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临夏回族自治州(和政县、积石山保安族东乡族撒拉族自治县、东乡族自治县、康乐县、临夏市、广河县、永靖县、临夏县)

随州市(广水市、曾都区、随县)

赣州市(寻乌县、瑞金市、上犹县、安远县、章贡区、全南县、龙南市、南康区、石城县、赣县区、信丰县、兴国县、宁都县、于都县、定南县、会昌县、崇义县、大余县)

阜新市(细河区、太平区、清河门区、阜新蒙古族自治县、海州区、彰武县、新邱区)  漳州市(华安县、漳浦县、平和县、南靖县、芗城区、龙海区、诏安县、云霄县、长泰区、龙文区、东山县)

渭南市(富平县、临渭区、潼关县、华阴市、华州区、大荔县、蒲城县、澄城县、合阳县、韩城市、白水县)

北京市(房山区、大兴区、昌平区、西城区、平谷区、东城区、顺义区、丰台区、朝阳区、怀柔区、通州区、延庆区、海淀区、门头沟区、密云区、石景山区)

茂名市(高州市、化州市、茂南区、电白区、信宜市)烟台市(龙口市、海阳市、牟平区、莱州市、莱山区、蓬莱区、招远市、栖霞市、芝罘区、福山区、莱阳市)

鄂尔多斯市(乌审旗、准格尔旗、杭锦旗、康巴什区、鄂托克旗、鄂托克前旗、东胜区、达拉特旗、伊金霍洛旗)  黔南布依族苗族自治州(龙里县、惠水县、贵定县、独山县、都匀市、瓮安县、长顺县、平塘县、福泉市、罗甸县、三都水族自治县、荔波县)

天津市(宁河区、武清区、河西区、津南区、滨海新区、河北区、西青区、东丽区、宝坻区、河东区、红桥区、北辰区、南开区、静海区、和平区、蓟州区)

大同市(灵丘县、阳高县、云州区、左云县、浑源县、平城区、新荣区、广灵县、天镇县、云冈区)

金华市(义乌市、婺城区、磐安县、金东区、兰溪市、浦江县、东阳市、永康市、武义县)

宿州市(埇桥区、萧县、灵璧县、泗县、砀山县)

清远市(佛冈县、连南瑶族自治县、清城区、清新区、连山壮族瑶族自治县、阳山县、英德市、连州市)

乌鲁木齐市(新市区、沙依巴克区、头屯河区、达坂城区、天山区、水磨沟区、米东区、乌鲁木齐县)

南平市(顺昌县、光泽县、政和县、建瓯市、建阳区、浦城县、武夷山市、松溪县、延平区、邵武市)

鞍山市(台安县、立山区、千山区、铁西区、铁东区、岫岩满族自治县、海城市)

鸡西市(虎林市、城子河区、梨树区、鸡东县、鸡冠区、麻山区、滴道区、恒山区、密山市)

郑州市(新密市、荥阳市、新郑市、中原区、中牟县、惠济区、巩义市、管城回族区、上街区、登封市、二七区、金水区)

龙岩市(武平县、连城县、新罗区、永定区、上杭县、漳平市、长汀县)

枣庄市(薛城区、台儿庄区、市中区、峄城区、滕州市、山亭区)

十堰市(丹江口市、竹山县、茅箭区、房县、郧阳区、郧西县、张湾区、竹溪县)

攀枝花市(西区、盐边县、米易县、东区、仁和区)

来宾市(合山市、象州县、兴宾区、武宣县、忻城县、金秀瑶族自治县)

新乡市(卫滨区、长垣市、延津县、凤泉区、封丘县、新乡县、红旗区、辉县市、获嘉县、牧野区、原阳县、卫辉市)

楚雄彝族自治州(武定县、永仁县、南华县、姚安县、牟定县、楚雄市、禄丰市、大姚县、双柏县、元谋县)

和田地区(和田市、策勒县、民丰县、墨玉县、皮山县、和田县、洛浦县、于田县)

克孜勒苏柯尔克孜自治州(阿克陶县、阿图什市、乌恰县、阿合奇县)

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衡水市(饶阳县、冀州区、桃城区、深州市、武强县、故城县、枣强县、安平县、景县、武邑县、阜城县)

锦州市(古塔区、太和区、凌河区、义县、黑山县、北镇市、凌海市)

黔东南苗族侗族自治州(台江县、雷山县、镇远县、施秉县、锦屏县、麻江县、凯里市、三穗县、天柱县、从江县、黎平县、剑河县、丹寨县、黄平县、榕江县、岑巩县)

