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阿拉善盟(额济纳旗、阿拉善右旗、阿拉善左旗)

唐山市(丰南区、古冶区、滦州市、丰润区、曹妃甸区、路北区、迁安市、迁西县、遵化市、滦南县、乐亭县、玉田县、路南区、开平区)

池州市(青阳县、石台县、东至县、贵池区)

揭阳市(榕城区、惠来县、普宁市、揭西县、揭东区)  杭州市(富阳区、临平区、桐庐县、建德市、钱塘区、余杭区、淳安县、萧山区、上城区、滨江区、拱墅区、临安区、西湖区)

安康市(岚皋县、白河县、宁陕县、石泉县、旬阳市、汉滨区、紫阳县、镇坪县、平利县、汉阴县)

庆阳市(正宁县、环县、镇原县、合水县、西峰区、庆城县、华池县、宁县)

威海市(荣成市、文登区、环翠区、乳山市)

长治市(潞城区、长子县、上党区、潞州区、平顺县、壶关县、襄垣县、武乡县、沁源县、沁县、黎城县、屯留区)  合肥市(包河区、长丰县、庐江县、肥西县、蜀山区、瑶海区、肥东县、巢湖市、庐阳区)

迪庆藏族自治州(香格里拉市、德钦县、维西傈僳族自治县)

安顺市(紫云苗族布依族自治县、西秀区、关岭布依族苗族自治县、普定县、平坝区、镇宁布依族苗族自治县)

抚顺市(望花区、顺城区、新宾满族自治县、清原满族自治县、新抚区、东洲区、抚顺县)

常州市(武进区、钟楼区、金坛区、天宁区、溧阳市、新北区)

普洱市(西盟佤族自治县、墨江哈尼族自治县、澜沧拉祜族自治县、镇沅彝族哈尼族拉祜族自治县、景东彝族自治县、孟连傣族拉祜族佤族自治县、宁洱哈尼族彝族自治县、思茅区、江城哈尼族彝族自治县、景谷傣族彝族自治县)

宁夏回族自治区

宣城市(泾县、郎溪县、宣州区、宁国市、广德市、绩溪县、旌德县)

许昌市(建安区、长葛市、魏都区、襄城县、鄢陵县、禹州市)

临沂市(蒙阴县、费县、郯城县、沂水县、沂南县、罗庄区、河东区、兰陵县、临沭县、莒南县、兰山区、平邑县)

乌兰察布市(察哈尔右翼后旗、凉城县、丰镇市、化德县、卓资县、商都县、察哈尔右翼中旗、察哈尔右翼前旗、四子王旗、兴和县、集宁区)

延安市(洛川县、延长县、宜川县、甘泉县、黄陵县、宝塔区、子长市、安塞区、富县、黄龙县、吴起县、志丹县、延川县)

巴彦淖尔市(乌拉特前旗、乌拉特后旗、临河区、五原县、磴口县、杭锦后旗、乌拉特中旗)

昭通市(镇雄县、大关县、绥江县、永善县、彝良县、威信县、鲁甸县、巧家县、水富市、昭阳区、盐津县)

鹤岗市(兴山区、东山区、萝北县、绥滨县、南山区、兴安区、工农区、向阳区)

昆明市(西山区、东川区、嵩明县、官渡区、石林彝族自治县、寻甸回族彝族自治县、呈贡区、五华区、宜良县、富民县、晋宁区、禄劝彝族苗族自治县、安宁市、盘龙区)

兴安盟(突泉县、科尔沁右翼中旗、科尔沁右翼前旗、扎赉特旗、乌兰浩特市、阿尔山市)

南充市(营山县、高坪区、仪陇县、南部县、顺庆区、阆中市、蓬安县、嘉陵区、西充县)

兰州市(城关区、西固区、皋兰县、榆中县、永登县、红古区、七里河区、安宁区)

徐州市(贾汪区、邳州市、鼓楼区、云龙区、泉山区、沛县、睢宁县、铜山区、丰县、新沂市)

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广州市(越秀区、黄埔区、荔湾区、从化区、海珠区、番禺区、花都区、白云区、天河区、南沙区、增城区)

太原市(娄烦县、杏花岭区、迎泽区、万柏林区、阳曲县、晋源区、清徐县、古交市、小店区、尖草坪区)

荆州市(公安县、监利市、沙市区、松滋市、洪湖市、荆州区、石首市、江陵县)

红河哈尼族彝族自治州(石屏县、蒙自市、红河县、金平苗族瑶族傣族自治县、个旧市、泸西县、绿春县、河口瑶族自治县、开远市、弥勒市、建水县、元阳县、屏边苗族自治县)  扬州市(高邮市、江都区、广陵区、邗江区、仪征市、宝应县)

玉溪市(通海县、峨山彝族自治县、澄江市、易门县、红塔区、华宁县、新平彝族傣族自治县、元江哈尼族彝族傣族自治县、江川区)

资阳市(雁江区、乐至县、安岳县)

