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固原市(泾源县、彭阳县、西吉县、原州区、隆德县)

淮南市(田家庵区、寿县、潘集区、八公山区、凤台县、谢家集区、大通区)

盐城市(射阳县、建湖县、大丰区、响水县、阜宁县、亭湖区、滨海县、盐都区、东台市)

甘孜藏族自治州(德格县、炉霍县、得荣县、九龙县、巴塘县、道孚县、色达县、理塘县、新龙县、泸定县、白玉县、康定市、石渠县、稻城县、雅江县、乡城县、丹巴县、甘孜县)  六盘水市(盘州市、水城区、六枝特区、钟山区)

晋城市(沁水县、泽州县、城区、阳城县、高平市、陵川县)

广安市(武胜县、前锋区、华蓥市、岳池县、邻水县、广安区)

日照市(东港区、五莲县、岚山区、莒县)黑河市(嫩江市、逊克县、孙吴县、五大连池市、爱辉区、北安市)

博尔塔拉蒙古自治州(阿拉山口市、精河县、温泉县、博乐市)  伊犁哈萨克自治州(伊宁市、察布查尔锡伯自治县、伊宁县、昭苏县、特克斯县、霍尔果斯市、巩留县、尼勒克县、奎屯市、新源县、霍城县)

池州市(东至县、青阳县、贵池区、石台县)

郑州市(新密市、新郑市、登封市、金水区、荥阳市、中原区、管城回族区、二七区、上街区、巩义市、中牟县、惠济区)

拉萨市(达孜区、曲水县、当雄县、城关区、尼木县、林周县、墨竹工卡县、堆龙德庆区)

吴忠市(红寺堡区、同心县、利通区、青铜峡市、盐池县)

海北藏族自治州(门源回族自治县、海晏县、刚察县、祁连县)

西安市(周至县、临潼区、长安区、鄠邑区、碑林区、莲湖区、蓝田县、未央区、灞桥区、新城区、雁塔区、阎良区、高陵区)

商洛市(柞水县、丹凤县、洛南县、镇安县、山阳县、商州区、商南县)

佛山市(高明区、南海区、禅城区、三水区、顺德区)

孝感市(安陆市、应城市、汉川市、孝南区、孝昌县、大悟县、云梦县)

济南市(历城区、平阴县、商河县、天桥区、莱芜区、济阳区、市中区、钢城区、章丘区、长清区、槐荫区、历下区)

巴彦淖尔市(临河区、杭锦后旗、磴口县、乌拉特中旗、乌拉特后旗、五原县、乌拉特前旗)

眉山市(丹棱县、仁寿县、青神县、洪雅县、彭山区、东坡区)

丹东市(元宝区、振兴区、宽甸满族自治县、东港市、凤城市、振安区)

武威市(民勤县、天祝藏族自治县、古浪县、凉州区)

驻马店市(确山县、新蔡县、驿城区、泌阳县、汝南县、西平县、正阳县、遂平县、上蔡县、平舆县)

泰安市(新泰市、泰山区、东平县、肥城市、岱岳区、宁阳县)

宿迁市(宿豫区、宿城区、沭阳县、泗洪县、泗阳县)

潮州市(潮安区、湘桥区、饶平县)

果洛藏族自治州(班玛县、玛多县、甘德县、达日县、玛沁县、久治县)

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洛阳市(涧西区、西工区、宜阳县、嵩县、栾川县、汝阳县、老城区、偃师区、瀍河回族区、伊川县、孟津区、洛龙区、新安县、洛宁县)

长治市(潞城区、武乡县、襄垣县、平顺县、沁县、壶关县、黎城县、长子县、沁源县、屯留区、上党区、潞州区)

邢台市(清河县、宁晋县、广宗县、沙河市、任泽区、威县、南和区、信都区、内丘县、巨鹿县、柏乡县、襄都区、平乡县、南宫市、新河县、临西县、临城县、隆尧县)

安阳市(文峰区、殷都区、汤阴县、内黄县、滑县、龙安区、安阳县、林州市、北关区)  吉林市(桦甸市、船营区、昌邑区、磐石市、丰满区、永吉县、舒兰市、蛟河市、龙潭区)

清远市(连州市、连山壮族瑶族自治县、阳山县、连南瑶族自治县、清新区、佛冈县、英德市、清城区)

绥化市(望奎县、安达市、明水县、兰西县、肇东市、海伦市、绥棱县、庆安县、青冈县、北林区)

