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梧州市(岑溪市、龙圩区、长洲区、蒙山县、苍梧县、万秀区、藤县)

喀什地区(巴楚县、岳普湖县、喀什市、英吉沙县、塔什库尔干塔吉克自治县、伽师县、泽普县、莎车县、麦盖提县、疏附县、疏勒县、叶城县)

锦州市(太和区、北镇市、古塔区、凌河区、义县、凌海市、黑山县)  遂宁市(安居区、大英县、船山区、射洪市、蓬溪县)

邵阳市(隆回县、邵阳县、绥宁县、城步苗族自治县、洞口县、北塔区、武冈市、邵东市、大祥区、新宁县、新邵县、双清区)

张家界市(慈利县、桑植县、永定区、武陵源区)

滁州市(天长市、南谯区、琅琊区、凤阳县、定远县、来安县、明光市、全椒县)

营口市(鲅鱼圈区、盖州市、站前区、大石桥市、老边区、西市区)  绥化市(绥棱县、庆安县、安达市、肇东市、望奎县、海伦市、兰西县、北林区、明水县、青冈县)

乌兰察布市(卓资县、商都县、凉城县、察哈尔右翼中旗、察哈尔右翼前旗、兴和县、化德县、集宁区、察哈尔右翼后旗、丰镇市、四子王旗)

银川市(永宁县、兴庆区、西夏区、贺兰县、金凤区、灵武市)

双鸭山市(饶河县、宝清县、集贤县、友谊县、四方台区、宝山区、岭东区、尖山区)

朔州市(右玉县、应县、怀仁市、山阴县、朔城区、平鲁区)

大庆市(肇州县、让胡路区、龙凤区、大同区、林甸县、萨尔图区、肇源县、杜尔伯特蒙古族自治县、红岗区)

汕头市(濠江区、潮南区、澄海区、南澳县、龙湖区、金平区、潮阳区)

中山市

佳木斯市(汤原县、东风区、桦南县、郊区、抚远市、富锦市、向阳区、桦川县、同江市、前进区)

承德市(宽城满族自治县、双滦区、滦平县、双桥区、鹰手营子矿区、平泉市、兴隆县、围场满族蒙古族自治县、丰宁满族自治县、隆化县、承德县)

中卫市(海原县、中宁县、沙坡头区)

三亚市(天涯区、吉阳区、崖州区、海棠区)

德宏傣族景颇族自治州(芒市、陇川县、盈江县、瑞丽市、梁河县)

白银市(靖远县、会宁县、白银区、景泰县、平川区)

崇左市(天等县、宁明县、大新县、凭祥市、江州区、扶绥县、龙州县)

桂林市(全州县、灌阳县、永福县、龙胜各族自治县、平乐县、象山区、荔浦市、叠彩区、阳朔县、雁山区、恭城瑶族自治县、灵川县、兴安县、资源县、临桂区、七星区、秀峰区)

忻州市(岢岚县、原平市、静乐县、五台县、偏关县、五寨县、保德县、定襄县、忻府区、代县、河曲县、繁峙县、宁武县、神池县)

达州市(渠县、通川区、大竹县、开江县、宣汉县、达川区、万源市)

黄山市(徽州区、歙县、祁门县、休宁县、屯溪区、黟县、黄山区)

邢台市(任泽区、临西县、信都区、威县、柏乡县、隆尧县、新河县、南宫市、清河县、巨鹿县、内丘县、襄都区、沙河市、南和区、临城县、宁晋县、平乡县、广宗县)

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海口市(琼山区、美兰区、秀英区、龙华区)

聊城市(高唐县、茌平区、阳谷县、冠县、临清市、东昌府区、莘县、东阿县)

河池市(东兰县、大化瑶族自治县、南丹县、巴马瑶族自治县、凤山县、都安瑶族自治县、宜州区、金城江区、环江毛南族自治县、罗城仫佬族自治县、天峨县)

恩施土家族苗族自治州(宣恩县、咸丰县、利川市、建始县、巴东县、鹤峰县、来凤县、恩施市)  九江市(濂溪区、湖口县、都昌县、彭泽县、武宁县、瑞昌市、共青城市、永修县、柴桑区、庐山市、德安县、浔阳区、修水县)

朝阳市(北票市、建平县、朝阳县、凌源市、喀喇沁左翼蒙古族自治县、双塔区、龙城区)

沧州市(吴桥县、献县、南皮县、海兴县、肃宁县、黄骅市、东光县、盐山县、运河区、河间市、青县、任丘市、泊头市、孟村回族自治县、沧县、新华区)

衡阳市(蒸湘区、南岳区、石鼓区、珠晖区、衡南县、祁东县、雁峰区、衡东县、常宁市、衡山县、耒阳市、衡阳县)梅州市(五华县、平远县、蕉岭县、梅县区、梅江区、大埔县、丰顺县、兴宁市)

