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泰州市(姜堰区、高港区、兴化市、海陵区、靖江市、泰兴市)

百色市(田阳区、隆林各族自治县、田东县、田林县、那坡县、西林县、凌云县、平果市、乐业县、德保县、右江区、靖西市)

齐齐哈尔市(龙江县、泰来县、克东县、梅里斯达斡尔族区、富裕县、龙沙区、甘南县、克山县、昂昂溪区、碾子山区、富拉尔基区、依安县、讷河市、拜泉县、铁锋区、建华区)

宜宾市(翠屏区、兴文县、屏山县、江安县、叙州区、高县、南溪区、筠连县、长宁县、珙县)  乌兰察布市(兴和县、凉城县、丰镇市、卓资县、察哈尔右翼前旗、四子王旗、察哈尔右翼后旗、集宁区、商都县、察哈尔右翼中旗、化德县)

合肥市(长丰县、肥东县、瑶海区、庐阳区、肥西县、包河区、蜀山区、庐江县、巢湖市)

恩施土家族苗族自治州(鹤峰县、恩施市、利川市、建始县、宣恩县、巴东县、咸丰县、来凤县)

济宁市(兖州区、梁山县、任城区、邹城市、曲阜市、鱼台县、金乡县、汶上县、泗水县、微山县、嘉祥县)

宁夏回族自治区  亳州市(利辛县、涡阳县、蒙城县、谯城区)

宁波市(北仑区、镇海区、宁海县、余姚市、象山县、奉化区、江北区、海曙区、鄞州区、慈溪市)

昆明市(盘龙区、宜良县、寻甸回族彝族自治县、官渡区、晋宁区、呈贡区、禄劝彝族苗族自治县、嵩明县、东川区、五华区、石林彝族自治县、西山区、安宁市、富民县)

太原市(小店区、清徐县、万柏林区、阳曲县、古交市、杏花岭区、尖草坪区、娄烦县、晋源区、迎泽区)

达州市(通川区、开江县、宣汉县、渠县、大竹县、达川区、万源市)

商丘市(睢县、柘城县、睢阳区、虞城县、民权县、永城市、宁陵县、梁园区、夏邑县)

巴中市(平昌县、恩阳区、通江县、巴州区、南江县)

荆门市(掇刀区、京山市、钟祥市、沙洋县、东宝区)

肇庆市(怀集县、四会市、封开县、高要区、广宁县、端州区、德庆县、鼎湖区)

德阳市(什邡市、广汉市、绵竹市、中江县、罗江区、旌阳区)

海南藏族自治州(贵德县、兴海县、贵南县、共和县、同德县)

石河子市(铁门关市、新星市、北屯市、可克达拉市、图木舒克市、双河市、昆玉市、胡杨河市、阿拉尔市、白杨市、五家渠市)

洛阳市(涧西区、孟津区、老城区、汝阳县、洛龙区、偃师区、洛宁县、西工区、新安县、宜阳县、嵩县、伊川县、瀍河回族区、栾川县)

新乡市(获嘉县、延津县、原阳县、封丘县、红旗区、辉县市、卫辉市、新乡县、凤泉区、卫滨区、长垣市、牧野区)

怒江傈僳族自治州(福贡县、兰坪白族普米族自治县、泸水市、贡山独龙族怒族自治县)

萍乡市(上栗县、湘东区、芦溪县、莲花县、安源区)

盘锦市(双台子区、大洼区、兴隆台区、盘山县)

台州市(温岭市、天台县、三门县、仙居县、黄岩区、路桥区、椒江区、临海市、玉环市)

安庆市(岳西县、太湖县、怀宁县、宜秀区、望江县、大观区、潜山市、宿松县、迎江区、桐城市)

北海市(合浦县、银海区、铁山港区、海城区)

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黄南藏族自治州(河南蒙古族自治县、同仁市、尖扎县、泽库县)

秦皇岛市(海港区、抚宁区、北戴河区、青龙满族自治县、昌黎县、卢龙县、山海关区)

南阳市(宛城区、卧龙区、桐柏县、镇平县、淅川县、南召县、邓州市、内乡县、新野县、唐河县、社旗县、西峡县、方城县)

泉州市(惠安县、鲤城区、丰泽区、德化县、安溪县、永春县、南安市、泉港区、洛江区、石狮市、晋江市、金门县)  焦作市(解放区、山阳区、博爱县、修武县、中站区、武陟县、沁阳市、温县、马村区、孟州市)

鄂州市(华容区、鄂城区、梁子湖区)

张掖市(肃南裕固族自治县、民乐县、山丹县、临泽县、甘州区、高台县)

保山市(隆阳区、昌宁县、施甸县、龙陵县、腾冲市)甘南藏族自治州(迭部县、玛曲县、夏河县、碌曲县、合作市、舟曲县、临潭县、卓尼县)

白山市(抚松县、江源区、临江市、靖宇县、浑江区、长白朝鲜族自治县)  贵阳市(清镇市、观山湖区、修文县、白云区、开阳县、息烽县、花溪区、南明区、云岩区、乌当区)

