娘子的心思：带你体验前所未有的情感旅程

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鄂尔多斯市(鄂托克前旗、准格尔旗、乌审旗、康巴什区、杭锦旗、东胜区、鄂托克旗、达拉特旗、伊金霍洛旗)

丽江市(古城区、玉龙纳西族自治县、华坪县、宁蒗彝族自治县、永胜县)

淄博市(周村区、高青县、临淄区、张店区、沂源县、桓台县、博山区、淄川区)

南阳市(西峡县、内乡县、卧龙区、镇平县、淅川县、新野县、邓州市、宛城区、社旗县、唐河县、方城县、南召县、桐柏县)  吴忠市(青铜峡市、红寺堡区、利通区、盐池县、同心县)

铁岭市(铁岭县、西丰县、开原市、调兵山市、银州区、昌图县、清河区)

怀化市(麻阳苗族自治县、中方县、靖州苗族侗族自治县、通道侗族自治县、溆浦县、新晃侗族自治县、鹤城区、洪江市、芷江侗族自治县、辰溪县、会同县、沅陵县)

桂林市(灵川县、临桂区、象山区、平乐县、秀峰区、阳朔县、灌阳县、龙胜各族自治县、七星区、恭城瑶族自治县、雁山区、永福县、叠彩区、资源县、兴安县、全州县、荔浦市)

枣庄市(薛城区、山亭区、台儿庄区、峄城区、市中区、滕州市)  苏州市(昆山市、姑苏区、张家港市、太仓市、相城区、吴中区、虎丘区、常熟市、吴江区)

咸宁市(崇阳县、通城县、赤壁市、咸安区、通山县、嘉鱼县)

乌海市(海南区、海勃湾区、乌达区)

永州市(冷水滩区、道县、祁阳市、新田县、蓝山县、双牌县、江永县、宁远县、东安县、江华瑶族自治县、零陵区)

南充市(南部县、嘉陵区、蓬安县、高坪区、营山县、阆中市、西充县、顺庆区、仪陇县)

北京市(门头沟区、通州区、密云区、平谷区、顺义区、大兴区、西城区、海淀区、石景山区、怀柔区、房山区、昌平区、东城区、朝阳区、丰台区、延庆区)

广元市(利州区、剑阁县、朝天区、旺苍县、苍溪县、昭化区、青川县)

双鸭山市(集贤县、饶河县、友谊县、宝山区、宝清县、尖山区、岭东区、四方台区)

鞍山市(铁西区、千山区、海城市、岫岩满族自治县、台安县、立山区、铁东区)

鄂州市(华容区、鄂城区、梁子湖区)

毕节市(金沙县、威宁彝族回族苗族自治县、黔西市、织金县、纳雍县、大方县、七星关区、赫章县)

巴音郭楞蒙古自治州(焉耆回族自治县、且末县、若羌县、尉犁县、库尔勒市、博湖县、和静县、轮台县、和硕县)

吉林市(龙潭区、舒兰市、磐石市、永吉县、桦甸市、昌邑区、丰满区、蛟河市、船营区)

揭阳市(惠来县、揭东区、榕城区、揭西县、普宁市)

金昌市(永昌县、金川区)

宁德市(福安市、周宁县、古田县、柘荣县、寿宁县、屏南县、蕉城区、霞浦县、福鼎市)

新余市(分宜县、渝水区)

通化市(集安市、二道江区、梅河口市、通化县、东昌区、辉南县、柳河县)

临沂市(郯城县、兰山区、蒙阴县、莒南县、兰陵县、沂南县、费县、平邑县、罗庄区、河东区、沂水县、临沭县)

宣城市(绩溪县、旌德县、广德市、宁国市、宣州区、泾县、郎溪县)

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许昌市(建安区、禹州市、魏都区、长葛市、襄城县、鄢陵县)

吕梁市(文水县、汾阳市、柳林县、交城县、交口县、孝义市、兴县、石楼县、方山县、离石区、中阳县、临县、岚县)

本溪市(桓仁满族自治县、平山区、本溪满族自治县、南芬区、明山区、溪湖区)

