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锦州市(古塔区、义县、黑山县、凌河区、太和区、北镇市、凌海市)

兰州市(七里河区、西固区、永登县、安宁区、城关区、榆中县、红古区、皋兰县)

珠海市(金湾区、香洲区、斗门区)

文山壮族苗族自治州(砚山县、麻栗坡县、富宁县、马关县、丘北县、文山市、广南县、西畴县)  萍乡市(安源区、芦溪县、上栗县、湘东区、莲花县)

葫芦岛市(连山区、兴城市、南票区、龙港区、建昌县、绥中县)

澳门特别行政区

赤峰市(红山区、喀喇沁旗、阿鲁科尔沁旗、巴林右旗、林西县、松山区、元宝山区、敖汉旗、克什克腾旗、翁牛特旗、巴林左旗、宁城县)

金昌市(金川区、永昌县)  晋城市(高平市、阳城县、沁水县、泽州县、陵川县、城区)

黔西南布依族苗族自治州(普安县、兴仁市、册亨县、晴隆县、安龙县、望谟县、兴义市、贞丰县)

邵阳市(武冈市、北塔区、新邵县、双清区、邵东市、隆回县、新宁县、绥宁县、城步苗族自治县、洞口县、邵阳县、大祥区)

怒江傈僳族自治州(兰坪白族普米族自治县、贡山独龙族怒族自治县、泸水市、福贡县)

镇江市(润州区、丹徒区、京口区、扬中市、丹阳市、句容市)

雅安市(汉源县、荥经县、石棉县、宝兴县、天全县、名山区、雨城区、芦山县)

荆州市(洪湖市、松滋市、石首市、江陵县、公安县、荆州区、沙市区、监利市)

邢台市(广宗县、南宫市、任泽区、柏乡县、南和区、临西县、沙河市、信都区、临城县、宁晋县、新河县、巨鹿县、隆尧县、襄都区、内丘县、清河县、平乡县、威县)

锡林郭勒盟(西乌珠穆沁旗、苏尼特左旗、正蓝旗、多伦县、苏尼特右旗、镶黄旗、锡林浩特市、阿巴嘎旗、正镶白旗、二连浩特市、太仆寺旗、东乌珠穆沁旗)

牡丹江市(阳明区、宁安市、绥芬河市、东安区、海林市、林口县、穆棱市、爱民区、东宁市、西安区)

徐州市(云龙区、贾汪区、鼓楼区、新沂市、邳州市、睢宁县、铜山区、丰县、沛县、泉山区)

儋州市

温州市(平阳县、苍南县、瓯海区、泰顺县、鹿城区、洞头区、永嘉县、龙湾区、瑞安市、龙港市、文成县、乐清市)

肇庆市(高要区、怀集县、端州区、封开县、德庆县、广宁县、鼎湖区、四会市)

阳泉市(平定县、矿区、盂县、郊区、城区)

长治市(沁源县、屯留区、潞城区、武乡县、上党区、潞州区、襄垣县、壶关县、沁县、平顺县、长子县、黎城县)

曲靖市(富源县、师宗县、陆良县、麒麟区、马龙区、宣威市、罗平县、沾益区、会泽县)

乌鲁木齐市(水磨沟区、乌鲁木齐县、天山区、达坂城区、沙依巴克区、头屯河区、新市区、米东区)

宜昌市(点军区、远安县、长阳土家族自治县、西陵区、五峰土家族自治县、兴山县、宜都市、伍家岗区、秭归县、夷陵区、猇亭区、枝江市、当阳市)

平顶山市(郏县、湛河区、新华区、石龙区、卫东区、宝丰县、鲁山县、叶县、汝州市、舞钢市)

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周口市(项城市、沈丘县、郸城县、鹿邑县、川汇区、淮阳区、扶沟县、商水县、西华县、太康县)

崇左市(江州区、天等县、龙州县、宁明县、大新县、凭祥市、扶绥县)

攀枝花市(仁和区、东区、盐边县、西区、米易县)

铜陵市(铜官区、郊区、义安区、枞阳县)  枣庄市(滕州市、山亭区、薛城区、峄城区、台儿庄区、市中区)

亳州市(谯城区、利辛县、蒙城县、涡阳县)

那曲市(安多县、嘉黎县、聂荣县、巴青县、尼玛县、申扎县、比如县、色尼区、双湖县、班戈县、索县)

北京市(密云区、大兴区、顺义区、延庆区、怀柔区、门头沟区、西城区、东城区、平谷区、通州区、海淀区、丰台区、石景山区、朝阳区、房山区、昌平区)绵阳市(江油市、涪城区、三台县、平武县、游仙区、北川羌族自治县、梓潼县、盐亭县、安州区)

