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黄石市(铁山区、阳新县、下陆区、黄石港区、大冶市、西塞山区)

六盘水市(六枝特区、钟山区、水城区、盘州市)

昌吉回族自治州(玛纳斯县、阜康市、呼图壁县、奇台县、木垒哈萨克自治县、吉木萨尔县、昌吉市)

丽江市(玉龙纳西族自治县、古城区、永胜县、宁蒗彝族自治县、华坪县)  赤峰市(阿鲁科尔沁旗、克什克腾旗、喀喇沁旗、巴林右旗、元宝山区、翁牛特旗、宁城县、松山区、林西县、巴林左旗、红山区、敖汉旗)

武汉市(新洲区、黄陂区、武昌区、江岸区、汉南区、东西湖区、青山区、洪山区、汉阳区、硚口区、江汉区、江夏区、蔡甸区)

通化市(通化县、集安市、辉南县、东昌区、二道江区、梅河口市、柳河县)

开封市(鼓楼区、尉氏县、龙亭区、兰考县、通许县、顺河回族区、禹王台区、祥符区、杞县)

常德市(汉寿县、临澧县、武陵区、桃源县、澧县、鼎城区、安乡县、石门县、津市市)  喀什地区(英吉沙县、巴楚县、岳普湖县、叶城县、疏附县、塔什库尔干塔吉克自治县、麦盖提县、泽普县、喀什市、疏勒县、伽师县、莎车县)

沧州市(吴桥县、任丘市、肃宁县、盐山县、献县、南皮县、河间市、沧县、孟村回族自治县、青县、泊头市、黄骅市、运河区、海兴县、东光县、新华区)

西双版纳傣族自治州(勐腊县、勐海县、景洪市)

鞍山市(台安县、千山区、立山区、岫岩满族自治县、铁东区、铁西区、海城市)

桂林市(荔浦市、永福县、灌阳县、雁山区、灵川县、恭城瑶族自治县、秀峰区、全州县、资源县、阳朔县、临桂区、叠彩区、龙胜各族自治县、象山区、平乐县、七星区、兴安县)

宁夏回族自治区

杭州市(萧山区、余杭区、临安区、建德市、拱墅区、钱塘区、富阳区、临平区、上城区、桐庐县、西湖区、淳安县、滨江区)

荆州市(监利市、松滋市、石首市、洪湖市、公安县、荆州区、江陵县、沙市区)

遵义市(红花岗区、余庆县、桐梓县、凤冈县、正安县、汇川区、赤水市、道真仡佬族苗族自治县、务川仡佬族苗族自治县、播州区、仁怀市、绥阳县、习水县、湄潭县)

哈密市(伊州区、伊吾县、巴里坤哈萨克自治县)

怀化市(中方县、沅陵县、洪江市、辰溪县、靖州苗族侗族自治县、芷江侗族自治县、通道侗族自治县、鹤城区、溆浦县、会同县、麻阳苗族自治县、新晃侗族自治县)

濮阳市(清丰县、南乐县、濮阳县、台前县、华龙区、范县)

厦门市(集美区、同安区、湖里区、海沧区、翔安区、思明区)

金华市(婺城区、东阳市、浦江县、磐安县、武义县、金东区、永康市、义乌市、兰溪市)

衡阳市(石鼓区、雁峰区、衡山县、常宁市、珠晖区、南岳区、祁东县、耒阳市、衡东县、衡南县、衡阳县、蒸湘区)

黔西南布依族苗族自治州(晴隆县、望谟县、安龙县、贞丰县、册亨县、普安县、兴义市、兴仁市)

贵港市(桂平市、覃塘区、港南区、港北区、平南县)

张掖市(高台县、肃南裕固族自治县、临泽县、山丹县、甘州区、民乐县)

娄底市(涟源市、娄星区、冷水江市、新化县、双峰县)

香港特别行政区

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济宁市(鱼台县、曲阜市、微山县、汶上县、金乡县、邹城市、兖州区、任城区、泗水县、嘉祥县、梁山县)

白城市(通榆县、洮北区、洮南市、大安市、镇赉县)

肇庆市(鼎湖区、四会市、端州区、广宁县、德庆县、封开县、怀集县、高要区)

恩施土家族苗族自治州(咸丰县、恩施市、巴东县、建始县、来凤县、宣恩县、鹤峰县、利川市)  成都市(彭州市、邛崃市、温江区、蒲江县、新津区、新都区、成华区、锦江区、青羊区、金堂县、青白江区、双流区、龙泉驿区、大邑县、都江堰市、武侯区、崇州市、金牛区、郫都区、简阳市)