拉萨市(堆龙德庆区、当雄县、尼木县、达孜区、城关区、墨竹工卡县、曲水县、林周县)  巴音郭楞蒙古自治州(库尔勒市、尉犁县、且末县、焉耆回族自治县、和硕县、和静县、若羌县、博湖县、轮台县)

红河哈尼族彝族自治州(开远市、个旧市、蒙自市、河口瑶族自治县、屏边苗族自治县、泸西县、红河县、石屏县、绿春县、元阳县、金平苗族瑶族傣族自治县、弥勒市、建水县)

淮南市(寿县、八公山区、田家庵区、凤台县、大通区、谢家集区、潘集区)

滨州市(滨城区、惠民县、博兴县、沾化区、无棣县、阳信县、邹平市)黔东南苗族侗族自治州(凯里市、雷山县、从江县、镇远县、施秉县、三穗县、剑河县、黎平县、台江县、麻江县、榕江县、岑巩县、黄平县、天柱县、丹寨县、锦屏县)

阿坝藏族羌族自治州(壤塘县、阿坝县、松潘县、红原县、理县、小金县、金川县、九寨沟县、若尔盖县、黑水县、马尔康市、汶川县、茂县)

定西市(漳县、岷县、通渭县、安定区、临洮县、陇西县、渭源县)

普洱市(景东彝族自治县、景谷傣族彝族自治县、思茅区、江城哈尼族彝族自治县、宁洱哈尼族彝族自治县、孟连傣族拉祜族佤族自治县、镇沅彝族哈尼族拉祜族自治县、澜沧拉祜族自治县、西盟佤族自治县、墨江哈尼族自治县)

钦州市(浦北县、钦北区、灵山县、钦南区)

贺州市(平桂区、富川瑶族自治县、钟山县、昭平县、八步区)

澳门特别行政区

太原市(晋源区、阳曲县、娄烦县、杏花岭区、清徐县、万柏林区、迎泽区、小店区、尖草坪区、古交市)

阿克苏地区(拜城县、阿瓦提县、沙雅县、乌什县、柯坪县、新和县、温宿县、阿克苏市、库车市)

驻马店市(西平县、确山县、驿城区、上蔡县、正阳县、泌阳县、遂平县、平舆县、新蔡县、汝南县)

天水市(秦安县、张家川回族自治县、甘谷县、清水县、秦州区、麦积区、武山县)

绍兴市(新昌县、越城区、上虞区、柯桥区、诸暨市、嵊州市)

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鞍山市(千山区、立山区、岫岩满族自治县、铁西区、铁东区、海城市、台安县)

吴忠市(红寺堡区、同心县、青铜峡市、盐池县、利通区)

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江门市(江海区、新会区、蓬江区、台山市、开平市、鹤山市、恩平市)

　　就在前几天，3月份的金融数据发布了。

　　本期《股债怎么配》就详细为大家基于数据解析下最新的基本面情况；同时，也清晰明了地分析一下债市目前处于什么阶段，帮大家划下未来市场关注的重点。

　　本次数据表现如何？

　　近期公布了两个核心数据：1）3月金融数据；2）3月出口数据。

　　我们认为，主要有以下几个重点：

　　-信贷：新增人民币贷款36400亿元，Wind市场预期29250亿元，超预期乐观；

　　-社融：社会融资规模58879亿元，wind47300亿元，超预期乐观；

　　-货币：M2同比7.0%，与前值和市场预期持平；M1同比1.6%，前值0.1%，显著好转；

　　-出口：3月出口同比增长12.4%，环比增长46%，明显好于季节性增长；出口金额也处于历史同期的最高位，3月出口表现偏强。

　　站在咱们稳健投资者（债基、理财投资者）的角度来说，如果基本面数据偏弱，那么市场避险需求会增加、央行降息概率会增加，这些可能对于债券类资产都有比较强的支撑。

　　而从3月份数据看，很多维度的基本面数据都有超预期表现，因此，实际上从数据层面是对债市相对不利的。

　　数据公布后，债市并没有明显回调，这是为什么？

　　虽说这次公布的基本面数据对债市不利，但4月14日-4月16日债市表现并不弱，这是为什么呢？

　　这就涉及到，数据的结构拆分问题。

　　金融数据并不能只看总量趋势，更应该关注各个细项的表现，通过细项我们或许可以感知到更加微观的趋势。

　　现在，我们再从四个角度来拆分一下数据细节：社融、信贷、M1（狭义货币）、出口。

　　1．社融

　　社融即各经济主体融资水平。社融规模扩大说明资金需求旺盛，通常是经济增长的积极信号。

　　从下图中可以看到，在社融分项里面，占比最高的是政府债券一项。而剔除了政府债券和企业票据融资之后，可能才更能体现出私人部门的融资需求。

　　因此，结合数据来看，私人部门的融资需求相比去年同期实际上是有所下滑的。

　　也就是说，社融增量的部分主要由政府发债和银行票据贡献，而票据利率并没有明显回升，私人部门融资需求的改善，没有特别强的持续性。

　　2．信贷

　　3月，企业贷款需求同比多增5000亿，这个数据看上去还是比较乐观的，但这里面有4600亿都来自于企业短贷。

　　之所以企业短贷会在上月增长，这里面其实也存在一定的特殊原因：

　　3月债市调整后，市场收益率整体上行，这就使得企业通过发行债券融资的成本暂时增加了。因此，为了提升融资的性价比，企业短期贷款成为了企业着重考虑的融资工具。

　　总结来说，就是一部分原本应该出现在‘社融’部分的增量，暂时转移到了‘信贷’项目中，这就使得信贷数据增长很明显。从这个角度来讲，并不能简单地说企业整体融资需求在持续增加。

