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保定市(阜平县、蠡县、唐县、易县、雄县、竞秀区、定兴县、安国市、容城县、涞源县、莲池区、徐水区、涿州市、满城区、安新县、望都县、高阳县、博野县、曲阳县、高碑店市、涞水县、定州市、清苑区、顺平县)

天津市(宁河区、河东区、红桥区、津南区、和平区、西青区、静海区、宝坻区、滨海新区、河西区、北辰区、蓟州区、南开区、河北区、东丽区、武清区)

大兴安岭地区(呼玛县、塔河县、漠河市)

绍兴市(上虞区、柯桥区、新昌县、越城区、诸暨市、嵊州市)  常德市(澧县、安乡县、鼎城区、临澧县、武陵区、汉寿县、桃源县、石门县、津市市)

承德市(滦平县、双滦区、围场满族蒙古族自治县、隆化县、平泉市、兴隆县、承德县、宽城满族自治县、双桥区、鹰手营子矿区、丰宁满族自治县)

泰安市(宁阳县、新泰市、泰山区、东平县、肥城市、岱岳区)

贵港市(港北区、港南区、覃塘区、桂平市、平南县)

西安市(长安区、临潼区、碑林区、未央区、高陵区、鄠邑区、新城区、雁塔区、蓝田县、灞桥区、莲湖区、周至县、阎良区)  平凉市(泾川县、庄浪县、华亭市、崆峒区、灵台县、崇信县、静宁县)

泰州市(泰兴市、高港区、姜堰区、兴化市、海陵区、靖江市)

曲靖市(沾益区、宣威市、陆良县、富源县、罗平县、师宗县、会泽县、麒麟区、马龙区)

益阳市(沅江市、桃江县、赫山区、安化县、资阳区、南县)

伊春市(铁力市、金林区、友好区、丰林县、嘉荫县、南岔县、乌翠区、伊美区、大箐山县、汤旺县)

赤峰市(元宝山区、敖汉旗、喀喇沁旗、松山区、巴林右旗、林西县、阿鲁科尔沁旗、克什克腾旗、翁牛特旗、宁城县、巴林左旗、红山区)

那曲市(尼玛县、比如县、巴青县、索县、班戈县、双湖县、安多县、聂荣县、色尼区、嘉黎县、申扎县)

铁岭市(调兵山市、银州区、西丰县、铁岭县、清河区、开原市、昌图县)

平顶山市(宝丰县、郏县、新华区、叶县、鲁山县、舞钢市、卫东区、汝州市、石龙区、湛河区)

许昌市(建安区、魏都区、襄城县、长葛市、鄢陵县、禹州市)

南充市(嘉陵区、南部县、阆中市、营山县、高坪区、西充县、仪陇县、顺庆区、蓬安县)

阿勒泰地区(富蕴县、福海县、吉木乃县、阿勒泰市、布尔津县、哈巴河县、青河县)

海东市(循化撒拉族自治县、乐都区、化隆回族自治县、平安区、互助土族自治县、民和回族土族自治县)

珠海市(香洲区、斗门区、金湾区)

攀枝花市(仁和区、盐边县、米易县、西区、东区)

辽阳市(太子河区、弓长岭区、宏伟区、白塔区、辽阳县、灯塔市、文圣区)

杭州市(滨江区、富阳区、临安区、建德市、余杭区、拱墅区、淳安县、西湖区、钱塘区、上城区、临平区、桐庐县、萧山区)

徐州市(泉山区、贾汪区、丰县、云龙区、鼓楼区、铜山区、睢宁县、邳州市、沛县、新沂市)

枣庄市(山亭区、市中区、台儿庄区、薛城区、滕州市、峄城区)

儋州市

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鄂州市(梁子湖区、华容区、鄂城区)

大同市(浑源县、广灵县、云冈区、新荣区、天镇县、平城区、左云县、云州区、灵丘县、阳高县)

运城市(河津市、绛县、闻喜县、万荣县、芮城县、新绛县、稷山县、夏县、平陆县、临猗县、垣曲县、永济市、盐湖区)

德州市(德城区、宁津县、夏津县、武城县、陵城区、平原县、临邑县、齐河县、庆云县、乐陵市、禹城市)  黔东南苗族侗族自治州(镇远县、台江县、榕江县、丹寨县、锦屏县、岑巩县、从江县、黎平县、凯里市、雷山县、三穗县、麻江县、剑河县、天柱县、黄平县、施秉县)

塔城地区(裕民县、塔城市、和布克赛尔蒙古自治县、额敏县、乌苏市、托里县、沙湾市)

中卫市(海原县、沙坡头区、中宁县)

池州市(贵池区、石台县、东至县、青阳县)葫芦岛市(兴城市、南票区、连山区、绥中县、建昌县、龙港区)