运城市(临猗县、夏县、盐湖区、万荣县、新绛县、绛县、平陆县、河津市、闻喜县、垣曲县、稷山县、永济市、芮城县)  朝阳市(双塔区、建平县、凌源市、朝阳县、龙城区、喀喇沁左翼蒙古族自治县、北票市)

信阳市(潢川县、商城县、罗山县、淮滨县、固始县、新县、光山县、平桥区、息县、浉河区)

宜昌市(猇亭区、西陵区、秭归县、兴山县、长阳土家族自治县、当阳市、夷陵区、宜都市、远安县、枝江市、五峰土家族自治县、点军区、伍家岗区)

滨州市(沾化区、邹平市、滨城区、无棣县、惠民县、阳信县、博兴县)鸡西市(梨树区、城子河区、鸡东县、虎林市、密山市、麻山区、滴道区、鸡冠区、恒山区)

和田地区(于田县、民丰县、和田县、和田市、皮山县、策勒县、洛浦县、墨玉县)  淮北市(濉溪县、相山区、烈山区、杜集区)

来宾市(武宣县、忻城县、象州县、兴宾区、合山市、金秀瑶族自治县)

十堰市(房县、竹山县、张湾区、郧阳区、竹溪县、郧西县、茅箭区、丹江口市)

大庆市(萨尔图区、杜尔伯特蒙古族自治县、林甸县、龙凤区、红岗区、肇州县、肇源县、让胡路区、大同区)德阳市(广汉市、罗江区、旌阳区、什邡市、中江县、绵竹市)

榆林市(米脂县、神木市、靖边县、定边县、佳县、府谷县、横山区、清涧县、榆阳区、绥德县、子洲县、吴堡县)

内江市(隆昌市、东兴区、市中区、威远县、资中县)

儋州市

合肥市(肥东县、长丰县、肥西县、庐江县、瑶海区、蜀山区、庐阳区、包河区、巢湖市)

黄石市(大冶市、铁山区、阳新县、下陆区、黄石港区、西塞山区)

玉林市(陆川县、容县、玉州区、北流市、博白县、兴业县、福绵区)

甘孜藏族自治州(白玉县、炉霍县、康定市、巴塘县、德格县、新龙县、丹巴县、甘孜县、雅江县、石渠县、理塘县、稻城县、色达县、泸定县、得荣县、九龙县、道孚县、乡城县)

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柳州市(融安县、融水苗族自治县、三江侗族自治县、鱼峰区、柳北区、柳江区、鹿寨县、柳城县、柳南区、城中区)

玉溪市(通海县、峨山彝族自治县、易门县、红塔区、新平彝族傣族自治县、江川区、华宁县、元江哈尼族彝族傣族自治县、澄江市)

韶关市(仁化县、浈江区、翁源县、乳源瑶族自治县、南雄市、始兴县、新丰县、乐昌市、曲江区、武江区)

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自贡市(富顺县、自流井区、大安区、沿滩区、贡井区、荣县)

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　　2025.04．22

　　作者 |第一财经 后歆桐

　　在美东时间4月22日发布的2025年4月《世界经济展望报告》（WEO）中，鉴于贸易政策的不确定性，国际货币基金组织（IMF）久违地再次给出多种情境假设。第一种是基于截至4月4日公布的关税措施的参考预测（referenceforecast）。第二种是基于4月2日对等关税宣布前的预测（截止日期为3月下旬）。第三种是基于4月9日后，特朗普宣布部分关税暂缓和豁免措施后的预测。

　　在最基本的参考预测情境下，贸易政策的不确定性预计将持续到2025年和2026年。短期内，根据参考预测，全球经济增长预计将从2024年的3.3%降至2025年的2.8%，然后在2026年恢复到3%。这比2025年1月WEO的预测分别低0.5个百分点（2025年）和0.3个百分点（2026年），几乎所有国家经济增速预测都被下调。IMF称，这在很大程度上反映了新贸易措施的直接影响，以及各国贸易联系溢出效应、不确定性加剧和情绪恶化产生的间接影响。