　　而再来看看居民信贷。

　　中长期贷款同比多增531亿元，主要和春节后二手房成交改善有关。不过，短贷同比少增，可能反映了大家对于收入预期还是偏弱的情况。

　　3．M1（狭义货币）

　　去年年末以来，发行了很多政府债，这部分资金有一些已经投入使用，财政资金转换成了企业、居民的存款，这对于M1增速是有一定的支撑。

　　而在剔除这部分资金以外的货币活跃度，还是有待观察的。

　　4．出口

　　3月份出口数据整体比较亮眼，但这其实与“抢出口”效应息息相关：

　　大家都知道4月初特朗普政策可能会对出口造成比较严重的冲击，于是很多企业可能会趁政策出台之前，将相应商品尽快生产出来并加速卖出国外。

　　那么，在关税政策逐步落地的当下，未来出口数据是否还能持续保持超预期呢？

　　虽说关税仍存在不确定性，也依然存在豁免、缓和的可能性，但在当前出口环境之下，4月整体环境可能面临比3月更大的挑战。

　　最新数据对我们未来投资策略有何影响？

　　从整体来说，虽然3月金融和出口数据亮眼，但确实存在诸多不确定因素。

　　而当前私人部门融资需求不高，这说明了债市的‘供给端’有限，站在“供小于求”的角度来看，债市的实际表现还是有支撑的，这对于咱们债基和理财投资者是有利的。

　　那么，后续债市会怎么走呢？我们认为有几个核心关注点：

　　近期债市需关注的重点

　　1． 重点基本面数据：比如4月30日公布的PMI数据，需要关注是否出现明显下行；

　　2． 政治局会议：4月下旬即将召开政治局会议，如果有超预期的财政政策，那么出于为财政部保驾护航、降低举债成本的目的，可能会带来市场对于“央行会择机降准降息”的期待。

　　考虑到这些要素，债券类资产仍有一些支撑性因素，对于已经持有债基的投资者朋友，我们认为这类短期市场波动，大家也不必过度恐慌。

　　从债券投资的结构上来看，由于4月3日和4月7日，债市受到特朗普关税政策冲击出现快速上涨，目前10年国债的收益率（1.655%）比7天期限的成本利率DR007（1.7%左右）还要更低，长端性价比短期之内不是很高。

　　从券种角度来讲，信用债还是处于票息大于融资成本的正carry状态，是一个比较值得关注方向。

　　当然，久期、券种这些要素对于普通投资者来说可能还是有点复杂了，如果大家不希望每天都苦恼要做什么选择，其实也可以考虑关注‘广发债券宝’这个组合。

　　注：本基金投顾组合策略的风险等级为R2，适合稳健偏谨慎型、稳健型、稳健偏进取型、进取型客户，请投资者选择符合自身风险承受能力、投资目标的产品。市场有风险，投资需谨慎。广发基金将依照诚实守信、谨慎勤勉、投资者利益优先的原则提供基金投顾服务，但不保证各投顾组合一定盈利，也不保证最低收益，不对客户投资收益状况或本金不受损失做出任何承诺，投资风险由客户自行承担。基金投顾服务的过往业绩并不预示其未来业绩表现，为其他客户创造的收益并不构成业绩表现的保证

　　广发基金投顾团队会结合最新的资产性价比情况，帮你搭配好各个债券资产的占比，力求跟上债券市场的整体行情，为你带来更好的持有体验。

　　（文章来源：广发基金投顾）

　　风险提示：广发基金本着勤勉尽责、诚实守信、投资者利益优先的原则开展基金投顾业务，但并不保证各投顾组合一定盈利，也不保证最低收益。投资者参与基金投顾业务，存在本金亏损的风险。基金投资组合策略的风险特征与单只基金产品的风险特征存在差异。基金投顾业务项下各投资组合策略的业绩仅代表过往业绩，不预示未来的业绩表现，为其他投资者创造的收益也不构成业务表现的保证。因基金投资顾问业务尚处于试点阶段，存在因基金投顾机构的试点资格被取消不能继续提供服务的风险。投资前请认真阅读投顾协议、策略说明书等法律文件，充分了解投顾业务详情及风险特征，选择适合自身的组合策略，投资须谨慎