遵义市(汇川区、桐梓县、播州区、余庆县、绥阳县、凤冈县、务川仡佬族苗族自治县、仁怀市、习水县、赤水市、红花岗区、湄潭县、道真仡佬族苗族自治县、正安县)  新疆维吾尔自治区

烟台市(栖霞市、莱阳市、莱山区、龙口市、海阳市、莱州市、蓬莱区、招远市、芝罘区、福山区、牟平区)

河源市(源城区、和平县、紫金县、龙川县、东源县、连平县)

株洲市(醴陵市、攸县、天元区、炎陵县、渌口区、茶陵县、芦淞区、荷塘区、石峰区)金华市(浦江县、磐安县、永康市、金东区、义乌市、兰溪市、东阳市、婺城区、武义县)

丽江市(永胜县、玉龙纳西族自治县、华坪县、宁蒗彝族自治县、古城区)

临沂市(沂南县、平邑县、兰山区、费县、莒南县、沂水县、临沭县、蒙阴县、兰陵县、罗庄区、河东区、郯城县)

荆门市(沙洋县、钟祥市、京山市、东宝区、掇刀区)

黄山市(屯溪区、黟县、黄山区、祁门县、歙县、休宁县、徽州区)

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蚌埠市(禹会区、五河县、固镇县、蚌山区、龙子湖区、怀远县、淮上区)

常州市(钟楼区、金坛区、天宁区、溧阳市、新北区、武进区)

衡水市(景县、武邑县、冀州区、故城县、桃城区、深州市、武强县、枣强县、饶阳县、安平县、阜城县)

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德宏傣族景颇族自治州(梁河县、瑞丽市、盈江县、陇川县、芒市)

沈阳市(皇姑区、浑南区、康平县、铁西区、和平区、辽中区、大东区、新民市、苏家屯区、沈河区、于洪区、法库县、沈北新区)

海北藏族自治州(海晏县、刚察县、祁连县、门源回族自治县)

延安市(洛川县、宝塔区、延长县、黄龙县、吴起县、延川县、志丹县、甘泉县、安塞区、子长市、黄陵县、宜川县、富县)

东营市(河口区、广饶县、东营区、垦利区、利津县)

黑河市(五大连池市、北安市、嫩江市、孙吴县、爱辉区、逊克县)

　　来源：国际金融报

　　自2016年上市后，一路小跑连续八年营收增长的千禾味业（603027.SH）遭遇滑铁卢。

　　近日，公司披露了2024年年报，期内实现营收30.73亿元，同比下降4.16%；归母净利润5.14亿元，同比下降3.07%；扣非后归母净利润5.03亿元，同比下降5.12%；公司经营活动现金流也由上年的4.7亿元降至3.38亿元，降幅达28%。

　　根据千禾味业此前制定的股权激励计划，2024年营收、净利润（扣非后的归母净利润）目标是，在2021年的基础上分别增长不低于89%、201%，即36.38亿元、6.56亿元，均未达标。

　　营收、利润双降，千禾味业依然不吝分红。

　　公告显示，公司计划向全体股东进行现金分红，每10股分配现金5元（含税），拟派发现金红利约5.14亿元（含税），占归母净利润的99.94%。

　　其中过半分红将会流入创始人家族。截至去年末，创始人家族成员伍超群、伍建勇、伍学明为千禾味业第一、二、三的股东，持股比例分别为40.67%、9.16%、0.79%，合计持股超50%。

　　酱油食醋收入波动

　　作为一家调味品企业，公司收入主要靠酱油、食醋等产品售卖而来。

　　2024年，千禾味业酱油产品销售45.32万吨，同比增长1.27%；收入19.64亿元，同比下降3.75%。销量上涨收入却下降，华创证券研报指出，其酱油产品价盘下降明显，降幅5%。

　　酱油产品其实一直是公司业绩支柱，近年来持续贡献六成以上营收，且上市以来均保持正增长，发展势头良好。这也是酱油自2016年后首次出现营收下滑。

　　2023年的高基数是影响业绩下滑的因素之一。最近几年，千禾味业凭借零添加特色，“吃”到了海天酱油添加剂“双标”事件红利，酱油收入从2021年的超11亿元跃升至次年的超15亿元，再到2023年的超20亿元，业绩大幅上涨。

　　另一方面，随着添加剂事件影响渐消，且海天、李锦记等同行加速布局零添加产品，行业竞争加剧，千禾味业酱油售卖也受到影响。

　　孙婉秋摄

　　为了应对这些问题，公司去年积极进行调整。国泰君安研报显示，2024年，千禾味业为根除低价产品对品牌的不利影响，主动下架零售价7元的超低价零添加产品，将营销主要精力聚焦在9.9元产品上。

　　报告期内，其还推出多款高端高品质产品，如千禾浓香酱油、千禾醇香醋、千禾松茸生抽、千禾挤挤瓶蚝油、千禾零添加减盐酱油等。常规而言，调整产品结构，推出高端产品，会拉动销售均价上涨，但从去年酱油吨价下滑5%来看，其高端化调整暂未取得明显成效。