　　图源IMF

　　IMF强调，全球经济正处于关键时刻。在经历了漫长且充满挑战的冲击期后，2024年的大部分时间，全球经济都出现了稳定的迹象：通货膨胀率从几十年来的高点回落，向全球各央行目标位缓慢而颠簸地靠拢；劳动力市场正常化，失业率和职位空置率都恢复到疫情前的水平。过去几年，全球经济增长率始终徘徊在3%左右。然而，重大政策转变正在重置全球贸易体系，并带来不确定性，这再次考验了全球经济的韧性。

　　在另外两种情境下，根据4月2日前情境预测，2025年和2026年的全球增长率将为3.2%，均比1月WEO调低0.1个百分点。根据4月9日后情境预测，2025年和2026年的全球增长率将分别为2.8%和2.9%。

　　不论如何，IMF称，全球经济增长动力正在失速、冷却。比如，在美国，IMF称，消费者、企业和投资者情绪在年初是乐观的，但最近随着不确定性的存在和新关税措施的宣布，他们的态度明显变得更加悲观。

　　对于通胀前景，IMF此次表示，大多数经济体的去通胀进程停滞不前，某些经济体通胀率甚至呈上升趋势，越来越多的国家通胀超过央行目标位。服务业通胀虽然仍呈下降趋势，但仍高于本轮通胀飙升前的水平。自2024年11月以来，核心商品通胀也有所上升。

　　在此背景下，IMF多年来首次强调，各国国内失衡和政策差异，导致全球失衡，也给全球经济前景酝酿了一些潜在脆弱性。以美国的国内失衡为例，美国私人消费占GDP的比例在进入20世纪20年代后达到了史上最高点，财政赤字也仍处于历史高位。

　　美国经济增速预测大幅调降0.9个百分点

　　在参考预测下，IMF预计发达经济体的整体经济增速将从2024年的1.8%降至2025年的1.4%和2026年的1.5%。由于对美国、加拿大、英国和日本经济增速的大幅调降，2025年的增长率比1月WEO的预测低了0.5个百分点。

　　IMF预计美国2025年的经济增长率将降至1.8%，比2024年的增长率低1个百分点，比1月WEO大幅调低0.9个百分点。IMF称，下调是由于政策不确定性增加、贸易紧张局势、需求前景疲软以及消费增长低于预期。IMF并预计，关税政策也将影响美国2026年的经济增长，在私人消费温和的情况下，预计2026年增长率为1.7%，比1月WEO调降了0.4个百分点。

　　对于欧元区经济增长率，IMF预计将在2025年小幅下降至0.8%，然后在2026年小幅回升至1.2%。不断上升的不确定性和关税也是欧元区2025年经济增长放缓的主要驱动力。而2026年经济增长得温和反弹，IMF称，主要将得益于欧元区实际工资上涨带来的消费增长，以及德国即将推出的财政宽松政策。

　　IMF预计新兴市场和发展中经济体今明两年的整体增长率预计将分别降至3.7%和3.9%，2024年的预期增长率为4.3%。最新的预测比1月WEO中分别调降了0.5和0.4个百分点。

　　IMF预计，在2024年明显放缓之后，亚洲新兴市场和发展中经济体2025年和2026年的增长预计将分别录得4.5%和4.6%，比1月WEO分别下调0.6和0.5个百分点。IMF强调，东盟国家会是受4月关税措施影响最大的经济体之一。对于欧洲新兴和发展中经济体的增长率，IMF也预计将大幅放缓，从2024年的3.4%降至2025年和2026年的2.1%，主要源于俄罗斯的增长率预计将从2024年的4.1%急剧下降到2025年的1.5%，再进一步跌至2026年的0.9%。俄罗斯经济预期被大幅调降的原因主要是，劳动力市场紧张程度降低和工资增长放缓，将导致私人消费和投资减速。

　　至关重要的是，IMF强调，许多国家的大部分可用政策空间也已经耗尽，这限制了政策制定者在新的负面冲击或明显衰退的情况下，可以为经济体提供的支持力度。对于关税在短期内对各国的增长影响，IMF认为是各不相同的，具体取决于每个国家的贸易关系、行业构成、政策反应和贸易多元化机会。对于某些经济体，例如中国和欧元区，财政支持可以抵消一些负面影响。