香港特别行政区

长治市(黎城县、潞城区、平顺县、沁源县、壶关县、武乡县、沁县、屯留区、潞州区、上党区、长子县、襄垣县)

邯郸市(涉县、成安县、丛台区、大名县、复兴区、磁县、临漳县、肥乡区、武安市、馆陶县、峰峰矿区、邱县、广平县、魏县、永年区、邯山区、鸡泽县、曲周县)果洛藏族自治州(久治县、达日县、班玛县、玛沁县、玛多县、甘德县)

拉萨市(曲水县、墨竹工卡县、当雄县、堆龙德庆区、林周县、达孜区、尼木县、城关区)

茂名市(信宜市、化州市、高州市、电白区、茂南区)

三明市(泰宁县、将乐县、沙县区、明溪县、三元区、尤溪县、大田县、永安市、清流县、建宁县、宁化县)

嘉兴市(嘉善县、桐乡市、秀洲区、海盐县、平湖市、南湖区、海宁市)

阿克苏地区(拜城县、新和县、温宿县、库车市、沙雅县、柯坪县、阿瓦提县、阿克苏市、乌什县)

内江市(威远县、隆昌市、资中县、市中区、东兴区)

承德市(双滦区、兴隆县、隆化县、平泉市、承德县、双桥区、滦平县、鹰手营子矿区、宽城满族自治县、丰宁满族自治县、围场满族蒙古族自治县)

安阳市(文峰区、林州市、汤阴县、滑县、安阳县、龙安区、北关区、殷都区、内黄县)

克拉玛依市(乌尔禾区、克拉玛依区、独山子区、白碱滩区)

临沂市(罗庄区、蒙阴县、平邑县、郯城县、费县、沂南县、兰山区、河东区、临沭县、兰陵县、沂水县、莒南县)

金华市(浦江县、婺城区、武义县、金东区、义乌市、兰溪市、永康市、东阳市、磐安县)

黔东南苗族侗族自治州(岑巩县、黎平县、凯里市、麻江县、剑河县、三穗县、榕江县、从江县、施秉县、天柱县、丹寨县、锦屏县、镇远县、台江县、雷山县、黄平县)

常州市(天宁区、武进区、新北区、钟楼区、溧阳市、金坛区)

池州市(东至县、石台县、贵池区、青阳县)

眉山市(仁寿县、青神县、彭山区、洪雅县、东坡区、丹棱县)

益阳市(桃江县、赫山区、沅江市、安化县、资阳区、南县)

　　来源：国际金融报

　　自2016年上市后，一路小跑连续八年营收增长的千禾味业（603027.SH）遭遇滑铁卢。

　　近日，公司披露了2024年年报，期内实现营收30.73亿元，同比下降4.16%；归母净利润5.14亿元，同比下降3.07%；扣非后归母净利润5.03亿元，同比下降5.12%；公司经营活动现金流也由上年的4.7亿元降至3.38亿元，降幅达28%。

　　根据千禾味业此前制定的股权激励计划，2024年营收、净利润（扣非后的归母净利润）目标是，在2021年的基础上分别增长不低于89%、201%，即36.38亿元、6.56亿元，均未达标。

　　营收、利润双降，千禾味业依然不吝分红。

　　公告显示，公司计划向全体股东进行现金分红，每10股分配现金5元（含税），拟派发现金红利约5.14亿元（含税），占归母净利润的99.94%。

　　其中过半分红将会流入创始人家族。截至去年末，创始人家族成员伍超群、伍建勇、伍学明为千禾味业第一、二、三的股东，持股比例分别为40.67%、9.16%、0.79%，合计持股超50%。

　　酱油食醋收入波动

　　作为一家调味品企业，公司收入主要靠酱油、食醋等产品售卖而来。

　　2024年，千禾味业酱油产品销售45.32万吨，同比增长1.27%；收入19.64亿元，同比下降3.75%。销量上涨收入却下降，华创证券研报指出，其酱油产品价盘下降明显，降幅5%。

　　酱油产品其实一直是公司业绩支柱，近年来持续贡献六成以上营收，且上市以来均保持正增长，发展势头良好。这也是酱油自2016年后首次出现营收下滑。

　　2023年的高基数是影响业绩下滑的因素之一。最近几年，千禾味业凭借零添加特色，“吃”到了海天酱油添加剂“双标”事件红利，酱油收入从2021年的超11亿元跃升至次年的超15亿元，再到2023年的超20亿元，业绩大幅上涨。

　　另一方面，随着添加剂事件影响渐消，且海天、李锦记等同行加速布局零添加产品，行业竞争加剧，千禾味业酱油售卖也受到影响。

　　孙婉秋摄

　　为了应对这些问题，公司去年积极进行调整。国泰君安研报显示，2024年，千禾味业为根除低价产品对品牌的不利影响，主动下架零售价7元的超低价零添加产品，将营销主要精力聚焦在9.9元产品上。