齐齐哈尔市(依安县、富裕县、富拉尔基区、建华区、克东县、龙沙区、碾子山区、拜泉县、克山县、铁锋区、讷河市、泰来县、梅里斯达斡尔族区、龙江县、甘南县、昂昂溪区)

阿克苏地区(阿克苏市、乌什县、新和县、沙雅县、库车市、温宿县、阿瓦提县、柯坪县、拜城县)

广元市(朝天区、旺苍县、利州区、青川县、剑阁县、苍溪县、昭化区)鄂州市(鄂城区、华容区、梁子湖区)

承德市(承德县、平泉市、兴隆县、滦平县、双桥区、隆化县、鹰手营子矿区、宽城满族自治县、双滦区、丰宁满族自治县、围场满族蒙古族自治县)  宁德市(古田县、周宁县、福安市、蕉城区、寿宁县、霞浦县、福鼎市、柘荣县、屏南县)

日照市(东港区、五莲县、岚山区、莒县)

漯河市(临颍县、舞阳县、召陵区、源汇区、郾城区)

乌海市(海南区、乌达区、海勃湾区)洛阳市(瀍河回族区、嵩县、栾川县、洛龙区、孟津区、宜阳县、偃师区、新安县、汝阳县、老城区、涧西区、洛宁县、伊川县、西工区)

济南市(槐荫区、长清区、天桥区、莱芜区、历城区、平阴县、钢城区、市中区、商河县、历下区、章丘区、济阳区)

西宁市(城东区、城中区、大通回族土族自治县、湟中区、城西区、湟源县、城北区)

天津市(河北区、南开区、红桥区、河西区、蓟州区、静海区、宁河区、北辰区、武清区、津南区、滨海新区、宝坻区、和平区、东丽区、西青区、河东区)

廊坊市(永清县、大城县、固安县、文安县、广阳区、三河市、香河县、霸州市、安次区、大厂回族自治县)

吴忠市(盐池县、红寺堡区、青铜峡市、同心县、利通区)

文山壮族苗族自治州(广南县、富宁县、麻栗坡县、西畴县、丘北县、文山市、砚山县、马关县)

大兴安岭地区(呼玛县、塔河县、漠河市)

营口市(盖州市、站前区、大石桥市、老边区、西市区、鲅鱼圈区)

河池市(天峨县、都安瑶族自治县、东兰县、南丹县、宜州区、罗城仫佬族自治县、金城江区、巴马瑶族自治县、环江毛南族自治县、大化瑶族自治县、凤山县)

宜昌市(点军区、伍家岗区、当阳市、西陵区、远安县、夷陵区、五峰土家族自治县、猇亭区、长阳土家族自治县、宜都市、秭归县、兴山县、枝江市)

宜春市(丰城市、高安市、袁州区、上高县、铜鼓县、万载县、宜丰县、樟树市、靖安县、奉新县)

白山市(抚松县、靖宇县、临江市、江源区、浑江区、长白朝鲜族自治县)

来宾市(兴宾区、象州县、合山市、武宣县、忻城县、金秀瑶族自治县)

伊犁哈萨克自治州(霍尔果斯市、伊宁市、新源县、昭苏县、察布查尔锡伯自治县、巩留县、尼勒克县、奎屯市、霍城县、伊宁县、特克斯县)

酒泉市(金塔县、敦煌市、瓜州县、玉门市、肃州区、肃北蒙古族自治县、阿克塞哈萨克族自治县)

贺州市(平桂区、八步区、富川瑶族自治县、钟山县、昭平县)

　　考虑到市场波动加剧，张坤、史博、吴远怡等明星基金经理在今年一季度显著强化了策略的对冲操作。

　　张坤、史博、吴远怡等明星基金经理管理的基金产品发布的一季度报告显示，基金经理大幅度增加基于自由现金流的选股策略，并通过持仓组合中不同品种之间对冲的模式来应对市场的短期波动。

　　基于市场可能在未来一段时间面临的潜在短期波动风险，相关明星基金经理认为后续策略应坚持投资纪律，以自由现金流为基础，结合性价比、国产替代等因素，利用本土的境内视角挖掘被海外定价忽视的股票机会。

　　自由现金流折射企业内在价值

　　张坤管理的多只基金产品今日发布2025年一季度报告显示，这位明星基金经理在今年第一季度期间，将互联网、能源与消费作为其最主要的持仓对象，尤其在商业模式反映为2C端模式的相关公司。

　　在易方达亚洲精选基金QDII持仓中，具体前十大重仓股主要包括腾讯控股、阿里巴巴、中国海洋石油、富途控股、普拉达、华住集团以及韩国三星等，这些重仓股的商业模式均以个人消费者业务作为估值和高毛利率业务的核心。在易方达亚洲精选基金的十大重仓股中，完全指向2B端模式的股票只有台积电、韩国SK集团以及阿斯麦公司。