赣州市(会昌县、崇义县、信丰县、于都县、石城县、全南县、龙南市、宁都县、上犹县、大余县、瑞金市、章贡区、寻乌县、赣县区、安远县、南康区、兴国县、定南县)邵阳市(绥宁县、城步苗族自治县、洞口县、北塔区、双清区、新邵县、邵阳县、邵东市、隆回县、武冈市、大祥区、新宁县)

通化市(通化县、柳河县、东昌区、梅河口市、辉南县、二道江区、集安市)  呼伦贝尔市(新巴尔虎左旗、满洲里市、额尔古纳市、莫力达瓦达斡尔族自治旗、陈巴尔虎旗、根河市、鄂温克族自治旗、鄂伦春自治旗、扎赉诺尔区、牙克石市、海拉尔区、新巴尔虎右旗、扎兰屯市、阿荣旗)

哈密市(伊吾县、巴里坤哈萨克自治县、伊州区)

阿克苏地区(阿克苏市、温宿县、新和县、阿瓦提县、乌什县、柯坪县、拜城县、库车市、沙雅县)

南阳市(南召县、方城县、邓州市、卧龙区、西峡县、唐河县、内乡县、镇平县、社旗县、桐柏县、宛城区、淅川县、新野县)榆林市(清涧县、靖边县、子洲县、榆阳区、神木市、米脂县、绥德县、佳县、吴堡县、府谷县、横山区、定边县)

汉中市(城固县、汉台区、南郑区、略阳县、佛坪县、宁强县、留坝县、西乡县、勉县、镇巴县、洋县)

延安市(延川县、宝塔区、吴起县、洛川县、黄龙县、延长县、甘泉县、安塞区、宜川县、志丹县、子长市、富县、黄陵县)

中卫市(海原县、中宁县、沙坡头区)

朔州市(平鲁区、右玉县、山阴县、应县、怀仁市、朔城区)

大庆市(肇源县、萨尔图区、肇州县、杜尔伯特蒙古族自治县、红岗区、林甸县、大同区、龙凤区、让胡路区)

长沙市(岳麓区、雨花区、望城区、开福区、长沙县、天心区、浏阳市、芙蓉区、宁乡市)

湘潭市(雨湖区、湘乡市、岳塘区、湘潭县、韶山市)

河源市(源城区、东源县、连平县、紫金县、和平县、龙川县)

景德镇市(浮梁县、昌江区、乐平市、珠山区)

辽源市(东辽县、龙山区、西安区、东丰县)

抚顺市(新宾满族自治县、望花区、抚顺县、顺城区、清原满族自治县、新抚区、东洲区)

文山壮族苗族自治州(文山市、麻栗坡县、马关县、广南县、富宁县、丘北县、砚山县、西畴县)

盘锦市(盘山县、大洼区、双台子区、兴隆台区)

北海市(银海区、海城区、合浦县、铁山港区)

宜春市(袁州区、高安市、上高县、万载县、靖安县、樟树市、铜鼓县、宜丰县、丰城市、奉新县)

常州市(金坛区、天宁区、武进区、新北区、溧阳市、钟楼区)

　　界面新闻记者|薛冰冰

　　4月16日晚间，“航空物流混改第一股”东航物流（601156.SH）发布2024年度报告。与此前已公布年报的国货航（001391.SZ）类似，经过2023年供需回归常态化、营收净利双双下滑后，2024年东航物流也显著止跌回升。

　　财报披露，过去的2024年东航物流实现营收240.56亿元，同比增长16.66%，营收规模创下十年来新高；录得净利润26.88亿元，同比微增8.01%。

　　尽管东航物流营收水平创下新高，并超过2021年-2022年行业景气高点时期的水平。但是其净利润水平与营收规模不相匹配，2024年的盈利额距离景气高点仍有近10亿元的差距。

　　4月17日开盘，东航物流股价并未提振。截至发稿前，其股价报12.44元，跌幅为1.97%。拉长时间线来看，东航物流当前股价相比IPO以来已经跌去了21.05%，今年年初至今跌幅也达到了26.26%。

　　成本控制存隐忧，全货机引进未达计划

　　营收、净利增速不同步的背后，折射出东航物流成本端的攀升。

　　过去的2024年，东航营业成本为193.82亿元，同比增长近20%，明显高于营业收入增速。营业成本占营业收入比例高达80.57%。而此前的2021至2023年，这一比例分别为72.21%、72.28%和78.46%，营业成本率呈逐年上升的趋势。

