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银川市(兴庆区、灵武市、贺兰县、金凤区、永宁县、西夏区)

秦皇岛市(北戴河区、卢龙县、抚宁区、昌黎县、山海关区、青龙满族自治县、海港区)

蚌埠市(淮上区、五河县、怀远县、禹会区、固镇县、龙子湖区、蚌山区)

潍坊市(诸城市、潍城区、寒亭区、昌邑市、高密市、昌乐县、寿光市、坊子区、青州市、临朐县、安丘市、奎文区)  平顶山市(郏县、新华区、鲁山县、石龙区、舞钢市、湛河区、宝丰县、卫东区、叶县、汝州市)

黔南布依族苗族自治州(都匀市、瓮安县、龙里县、荔波县、惠水县、福泉市、独山县、罗甸县、长顺县、平塘县、三都水族自治县、贵定县)

汉中市(南郑区、西乡县、佛坪县、洋县、镇巴县、留坝县、略阳县、宁强县、汉台区、勉县、城固县)

六安市(金安区、裕安区、霍邱县、舒城县、叶集区、霍山县、金寨县)

渭南市(临渭区、合阳县、富平县、澄城县、大荔县、潼关县、华阴市、华州区、韩城市、白水县、蒲城县)  玉溪市(元江哈尼族彝族傣族自治县、峨山彝族自治县、澄江市、易门县、红塔区、华宁县、江川区、通海县、新平彝族傣族自治县)

贵阳市(修文县、白云区、息烽县、云岩区、乌当区、花溪区、开阳县、观山湖区、南明区、清镇市)

吴忠市(利通区、红寺堡区、青铜峡市、盐池县、同心县)

海东市(循化撒拉族自治县、乐都区、民和回族土族自治县、平安区、化隆回族自治县、互助土族自治县)

七台河市(茄子河区、勃利县、桃山区、新兴区)

遵义市(播州区、余庆县、习水县、务川仡佬族苗族自治县、仁怀市、红花岗区、正安县、凤冈县、湄潭县、绥阳县、赤水市、桐梓县、汇川区、道真仡佬族苗族自治县)

牡丹江市(东安区、林口县、穆棱市、西安区、东宁市、绥芬河市、阳明区、海林市、爱民区、宁安市)

广州市(荔湾区、花都区、天河区、南沙区、海珠区、番禺区、越秀区、增城区、从化区、白云区、黄埔区)

伊犁哈萨克自治州(巩留县、奎屯市、察布查尔锡伯自治县、霍尔果斯市、昭苏县、尼勒克县、霍城县、特克斯县、伊宁市、新源县、伊宁县)

咸宁市(赤壁市、咸安区、崇阳县、通山县、嘉鱼县、通城县)

庆阳市(合水县、正宁县、宁县、西峰区、环县、华池县、镇原县、庆城县)

宝鸡市(陈仓区、扶风县、陇县、渭滨区、麟游县、岐山县、眉县、凤县、太白县、凤翔区、金台区、千阳县)

苏州市(相城区、常熟市、张家港市、吴江区、昆山市、吴中区、太仓市、虎丘区、姑苏区)

安康市(石泉县、白河县、岚皋县、汉阴县、汉滨区、紫阳县、宁陕县、镇坪县、平利县、旬阳市)

衢州市(衢江区、柯城区、开化县、常山县、龙游县、江山市)

梅州市(兴宁市、五华县、平远县、丰顺县、梅县区、大埔县、梅江区、蕉岭县)

海南藏族自治州(兴海县、贵德县、贵南县、同德县、共和县)

鸡西市(虎林市、鸡东县、恒山区、鸡冠区、麻山区、梨树区、滴道区、城子河区、密山市)

宿迁市(泗洪县、沭阳县、泗阳县、宿城区、宿豫区)

廊坊市(永清县、文安县、香河县、大厂回族自治县、霸州市、三河市、广阳区、固安县、大城县、安次区)

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铜陵市(郊区、枞阳县、义安区、铜官区)

巴音郭楞蒙古自治州(焉耆回族自治县、博湖县、且末县、尉犁县、库尔勒市、若羌县、和静县、和硕县、轮台县)

杭州市(临平区、上城区、拱墅区、临安区、淳安县、滨江区、西湖区、桐庐县、萧山区、建德市、余杭区、富阳区、钱塘区)

晋城市(阳城县、陵川县、泽州县、城区、高平市、沁水县)  江门市(鹤山市、恩平市、蓬江区、开平市、江海区、新会区、台山市)

香港特别行政区

株洲市(醴陵市、石峰区、炎陵县、攸县、荷塘区、芦淞区、茶陵县、天元区、渌口区)