　　根据该基金产品披露的地区仓位分布，截至今年3月末，港股市场仓位占比为46.48%，美国市场仓位占比为34.07%，韩国市场仓位占比为12.43%。行业仓位的情况看，信息技术为易方达亚洲精选基金的第一大仓位，该赛道股票的合计占比为39.75%，非必需消费仓位占比为28.20%，电信服务行业仓位占比为9.84%，这意味着按泛科网赛道的仓位合并计算，张坤管理的这只公募QDII在科网赛道的合计仓位占比达到49%，这显示出张坤在海外市场投资中的选股偏好与A股市场略有不同。

　　张坤在基金一季度定期报告中指出，市场对2025年的经济仍有较大分歧，基金经理也难以对此做出高确信度的判断。然而，如果自下而上观察，看到部分行业的竞争格局正在改善，企业家的预期也更加理性，企业的经营质量不断改善，利润率、周转率、自由现金流等指标不断变好，部分企业家的资本配置能力也有所提升，能够更加审慎地评估投资新业务和帮股东加码老业务之间的优劣，回报股东的决心也不断增强。考虑到地产下行对经济的影响正在逐步进入尾声，一系列提振消费的政策也有托底作用，在这种情况下，投资者与其纠结于经济，不如把着眼点放在企业上。

　　这位明星基金经理强调，毕竟，股票的收益率是由企业的收益率决定的，拉长来看应该大致相当于企业的ROE水平。过去几年发生的股票收益率连续低于企业ROE水平的现象，不会长期持续下去，因此将专注于寻找具备优秀商业模式、竞争力和定价能力突出、行业空间广阔且资本分配对股东友好的公司。这些公司能在加深护城河的同时，远期能为股东创造出显著更多的自由现金流，希望在自己的能力圈内，发现并持有少数这样的公司，来分享这些公司的经营收益。无论何时，基金所持有的公司都在不断创造自由现金流，这些不断积累的自由现金流将积累到企业的内在价值上，而企业内在价值的不断提升最终将会投射为企业长期的市值增长。

　　规避情绪偏好引发的高估值风险

　　明星基金大佬史博管理的南方港股创新视野基金22日也披露了第一季度报告，截至今年3月末，史博在该基金产品上的核心重仓股包括巨子生物、美图公司、泡泡玛特、小米集团、东阳光长江药业、石药集团等。值得一提的是，史博所管理的这只基金覆盖的品种大多持仓时间较长，该基金自2023年9月以来一直持仓巨子生物，其在这只化妆品医美赛道股上累计投资获利已达到1.23倍。自2024年3月开始，史博也一直将拥有海量女性用户的美图公司作为其隐形重仓股或重仓股，其在该股上的累计投资收益也接近翻倍。

　　截至今年3月末，消费为史博在港股市场上的第一大行业仓位，占比为27.6%，通讯与科技的占比分别为20%、16%。此外，虽然医疗保健赛道尚未进入南方港股创新视野基金的前十大股票名单，但史博可能将相关品种作为隐形重仓股，截至目前他在这只基金上持仓的医疗保健赛道仓位合计占比约为6.64%。

　　史博分析今年港股市场投资时指出，港股市场定价机制呈现双轮驱动特征：一方面受中国经济基本面如GDP增速、企业盈利等因素主导，另一方面受全球流动性环境如美联储政策、美元指数等显著影响。过去四个完整财年（2021-2024）的国际资本对中国资产持续维持低配状态，MSCI中国指数在全球配置中的权重较基准存在15%~20%的系统性偏离。而在今年前三个月中，恒生指数受底层科技创新如DeepSeek等利好刺激，累计上涨较多，市场整体出现估值修复迹象。当前港股整体估值处于历史中枢附近，较A股和美股仍有明显折价优势。

　　在他看来，短期港股科技股在经历阶段性上涨后已积累了一定回调压力。考虑到当前市场波动加剧，史博建议投资者保持严格的纪律性操作，重点关注具备业绩支撑的核心资产和高股息防御标的。尽管短期市场情绪可能延续分化，但从中长期视角看，全球科技产业呈现“美国引领基础研究、中国擅长应用落地”的差异化格局，港股市场在全球资产配置中的性价比正在逐步显现，特别是在政策预期强化和经济复苏深化的背景下，具备创新优势和产业升级潜力的领域值得持续跟踪。

　　史博强调，南方港股创新视野基金的投资策略偏向长期价值投资，注重估值与企业成长的匹配性，同时规避短期市场情绪驱动的高估值风险。后续将坚持投资纪律，以自由现金流为基础，结合性价比、行业地位、政策红利、国产替代等因素，通过组合管理对冲波动，并利用境内视角挖掘被海外定价忽视的机会。未来持续聚焦科技消费、精选现金流优质标的、集中持仓+组合对冲控波动、估值驱动择时、长期持有成长股。

