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大同市(云州区、广灵县、阳高县、云冈区、浑源县、灵丘县、天镇县、左云县、平城区、新荣区)

黄南藏族自治州(河南蒙古族自治县、同仁市、泽库县、尖扎县)

汕头市(潮阳区、龙湖区、濠江区、南澳县、潮南区、澄海区、金平区)  宜春市(万载县、铜鼓县、樟树市、袁州区、宜丰县、靖安县、高安市、丰城市、奉新县、上高县)

鞍山市(台安县、立山区、海城市、铁西区、岫岩满族自治县、千山区、铁东区)

资阳市(雁江区、乐至县、安岳县)

茂名市(信宜市、化州市、茂南区、高州市、电白区)

忻州市(神池县、忻府区、原平市、偏关县、岢岚县、五寨县、河曲县、定襄县、五台县、静乐县、代县、宁武县、繁峙县、保德县)  金昌市(金川区、永昌县)

泰安市(宁阳县、岱岳区、肥城市、泰山区、东平县、新泰市)

湛江市(霞山区、廉江市、雷州市、麻章区、徐闻县、坡头区、赤坎区、遂溪县、吴川市)

唐山市(路南区、滦州市、遵化市、丰润区、迁安市、古冶区、曹妃甸区、丰南区、乐亭县、开平区、路北区、迁西县、滦南县、玉田县)

德宏傣族景颇族自治州(瑞丽市、芒市、梁河县、陇川县、盈江县)

十堰市(竹溪县、郧西县、房县、丹江口市、茅箭区、张湾区、竹山县、郧阳区)

阳江市(阳春市、阳东区、阳西县、江城区)

阜阳市(阜南县、颍东区、颍上县、界首市、颍州区、颍泉区、临泉县、太和县)

徐州市(云龙区、新沂市、铜山区、邳州市、泉山区、沛县、贾汪区、睢宁县、鼓楼区、丰县)

宿州市(砀山县、灵璧县、泗县、萧县、埇桥区)

临夏回族自治州(广河县、临夏市、东乡族自治县、和政县、临夏县、康乐县、永靖县、积石山保安族东乡族撒拉族自治县)

贺州市(富川瑶族自治县、钟山县、平桂区、八步区、昭平县)

衡水市(桃城区、故城县、冀州区、深州市、景县、武强县、枣强县、安平县、武邑县、阜城县、饶阳县)

七台河市(茄子河区、勃利县、新兴区、桃山区)

海口市(美兰区、秀英区、龙华区、琼山区)

辽阳市(宏伟区、白塔区、灯塔市、弓长岭区、辽阳县、文圣区、太子河区)

塔城地区(裕民县、沙湾市、乌苏市、托里县、塔城市、和布克赛尔蒙古自治县、额敏县)

锦州市(太和区、凌海市、义县、北镇市、古塔区、黑山县、凌河区)

自贡市(大安区、富顺县、自流井区、荣县、贡井区、沿滩区)

白山市(长白朝鲜族自治县、靖宇县、临江市、江源区、浑江区、抚松县)

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苏州市(相城区、常熟市、张家港市、吴中区、昆山市、吴江区、虎丘区、太仓市、姑苏区)

咸宁市(咸安区、嘉鱼县、通山县、赤壁市、通城县、崇阳县)

崇左市(天等县、扶绥县、江州区、龙州县、大新县、凭祥市、宁明县)

福州市(闽侯县、罗源县、闽清县、晋安区、马尾区、平潭县、永泰县、仓山区、长乐区、台江区、连江县、福清市、鼓楼区)  绥化市(望奎县、肇东市、安达市、兰西县、明水县、庆安县、北林区、海伦市、青冈县、绥棱县)

武汉市(武昌区、汉阳区、新洲区、江汉区、硚口区、洪山区、蔡甸区、青山区、汉南区、江岸区、黄陂区、东西湖区、江夏区)