甘孜藏族自治州(雅江县、石渠县、新龙县、九龙县、得荣县、炉霍县、色达县、稻城县、德格县、理塘县、巴塘县、白玉县、道孚县、甘孜县、丹巴县、康定市、乡城县、泸定县)阿勒泰地区(吉木乃县、哈巴河县、布尔津县、福海县、阿勒泰市、富蕴县、青河县)

黔东南苗族侗族自治州(从江县、榕江县、三穗县、剑河县、施秉县、黄平县、黎平县、丹寨县、天柱县、岑巩县、锦屏县、台江县、凯里市、镇远县、雷山县、麻江县)  淮安市(盱眙县、淮阴区、淮安区、金湖县、清江浦区、洪泽区、涟水县)

延边朝鲜族自治州(延吉市、敦化市、图们市、汪清县、安图县、珲春市、和龙市、龙井市)

韶关市(曲江区、始兴县、新丰县、乳源瑶族自治县、南雄市、翁源县、武江区、仁化县、乐昌市、浈江区)

遂宁市(安居区、船山区、蓬溪县、射洪市、大英县)铜仁市(玉屏侗族自治县、沿河土家族自治县、松桃苗族自治县、石阡县、思南县、江口县、万山区、印江土家族苗族自治县、碧江区、德江县)

保山市(隆阳区、昌宁县、龙陵县、腾冲市、施甸县)

成都市(武侯区、成华区、金牛区、邛崃市、简阳市、大邑县、都江堰市、青白江区、新都区、崇州市、青羊区、蒲江县、锦江区、温江区、新津区、双流区、金堂县、彭州市、龙泉驿区、郫都区)

德宏傣族景颇族自治州(梁河县、芒市、盈江县、瑞丽市、陇川县)

滁州市(明光市、琅琊区、天长市、凤阳县、全椒县、来安县、南谯区、定远县)

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汕尾市(陆丰市、陆河县、城区、海丰县)

昭通市(巧家县、水富市、永善县、昭阳区、鲁甸县、彝良县、大关县、镇雄县、绥江县、威信县、盐津县)

阿坝藏族羌族自治州(理县、马尔康市、茂县、小金县、九寨沟县、壤塘县、黑水县、红原县、金川县、松潘县、若尔盖县、汶川县、阿坝县)

安庆市(桐城市、岳西县、宿松县、大观区、望江县、怀宁县、太湖县、宜秀区、潜山市、迎江区)

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长治市(襄垣县、壶关县、潞城区、沁源县、沁县、上党区、长子县、武乡县、黎城县、屯留区、平顺县、潞州区)

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达州市(大竹县、宣汉县、达川区、万源市、渠县、开江县、通川区)

文/博时基金指数与量化投资部总经理兼投资总监赵云阳

　　当前，我国指数投资生态已具备产品多样性、机构主导性、技术支撑性及政策引导性四大特征，但仍面临A股高波动性、主动基金局部优势等挑战。未来需进一步推动ESG、REITs等创新产品，优化智能投顾服务，并加强投资者教育以巩固生态成熟度。被动投资的深化将重构市场定价逻辑，形成更高效、稳定的资本配置体系。

　　指数化投资在过去几年中取得了显著的发展，这是多方面因素共同作用的结果，政策支持、市场需求、产品创新和市场生态建设是主要推动力。首先是政策支持。国家层面出台了一系列政策文件，如近期出台的《促进资本市场指数化投资高质量发展行动方案》，明确了指数化投资的发展方向和支持措施。另外证监会推动了ETF注册发行的简化流程，提高了产品上市速度，降低了市场进入门槛。

　　其次是市场需求。随着投资者对被动投资工具的认可度提高，ETF等指数化产品的需求不断增加。特别是养老金、保险资金等中长期资金对指数化投资的配置比例逐渐增加，推动了市场规模的扩大。

　　第三是产品创新。在证监会、交易所和基金公司共同努力下，市场不断推出新的ETF产品，如中证A500指数、科创200指数、自由现金流ETF等，为不同风险偏好的投资者提供了更多选择。

　　第四是市场生态。 在交易所、指数编制机构、证券公司、基金公司等多方协作下，共同提高了投资者对指数化投资的认识和接受度，推动了指数化投资生态的完善。

　　我们观察到，各市场参与者有不同的功能定位，共同推动了指数化投资的高质量发展。上层的监管机构主要负责政策制定和市场监管，交易所负责为ETF提供上市平台并举办各类活动和培训，指数编制机构负责各类指数的编制和维护。基金公司主要负责产品开发和投资管理，确保产品紧密跟踪基准指数。对ETF而言，做市商的功能非常重要，他们为ETF提供流动性支持，提高了投资者对ETF市场的信心，维护了ETF价格的稳定性，这对于吸引长期投资者非常重要，稳定的市场价格可以减少不必要的交易成本和心理负担。

