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昆明市(盘龙区、五华区、安宁市、石林彝族自治县、寻甸回族彝族自治县、富民县、东川区、嵩明县、官渡区、西山区、宜良县、呈贡区、禄劝彝族苗族自治县、晋宁区)

厦门市(同安区、思明区、湖里区、集美区、翔安区、海沧区)

黄南藏族自治州(河南蒙古族自治县、同仁市、尖扎县、泽库县)

朔州市(怀仁市、右玉县、应县、朔城区、山阴县、平鲁区)  运城市(河津市、夏县、平陆县、永济市、新绛县、盐湖区、万荣县、垣曲县、绛县、芮城县、稷山县、闻喜县、临猗县)

达州市(大竹县、万源市、渠县、通川区、开江县、达川区、宣汉县)

邯郸市(广平县、复兴区、邯山区、成安县、肥乡区、邱县、永年区、临漳县、曲周县、馆陶县、魏县、鸡泽县、武安市、磁县、峰峰矿区、丛台区、大名县、涉县)

广元市(旺苍县、朝天区、青川县、剑阁县、昭化区、苍溪县、利州区)扬州市(广陵区、江都区、邗江区、仪征市、高邮市、宝应县)

玉溪市(易门县、江川区、华宁县、元江哈尼族彝族傣族自治县、通海县、澄江市、峨山彝族自治县、新平彝族傣族自治县、红塔区)  湘西土家族苗族自治州(古丈县、凤凰县、龙山县、吉首市、泸溪县、永顺县、保靖县、花垣县)

吴忠市(同心县、青铜峡市、盐池县、红寺堡区、利通区)

常德市(津市市、澧县、桃源县、汉寿县、石门县、鼎城区、安乡县、临澧县、武陵区)

聊城市(阳谷县、冠县、临清市、高唐县、东昌府区、东阿县、莘县、茌平区)

六盘水市(钟山区、水城区、六枝特区、盘州市)

威海市(环翠区、文登区、乳山市、荣成市)

龙岩市(新罗区、永定区、连城县、长汀县、漳平市、上杭县、武平县)

舟山市(普陀区、岱山县、定海区、嵊泗县)

福州市(长乐区、晋安区、永泰县、平潭县、福清市、闽清县、仓山区、马尾区、台江区、鼓楼区、罗源县、连江县、闽侯县)

绥化市(青冈县、绥棱县、明水县、肇东市、北林区、庆安县、兰西县、望奎县、海伦市、安达市)

上饶市(弋阳县、鄱阳县、信州区、德兴市、横峰县、万年县、广丰区、铅山县、婺源县、余干县、广信区、玉山县)

马鞍山市(当涂县、博望区、含山县、花山区、雨山区、和县)

香港特别行政区

甘南藏族自治州(舟曲县、玛曲县、碌曲县、卓尼县、夏河县、合作市、迭部县、临潭县)

清远市(阳山县、清城区、连州市、英德市、清新区、佛冈县、连山壮族瑶族自治县、连南瑶族自治县)

滁州市(南谯区、凤阳县、全椒县、天长市、琅琊区、来安县、明光市、定远县)

海口市(秀英区、龙华区、美兰区、琼山区)

宿迁市(宿豫区、泗洪县、沭阳县、泗阳县、宿城区)

朝阳市(朝阳县、龙城区、建平县、北票市、双塔区、喀喇沁左翼蒙古族自治县、凌源市)

眉山市(东坡区、洪雅县、丹棱县、彭山区、青神县、仁寿县)

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儋州市

张家口市(康保县、桥西区、怀来县、怀安县、张北县、涿鹿县、宣化区、崇礼区、下花园区、万全区、蔚县、赤城县、沽源县、尚义县、桥东区、阳原县)

菏泽市(曹县、巨野县、东明县、单县、鄄城县、郓城县、牡丹区、定陶区、成武县)