安阳市(殷都区、林州市、内黄县、文峰区、北关区、安阳县、汤阴县、滑县、龙安区)

新余市(分宜县、渝水区)青岛市(胶州市、李沧区、平度市、莱西市、即墨区、市南区、崂山区、黄岛区、城阳区、市北区)

宿迁市(泗洪县、宿豫区、沭阳县、泗阳县、宿城区)  德阳市(什邡市、旌阳区、绵竹市、广汉市、罗江区、中江县)

呼伦贝尔市(牙克石市、新巴尔虎左旗、鄂温克族自治旗、陈巴尔虎旗、满洲里市、扎兰屯市、海拉尔区、莫力达瓦达斡尔族自治旗、鄂伦春自治旗、扎赉诺尔区、新巴尔虎右旗、根河市、阿荣旗、额尔古纳市)

池州市(东至县、青阳县、贵池区、石台县)

咸阳市(彬州市、三原县、淳化县、兴平市、乾县、武功县、渭城区、泾阳县、礼泉县、旬邑县、永寿县、秦都区、杨陵区、长武县)通辽市(开鲁县、库伦旗、扎鲁特旗、科尔沁区、科尔沁左翼中旗、奈曼旗、霍林郭勒市、科尔沁左翼后旗)

天水市(张家川回族自治县、麦积区、清水县、甘谷县、秦安县、武山县、秦州区)

宜宾市(叙州区、长宁县、筠连县、南溪区、兴文县、高县、翠屏区、江安县、珙县、屏山县)

大兴安岭地区(塔河县、漠河市、呼玛县)

重庆市(南川区、涪陵区、潼南区、沙坪坝区、武隆区、秀山土家族苗族自治县、垫江县、酉阳土家族苗族自治县、巴南区、合川区、渝北区、永川区、奉节县、丰都县、北碚区、大渡口区、开州区、黔江区、大足区、江北区、忠县、巫山县、荣昌区、城口县、巫溪县、璧山区、彭水苗族土家族自治县、铜梁区、綦江区、江津区、石柱土家族自治县、渝中区、梁平区、南岸区、万州区、云阳县、九龙坡区、长寿区)

周口市(鹿邑县、扶沟县、西华县、川汇区、沈丘县、商水县、太康县、郸城县、淮阳区、项城市)

朔州市(怀仁市、山阴县、右玉县、平鲁区、应县、朔城区)

朝阳市(龙城区、喀喇沁左翼蒙古族自治县、北票市、建平县、朝阳县、凌源市、双塔区)

抚顺市(新宾满族自治县、新抚区、东洲区、望花区、顺城区、抚顺县、清原满族自治县)

滨州市(沾化区、滨城区、博兴县、无棣县、阳信县、惠民县、邹平市)

威海市(环翠区、荣成市、文登区、乳山市)

商丘市(夏邑县、虞城县、民权县、梁园区、柘城县、睢县、宁陵县、睢阳区、永城市)

哈尔滨市(依兰县、双城区、宾县、延寿县、平房区、五常市、巴彦县、木兰县、南岗区、阿城区、道外区、通河县、道里区、方正县、呼兰区、松北区、尚志市、香坊区)

惠州市(博罗县、惠东县、惠城区、龙门县、惠阳区)

遵义市(绥阳县、正安县、桐梓县、红花岗区、务川仡佬族苗族自治县、仁怀市、播州区、习水县、凤冈县、汇川区、道真仡佬族苗族自治县、赤水市、余庆县、湄潭县)

来宾市(忻城县、武宣县、象州县、合山市、金秀瑶族自治县、兴宾区)

遂宁市(安居区、大英县、蓬溪县、射洪市、船山区)