兴安盟(阿尔山市、扎赉特旗、科尔沁右翼前旗、乌兰浩特市、突泉县、科尔沁右翼中旗)  阳泉市(城区、矿区、平定县、郊区、盂县)

绵阳市(江油市、平武县、安州区、三台县、北川羌族自治县、梓潼县、游仙区、涪城区、盐亭县)

韶关市(武江区、乐昌市、浈江区、始兴县、仁化县、乳源瑶族自治县、南雄市、曲江区、翁源县、新丰县)

拉萨市(墨竹工卡县、尼木县、达孜区、堆龙德庆区、城关区、曲水县、当雄县、林周县)果洛藏族自治州(玛多县、班玛县、达日县、久治县、玛沁县、甘德县)

乌海市(乌达区、海勃湾区、海南区)  九江市(柴桑区、修水县、湖口县、德安县、庐山市、浔阳区、共青城市、瑞昌市、都昌县、濂溪区、永修县、武宁县、彭泽县)

天水市(秦州区、张家川回族自治县、武山县、麦积区、秦安县、甘谷县、清水县)

邵阳市(绥宁县、新邵县、邵阳县、新宁县、武冈市、城步苗族自治县、隆回县、北塔区、大祥区、洞口县、邵东市、双清区)

信阳市(罗山县、平桥区、淮滨县、新县、潢川县、浉河区、光山县、息县、商城县、固始县)昭通市(彝良县、巧家县、盐津县、镇雄县、昭阳区、永善县、鲁甸县、绥江县、威信县、大关县、水富市)

嘉峪关市

三亚市(吉阳区、海棠区、崖州区、天涯区)

临沧市(临翔区、凤庆县、双江拉祜族佤族布朗族傣族自治县、云县、镇康县、耿马傣族佤族自治县、沧源佤族自治县、永德县)

北海市(银海区、合浦县、铁山港区、海城区)

泉州市(永春县、惠安县、安溪县、丰泽区、泉港区、洛江区、石狮市、德化县、鲤城区、晋江市、金门县、南安市)

湛江市(遂溪县、徐闻县、赤坎区、坡头区、霞山区、廉江市、麻章区、雷州市、吴川市)

丽水市(云和县、松阳县、龙泉市、莲都区、遂昌县、缙云县、景宁畲族自治县、庆元县、青田县)

安康市(白河县、汉滨区、旬阳市、紫阳县、平利县、宁陕县、岚皋县、镇坪县、石泉县、汉阴县)

普洱市(墨江哈尼族自治县、宁洱哈尼族彝族自治县、澜沧拉祜族自治县、镇沅彝族哈尼族拉祜族自治县、西盟佤族自治县、孟连傣族拉祜族佤族自治县、思茅区、景谷傣族彝族自治县、江城哈尼族彝族自治县、景东彝族自治县)

定西市(临洮县、通渭县、漳县、陇西县、渭源县、岷县、安定区)

绍兴市(柯桥区、嵊州市、新昌县、越城区、诸暨市、上虞区)

昆明市(西山区、禄劝彝族苗族自治县、官渡区、盘龙区、寻甸回族彝族自治县、呈贡区、富民县、五华区、晋宁区、嵩明县、宜良县、安宁市、东川区、石林彝族自治县)

海西蒙古族藏族自治州(乌兰县、格尔木市、天峻县、德令哈市、都兰县、茫崖市)

海口市(琼山区、美兰区、龙华区、秀英区)

抚州市(广昌县、金溪县、南丰县、临川区、东乡区、宜黄县、南城县、乐安县、黎川县、资溪县、崇仁县)

迪庆藏族自治州(德钦县、维西傈僳族自治县、香格里拉市)

　　出品：新浪财经上市公司研究院

　　作者：浪头饮食/郝显

　　2024年有友食品实现营收 11.82亿元，同比增长22.37%，实现归母净利润1.57亿元，同比增长35.44%。一举扭转了2022年以来营业收入连续下滑的趋势，管理层甚至抛出2025年度营业收入增长不低于的20%预期。