　　报告期内，其还推出多款高端高品质产品，如千禾浓香酱油、千禾醇香醋、千禾松茸生抽、千禾挤挤瓶蚝油、千禾零添加减盐酱油等。常规而言，调整产品结构，推出高端产品，会拉动销售均价上涨，但从去年酱油吨价下滑5%来看，其高端化调整暂未取得明显成效。

　　千禾味业第二大品类食醋的销售吨价同样有所下滑。

　　去年该产品售卖11.46万吨，同比下降9.5%；收入3.7亿元，同比下降12.52%，降幅大于酱油；吨价也相应下滑3%。这也是上市以来食醋品类首次收入下滑。

　　有分析认为，食醋业务表现弱于酱油主要因为消费力疲软背景下，食醋刚需属性弱于酱油。

　　“大本营”失速

　　2024年，千禾味业还对渠道端“动刀”。

　　公司主要采取“经销为主+直销为辅”的双组合销售模式，报告期内，为提升渠道竞争力，千禾味业加强对经销商调整优化，全年新增经销商770个，减少了704个，净增66个至3316个。

　　这一扩张步伐已有明显放缓。

　　拉长时间线看，2020年—2023年，千禾味业经销商数量分别为1404个、1791个、2230个、3250个，对应增长387个、439个、1020个，逐年上涨。截至2025年第一季度，公司经销商数量已降至3282个，甚至出现负增长。

　　制表：左宇

　　渠道端的调整短期内也会对公司业绩产生一定影响。2024年，千禾味业线上收入同比下滑4.89%，线下同比下滑4%，双渠道承压。

　　细分来看，2024年减少的704个经销商里，有312个属于西部区域。该区域年内仅增加211个经销商，净减少101个，也是所有区域里唯一总数下滑的。

　　收入降幅也是所有区域里最大的。

　　2024年，千禾西部区域营收从上年的12.29亿元降至11.2亿元，下滑8.89%，五个大区降幅最大，占总营收的比重超36%。西部地区作为公司“大本营”，2019年、2020年业绩贡献度还在50%以上，随着全国化推进，占比逐渐下降，但依然是业绩重镇。

　　该区域失速也意味着，千禾味业在“大本营”的品牌影响力和产品认可度或有下降。另外，除南部区域外，其他区域营收也在下滑。

　　公司营收罕见下滑，但投入的宣传推广费还在上涨。

　　2024年，其销售费用为4.23亿元，同比上涨7.94%；销售费用率也增长1.5个百分点至13.76%，投放转化率不高。其中，促销及广告宣传费从上年的1.54亿元增至1.66亿元。

　　存货周转天数走高

　　千禾味业产品动销节奏放缓，存货规模也有所上涨。

　　2024年，公司存货规模从上年的7.49亿元升至8.93亿元，上涨19.23%；存货周转天数从120天增至153天，库存积压压力加大，运营效率降低。

　　相比同行而言这一周期较长，“行业一哥”海天味业2024年存货周转天数为54.63天，较上年的56.27天有所下降，平均不到两个月就能够完成从存货投入到生产再到出库销售的一个完整循环；恒顺醋业2024年前三季度存货周转天数为66.45天；ST加加2024年前三季度存货周转天数为133.73天。

　　去年9月的中期业绩会上，就有投资者质疑，走访商超发现，千禾的产品生产日期普遍较早，不少是2024年初甚至2023年底生产的，是不是经销商去库存面临较大压力？

　　转入2025年，还在调整阶段的千禾又添了“新烦恼”。

　　年初，公司陷入食安风波，又被消费者质疑“千禾0”产品是否真的“零添加”，引发负面舆情。

　　另外，3月国家新规明确，预包装食品不得使用“不添加”“零添加”等用语对食品配料进行特别强调。这对以“零添加”为核心卖点的千禾味业来说，也是不小的挑战，两年过渡期内更换包装的成本及如何重塑品牌认知、找到新的产品亮点，都是其需要面对的问题。

　　据投资者和银行透露，越来越多富有的美国人正在瑞士开设银行账户，以此作为其投资组合“去美国化”的一部分。

　　瑞士的银行表示，近几个月来，他们注意到美国高净值人士对开设投资账户的兴趣大增，相关业务也随之增多。

　　瑞士金融咨询公司AlpenPartnersInternational的首席执行官PierreGabris说：“这种情况是一波一波出现的。奥巴马当选的时候，我们看到了一波热潮。然后新冠疫情引发了另一波。现在，关税问题又引发了新的一波。”

　　Gabris表示，不同的客户开设账户的动机各不相同。

　　许多人希望实现投资多元化，减少对美元的依赖，他们认为，在美国债务不断飙升的压力下，美元还会进一步贬值。瑞士中立的政治立场、稳定的经济、坚挺的货币以及可靠的法律体系都颇具吸引力。

　　还有一些人是出于政治方面的考虑，他们认为在特朗普政府执政期间，美国的法治有所倒退。

　　另外，也有一些人开设瑞士账户是为了在以黄金储存和精炼厂闻名的瑞士购买实物黄金。