济宁市(汶上县、邹城市、兖州区、曲阜市、泗水县、微山县、金乡县、任城区、鱼台县、嘉祥县、梁山县)  阳江市(阳西县、江城区、阳春市、阳东区)

阜阳市(太和县、颍州区、临泉县、颍东区、阜南县、界首市、颍上县、颍泉区)

黔东南苗族侗族自治州(三穗县、台江县、施秉县、榕江县、黎平县、从江县、丹寨县、锦屏县、岑巩县、镇远县、凯里市、麻江县、黄平县、雷山县、天柱县、剑河县)

忻州市(繁峙县、代县、宁武县、静乐县、原平市、定襄县、忻府区、岢岚县、河曲县、保德县、五寨县、五台县、神池县、偏关县)林芝市(工布江达县、波密县、墨脱县、巴宜区、察隅县、朗县、米林市)

乌兰察布市(察哈尔右翼前旗、集宁区、四子王旗、凉城县、卓资县、化德县、察哈尔右翼中旗、察哈尔右翼后旗、商都县、兴和县、丰镇市)  漳州市(东山县、诏安县、南靖县、华安县、漳浦县、龙文区、长泰区、云霄县、平和县、龙海区、芗城区)

兴安盟(科尔沁右翼中旗、科尔沁右翼前旗、扎赉特旗、乌兰浩特市、突泉县、阿尔山市)

珠海市(香洲区、金湾区、斗门区)

泰安市(肥城市、东平县、宁阳县、岱岳区、新泰市、泰山区)鄂尔多斯市(杭锦旗、准格尔旗、康巴什区、乌审旗、达拉特旗、东胜区、鄂托克前旗、鄂托克旗、伊金霍洛旗)

保山市(昌宁县、龙陵县、腾冲市、施甸县、隆阳区)

池州市(青阳县、贵池区、东至县、石台县)

江门市(新会区、开平市、蓬江区、恩平市、鹤山市、江海区、台山市)

玉林市(陆川县、兴业县、北流市、福绵区、博白县、玉州区、容县)

克孜勒苏柯尔克孜自治州(阿图什市、阿合奇县、乌恰县、阿克陶县)

嘉兴市(海宁市、桐乡市、秀洲区、嘉善县、平湖市、海盐县、南湖区)

茂名市(电白区、信宜市、高州市、化州市、茂南区)

梧州市(龙圩区、岑溪市、长洲区、蒙山县、万秀区、苍梧县、藤县)

钦州市(钦北区、浦北县、灵山县、钦南区)

巴彦淖尔市(乌拉特前旗、乌拉特后旗、杭锦后旗、乌拉特中旗、磴口县、五原县、临河区)

枣庄市(山亭区、滕州市、峄城区、薛城区、台儿庄区、市中区)

萍乡市(安源区、湘东区、上栗县、莲花县、芦溪县)

郑州市(金水区、二七区、中原区、巩义市、登封市、管城回族区、中牟县、上街区、荥阳市、惠济区、新郑市、新密市)

安康市(紫阳县、汉滨区、汉阴县、平利县、石泉县、宁陕县、岚皋县、镇坪县、白河县、旬阳市)

荆州市(监利市、公安县、石首市、松滋市、洪湖市、江陵县、荆州区、沙市区)

丽江市(永胜县、古城区、玉龙纳西族自治县、华坪县、宁蒗彝族自治县)

@港股研究社原创

作者丨南鹞

2024年美的集团、顺丰控股纷纷二次上市融资的举动，拉开了一个新的序幕。

继晶澳科技、宁德时代、纳芯微、紫光股份、蓝思科技等知名A股上市公司先后宣布赴港计划后，日前于2022年在A股上市的全球PCB专用设备供应商——大族数控也宣布拟发行H股股票并在香港联合交易所主板上市。

据统计，今年截至3月下旬国内已有21家A股公司宣布赴港双重上市计划，其中半导体、新能源、高端制造是重点领域。

在众多头部企业的引领下，“A+H”上市的阵营正在持续壮大。

而从更深层次的层面来说，这高度符合当前国产自主化、高端化以及全球化的大逻辑。为此，我们基于高质量企业正在顺势加速主动贴合外面的世界的大背景，尝试去分解大族数控的经营质量。