　　持仓偏好非拥挤类成长标的

　　明星基金经理吴远怡管理的广发成长领航基金披露的2025年第一季度报告显示，晶品特装、新意网、军信股份、美图公司在一季度末成为该只基金的新重仓股，分列第三大股票、第四大股票、第七大股票和第十大股票。

　　值得一提的是，港股市场为这只A股基金产品带来显著的业绩增厚，截至目前，广发成长领航基金在今年内的收益率达到38%，其中，吴远怡所挖掘的港股上市公司新意网、美图公司、泡泡玛特、老铺黄金等港股重仓股，在其所管基金产品的业绩贡献中居于前列，其中新加入基金持仓的美图公司，今年以来的股价涨幅超过60%。

　　对公募基金经理而言，由于AI技术竞争进入白热化，科技互联网公司新一轮的资本开支会让哪些公司受益？这本身就是一个投资逻辑。吴远怡买入AI赛道的美图公司的同时，显然也注意到互联网公司在AI技术上的资本开支正在大举增加，无论是美图公司抑或阿里巴巴、腾讯、字节跳动等，他们所推出的AI模型将为IDC数据中心设备和服务带来新机遇。而基金经理所重仓的新意网集团为中国香港地区最大的数据中心服务商，这不仅体现出对AI赛道卖铲子公司的反手布局，也在相当程度上展现出基金经理在AI赛道中的持仓对冲策略。

　　吴远怡在一季度报中指出，2025年一季度，资本市场整体呈现震荡态势。在此期间，科技领域的发展亮点频出。伴随国产大模型技术迎来质的飞跃，人工智能产业链日臻完善，以DeepSeek为代表的国产科技力量强势崛起。模型技术的进步，为人形机器人产业带来显著革新，人形机器人动作协调性和灵活性有了显著的进步，成为市场中亮眼的新成长投资方向。

　　他认为，新能源以及军工赛道也值得关注，从产业长远发展趋势来看，新能源行业在经历了一段时间的低谷后，产业底部已然显现。当下，业内企业正积极构建产业联盟，借助各方资源优势，在技术研发、市场拓展等方面展开深度合作，助力新能源行业迈向新的发展阶段。与此同时，军工行业在过去三四年的调整中，优化了内部结构，如今订单量显著改善，行业活力进一步被激发。基金始终聚焦成长股领域，致力于捕捉时代变革中的投资机遇，面对新消费板块诸如“谷子经济”、国潮等新业态的蓬勃兴起，未来将挖掘其中丰富的细分投资机会，精选具有潜力的成长型企业进行投资，与企业共同成长，力求让投资者分享时代变革所孕育的丰厚资本利得。

　　金佰利（KMB）周二大幅下调了其年度利润预期，这家舒洁纸巾制造商警告称，美国总统唐纳德・特朗普的广泛贸易关税将推高其供应链成本。

　　该公司现在预计，以不变货币计算，2025年调整后每股收益将持平或为正，而此前其预期利润增长处于中高个位数百分比范围。

　　该公司股价在盘前交易中下跌了约3%。

　　金佰利首席执行官许麦可表示：“与今年年初的预期相比，当前环境将意味着我们全球供应链的成本增加。”不过，他也表示，公司将能够随着时间的推移抵消这些成本。

　　特朗普加大了对美国主要贸易伙伴的商品和许多核心产品征收进口税的力度，预计这将导致美国消费者面临物价大幅上涨。

　　金佰利销售卫生巾、尿布和婴儿湿巾，公司高管此前曾表示，其绝大多数产品在国内生产，从加拿大、墨西哥和中国进口的产品占其美国销售商品成本的不到10%。

　　截至3月31日的第一季度，降价和需求放缓导致其最大的北美部门收入下降3.9%，而国际个人护理产品销售额暴跌8.9%。

　　该公司已退出美国自有品牌尿布业务，以专注于其核心个人护理技术，如用于卫生巾的技术。去年，该公司启动了业务重组以控制成本。

　　根据路孚特（LSEG）汇编的数据，这家总部位于得克萨斯州欧文市的消费品制造商季度销售额低于分析师预期，大幅下降6%至48.4亿美元，而分析师预期为48.8亿美元。

　　经调整后，该公司每股收益为1.93美元，高于分析师预期的1.89美元。

　　金佰利是本季度首批公布业绩的美国消费品制造商之一，这有助于了解不断升温的全球贸易战如何影响该行业。行业领头羊宝洁公司定于周四公布季度收益。