　　成本分析表显示，2024年东航物流涨幅居前的成本项目主要包括运输服务价款、航空运费成本和贸易成本，各自的同比涨幅在46.71%、19.11%和89.47%。

　　东航物流方面解释称，运输服务价款变动主要系报告期内客机腹舱运力投入增加所致；航空运费成本的变动原因为丰富运力网络并增加综合物流解决方案业务市场竞争力，公司外采运力增加所致；贸易成本变动原因主要系报告期内公司产地直达业务规模扩大所致。

　　从其表述来看，东航物流成本攀升一个共性原因在于业务扩张。不过，按照投入产出比来衡量，业务扩张并未带来相应经营指标的提升，对东航物流而言仍是一个风险信号。

　　财报披露，2024年东航物流主营业务毛利率不升反降，毛利率水平为19.40%，同比下降2.11个百分点。此外，受产地直达解决方案业务预付款增加等原因所致，2024年东航物流经营活动产生的现金流量净额同比减少29.10%。

　　但是东航方面也提到，2024年公司积极实施降本增效措施，管理费用和销售费用合计占营业收入的比例同比下降0.20个百分点。

　　若与同行业的南航物流相比，东航物流增收不增利表现得更加明显。据南航财报显示，2024年南航物流营收规模196.53亿元，净利润41.86亿元。这也意味着，东航物流比南航物流营收高，但利润却偏低。

　　对于这一现象，2022年东航物流在答复投资者提问提到，两者差异主要在于东航物流全货机数量为10架，而南航物流为16架，两者全货机产生的收入比重不同。在目前市场环境下，全货机业务的毛利率相对较高，公司将加大货机运力的投入。

　　界面新闻注意到，截至2024年末，东航物流拥有14架B777全货机，相比此前的10架已有显著增长。去年7月份，东航物流市场营销部副总经理徐陈还透露，除了现有的14架B777F全货机，2024年还会陆续接收3到4架B77F全货机。但是从年报披露的数据来看，全货机数量并未变化，引进没能按计划达成。

　　营收结构悄然生变

　　作为航空物流服务提供商，东航物流主营业务可分为航空速运、地面综合服务、综合物流解决方案三大板块。

　　以往，航空速运是东航物流最重要的业绩支撑。据界面新闻梳理，2021年即东航物流上市的第一年，航空速运贡献营收的半壁江山，达到55.97%，同比提升超4个百分点。2022年航空速运营收占比再度提升，达到56.64%。

　　但是从2023年开始，综合物流解决方案板块营收占比与航空速运板块拉齐，二者分别为44.28%和44.24%。到2024年，综合物流解决方案营收占比一举反超航空速运，达到51.89%，为公司贡献过半的收入。

　　在这背后，依然离不开跨境电商带来的旺盛需求。

　　近年来，拼多多Temu、SHEIN等国内跨境电商崛起、出口需求量激增，成为航空货运市场火爆的重要因素。日前，中航协举行的专家沙龙研讨会上也提到，受全球制造业复苏乏力及贸易需求疲软影响，传统航空货运量增长缓慢。相比之下，跨境电商持续蓬勃发展，成为航空货运市场的核心驱动力。

　　东航物流已然成为跨境电商发展的受益者。财报中称，2024年东航物流主营业务收入240.42亿元，同比增长16.65%，主要受益于以跨境电商物流解决方案和产地直达解决方案为代表的综合物流解决方案业务收入快速增长，综合物流解决方案业务收入同比增长36.72%，

　　细化来看，从2018年至2024年，跨境电商解决方案为东航物流贡献营收比例从不起眼的2.74%一路攀升到24.58%。2024年，跨境电商解决方案实现主营业务收入59.20亿元，同比增加26.01%。跨境电商进出口单量达到7539万单，较2023年上涨40.94%。

　　眼下，中美“对等关税”政策影响持续，航空物流不可避免受到冲击。

　　东航物流方面称，美国频繁调整关税政策并计划取消小额包裹免税政策，对依赖航空货运的跨境电商直邮模式将造成冲击，预计跨境电商平台可能加速向“海运+海外仓”的半托管模式转型，这将对航空货运需求产生负面影响。

　　同时，受关税政策反制措施影响，公司全货机维修成本将大幅增加。叠加全球贸易环境复杂性、严峻性、不确定性的进一步上升，如各国采取或调整进出口关税措施、进出口限制措施等贸易保护手段，则会影响贸易格局、贸易方式、贸易总量，会通过客户的运输需求传导间接影响公司经营业绩。