汉中市(城固县、镇巴县、留坝县、略阳县、南郑区、洋县、勉县、汉台区、宁强县、佛坪县、西乡县)  茂名市(信宜市、电白区、茂南区、化州市、高州市)

晋城市(沁水县、陵川县、高平市、城区、阳城县、泽州县)

百色市(右江区、凌云县、田林县、乐业县、西林县、田阳区、隆林各族自治县、平果市、靖西市、德保县、田东县、那坡县)

邢台市(隆尧县、南和区、临西县、巨鹿县、南宫市、临城县、任泽区、柏乡县、襄都区、沙河市、信都区、广宗县、平乡县、内丘县、清河县、新河县、宁晋县、威县)揭阳市(揭东区、榕城区、揭西县、惠来县、普宁市)

滁州市(琅琊区、明光市、凤阳县、定远县、全椒县、天长市、来安县、南谯区)

吐鲁番市(高昌区、托克逊县、鄯善县)

玉林市(容县、福绵区、玉州区、兴业县、北流市、博白县、陆川县)

固原市(隆德县、原州区、彭阳县、泾源县、西吉县)

清远市(连州市、连南瑶族自治县、阳山县、连山壮族瑶族自治县、佛冈县、清新区、英德市、清城区)

自贡市(沿滩区、富顺县、自流井区、大安区、荣县、贡井区)

衡水市(饶阳县、故城县、阜城县、武强县、深州市、武邑县、冀州区、枣强县、景县、安平县、桃城区)

台州市(椒江区、天台县、黄岩区、仙居县、温岭市、玉环市、三门县、临海市、路桥区)

滨州市(博兴县、无棣县、滨城区、邹平市、惠民县、沾化区、阳信县)

吉林市(磐石市、船营区、桦甸市、昌邑区、舒兰市、丰满区、龙潭区、蛟河市、永吉县)

河池市(天峨县、罗城仫佬族自治县、宜州区、巴马瑶族自治县、东兰县、凤山县、都安瑶族自治县、环江毛南族自治县、大化瑶族自治县、金城江区、南丹县)

菏泽市(鄄城县、巨野县、定陶区、单县、牡丹区、成武县、曹县、郓城县、东明县)

潮州市(湘桥区、潮安区、饶平县)

广西壮族自治区

昌吉回族自治州(呼图壁县、奇台县、吉木萨尔县、木垒哈萨克自治县、阜康市、昌吉市、玛纳斯县)

烟台市(龙口市、莱山区、莱阳市、莱州市、海阳市、芝罘区、栖霞市、蓬莱区、牟平区、福山区、招远市)

　　就在前几天，3月份的金融数据发布了。

　　本期《股债怎么配》就详细为大家基于数据解析下最新的基本面情况；同时，也清晰明了地分析一下债市目前处于什么阶段，帮大家划下未来市场关注的重点。

　　本次数据表现如何？

　　近期公布了两个核心数据：1）3月金融数据；2）3月出口数据。

　　我们认为，主要有以下几个重点：

　　-信贷：新增人民币贷款36400亿元，Wind市场预期29250亿元，超预期乐观；

　　-社融：社会融资规模58879亿元，wind47300亿元，超预期乐观；

　　-货币：M2同比7.0%，与前值和市场预期持平；M1同比1.6%，前值0.1%，显著好转；

　　-出口：3月出口同比增长12.4%，环比增长46%，明显好于季节性增长；出口金额也处于历史同期的最高位，3月出口表现偏强。

　　站在咱们稳健投资者（债基、理财投资者）的角度来说，如果基本面数据偏弱，那么市场避险需求会增加、央行降息概率会增加，这些可能对于债券类资产都有比较强的支撑。

　　而从3月份数据看，很多维度的基本面数据都有超预期表现，因此，实际上从数据层面是对债市相对不利的。

　　数据公布后，债市并没有明显回调，这是为什么？

　　虽说这次公布的基本面数据对债市不利，但4月14日-4月16日债市表现并不弱，这是为什么呢？

　　这就涉及到，数据的结构拆分问题。

　　金融数据并不能只看总量趋势，更应该关注各个细项的表现，通过细项我们或许可以感知到更加微观的趋势。

　　现在，我们再从四个角度来拆分一下数据细节：社融、信贷、M1（狭义货币）、出口。

　　1．社融

　　社融即各经济主体融资水平。社融规模扩大说明资金需求旺盛，通常是经济增长的积极信号。

　　从下图中可以看到，在社融分项里面，占比最高的是政府债券一项。而剔除了政府债券和企业票据融资之后，可能才更能体现出私人部门的融资需求。

　　因此，结合数据来看，私人部门的融资需求相比去年同期实际上是有所下滑的。

　　也就是说，社融增量的部分主要由政府发债和银行票据贡献，而票据利率并没有明显回升，私人部门融资需求的改善，没有特别强的持续性。

　　2．信贷

　　3月，企业贷款需求同比多增5000亿，这个数据看上去还是比较乐观的，但这里面有4600亿都来自于企业短贷。

　　之所以企业短贷会在上月增长，这里面其实也存在一定的特殊原因：

　　3月债市调整后，市场收益率整体上行，这就使得企业通过发行债券融资的成本暂时增加了。因此，为了提升融资的性价比，企业短期贷款成为了企业着重考虑的融资工具。

　　总结来说，就是一部分原本应该出现在‘社融’部分的增量，暂时转移到了‘信贷’项目中，这就使得信贷数据增长很明显。从这个角度来讲，并不能简单地说企业整体融资需求在持续增加。