　　有友食品业绩下滑从2021年开始，期间净利润连续下滑了三年，营业收入则连续下滑两年。去年增长主因是进入了山姆等会员制商超渠道，公司是否迎来拐点呢？

　　有友食品迎来拐点？

　　有友食品是一家休闲食品公司，主要产品为泡椒凤爪为主，此外还有猪皮晶、豆干、花生、竹笋等休闲食品。2024年公司最大的变量的是：山姆。

　　去年下半年，有友食品与山姆、costco等合作进入会员制商超渠道。有友食品为山姆推出了新品脱骨鸭掌，该单品上线后获得快速放量，成为山姆的爆品。

　　反映在财报上，2024年“其他泡卤风味肉制品”大增840.69%规模从1621万元增至1.52亿元，成为贡献营收增量的主要因素。

　　根据东吴证券研报信息，除山姆之外，有友食品还与盒马合作推出乌鸡爪定制产品，针对costco推出素食记忆（含山椒笋尖、莲藕、海带）、泡凤爪（山椒味和酸菜味）等产品。

　　会员制商超渠道的爆发，给了管理层抛出2025年度营业收入增长不低于20%目标的底气，也开始重塑市场关于有友食品增长逻辑的看法。

　　有友食品的营收下滑从2022年开始，净利润则从2021年已经开始下滑。而核心大单品泡椒凤爪销量2019年就开始下滑，2024年销量仍低于2020年。

　　有友食品面临的问题与其他休闲食品企业类似，品牌老化，渠道失守。过于依赖大单品泡椒凤爪，在泡椒凤爪遇到增长瓶颈时，没有能力顺应消费趋势进行产品创新。

　　从渠道端来看，有友食品产品终端渠道为连锁超市、大卖场、食杂店、杂货店或者餐饮渠道，以小型经销商为主，单个经销商销售金额并不大。从2016年以来，有友食品经销商数量一直维持在600-800家之间，2022年一度减少至589家。

　　在传统渠道萎缩的同时，公司未能抓住多元化渠道崛起的风口，导致陷入增长停滞。与此同时，竞争对手纷纷进入卤味食品赛道，进一步加剧了竞争。

　　2024年与山姆的合作，意味着有友食品在新渠道上开始破局。除了会员制商超，有友食品还在零食量贩渠道及线上电商渠道展开了布局。目前来看，新渠道发展势头良好，如果能够保持持续增长，有望带领有友食品重回增长轨道。

　　新品放量增长背后的隐忧

　　值得注意的是，新品放量增长背后仍有隐忧。

　　有友食品传统业务毛利率较高，2024年泡凤爪及皮晶类产品毛利率分别达到32%及39%，但是新品鸡翅类及其他泡卤产品毛利率仅为18%及17%，随着新品收入占比的提升，可能会拉低公司整体毛利率。

　　毛利率较低有两方面的原因，一是去年鸡副产品价格上涨，导致成本上涨；另一个原因可能与新渠道有关，差异化定价策略及薄利多销的运营模式使其毛利率低于传统渠道，从年报来看，2024年公司加大了广告宣传及促销活动费用。

　　此外，去年有友食品还出现了应收账款及应付账款激增的问题。其中应收账款从379.48万元增长到7461.45万元，导致应收账款周转天数大幅增加，应付票据及应付账款则从2214.54万元增至1.35亿元。

　　在去年11月底的投资者活动中，管理层回应表示，应收账款的增加，主要系公司直营渠道客户销售规模扩大所致。这意味着直营渠道客户相比传统经销商拥有更长的账期，应付票据及应付账款激增则说明公司拉长了供应商的账期。

　　值得一提的是，有友食品进入山姆会员店也并非一劳永逸，山姆的选品较为严格，每年会对商品进行淘汰，这对公司的持续创新能力以及对消费趋势的把握能力提出挑战。

　　再来看传统业务，2024年传统核心产品泡凤爪类营业收入增长8.63%，销量则增长14.22%，吨价下滑约5%。2024年泡凤爪类销量仅相当于2020年的71%。

　　2022年以来，有友食品对产品进行过几次提价，但是从下滑的销量看，提价很难说获得了成功。

　　由于销量下滑，公司产量也停滞不前。2021年总产量为3.29万吨，与2018年持平，2024年为2.63万吨，以2018年的产能估算，产能利用率约为71%。

　　2019年有友食品IPO时募资6.26亿元，主要投入了两个项目，有友食品产业园项目和营销网络建设及品牌推广项目。其中有友食品产业园项目为扩产能项目，完全达产后将新增泡卤类休闲食品产能3.08万吨。

　　从财报来看，2021年有友食品进入转固期，固定资产从2.8亿元左右最高增至3.95亿元，近两年的“固定资产折旧、油气资产折耗、生产性生物资产折旧“金额达到2700万元左右。

　　有友食品能否靠新品和新渠道实现突破，还有待观察。