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内蒙古自治区

丹东市(元宝区、东港市、振兴区、宽甸满族自治县、振安区、凤城市)

黄石市(下陆区、阳新县、黄石港区、大冶市、铁山区、西塞山区)

孝感市(应城市、安陆市、孝南区、汉川市、云梦县、大悟县、孝昌县)  黄冈市(罗田县、英山县、武穴市、红安县、黄梅县、蕲春县、浠水县、团风县、黄州区、麻城市)

濮阳市(南乐县、濮阳县、范县、台前县、清丰县、华龙区)

喀什地区(疏勒县、岳普湖县、麦盖提县、莎车县、塔什库尔干塔吉克自治县、巴楚县、叶城县、伽师县、泽普县、英吉沙县、喀什市、疏附县)

烟台市(栖霞市、莱阳市、牟平区、莱州市、莱山区、海阳市、龙口市、福山区、招远市、蓬莱区、芝罘区)

澳门特别行政区  阿勒泰地区(布尔津县、福海县、阿勒泰市、吉木乃县、富蕴县、青河县、哈巴河县)

许昌市(长葛市、魏都区、禹州市、建安区、襄城县、鄢陵县)

无锡市(梁溪区、惠山区、滨湖区、宜兴市、锡山区、江阴市、新吴区)

合肥市(巢湖市、庐阳区、长丰县、包河区、庐江县、蜀山区、肥西县、肥东县、瑶海区)

平凉市(灵台县、崇信县、庄浪县、崆峒区、华亭市、泾川县、静宁县)

宝鸡市(千阳县、眉县、扶风县、麟游县、渭滨区、太白县、陈仓区、岐山县、陇县、凤县、凤翔区、金台区)

马鞍山市(当涂县、雨山区、花山区、含山县、博望区、和县)

泰安市(东平县、泰山区、岱岳区、新泰市、肥城市、宁阳县)

衡阳市(衡山县、珠晖区、蒸湘区、南岳区、祁东县、常宁市、衡阳县、雁峰区、耒阳市、石鼓区、衡东县、衡南县)

呼和浩特市(赛罕区、武川县、托克托县、清水河县、土默特左旗、玉泉区、和林格尔县、回民区、新城区)

中卫市(沙坡头区、海原县、中宁县)

宣城市(郎溪县、旌德县、泾县、宁国市、宣州区、绩溪县、广德市)

安庆市(宿松县、迎江区、怀宁县、大观区、岳西县、桐城市、宜秀区、太湖县、潜山市、望江县)

庆阳市(庆城县、正宁县、环县、宁县、合水县、镇原县、华池县、西峰区)

阳泉市(郊区、盂县、矿区、平定县、城区)

延安市(富县、安塞区、志丹县、甘泉县、延长县、黄陵县、洛川县、子长市、宜川县、吴起县、延川县、宝塔区、黄龙县)

丽水市(景宁畲族自治县、莲都区、龙泉市、云和县、青田县、庆元县、缙云县、松阳县、遂昌县)

柳州市(城中区、柳南区、融水苗族自治县、柳江区、柳北区、鱼峰区、柳城县、鹿寨县、三江侗族自治县、融安县)

恩施土家族苗族自治州(鹤峰县、咸丰县、来凤县、利川市、建始县、恩施市、宣恩县、巴东县)

景德镇市(乐平市、浮梁县、珠山区、昌江区)

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聊城市(莘县、东昌府区、茌平区、高唐县、冠县、东阿县、临清市、阳谷县)

北海市(铁山港区、合浦县、银海区、海城区)

崇左市(扶绥县、宁明县、天等县、江州区、龙州县、大新县、凭祥市)

荆州市(沙市区、荆州区、石首市、洪湖市、松滋市、监利市、公安县、江陵县)  贵港市(港北区、港南区、桂平市、覃塘区、平南县)

运城市(夏县、新绛县、绛县、稷山县、万荣县、芮城县、临猗县、闻喜县、河津市、垣曲县、永济市、盐湖区、平陆县)

博尔塔拉蒙古自治州(精河县、阿拉山口市、温泉县、博乐市)

天水市(麦积区、秦安县、清水县、张家川回族自治县、武山县、甘谷县、秦州区)锡林郭勒盟(锡林浩特市、西乌珠穆沁旗、东乌珠穆沁旗、二连浩特市、正蓝旗、太仆寺旗、镶黄旗、正镶白旗、苏尼特右旗、多伦县、阿巴嘎旗、苏尼特左旗)

达州市(渠县、宣汉县、达川区、通川区、万源市、大竹县、开江县)  龙岩市(新罗区、漳平市、连城县、永定区、武平县、上杭县、长汀县)

四平市(铁东区、铁西区、双辽市、梨树县、伊通满族自治县)

宜春市(奉新县、高安市、万载县、铜鼓县、宜丰县、靖安县、樟树市、丰城市、袁州区、上高县)

石河子市(五家渠市、白杨市、胡杨河市、图木舒克市、可克达拉市、阿拉尔市、铁门关市、北屯市、新星市、双河市、昆玉市)白山市(抚松县、靖宇县、临江市、江源区、长白朝鲜族自治县、浑江区)

葫芦岛市(兴城市、龙港区、建昌县、绥中县、南票区、连山区)

宁德市(寿宁县、蕉城区、柘荣县、福鼎市、古田县、周宁县、霞浦县、屏南县、福安市)

自贡市(大安区、自流井区、贡井区、沿滩区、富顺县、荣县)

晋中市(和顺县、祁县、太谷区、灵石县、昔阳县、榆次区、榆社县、介休市、寿阳县、平遥县、左权县)