众所周知，2022年开始消费电子市场出现了需求疲软、下游客户库存去化周期延长等困境，整个行业及细分产业增速均显著放缓。其中PCB市场规模更是在2023年出现阶段性的大回调。‌

期间，大族数控作为典型的PCB设备供应商受产业周期影响很明显。

资料显示，公司主营印制电路板即“PCB”专用设备的研发、生产和销售，产品主要涵盖压合、钻孔、曝光、成型、检测等PCB生产关键工序，拥有业内最广泛的产品线。

2022年、2023年两年期间其营收、净利双双大降，分别从2021年的40.81亿元、6.99亿元逐年降至2023年的16.34亿元、1.36亿元，直至2024年才成功控制下滑态势并强势修复。

日前大族数控在宣布赴港计划的同时，也公布其复苏势头十分强劲且持续的最新年报及季报。

2024年全年公司营收同比激增104.56%至33.43亿元，重新逼近2021年40.81亿元的历史高点；同时增速也远高于同期全球PCB产业产值5.8%的整体增长率。

盈利修复则更突出，全年实现归母净利润3.01亿元，并以122.20%的增速跑赢营收增速。

对于业绩增长的原因，大族数控解释称主要受益于技术迭代+消费复苏驱动电子终端产业营收快速增长，带动全球PCB产业市场规模上升及下游客户资本支出增加，从而拉动公司PCB专用加工设备订单的增长。全年其主要产品产销两旺，专用设备产销量分别增超79.53%、116.83%。

而更值得投资者青睐的是，进入2025年后公司修复以及增长态势依旧很强劲。最新季报显示，2025Q1大族数控持续保持高速增长态势，报告期内营收、归母净利润分别在2024年修复的基础上同比增长27.89%、83.60%。

事实上，从成长性维度出发，与产业周期同频，大族数控的增长还在后头。

大族数控的爆发式增长，本质上是踩中了全球PCB产业技术升级与需求结构变化的双重红利，尤其是AI技术刺激制造端产品迭代周期的加速。

在产业链层面上，PCB一直被誉为“电子产品之母”，其在电子产业中的重要性不言而喻。同样地，AI产业链作为典型的电子产业，其发展也离不开先进PCB的支撑。

由此可以预见，随着AI算力、高速传输、汽车电动智能化等成为热门的电子产业进化方向，又有阿里、腾讯、英伟达等科技龙头纷纷宣布“AllinAI”，并真金白银地大笔投入AI产业，PCB赛道接下来必然将以更高的技术附加值迎来新一轮产业周期成长。

按照产业链收入传导逻辑，当产业开启技术、产品迭代新周期，设备厂商往往都是最先实现商业兑现的。

因为更高的技术附加值以及产品质量，意味着PCB厂商需要投入更好的专用加工设备优化其产线，才能收割这一轮技术先发红利。为此，PCB厂商不得不持续加码投资高多层板及高多层HDI板、大尺寸IC封装基板、类载板等生产设备。

事实上，市占率领先的大族数控已经在率先享受AI驱动PCB产业升级带来的部分红利。

这一点初步可以透过大族数控2024年至今的业绩增速以及产品表现窥探到。

数据显示，2024年全球电子终端市场中，AI服务器及数据存储贡献了最大的产值增长，全年增速高达45.5%，规模超千亿美元。

期间，需经多次压合、微小孔加工等复杂工艺制成的高多层板及高多层HDI板用量暴增，驱动大族数据的钻孔类设备全年以超六成的收入占比同比激增156.79%，稳住核心增长极地位。