　　千禾味业第二大品类食醋的销售吨价同样有所下滑。

　　去年该产品售卖11.46万吨，同比下降9.5%；收入3.7亿元，同比下降12.52%，降幅大于酱油；吨价也相应下滑3%。这也是上市以来食醋品类首次收入下滑。

　　有分析认为，食醋业务表现弱于酱油主要因为消费力疲软背景下，食醋刚需属性弱于酱油。

　　“大本营”失速

　　2024年，千禾味业还对渠道端“动刀”。

　　公司主要采取“经销为主+直销为辅”的双组合销售模式，报告期内，为提升渠道竞争力，千禾味业加强对经销商调整优化，全年新增经销商770个，减少了704个，净增66个至3316个。

　　这一扩张步伐已有明显放缓。

　　拉长时间线看，2020年—2023年，千禾味业经销商数量分别为1404个、1791个、2230个、3250个，对应增长387个、439个、1020个，逐年上涨。截至2025年第一季度，公司经销商数量已降至3282个，甚至出现负增长。

　　制表：左宇

　　渠道端的调整短期内也会对公司业绩产生一定影响。2024年，千禾味业线上收入同比下滑4.89%，线下同比下滑4%，双渠道承压。

　　细分来看，2024年减少的704个经销商里，有312个属于西部区域。该区域年内仅增加211个经销商，净减少101个，也是所有区域里唯一总数下滑的。

　　收入降幅也是所有区域里最大的。

　　2024年，千禾西部区域营收从上年的12.29亿元降至11.2亿元，下滑8.89%，五个大区降幅最大，占总营收的比重超36%。西部地区作为公司“大本营”，2019年、2020年业绩贡献度还在50%以上，随着全国化推进，占比逐渐下降，但依然是业绩重镇。

　　该区域失速也意味着，千禾味业在“大本营”的品牌影响力和产品认可度或有下降。另外，除南部区域外，其他区域营收也在下滑。

　　公司营收罕见下滑，但投入的宣传推广费还在上涨。

　　2024年，其销售费用为4.23亿元，同比上涨7.94%；销售费用率也增长1.5个百分点至13.76%，投放转化率不高。其中，促销及广告宣传费从上年的1.54亿元增至1.66亿元。

　　存货周转天数走高

　　千禾味业产品动销节奏放缓，存货规模也有所上涨。

　　2024年，公司存货规模从上年的7.49亿元升至8.93亿元，上涨19.23%；存货周转天数从120天增至153天，库存积压压力加大，运营效率降低。

　　相比同行而言这一周期较长，“行业一哥”海天味业2024年存货周转天数为54.63天，较上年的56.27天有所下降，平均不到两个月就能够完成从存货投入到生产再到出库销售的一个完整循环；恒顺醋业2024年前三季度存货周转天数为66.45天；ST加加2024年前三季度存货周转天数为133.73天。

　　去年9月的中期业绩会上，就有投资者质疑，走访商超发现，千禾的产品生产日期普遍较早，不少是2024年初甚至2023年底生产的，是不是经销商去库存面临较大压力？

　　转入2025年，还在调整阶段的千禾又添了“新烦恼”。

　　年初，公司陷入食安风波，又被消费者质疑“千禾0”产品是否真的“零添加”，引发负面舆情。

　　另外，3月国家新规明确，预包装食品不得使用“不添加”“零添加”等用语对食品配料进行特别强调。这对以“零添加”为核心卖点的千禾味业来说，也是不小的挑战，两年过渡期内更换包装的成本及如何重塑品牌认知、找到新的产品亮点，都是其需要面对的问题。

　　据投资者和银行透露，越来越多富有的美国人正在瑞士开设银行账户，以此作为其投资组合“去美国化”的一部分。

　　瑞士的银行表示，近几个月来，他们注意到美国高净值人士对开设投资账户的兴趣大增，相关业务也随之增多。

　　瑞士金融咨询公司AlpenPartnersInternational的首席执行官PierreGabris说：“这种情况是一波一波出现的。奥巴马当选的时候，我们看到了一波热潮。然后新冠疫情引发了另一波。现在，关税问题又引发了新的一波。”

　　Gabris表示，不同的客户开设账户的动机各不相同。

　　许多人希望实现投资多元化，减少对美元的依赖，他们认为，在美国债务不断飙升的压力下，美元还会进一步贬值。瑞士中立的政治立场、稳定的经济、坚挺的货币以及可靠的法律体系都颇具吸引力。

　　还有一些人是出于政治方面的考虑，他们认为在特朗普政府执政期间，美国的法治有所倒退。

　　另外，也有一些人开设瑞士账户是为了在以黄金储存和精炼厂闻名的瑞士购买实物黄金。