暂时转移到了‘信贷’项目中，这就使得信贷数据增长很明显。从这个角度来讲，并不能简单地说企业整体融资需求在持续增加。

　　而再来看看居民信贷。

　　中长期贷款同比多增531亿元，主要和春节后二手房成交改善有关。不过，短贷同比少增，可能反映了大家对于收入预期还是偏弱的情况。

　　3．M1（狭义货币）

　　去年年末以来，发行了很多政府债，这部分资金有一些已经投入使用，财政资金转换成了企业、居民的存款，这对于M1增速是有一定的支撑。

　　而在剔除这部分资金以外的货币活跃度，还是有待观察的。

　　4．出口

　　3月份出口数据整体比较亮眼，但这其实与“抢出口”效应息息相关：

　　大家都知道4月初特朗普政策可能会对出口造成比较严重的冲击，于是很多企业可能会趁政策出台之前，将相应商品尽快生产出来并加速卖出国外。

　　那么，在关税政策逐步落地的当下，未来出口数据是否还能持续保持超预期呢？

　　虽说关税仍存在不确定性，也依然存在豁免、缓和的可能性，但在当前出口环境之下，4月整体环境可能面临比3月更大的挑战。

　　最新数据对我们未来投资策略有何影响？

　　从整体来说，虽然3月金融和出口数据亮眼，但确实存在诸多不确定因素。

　　而当前私人部门融资需求不高，这说明了债市的‘供给端’有限，站在“供小于求”的角度来看，债市的实际表现还是有支撑的，这对于咱们债基和理财投资者是有利的。

　　那么，后续债市会怎么走呢？我们认为有几个核心关注点：

　　近期债市需关注的重点

　　1． 重点基本面数据：比如4月30日公布的PMI数据，需要关注是否出现明显下行；

　　2． 政治局会议：4月下旬即将召开政治局会议，如果有超预期的财政政策，那么出于为财政部保驾护航、降低举债成本的目的，可能会带来市场对于“央行会择机降准降息”的期待。

　　考虑到这些要素，债券类资产仍有一些支撑性因素，对于已经持有债基的投资者朋友，我们认为这类短期市场波动，大家也不必过度恐慌。

　　从债券投资的结构上来看，由于4月3日和4月7日，债市受到特朗普关税政策冲击出现快速上涨，目前10年国债的收益率（1.655%）比7天期限的成本利率DR007（1.7%左右）还要更低，长端性价比短期之内不是很高。

　　从券种角度来讲，信用债还是处于票息大于融资成本的正carry状态，是一个比较值得关注方向。

　　当然，久期、券种这些要素对于普通投资者来说可能还是有点复杂了，如果大家不希望每天都苦恼要做什么选择，其实也可以考虑关注‘广发债券宝’这个组合。

　　注：本基金投顾组合策略的风险等级为R2，适合稳健偏谨慎型、稳健型、稳健偏进取型、进取型客户，请投资者选择符合自身风险承受能力、投资目标的产品。市场有风险，投资需谨慎。广发基金将依照诚实守信、谨慎勤勉、投资者利益优先的原则提供基金投顾服务，但不保证各投顾组合一定盈利，也不保证最低收益，不对客户投资收益状况或本金不受损失做出任何承诺，投资风险由客户自行承担。基金投顾服务的过往业绩并不预示其未来业绩表现，为其他客户创造的收益并不构成业绩表现的保证

　　广发基金投顾团队会结合最新的资产性价比情况，帮你搭配好各个债券资产的占比，力求跟上债券市场的整体行情，为你带来更好的持有体验。

　　（文章来源：广发基金投顾）

　　风险提示：广发基金本着勤勉尽责、诚实守信、投资者利益优先的原则开展基金投顾业务，但并不保证各投顾组合一定盈利，也不保证最低收益。投资者参与基金投顾业务，存在本金亏损的风险。基金投资组合策略的风险特征与单只基金产品的风险特征存在差异。基金投顾业务项下各投资组合策略的业绩仅代表过往业绩，不预示未来的业绩表现，为其他投资者创造的收益也不构成业务表现的保证。因基金投资顾问业务尚处于试点阶段，存在因基金投顾机构的试点资格被取消不能继续提供服务的风险。投资前请认真阅读投顾协议、策略说明书等法律文件，充分了解投顾业务详情及风险特征，选择适合自身的组合策略，投资须谨慎