　　而再来看看居民信贷。

　　中长期贷款同比多增531亿元，主要和春节后二手房成交改善有关。不过，短贷同比少增，可能反映了大家对于收入预期还是偏弱的情况。

　　3．M1（狭义货币）

　　去年年末以来，发行了很多政府债，这部分资金有一些已经投入使用，财政资金转换成了企业、居民的存款，这对于M1增速是有一定的支撑。

　　而在剔除这部分资金以外的货币活跃度，还是有待观察的。

　　4．出口

　　3月份出口数据整体比较亮眼，但这其实与“抢出口”效应息息相关：

　　大家都知道4月初特朗普政策可能会对出口造成比较严重的冲击，于是很多企业可能会趁政策出台之前，将相应商品尽快生产出来并加速卖出国外。

　　那么，在关税政策逐步落地的当下，未来出口数据是否还能持续保持超预期呢？

　　虽说关税仍存在不确定性，也依然存在豁免、缓和的可能性，但在当前出口环境之下，4月整体环境可能面临比3月更大的挑战。

　　最新数据对我们未来投资策略有何影响？

　　从整体来说，虽然3月金融和出口数据亮眼，但确实存在诸多不确定因素。

　　而当前私人部门融资需求不高，这说明了债市的‘供给端’有限，站在“供小于求”的角度来看，债市的实际表现还是有支撑的，这对于咱们债基和理财投资者是有利的。

　　那么，后续债市会怎么走呢？我们认为有几个核心关注点：

　　近期债市需关注的重点

　　1． 重点基本面数据：比如4月30日公布的PMI数据，需要关注是否出现明显下行；

　　2． 政治局会议：4月下旬即将召开政治局会议，如果有超预期的财政政策，那么出于为财政部保驾护航、降低举债成本的目的，可能会带来市场对于“央行会择机降准降息”的期待。

　　考虑到这些要素，债券类资产仍有一些支撑性因素，对于已经持有债基的投资者朋友，我们认为这类短期市场波动，大家也不必过度恐慌。

　　从债券投资的结构上来看，由于4月3日和4月7日，债市受到特朗普关税政策冲击出现快速上涨，目前10年国债的收益率（1.655%）比7天期限的成本利率DR007（1.7%左右）还要更低，长端性价比短期之内不是很高。

　　从券种角度来讲，信用债还是处于票息大于融资成本的正carry状态，是一个比较值得关注方向。

　　当然，久期、券种这些要素对于普通投资者来说可能还是有点复杂了，如果大家不希望每天都苦恼要做什么选择，其实也可以考虑关注‘广发债券宝’这个组合。

　　注：本基金投顾组合策略的风险等级为R2，适合稳健偏谨慎型、稳健型、稳健偏进取型、进取型客户，请投资者选择符合自身风险承受能力、投资目标的产品。市场有风险，投资需谨慎。广发基金将依照诚实守信、谨慎勤勉、投资者利益优先的原则提供基金投顾服务，但不保证各投顾组合一定盈利，也不保证最低收益，不对客户投资收益状况或本金不受损失做出任何承诺，投资风险由客户自行承担。基金投顾服务的过往业绩并不预示其未来业绩表现，为其他客户创造的收益并不构成业绩表现的保证

　　广发基金投顾团队会结合最新的资产性价比情况，帮你搭配好各个债券资产的占比，力求跟上债券市场的整体行情，为你带来更好的持有体验。

　　（文章来源：广发基金投顾）

　　风险提示：广发基金本着勤勉尽责、诚实守信、投资者利益优先的原则开展基金投顾业务，但并不保证各投顾组合一定盈利，也不保证最低收益。投资者参与基金投顾业务，存在本金亏损的风险。基金投资组合策略的风险特征与单只基金产品的风险特征存在差异。基金投顾业务项下各投资组合策略的业绩仅代表过往业绩，不预示未来的业绩表现，为其他投资者创造的收益也不构成业务表现的保证。因基金投资顾问业务尚处于试点阶段，存在因基金投顾机构的试点资格被取消不能继续提供服务的风险。投资前请认真阅读投顾协议、策略说明书等法律文件，充分了解投顾业务详情及风险特征，选择适合自身的组合策略，投资须谨慎