吕梁市(临县、岚县、兴县、石楼县、文水县、汾阳市、方山县、交口县、交城县、柳林县、中阳县、离石区、孝义市)保定市(易县、容城县、安新县、阜平县、莲池区、定州市、涞源县、清苑区、顺平县、徐水区、涞水县、定兴县、高碑店市、雄县、望都县、曲阳县、博野县、竞秀区、高阳县、唐县、安国市、涿州市、蠡县、满城区)

北京市(房山区、顺义区、朝阳区、海淀区、门头沟区、昌平区、延庆区、大兴区、石景山区、东城区、怀柔区、密云区、平谷区、通州区、丰台区、西城区)  黑河市(孙吴县、爱辉区、逊克县、北安市、嫩江市、五大连池市)

湖州市(安吉县、南浔区、长兴县、德清县、吴兴区)

固原市(彭阳县、泾源县、隆德县、原州区、西吉县)

盐城市(亭湖区、响水县、射阳县、滨海县、阜宁县、建湖县、大丰区、东台市、盐都区)喀什地区(麦盖提县、岳普湖县、巴楚县、莎车县、疏勒县、喀什市、伽师县、泽普县、塔什库尔干塔吉克自治县、叶城县、疏附县、英吉沙县)

哈密市(伊州区、巴里坤哈萨克自治县、伊吾县)

菏泽市(成武县、东明县、定陶区、巨野县、牡丹区、曹县、鄄城县、郓城县、单县)

福州市(连江县、闽侯县、罗源县、福清市、鼓楼区、闽清县、仓山区、永泰县、台江区、平潭县、马尾区、长乐区、晋安区)

南平市(政和县、建阳区、延平区、浦城县、建瓯市、光泽县、顺昌县、松溪县、邵武市、武夷山市)

珠海市(斗门区、香洲区、金湾区)

蚌埠市(固镇县、五河县、怀远县、蚌山区、禹会区、淮上区、龙子湖区)

信阳市(平桥区、浉河区、罗山县、固始县、潢川县、商城县、息县、光山县、淮滨县、新县)

长沙市(望城区、雨花区、长沙县、芙蓉区、开福区、浏阳市、岳麓区、天心区、宁乡市)

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鸡西市(密山市、鸡东县、虎林市、恒山区、麻山区、城子河区、鸡冠区、滴道区、梨树区)

益阳市(资阳区、沅江市、赫山区、安化县、桃江县、南县)

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濮阳市(华龙区、台前县、清丰县、范县、濮阳县、南乐县)

松原市(扶余市、前郭尔罗斯蒙古族自治县、长岭县、宁江区、乾安县)

汕头市(南澳县、潮阳区、金平区、澄海区、濠江区、潮南区、龙湖区)

　　出品：新浪财经上市公司研究院

　　作者：IPO再融资组/郑权

　　4月14日晚间，江波龙发布公告称，公司港股IPO申请获中国证监会接受，距港股上市向前推进了一步。

　　2022年8月，江波龙在A股上市，募资23.38亿元。在2019-2021年上市前的三年，江波龙净利润从1.28亿元飙升至10.13亿元，三年增长7倍。然而在上市当年，江波龙扣非归母净利润大降95%，第二年巨亏8.8亿元，迅速“变脸”。

　　不少投资者对江波龙上市前盈利指数级增长与上市后盈利大降迅速巨亏产生质疑。与同行公司相比，江波龙净利润大起大落的情况颇为异常。此外，江波龙招股书披露的数据与联芸科技披露的数据有较大差异，江波龙年报披露的核心财务数据与港股IPO招股书披露的数据又有很大差异，公司财务数据的真实性需要打上大大的问号。

　　IPO前三年净利润暴增7倍上市当年扣非净利润大降95%第二年巨亏8.8亿元

　　资料显示，江波龙主要从事Flash及DRAM存储器的研发、设计和销售，司拥有嵌入式存储、固态硬盘、移动存储和内存条四大产品线。

　　2022年8月，江波龙在A股创业板上市，募资23.38亿元，中信建投保荐。

　　IPO前的2019-2021年，江波龙分别实现营业收入57.21亿元、72.76亿元、97.49亿元，同比分别增长35.29%、27.19%、33.99%；分别实现归母净利润1.28亿元、2.76亿元、10.13亿元，同比分别增长326.73%、115.48%、266.73%。

　　A股创业板上市前三年，江波龙净利润激增7倍。但在上市当年的2022年，江波龙的扣非归母净利润就大幅下降至0.38亿元，同比下降95.92%。

　　到了2023年，江波龙扣非归母净利润为-8.82亿元，巨亏近9亿元，上市后业绩“变脸”速度快、幅度大。

　　江波龙表示，2022年以来，受疫情反复、俄乌冲突以及全球通胀高企等不利因素影响，全球经济下行风险加剧，市场需求持续疲软，特别是下半年存储市场供大于求，量价齐跌，2022年业绩大幅下滑。2023年，公司所在的存储行业，受到终端消费需求萎靡以及相关不利宏观因素的影响，大幅亏损。