　　来源：国寿安保资讯

　　引言

　　2025年4月，全球资本市场经历了一场由美国所谓“对等关税”政策引发的剧烈震荡。面对突如其来的外部冲击，中国资本市场凭借强大的经济基本盘支撑和坚决有力的政策对冲，经受住了重重考验，体现出极强的韧性。当危机来临时，每一个投资者都无法回避，只有正确总结过往经验，认清当下市场形势，才能对未来市场走势拥有清晰判断，也才能稳定预期，坚定信心。

　　‌“千磨万击还坚劲，任尔东西南北风”。越是乱云飞渡，惊涛拍岸，越要处变不惊，沉着应对。作为金融央企子公司，国寿安保基金始终不忘使命担当，从今日起将陆续推出“国寿安保定盘星”系列文章解码政策意图、剖析宏观经济、提供实战策略，以理性穿越迷雾，用数据锚定方向，帮助投资者在不确定性中捕捉确定性，陪伴投资者共同穿越这场全球经贸体系重构的“惊险一跃”！

　　4月7日，A股市场受到美国“对等关税”政策的短暂冲击，随后在一系列政策“稳市组合拳”的作用之下表现出了极强的韧性。国寿安保基金坚定看好中国权益资产的配置价值，根本底气在于我国日益强大的经济体系和渐趋完善的资本市场。

　　◆

　　基础牢固增强抗冲击底气

　　我国经济有足够的底气应对外部冲击，这些底气来自于超大规模的市场、完备的产业体系、雄厚的创新人才、以及制度保障与战略定力，这些优势在近年来的产业升级、创新驱动、政策支持中不断得到强化。

　　2017年以来，我国坚定不移推动高质量发展，加快发展新质生产力，成功开拓多元化市场，降低对单一市场的依赖，并且在绿色能源、集成电路、人工智能、人形机器人等多领域取得技术突破，打破海外技术壁垒。

　　2024年，面对经济运行出现的新情况、新问题，9月中央政治局会议召开之后果断部署一揽子增量政策，有效地激发了发展活力、扩大了市场需求、拉动了企业生产、提升了市场活跃度、增强了发展信心，充分体现了我国政策调控空间充足与制度优势。

　　展望2025年，一揽子增量政策效应将持续显现，随着重点领域风险化解、房地产市场止跌回稳、内需激发内生活力，资本市场信心将得到进一步提振。

　　制度优化引中长期资金入市

　　我国资本市场在高质量发展方面同样取得显著成就，新构建的“1+N”政策体系，系统性重塑资本市场基础制度，通过强化监管、优化结构、引入长期资金、深化改革开放等举措，已形成了生态持续净化、服务实体经济能力显著增强的高质量发展格局，为金融强国建设和经济转型升级提供了有力支撑。

　　2025年1月，中央金融办、中国证监会等六部门联合印发《关于推动中长期资金入市工作的实施方案》，这是深入贯彻落实党中央关于推动中长期资金入市决策部署的又一重要举措，旨在解决公募基金、商业保险资金、养老金等中长期资金入市的卡点堵点，从机制上引导中长期资金进一步加大入市力度。此次中长期资金入市重磅方案的出炉，不仅将给市场带来长期稳定的增量资金，更将提升我国资本市场稳定性，更好服务经济社会高质量发展。

　　国寿安保基金是中国保险业首家由保险资管公司设立的公募基金管理公司，凭借中国人寿资产管理公司作为股东的独特背景，国寿安保基金一直秉承长期投资、稳健投资、价值投资的风格，与长期资金的管理需求存在天然契合性。作为中国人寿集团旗下唯一的公募基金管理公司，国寿安保基金将充分发挥险资基因、创新经验以及政策协同能力，稳步提高权益类基金的规模和占比，牢固树立投资者为本的发展宗旨，坚持长期投资、价值投资理念，不断提升投资者获得感，全力推动中长期资金入市，为维护资本市场稳定发展挺膺担当。