相对来说，收入贡献占比次之的曝光类、检测类设备收入增速相对较慢，分别为79.91%、38.76%，但也可以看出公司在关键工序设备上的全面突破。

值得一提的是，为了适应更高的技术要求，去年大族数控推出了如十二轴自动化机械钻孔机、四光束CO2激光钻孔机等多种创新型产品，并已获得部分客户认可，达到批量市场推广水平

工艺层面，公司在压合工序环节推出了层压系统，获得了汽车电子、AI服务器电源等领域知名客户的订单，厚铜PCB压合技术提升；在钻孔工序方面，其开发的新型CCD六轴独立机械钻孔机搭载3D背钻及钻测一体技术已获得行业多家高多层板龙头企业的认可及正式订单；在曝光工序方面，新推的高解析激光直接成像设备加速了对传统曝光技术的替代。

无疑，在以AI技术为新驱动的当下，国产制造业的高端化趋势已是不可逆，大族数控在其中也是全力顺应主流发展方向。甚至这或是国产大族数控们进一步赶超海外巨头的稀有机遇。

当然这需要整个产业链共同完成，既需要上游设备玩家优化出更高性能的设备产线、中游PCB厂商保质保量地供应高阶PCB产品，也需要国产终端品牌愿意尝试采用，形成真正的良性循环，整个国产自主化市场才能打得开。

回顾中国半导体产业的资本演进轨迹，长期以来行业发展主线聚焦于技术自主突破与国产替代进程，资本市场布局也主要集中在A股市场。

这种战略选择既源于本土产业链培育的现实需求，也与早期国内资本市场结构特征紧密相关。

然而随着国内企业自主技术积淀的深化，并基于国内市场对孵化AI高端产业高度支持的大环境，不少具备国际竞争力的制造龙头开始将目光投向更具全球化视野的港股市场似乎也在情理之中。

这种资本路径的切换，本质上折射出中国高端制造业的双重蜕变：

一方面，美的集团、顺丰控股等先行企业的实践证明，当本土企业在核心技术、市场份额、管理体系等维度达到国际一流水平时，港股市场的多元资本供给、成熟定价机制和全球投资者基础，能够为其打开更广阔的成长空间；

另一方面，这意味着中国高端制造的全球化大船正在筹备全方位扬帆起航，通过港股平台对接全球资本，既是实力的印证，更是全球化战略的主动布局。

具体到PCB设备领域，这种资本升级逻辑具有更强的产业适配性。作为典型的技术-资本双密集型行业，港股市场特有的"全流通"机制、便捷的再融资渠道和国际投资者认可度，将为玩家在先进封装设备、全球化产能布局等领域提供更强动力。

正如大族数控此次在宣布赴港上市计划时所表示的，意在深入推进全球化战略进程，加速境外资本平台建设，提升公司在国际市场的综合竞争力，包括融资能力以及品牌全球影响力。

而全球产业的高速增长则是公司此次加码全球化的催化因素之一。

据Prismark预测，2023-2028年全球PCB市场将以5.4%的复合增长率迈向千亿美元规模，驱动因素包括AI算力基础设施及智能终端的需求爆发，以及汽车电动化、智能化带来的车用PCB需求激增。

同时，大族数控也在出海路上尝到甜头。2024年，大族数控海外营收增超3倍有余，营收占比提升至10％以上。这种增长既源自供应链"China+N"策略下的产能转移，也源于公司深度绑定臻鼎、欣兴等国际龙头的全球化客户布局。

赴港上市成为大族数控加速推动“高端化＋全球化”双战略的关键一步。

站在全球电子产业链重构的历史节点，大族数控的港股征程不仅是企业个体的资本选择，也是又一个层面的中国高端制造业从"国产替代"走向"全球竞争"的缩影。

随着更多像大族数控这样的"隐形冠军"登陆国际资本市场，中国制造业的全球化叙事正在从产品输出、技术输出，迈向资本与品牌的全方位出海。

这种演进轨迹，既需要企业在技术研发上保持"十年磨一剑"的定力，也离不开资本市场体系的协同进化，而最终的产业价值，必将在全球产业链的深度融合中得到重估与升华。