　　按照江波龙的解释，公司业绩“大变脸”主要受宏观、行业影响。事实上，江波龙的同行可比公司并没有出现净利润如此巨大的波动。

　　A股IPO招股书中，江波龙SmartGlobal（SGH.O，无法查询财务数据）、威刚（3260.TWO）、海盗船（CRSR.O）和创见（2451.TW）作为同行可比公司。

　　Wind数据显示，威刚、创见信息、CORSAIRGAMING三家公司2021年的归母净利润分别较2019年增长404.35%、46.52%、-1302.76%，皆远远低于江波龙同期的690%。

　　2023年，江波龙由盈利转巨亏，威刚净利润同比增长69.89%；创见信息净利润降幅仅19.13%，CORSAIRGAMING净利润同比增长95.24%。

　　由此可见，江波龙A股IPO前夕的净利润暴增与上市后净利润暴跌、迅速转亏，与同行可比公司并没有一致性。

　　根据《中国注册会计师协会关于印发<审计技术提示第1号——财务欺诈风险>的通知》（已废止），“与同行业的其他公司相比，获利能力过高或增长速度过快”，是值得关注的预警信号。因此，江波龙的IPO前夕净利润暴增的情况值得关注。

　　此外，公司净利润与经营净现金流的严重背离也值得高度关注。2019-2024年，公司六年的扣非归母净利润合计6.69亿元，经营活动产生的现金流净额为-48.74亿元，严重背离。

　　根据上述文件，“经营活动产生的现金流量净额连年为负值，或虽然账面盈利且利润不断增长，但经营活动没有带来正的现金流量净额”也是值得关注的财务预警信号。

　　核心财务数据严重“打架”

　　江波龙的大起大落的盈利数据不仅与同行公司不一致，而且公司A股IPO招股书的数据，上市后披露的核心数据，出现了多处严重矛盾的情况。

　　据关联方联芸科技招股书，公司2019年至2021年SSD主控芯片销售均价为13.78元/颗、12.59元/颗、11.57元/颗。

　　值得关注的是，江波龙是联芸科技2019-2021年前三大客户，销售金额分别占同期营业收入比为18.07%、14.87%、16.43%。江波龙招股书披露，公司2019年至2021年采购SSD主控芯片的单价分别为2.14元/颗、1.9元/颗、2.21元/颗，与联芸科技披露的数据存在严重差异。

　　江波龙的年报财务数据还与港股IPO招股书有很大差异。如公司年报披露的2022-2024年的毛利率分别为12.4%、8.19%、19.05%，港股IPO招股书披露的同期数据分别为10.4%、4.7%、15.8%，与年报披露的数据差异很大。

　　不仅综合毛利率存在较大差异，江波龙细分产品的毛利率也有很大差异，以2024年为例，年报披露的嵌入式存储、移动存储、固态硬盘系列产品的毛利率分别为17.45%、29.51%、15.93%，港股IPO招股书披露的数据分别为13.8%、28%、14.4%，也有很大差异。

　　值得注意的是，江波龙年报披露的营业收入数据与港股IPO披露的数据一致，2022-2024年的数据都是83.3亿元、101.25亿元、174.64亿元，并且细分产品收入也相同，但为何毛利率有如此之大的差异？公司财务数据的真实性有待检验。

　　刚扭亏就分红

　　江波龙本次香港IPO募资金额拟用于用于扩大公司的整体产能，从而增强公司的内部生产能力；增强公司在关键领域的独立研发及创新能力，包括存储器及主控芯片设计、固件设计、封装基板设计及测试技术等；加强公司的销售及营销，从而提高公司自有品牌的全球知名度及培养客户忠实度；及用于营运资金及其他一般公司用途。

　　值得关注的是，江波龙刚刚在2022年8月通过IPO募资23.38亿元，不到三年又要上市募资。

　　2022年及2024年，江波龙分別宣派现金股息人民币1.98亿元及1.04亿元，合计3.02亿元，相当于两年内扣非归母净利润总和的147%。

　　尤其是2024年的1.04亿元的分红十分值得关注，江波龙分红时间是2024年10月，属于2024年上半年分红。2024年上半年，江波龙刚扭亏为盈，就迫不及待分红。

　　2024年末，江波龙实控人蔡华波及蔡丽江分别直接持有江波龙38.96%及3.53%的股权，2022年和2024年的两次分红，两位实控人合计从江波龙分走了约1.29亿元。

　　2024年第三季度、第四季度，江波龙扣非归母净利润分别为-0.42亿元、-3.3亿元，较上半年两个季度的盈利又转亏。

　　江波龙分红的争议点还包括公司有息负债压顶、经营活动产生的现金流净额常年为负，在有募资需求的情况下刚扭亏就要巨额分红。

　　截至2024年年末，江波龙短期借款、一年内到期的非流动负债、长期借款、应付债券、租赁负债合计77.66亿元，同期账面上的货币资金及交易性金融资产合计不到12亿元。