　　风险提示：基金管理人与股东之间实行业务隔离制度，股东并不直接参与基金财产的投资运作。

　　投资有风险，请理性选择基金。本资料仅为宣传材料，而非法律文件，其中涉及的统计数据可能随时间的推移而有所变化。购买基金时，投资者应详细阅读《基金合同》、《招募说明书》《产品资料概要》等基金法律文件，并通过官方途径查询基金产品风险等级，根据自身风险承受能力购买产品。投资者进行投资时，应严格遵守反洗钱相关法规的规定，切实履行反洗钱义务。

　　2023年底，厦门燕之屋燕窝产业股份有限公司（以下简称“燕之屋”）在数次次IPO后如愿迈入资本市场大门。然而，上市之后的燕之屋业绩表现疲软，2023年首份年报营收、净利润增速下滑。

　　2024年，燕窝行业龙头燕之屋交出了一份“增收不增利”的财报：全年营收同比增长4.37%至20.5亿元，但净利润却同比骤降24.18%至1.6亿元，净利润率首次跌破10%。这份看似温和增长的财报背后，却暗藏多重风险。对于投资者而言，燕之屋的困境不仅是行业竞争加剧的缩影，更暴露出其商业模式和战略选择的深层隐忧。

　　营销成本激增：利润被“明星收割”的恶性循环

　　燕之屋的营业收入主要来源于三个部分：纯燕窝产品、燕窝+及+燕窝产品，以及其他产品。其中，纯燕窝产品包括碗燕、鲜炖燕、瓶装燕窝和干燕窝，2024年其销售收入为17.95亿元，占总营业收入的87.6%。2024年纯燕窝产品的销售收入同比增长仅为0.06%，增长乏力。

　　燕之屋的利润下滑与销售费用失控直接相关。2024年，其销售及经销开支同比激增19%，达到6.7亿元，占营收比例攀升至32.7%。这一巨额支出主要用于两大方向：

　　明星代言“军备竞赛” ：年内签约巩俐、王一博双顶流代言人，叠加冠名《中国诗词大会》等品牌活动，试图通过“高端+年轻化”双线覆盖用户。然而，代言费用蚕食利润的代价显著。

　　线上渠道的流量陷阱：虽然电商收入占比超60%（12.4亿元），但依赖头部主播带货和平台流量采买，导致促销费用激增。抖音等新兴渠道的低利润率（不足传统渠道一半）进一步稀释盈利。

　　这种“以利润换规模”的策略已显露疲态：尽管品牌首选率提升至29.7%3，但消费者对高价燕窝的支付意愿持续下降。。

　　行业竞争格局恶化、智商税争议挥之不去

　　燕之屋的行业龙头地位面临双重冲击。竞争格局恶化，小仙炖通过鲜炖燕窝差异化突围，许广和等药企背景品牌抢占养生市场，而电商平台上45ml即食燕窝价格已跌破20元。燕之屋试图以“燕窝+”产品（如燕窝粥、巧克力）拓展场景，但创新产品营收占比仅11.3%，且缺乏技术壁垒。

　　信任成本高企，行业“智商税”争议挥之不去，叠加历史“毒血燕”事件余波（亚硝酸盐超标33倍），消费者对品质安全疑虑未消。

　　更严峻的是，其核心用户群体正在流失：Z世代转向枸杞、姜黄等平价养生品，而高端客群对“贵妇专享”标签的认可度被竞品分食。2024年线下渠道收入下滑，下沉市场拓展未达预期，暴露出渠道策略的僵化。

　　燕之屋提出的“智能工厂降本”“拓展县域市场”等策略，短期内难改利润颓势。若无法在2025年实现研发转化（如115℃锁鲜工艺的商业化）或爆品突破，其“燕窝之王”的光环恐将进一步黯淡。对于投资者而言，这份财报更像是一份风险预警：当行业红利消退时，过度依赖营销的商业模式终将反噬自身。

　　本文创作借助AI工具收集整理市场数据和行业信息，结合辅助观点分析和撰写成文。