　　今明两年通胀预测均被调高

　　根据参考预测，IMF预计全球整体通胀率将在2025年降至4.3%，随后在2026年进一步降至3.6%，预计发达经济体的整体通胀率将更早回落到目标水平，2026年有望达到2.2%，新兴市场和发展中经济体的整体通胀率在2026年也将降至4.6%。虽然仍将继续下降，但此次对2025年通胀的预测值比1月WEO时略有调升。

　　对于发达经济体今年整体通胀的最新预测比1月上调0.4个百分点。其中，美国和英国今年通胀预测的上调幅度尤为显著，分别比1月上调了1.0个百分点和0.7个百分点。对美国，IMF称，这反映了服务业顽固的价格动态、最近核心商品（不包括食品和能源）价格的上涨，以及最近关税措施带来的供应冲击。对英国，上调主要反映了一次性受监管的价格变化。欧元区的通胀预期并无变化。

　　IMF对新兴市场和发展中经济体的整体通胀预测修改情况喜忧参半。对亚洲新兴市场和发展中国家，IMF预计今年的整体通胀压力将更加温和，比1月预测下调0.5个百分点。IMF称，在经历了一系列意外下行后，中国的通胀预计将保持温和。

　　总体而言，IMF称，通胀前景有所改善，但尚未完全恢复到疫情前模式，并且存在高度的不确定性。特别是，最近征收的关税对各国通胀的影响将取决于关税最终是暂时的还是永久的，企业调整利润以抵消增加的进口成本的程度，以及进口是以美元还是本币计价。此外，贸易关税对被征收关税的国家造成了供应冲击，降低了生产率，增加了单位成本。随着出口需求的减少，被征关税国家面临着负面的需求冲击，会对价格施加下行压力。在上述两种情况下，贸易不确定性h还会额外增加一层需求冲击，因为企业和家庭会推迟投资和支出，这种影响可能还会因金融状况收紧和汇率波动加剧而越发严重。

　　国内失衡引发全球失衡

　　除了以往提及的因素外，IMF此次首次提出，地缘政治紧张局势加剧和各国国内失衡加剧，再次引发对全球失衡的担忧。此外，其他非市场政策和国家干预也可能导致外部失衡。“国际贸易额占全球GDP的百分比大致保持稳定，但结构性变化仍在发生。”IMF称，“总体而言，越来越多的贸易发生在历史上相互结盟的国家内部，而不是国家之间。此外，自2016~17年以来，中国和美国的贸易伙伴基础多样化，进出口联系脱钩。在某些情况下，这种贸易多样化还体现在供应链的微观层面，包括通过贸易重新安排和生产重新分配，这一情况最明显地体现在亚洲新兴市场之间。在其他一些情况下，这种贸易再分配也已显现在宏观经济层面。例如，需求模式的转变导致欧洲总体上从中国进口更多，在能源领域从美国进口更多。与此同时，欧洲在其他领域对美国的出口也在增加。因此，欧洲对中国和美国的贸易敞口都有所增加。”

　　以全球经常账户余额（绝对盈余和赤字之和）来衡量，IMF称，这一数字已从2022年的峰值下降，但仍高于疫情前的平均值。而美国的经常账户赤字比20世纪10年代末更大。由于这种经常账户的失衡，国际净投资头寸也出现了失衡。美国居民的净资产头寸，即美国持有的外国证券减去外国持有的美国证券，在2022年短暂增加后，从2023年开始又恢复了下降趋势。这不仅因为美国股票价格的涨幅超过外国股票价格，还因为在此期间，外国购买美国债券的增加。近年来，外国直接投资（FDI）也集中在美国。

　　基于此，2024年11月美国大选前夕，美元长期大幅升值。当时，市场预计美国经济增速将加快，货币政策将收紧。然而，自2025年2月以来，由于美国增长前景疲软和不确定性，美元已经回吐了2024年最后一个季度取得的所有涨幅。新兴市场和发展中经济体的货币此前贬值压力尤其显著，但已随着美元疲软而消散。