　　我国指数投资生态体系已初步形成

　　随着被动浪潮席卷整个公募行业，我认为，我国指数投资生态体系已初步形成，体现在产品布局、市场结构、技术赋能、政策支持及投资者教育等多个维度。

　　产品矩阵的多元化与创新

　　一是体现为大类资产多元覆盖。当前，ETF产品类型已覆盖A股、跨境、债券、商品、货币等大类资产，投资者可以根据不同的风险偏好、收益规划，通过ETF工具进行大类资产配置或轮动，实现投资目标。

　　二是宽基与行业主题指数全面覆盖。随着近期中证A500、科创综指等宽基指数ETF的集中发行，主流指数的布局趋于完善。同时，行业主题指数加速发展，当前行业主题指数已覆盖科技、消费、金融、周期等板块，特别是以芯片半导体、人工智能、机器人等科技主题ETF发展迅速。另外，Smartbeta指数方面，尽管当前Smartbeta产品仍以红利类资产为主，但产品谱图已初步形成。

　　三是衍生品工具拓展。ETF期权已覆盖上证50、沪深300、中证500、中证1000、科创50、创业板等核心指数，可以更好地满足投资者多元化投资需求。

　　我国ETF市场规模与机构化程度显著提升

　　根据相关交易所数据统计，截至2024年底，被动权益类指数基金规模达3.96万亿元，首次超越主动权益基金（3.44万亿元），其中股票型ETF总规模突破2.9万亿元。中央汇金等机构重仓持有沪深300ETF等产品，机构投资者在指数权益基金中的占比达57%，推动市场定价权向被动工具倾斜。

　　养老金、保险资金及企业年金等长线资金通过ETF大规模配置A股。个人养老金制度将85只权益类指数基金纳入投资范围，长期资金入市加速，形成“长钱长投”生态。要构建“长钱长投”，建议推进指数产品创新，研究推出多资产ETF，涵盖股票、债券、商品等多种资产类别，为中长期资金提供更丰富的投资选择。同时，开发“生命周期智能ETF组合”，根据年龄、风险自动调整股债比例，对接年金、险资等长钱机构需求。

　　技术与政策双重驱动生态优化

　　金融科技深度赋能，基金公司引入AI大模型（如DeepSeek）优化投研流程，提升报告解析与策略生成效率。同花顺等平台通过AI工具实现资产配置建议书一键生成，降低投顾服务门槛。

　　政策支持与制度完善方面，注册制改革推动上市公司数量增加，被动投资的分散优势凸显。政策引导中长期资金入市（如社保、险资），并推出中证A500等战略指数，强化服务实体经济导向。

　　投资者结构与行为转变

　　我们观察到，机构主导与散户觉醒并存，投资理念从择时转向配置。

　　机构资金通过ETF进行高效资产配置，而个人投资者因ETF的低费率（如VOO（先锋旗下标普500ETF）费率0.03%）、高透明度加速转向被动投资。年轻投资者更偏好简单透明的工具，推动ETF普及。

　　“越跌越买”策略在A股ETF中表现显著，市场低迷时资金逆势流入（Wind数据显示，如2024年股票ETF净申购超330亿元）。投资者逐渐接受长期持有与分散化理念，降低对短期波动的敏感度。

　　国际化与生态协同发展

　　目前，跨境互联互通深化。沪港通、深港通等机制完善促进外资配置中国ETF，同时国内投资者通过跨境ETF布局全球市场。

　　同时，基金公司、指数公司、券商、银行及金融科技平台形成协同网络，共建行业生态。例如，指数公司参与指数编制、券商提供做市服务，科技公司优化交易系统，共同提升ETF流动性及用户体验。

　　展望未来，ETF有几个趋势值得重视。一是规模进一步向宽基集中。美国的标普500ETF、全美ETF等宽基ETF规模在万亿美元级别，国内的宽基ETF从2023年开始增速显著加快，但体量目前还较小，未来的发展空间巨大。

　　二是产品创新空间巨大。例如运用期权的下跌保护、备兑增强等策略ETF，透明模式的主动ETF等，近年来海外发展迅速，是新产品的主要发展方向。

　　三是重要的细分科技布局越来越多。随着人工智能、人形机器人、生物科技等技术的突破，细分科技方向的ETF将有巨大需求。

　　风险提示：本材料所载信息不构成对买卖任何证券或提供任何投资决策建议的服务。该等信息在任何时候均不构成对任何人的具有针对性的、指导具体投资的操作意见，投资者应当对本材料的信息进行评估，根据自身情况自主做出决策并自行承担风险。我们对所载材料的准确性、可靠性、时效性及完整性不作任何明示或暗示的保证。本材料所载内容仅为该资料出具日的信息，后续可能发生变更。未经授权禁止第三方机构或个人以任何形式进行商业用途的传播、剪辑。