九江市(都昌县、德安县、永修县、柴桑区、瑞昌市、共青城市、湖口县、庐山市、浔阳区、修水县、彭泽县、武宁县、濂溪区)

随州市(随县、广水市、曾都区)

眉山市(青神县、丹棱县、彭山区、洪雅县、仁寿县、东坡区)

铜陵市(枞阳县、郊区、铜官区、义安区)

榆林市(子洲县、神木市、府谷县、靖边县、吴堡县、定边县、绥德县、榆阳区、米脂县、清涧县、佳县、横山区)

宿迁市(宿城区、泗阳县、沭阳县、宿豫区、泗洪县)

阜阳市(颍泉区、颍上县、临泉县、阜南县、界首市、颍东区、太和县、颍州区)

鹤壁市(淇滨区、山城区、淇县、鹤山区、浚县)

连云港市(海州区、赣榆区、东海县、灌南县、灌云县、连云区)

成都市(彭州市、蒲江县、温江区、青白江区、邛崃市、武侯区、金牛区、崇州市、都江堰市、双流区、成华区、龙泉驿区、郫都区、简阳市、大邑县、青羊区、新都区、新津区、锦江区、金堂县)

鸡西市(城子河区、滴道区、虎林市、梨树区、密山市、鸡冠区、恒山区、麻山区、鸡东县)

包头市(昆都仑区、固阳县、东河区、青山区、白云鄂博矿区、石拐区、九原区、土默特右旗、达尔罕茂明安联合旗)

【报告导读】

1. 收入及利润阶段性承压，战略投入巩固核心优势。

2. 持续深化海外业务布局，新品放量或将贡献业绩增量。

核心观点

事件：公司发布2024年年度报告，2024年实现营业收入20.14亿元（-5.02%），归母净利润1.42亿元（-68.67%），扣非净利润1.10亿元（-75.07%），经营性现金流3.07亿元（-37.35%）。2024Q4实现营业收入6.16亿元（-5.63%），归母净利润0.33亿元（-75.03%），扣非净利润0.24亿元（-80.00%）。

收入及利润阶段性承压，战略投入巩固核心优势。2024年公司收入及利润均同比下降，主要是国内终端招采活动减少（超声/内镜等全年招标总额明显下降）、行业竞争加剧，以及公司持续保持高强度的战略投入所致。2024年公司毛利率降低5.66pct至68.12%，主要是医疗设备集采项目增多导致的价格压力传导。分产品来看，2024年公司超声产品实现收入11.83亿元（-3.26%），占比58.75%（+1.07pct），毛利率为61.81%（-2.00pct）；内窥镜及镜下治疗器具实现收入7.95亿元（-6.44%），占比39.50%（-0.60pct），毛利率为66.59%（-6.56pct）。费用方面，2024年公司销售/管理/研发费用率分别为28.45%/6.81%/23.48%，同比+5.42pct/+0.76pct/+5.36pct，体现公司对坚持投入以提升核心能力的高度重视。公司积极巩固区域化服务能力、渠道网络优势、临床协同创新等核心营销优势，保持较高水平的研发能力，持续夯实长期发展的核心竞争力，基于2025年起较大规模的医疗设备更新商机或将陆续落地，公司作为国产超声和内镜头部企业，业绩有望企稳回升。

持续深化海外业务布局，新品放量或将贡献业绩增量。2024年公司国际业务收入9.70亿元（+3.27%），毛利率57.34%（+2.26pct），公司基于本地化建设、产品创新力和渠道市场三大维度的深度融合与协同发展，持续构建海外营销中心的核心竞争力。得益于持续加大研发投入力度，公司在高端设备领域不断取得突破性进展：2024年公司推出高端全身机器S80及高端妇产机P30、取得首张产科人工智能注册证；全球首发全新系列高端兽用便携ProPetX11和ProPetE11系列；HD-580系列高端内镜大幅提升图像质量和临床细节表现，并已步入持续放量阶段；4K超高清多模态摄像系统、一体化软硬镜摄像系统、各科电子软镜和智荟手术室顺利实现量产和销售装机；首套血管内超声成像（IVUS）产品顺利上市。随着高端产品的陆续上市，公司国内及海外高端客群有望加速突破，进而促进公司收入规模及盈利能力的显著提振。

投资建议

开立医疗是国产超声和内镜头部企业，中高端产品矩阵持续丰富，海外业务拓展稳步推进。

风险提示

新品研发与上市进展不及预期的风险、海外终端招采活力恢复不及预期的风险、贸易环境不确定的风险、行业竞争加剧的风险、产品降价幅度超预期的风险。

如需获取报告全文，请联系您的客户经理，谢谢！

本文摘自：中国银河证券2025年4月15日发布的研究报告《【银河医药】公司点评_开立医疗（300633）：业绩低于预期，高水平投入引领长期发展》

分析师：程培、孟熙

评级体系：

评级标准为报告发布日后的6到12个月行业指数（或公司股价）相对市场表现，其中：A股市场以沪深300指数为基准，新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准，北交所市场以北证50指数为基准，香港市场以恒生指数为基准。

行业评级

推荐：相对基准指数涨幅10%以上。

中性：相对基准指数涨幅在-5%～10%之间。

回避：相对基准指数跌幅5%以上。

公司评级

推荐：相对基准指数涨幅20%以上。

谨慎推荐：相对基准指数涨幅在5%～20%之间。

中性：相对基准指数涨幅在-5%～5%之间。

回避：相对基准指数跌幅5%以上。

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